ब्याज दरें नीचे? थोड़ी देर के लिए नहीं। संयुक्त राज्य अमेरिका मंदी का सामना कर रहा है और यूरोप नाजुक बना हुआ है। इजराइल में युद्ध से अनिश्चितता बढ़ती है

वास्तविक संकेतक

"वे आते हैं, वे आते हैं, कभी-कभार रुक जाते हैं।" बादल कौवे की तरह काले» के निचले आकाश में फिर से एकत्रित हो रहे हैंवैश्विक अर्थव्यवस्था. "के लिए कम"धर्मनिरपेक्ष ठहरावरेंगना और के लिए काला हंस वे एक-दूसरे का अनुसरण करते हैं, इस हद तक कि ऐसा लगता है कि गोरे लोग अब अपवाद बन गए हैं। और वास्तव में, गाने में डी आंद्रे कहते हैं कि काले बादल "आपको बुरी नजर से देखते हैं"।

रंग में आखिरी अशुभ हंस का जागरण है यहूदी-फ़िलिस्तीनी युद्ध का सदैव सक्रिय ज्वालामुखी, दोनों मोर्चों पर विनाश के तरीकों की भीषण भयावहता के बराबर हिंसा के साथ। कौन परिणाम वैश्विक अर्थव्यवस्था पर क्या प्रभाव पड़ेगा, इसकी भविष्यवाणी करना जल्दबाजी होगी, यह एक श्रृंखला के नए एपिसोड के भाग्य पर निर्भर करता है जो इतने लंबे समय तक चलता है कि, अगर यह टेलीविजन पर होता, तो इसे वैश्विक सफलता मिलती। यह निश्चित रूप से उपभोक्ताओं को खर्च करने और व्यवसायों को इससे अधिक खुराक देकर क्षमता का विस्तार करने के लिए प्रेरित नहीं करता है उम्मीदों के लिए विष जिसे अनिश्चितता कहा जाता है.

हालाँकि, XNUMX और XNUMX अक्टूबर से पहले विश्व अर्थव्यवस्था ढलान की ओर बढ़ रही थी आर्थिक स्थिरता. भले ही पैची हो.

घटक पीएमआई सर्वेक्षण का उत्पादन सितंबर में खुद को "धीमी प्रगति, लगभग ठहराव" पर रखा, जबकि ऑर्डर पहले ही सीमा पार कर चुके थे संकुचन. ऑर्डर=भविष्य का उत्पादन।

क्षेत्रफल के अनुसार टूटना, चित्र बिल्कुल एक समान नहीं है। गतिशीलता में अंतर विनिर्माण में सबसे बड़ा है चीन मध्यम विस्तार में औरयूरोजोन गहरी मंदी में, और अमेरिका आलसी। जबकि में तृतीयक स्टंटिंग में स्लाइड इतनी एकसमान है कि यह समकालिक प्रतीत होती है। जो बिगड़ते घाव पर नमक है, क्योंकि एक की कमजोरी दूसरे की कमजोरी को बुलावा देती है लंगड़े लोगों के बीच गले मिलना जिन्हें एक साथ जोड़ने पर कोई अच्छा निर्माण नहीं होता।

इस पैनोरमा में से स्पून रिवर एंथोलॉजी il रोजगार का बाजार एक उज्ज्वल स्थान बनता है. क्या यह सिर्फ एक चतुर कारवागियो गेम है? या एक सुरक्षा जाल जिस पर अर्थव्यवस्थाएं पलटाव कर सकती हैं? आम तौर पर, मजबूत चक्रीय मंदी के संदर्भ में जो रोजगार बढ़ता है वह उस रोशनी की तरह होता है जो उससे आती है मृत तारे. आंकड़े कहते हैं कि रोजगार में वृद्धि जारी है. में अमेरिका आश्चर्यजनक शक्ति के साथ:नये पदों में वृद्धि जून से 2% (यदि यह कम हो तो क्षमा करें) तक यात्रा करने के बाद, पिछले तीन महीनों में इसमें 1,5% से अधिक की वार्षिक वृद्धि हुई है। इससे भी अधिक असाधारण बात यह है कि रिक्तियों की संख्या (अर्थात् कंपनियों द्वारा नियुक्तियाँ करने की आवश्यकता) बहुत अधिक है, यह एक संकेत है कि कई और नौकरियाँ सृजित होंगी। और ये सपोर्ट करता है इच्छा और खर्च करने की क्षमता परिवारों की: वास्तविक मजदूरी में वृद्धि खपत बढ़ाने के लिए ईंधन की "गारंटी" देती है, जो अमेरिकी अर्थव्यवस्था की रीढ़ है, लेकिन इसकी प्रोफ़ाइल चपटी हो गई है।

