पिछले साल अर्थव्यवस्था बाजारों पर पूर्ण नायक थी। साल की शुरुआत में अर्थशास्त्रियों के अनुमान स्पष्ट रूप से पिट गए थे, जो शायद ही कभी होता है। इटली का मामला द्योतक है, वर्ष की शुरुआत में अर्थशास्त्रियों द्वारा औसत अनुमान 1% से कम की वृद्धि की भविष्यवाणी की गई थी जबकि अब यह 1,5% तक पहुंच गई है।
इसके अलावा, आर्थिक विकास सभी प्रमुख क्षेत्रों में अत्यधिक समकालिक साबित हुआ है और, इक्विटी बाजार निवेशकों के लिए, यह एक बहुत ही सकारात्मक संकेत है क्योंकि यह अल्पावधि में मंदी के कम जोखिम का संकेत देता है - उदाहरण के लिए, यदि खपत पर झटका अच्छे वैश्विक विकास के संदर्भ में यूरोज़ोन शायद विदेशी व्यापार को मंदी में गिरने से बचाने में मदद करेगा।
केंद्रीय बैंकों की विस्तारवादी नीतियों के साथ इन बहुत सकारात्मक प्रवृत्तियों ने संयुक्त राज्य अमेरिका से उत्तर कोरिया, स्पेन से हॉलैंड और जर्मनी तक, कई संभावित नाजुक राजनीतिक घटनाओं के लिए शेयर बाजार को प्रतिरक्षा बनाना संभव बना दिया है।
2018 के लिए, अर्थशास्त्री विश्व स्तर पर 3,8% की वृद्धि की उम्मीद करते हैं, जो पिछले वर्ष के समान स्तर पर है। वैश्विक विकास में योगदान पिछले साल से थोड़ा अलग होगा क्योंकि ट्रम्प के कर सुधार से संयुक्त राज्य अमेरिका को लाभ होगा जबकि यूरो की ताकत के कारण यूरोजोन में गिरावट की उम्मीद है। चीन विश्व अर्थव्यवस्था में विकास का मुख्य इंजन बने रहने की संभावना है, जो सिर्फ एक चौथाई से कम योगदान देगा। राज्य-नियंत्रित कंपनियों के तेजी से बढ़ते कर्ज को देखते हुए चीन का विकास जोखिम मुक्त नहीं है, लेकिन अर्थव्यवस्था के 6% से अधिक की वृद्धि के साथ एक अल्पकालिक दुर्घटना की संभावना नहीं है।
उपरोक्त अल्पकालिक पूर्वानुमानों को सारांशित करता है, लेकिन व्यवसायों, समाज और राज्यों के लिए जो अधिक महत्वपूर्ण है वह यह है कि हम एक वास्तविक तकनीकी क्रांति के बीच में हैं जो सदी की शुरुआत में शुरू हुई थी। रोबोटिक्स अधिक से अधिक लोकप्रिय हो रहा है, हम सभी इंटरनेट से जुड़े हुए हैं - जैसे कि कई वस्तुएं हैं जिनका हम हर दिन उपयोग करते हैं और जो अभूतपूर्व मात्रा में डेटा का उत्पादन करते हैं। आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस नई सीमा है जो मशीनों को मनुष्यों के साथ प्रतिस्पर्धा में अधिक से अधिक बनाएगी।
इस संरचनात्मक परिवर्तन से वित्त की अनुमति है, प्रौद्योगिकी स्टॉक हाल के वर्षों में पूर्ण नायक रहे हैं और आज, वैश्विक सूचकांक पर बाजार पूंजीकरण द्वारा दुनिया की शीर्ष पांच कंपनियां सभी प्रौद्योगिकी (और यूएस) हैं। विचार करने के लिए एक और आयाम बाजारों पर स्वचालित गतिविधि से जुड़ा हुआ है, जो संयुक्त राज्य अमेरिका में अब मानव हस्तक्षेप के बिना एल्गोरिदम द्वारा तय किए गए 50% से अधिक एक्सचेंजों को देखता है। यूरोजोन इस मोर्चे पर पिछड़ रहा है, लेकिन हम यहां भी तेजी से विकास का अनुभव कर रहे हैं।
मुझे यकीन है कि कई पाठकों के पास चल रही तकनीकी क्रांति के बारे में सकारात्मक भावना की तुलना में अच्छे आर्थिक आंकड़ों की धारणा कम है। दरअसल, तकनीक-अर्थव्यवस्था-समाज के बीच संबंधों में कुछ मैकेनिज्म जाम लगता है। सबसे पहले, वैश्विक आर्थिक विकास - हालांकि वित्तीय संकट के बाद के वर्षों की तुलना में बेहतर है - पिछले दशकों में और सबसे ऊपर, 50, 60 और 70 के दशक में पहुंचे स्तरों से काफी नीचे है। यह विकास दर के बारे में नहीं है जो प्रगति में एक तकनीकी और उत्पादक छलांग का सुझाव दे सकता है। इसके अलावा, केंद्रीय बैंकों द्वारा तरलता के अभूतपूर्व अंतःक्षेपण और अधिकांश उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में नकारात्मक ब्याज दरों के बावजूद, मुद्रास्फीति भी केंद्रीय बैंकरों के लक्ष्यों से काफी नीचे बनी हुई है।
हालांकि, चल रही तकनीकी क्रांति पर किसी भी अन्य कॉल से अधिक सवाल उत्पादकता का है, जो संयुक्त राज्य अमेरिका और यूरोजोन दोनों में अतीत की तुलना में बहुत कम दर से बढ़ रहा है। जैसा कि 1987 में अर्थशास्त्र में नोबेल पुरस्कार रॉबर्ट सोलो ने कहा था: "हम उत्पादकता डेटा को छोड़कर हर जगह कंप्यूटर युग देखते हैं"। कुछ विघटनकारी प्रौद्योगिकियां वास्तव