यूरोप में, जैसा कि पहले ही लैंसेट्स में शिकायत की जा चुकी है, श्रम बाज़ार के आँकड़े बहुत अधूरे हैं। क्षेत्रीय स्तर पर, वहाँ है बेरोजगारी लेकिन व्यवसाय के बारे में बहुत कम जानकारी है। हालाँकि, बेरोजगारों का प्रतिशत भी, न्यूनतम तक और फिर से गिरना, यह मांग में मजबूती और श्रमिकों की आपूर्ति की कमी का संकेत देता है। भविष्य की आर्थिक स्थिति पर असर के संदर्भ में, संयुक्त राज्य अमेरिका के साथ अंतर यह है किवास्तविक मजदूरी का क्षरण ईयू+यूके में मुद्रास्फीति का प्रकोप अधिक होने के कारण, संयुक्त राज्य अमेरिका में मुद्रास्फीति कम हुई: 3,3 की अंतिम तिमाही और 3,6 की दूसरी तिमाही के बीच 6,9 प्रतिशत अंक कम (-2020% बनाम -2023%)। और यह गूंजता रहता है अलग अलग दृष्टिकोण अटलांटिक के दोनों किनारों पर खपत में वृद्धि।

इटली में रोजगार ऐतिहासिक ऊंचाई पर है और महामारी से पहले 2019 की आखिरी तिमाही की तुलना में इसमें वृद्धि हुई है आधे मिलियन से अधिक (+2,3%). हालाँकि, आर्थिक गतिविधि धीमी हो रही है और अन्य यूरो देशों के साथ तुलना से पता चलता है कि यह तृतीयक क्षेत्र में फ्रांस और विनिर्माण में जर्मनी की तुलना में कम खराब प्रदर्शन कर रहा है। लेकिन यह बिल्कुल एक ही है यह देखने की दौड़ में कि कौन सबसे कम पिछड़ता है, बजाय इसके कि कौन सबसे अधिक आगे बढ़ता है। आईएमएफ का पूर्वानुमान देता है इतालवी सकल घरेलू उत्पाद 0,7 और 2023 में +2024%, यानी विकास की वापसी एरिया कोड. लागू करें पीएनआरआर यह एकमात्र जीवन रक्षक है और कौन जानता है कि मेलोनी सरकार द्वारा निर्णय लेने की शक्ति का केंद्रीकरण मदद करेगा या बाधा: सार्वजनिक प्रशासनिक मशीन एक कुशल कॉर्पोरेट संगठन नहीं है, क्योंकि इसे न केवल हितों की रक्षा करनी चाहिए शिफ्ट के मालिक.

मुद्रास्फीति

का रास्ता महंगाई में कमी यह एक पहाड़ की चढ़ाई जैसा दिखता है: आसान भाग शिखर से सबसे दूर है, और अंतिम भाग अधिक कठिन मीटरों में खड़ा होता है। हर अच्छा पर्वतारोही यह जानता है विचलित होना निकट-जीत से यह घातक हो सकता है।

के तापमान का कम होना उपभोक्ता कीमतें में कमी करके अब तक त्वरित और स्पष्ट रूप से दर्द रहित बना दिया गया है कई कच्चे माल की कीमतें, विशेष रूप से ऊर्जावान, और गांठों के खुलने से वैश्विक मूल्य श्रृंखला.

लेकिन ये लाभकारी प्रभाव हमारे पीछे हैं। और वास्तव में छिटपुट, लेकिन बहुत आश्वस्त करने वाले नहीं, संकेत हैं मोर्चे पर नया तनाव एक ओर गैस और तेल की, ओपेक+ कार्टेल की नीतियों की और दूसरी ओर अधिक "हरित" बनने के लक्ष्य वाले उपभोक्ताओं की। जिससे वह हर जगह से गैस पहुंचाने का पक्ष लेता है। इसलिए ऑस्ट्रेलियाई खनन कंपनी में हड़ताल यूरोपीय बिल को फिर से बढ़ाने के लिए पर्याप्त है। वह सही है इसाबेल श्नाबेलईसीबी काउंसिल में गंभीर और उच्च कौशल वाली एकमात्र महिला, इस तथ्य पर भरोसा न करना बेहतर है कि कोई अन्य आपूर्ति झटका नहीं होगा।

सबसे बढ़कर, यह वहाँ है एक इनपुट जो अधिक प्राथमिक नहीं हो सकता, मांस और रक्त, बुद्धि और जुनून से बना है, जिसके बिना कुछ भी नहीं किया जा सकता है, और जो मौजूदा बाजार की स्थितियों को अपने अनुकूल बनाने के लिए दृढ़ संकल्पित है, साथ ही कुछ क्रय शक्ति हासिल करने और वितरण संतुलन को थोड़ा बहाल करने के लिए भी प्रतिबद्ध है।

हाँ सर, चलिए महामहिम के बारे में बात करते हैं इल लेवो. किसका प्रति घंटा लागत यह अटलांटिक के दोनों किनारों पर, ऐसी दरों पर यात्रा करता है जो मुद्रास्फीति की उस 2% की वापसी के साथ पूरी तरह से असंगत हैं जिसे मौद्रिक स्थिरता के साथ पहचाना जाता है। इस समय इस बात पर बहस करने का कोई मतलब नहीं है कि यह लक्ष्य बेवकूफी भरा है या इसकी गणना भी गलत तरीके से की गई है: संस्थागत निर्माण की विश्वसनीयता, जिसे हम सभी ने महान संयम के मूल के रूप में सराहा है, यानी मामूली बढ़ती कीमतों के बीच आर्थिक विकास, दांव पर है . केंद्रीय बैंकों की विश्वसनीयता पर आधारित निर्माण।

श्रम लागत में वृद्धि बताती है कि अब इस पर विजय पाना अधिक चुनौतीपूर्ण क्यों है अवस्फीति में नई प्रगति. जैसा कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था में स्पष्ट रूप से देखा जा सकता है, जहां गर्मियों के अंत में उपभोक्ता कीमतें आश्चर्यजनक रूप से फिर से बढ़ गईं। लेकिन यूरोप में भी ऐसा ही होगा.

आम तौर पर, इस बिंदु पर, अवस्फीति पथ में शामिल होता है निम्नलिखित क्रम: दरों में वृद्धि से मांग कमजोर हो जाती है, कंपनियां छूट के साथ इसे पुनर्जीवित करने की कोशिश करती हैं, लाभ मार्जिन कम हो जाता है और नौकरियों में कटौती होने लगती है, जब तक कि बाद की लागत शांत नहीं हो जाती।

यहां प्रक्रिया को सरल बनाया गया और शरीर की तरह खुला रखा गया डॉक्टर निकोलस टुल्प का एनाटॉमी पाठ (रेम्ब्रांट की उत्कृष्ट कृति) लेकिन अनदेखी किए बिना कष्ट और कठिनाइयाँ इसमें यह शामिल है. और जैसे ही टुल्प अपने सहयोगियों को लाश की बांह से निकाले गए टेंडन के बंडल को दिखाता है, यहां हम एक मार्ग का संकेत देते हैं जो कई लोगों से बच जाता है: लाभ मार्जिन में कमी. यह वही है जो अभी हो रहा है और जो नौकरियों में कटौती का अग्रदूत है। वास्तव में, विनिर्माण और तृतीयक क्षेत्र दोनों में, इनपुट कीमतें बहुत तेजी से बढ़ रही हैं, जबकि बिक्री को प्रोत्साहित करने की कंपनियों की इच्छा से आउटपुट कीमतें नियंत्रण में रहती हैं। और जुलाई से पहले और बाद की गतिशीलता में अंतर बढ़ता जा रहा है।

एक और चेतावनी: वर्णनात्मक सारांश को धोखा नहीं देना चाहिए। प्रक्रिया लंबी है और श्रम लागत कम होने में तिमाहियों नहीं तो कुछ महीने लग सकते हैं। विशेषकर श्रमिकों की अत्यधिक मांग और उनकी आपूर्ति में कमी की वर्तमान परिस्थितियों में। और उच्च वेतन की मांग करना जो उपभोक्ता कीमतों में पिछली वृद्धि के कारण वेतन में हुई क्रय शक्ति में कमी की भरपाई करता है, जबकि अब तक कंपनियों ने महामारी के बाद की मजबूत मांग के कारण अपने मार्जिन को अच्छी तरह से संरक्षित किया है।

पर बहस, जाहिर तौर पर केवल राजनीतिक है इटली में न्यूनतम मजदूरी. इसकी शुरूआत के प्रति कंपनियों का विरोध समझ में आता है: सौदेबाजी का स्तर ऊंचा हो गया है। इसे एक अलग लेकिन अधिक रणनीतिक दृष्टिकोण से कम समझा जाता है: चूंकि इटली एकमात्र यूरोपीय देश है जहां न्यूनतम वेतन नहीं है (और यह न कहा जाए कि यह संविदात्मक न्यूनतम है, क्योंकि हर जगह सौदेबाजी होती है), यह अनुपस्थिति योगदान देती है श्रमिकों के लिए कम सुरक्षा की भावना, श्रमिकों के बीच एक बहुत व्यापक भावना युवा लोग, जो वास्तव में प्रवास करते हैं बेहतर जीवन और कामकाजी परिस्थितियों की तलाश में। अजीब बात है कि एक अनुभवी और बुद्धिमान व्यक्ति को यह पसंद है सीएनईएल के अध्यक्ष इतालवी आर्थिक विकास के भाग्य के लिए महत्वपूर्ण इस पहलू को नहीं समझा गया है।

दरें और मुद्राएं

La इजराइल में युद्ध इसका असर बाज़ारों पर भी पड़ा, लेकिन पावलोवियन प्रतिक्रियाएँ - तेल और दरें ऊपर, फिर तेल और दरें नीचे - अल्पकालिक थीं। हालाँकि, खतरे अभी भी निकट हैं, और वह युद्ध भी यह अभी भी बाज़ारों को नुकसान पहुंचा सकता है (मानव जीवन का जिक्र नहीं)। हालाँकि, वृद्धि और रिट्रेसमेंट के बीच, पैसे की लागत में अंतर्निहित प्रवृत्ति बढ़ रही है, लेकिन दुनिया भर में नहीं. यदि अमेरिका और यूरोप में हम वृद्धि के शिखर के करीब हैं, तो जापान में अभी भी वृद्धि की गुंजाइश है, जबकि अन्य देशों - जैसे चीन, ब्राजील और चिली में - गिरावट शुरू हो गई है। लेकिन सच तो यह है अटलांटिक के दोनों किनारों पर हम प्रमुख दरों के शिखर पर - या लगभग - पहुँच गए हैं, इसका मतलब यह नहीं है कि हम फिर शिखर से नीचे उतरना शुरू कर देंगे। शायद हम पठार पर पहुंच गए हैं, और फिर काफी समय तक वहीं रहें। की नई सर्वसम्मति का पाठ करते हुए कई लोग यही अपेक्षा करते हैं 'उच्च और दीर्घकालिक दरें'.

वहाँ रहे हैं तीन कारण जो संभव की व्याख्या करता है पठार पर रहो. एक तरफ पर, मुद्रा स्फ़ीतिभले ही यह गिरावट पर है, यह हार नहीं मानता है, और ऊर्जा की कीमतें, इस उत्तेजित दुनिया में, इसे फिर से जागृत कर सकती हैं, केंद्रीय बैंकों को लड़ाई छोड़ने और मौद्रिक नीति के जाल को समय से पहले चौड़ा करने की सलाह दे सकती है। दूसरी ओर, अर्थव्यवस्था, कम से कम अमेरिका में, धीमी होने के कोई संकेत नहीं दिखाती है और बढ़ती दरों के ख़िलाफ़ खड़ा है, जिससे फेड को दरें ऊंची रखने का एक और 'बहाना' मिल गया है। तीसरा कारण, जो लंबी दरों से संबंधित है, सरल है: सिद्धांत और सामान्य ज्ञान के अनुसार, दीर्घकालिक दर समय के साथ दोहराई जाने वाली अल्पकालिक दर से अधिक कुछ नहीं है. तो अगर फेड e ईसीबी उनका कहना है कि अल्पकालिक दरें - जिन पर वे प्रत्यक्ष नियंत्रण रखते हैं - वहीं रहेंगी जहां वे हैं, जबकि दीर्घकालिक दरें भी उस स्तर की ओर बढ़ेंगी। वहाँ यील्ड कर्व इसलिए, अब तक उलटा (दो-वर्षीय दरों के साथ दस-वर्षीय दरों से अधिक) सामान्य हो जाता है (संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए ग्राफ़ देखें)। फिर चौथा कारण है, जो अमेरिका को चिंतित करता है. जैसा कि हमने पिछले महीने के "लैंसेट" में लिखा था, i सार्वजनिक घाटे वे हैं - यूरोपीय संघ आयोग कहेगा - 'अत्यधिक', और भविष्य में जहाँ तक नज़र जा सकती है फैल गया; जब सार्वजनिक ऋणआईएमएफ के अनुमान के अनुसार, जो इस वर्ष सकल घरेलू उत्पाद के 120% से अधिक है, 2028 तक इटालियन से अधिक हो जाएगा।

वे भी हैं ऐसे कारण जो पठार पर बने रहने के बारे में संदेह पैदा करते हैं और घाटी में उतरने के प्रतीक्षित क्षण को करीब लाने के लिए? हाँ, और कम से कम दो हैं। पहला, मुद्रा स्फ़ीति अपेक्षा से अधिक तेजी से गिर सकता है। दूसरा, अर्थव्यवस्था को अभी भी पिछले मौद्रिक प्रतिबंध के प्रभावों से बचना होगा. ये प्रभाव, गॉल की तरह, तीन भागों में विभाजित हैं: ऋण प्रतिबंध, जो विशेष रूप से अमेरिकी एसएमई (और दिवालियापन, जो एक दुष्चक्र में गूंजता है, जो बैंकों के बुरे ऋणों पर अन्य प्रतिबंधों की ओर ले जाता है) के लिए काटना शुरू कर रहा है; ऊंची दरों ने जो तबाही मचाई है बांड बाजार, जिसके परिणामस्वरूप नकारात्मक धन प्रभाव; मैं व्यवसाय ऋण जो, जैसे ही वे समाप्त होंगे, होना ही चाहिए उच्च दरों पर नवीनीकरण किया गया; और, एक उपश्रेणी के रूप में, बंधक को पुनर्वित्त करने की संभावनाओं की कमी (i पुनर्वित्तीयन बीस वर्षों में अपने सबसे निचले स्तर पर हैं)। संक्षेप में, अर्थव्यवस्था की वर्तमान स्थिरता - कम से कम अमेरिका में स्पष्ट - अचानक फ्रैक्चर प्रकट कर सकती है, जैसे कि पठार से नीचे उतरने की सिफारिश करना।

किस चिंता के लिए इटली, ऊपर वर्णित पावलोवियन रिफ्लेक्सिस ने प्रसार को 200 तक बढ़ा दिया, जिससे 2011-प्रकार के संकट की अशिक्षित आशंकाएं पैदा हो गईं। लेकिन आज स्थिति बहुत अलग है, और इतालवी सार्वजनिक वित्त कोटा 200 का हकदार है यदि और केवल, यदि हम पीएनआरआर का अच्छी तरह से उपयोग करने में असमर्थ हैं, तो हम खुद को सार्वजनिक ऋण की अस्थिरता के उस धीमी वृद्धि के लिए दोषी ठहराते हैं।

तो, अमेरिका और यूरोप में दरों का क्या होगा? दिया गया भूराजनीतिक जोखिमों का संचय, कोई यह दावा कर सकता है कि 'उच्च और लंबी दरें' बहुत लंबे समय तक नहीं टिकेंगी। लेकिन, जब अतिरिक्त-आर्थिक चर शामिल होते हैं, तो कोई भी पूर्वानुमान विफल हो सकता है।

Il डॉलरजिसे पहले से ही दर अंतर और विकास अंतर का लाभ मिला हुआ था, उसे जोखिम से बचने का भी लाभ मिला जो एक सुरक्षित आश्रय परिसंपत्ति के रूप में इसकी भूमिका को बढ़ाता है (और यही बात इसके साथ भी हुई) जो अपने).

I मर्कटी अज़ियोनारीऐसा प्रतीत होता है कि जुलाई से शुरू होने वाले समय में गिरावट आई है और संभवतः उन्होंने अभी तक शामिल नहीं किया है दोनों मैं आर्थिक जोखिम (मंदी, दरें और मार्जिन) उनसे राजनीतिक (संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए, कांग्रेस की गाथा और ऋण सीमा) ई भू-राजनैतिक (यूक्रेन में युद्ध, इज़राइल में युद्ध, चीन-अमेरिका-ताइवान तनाव…)। यदि हम निवेश निधि प्रबंधक होते, तो हम 60-40 (स्टॉक में 60, बांड में 40) को 40-60 में बदल देते।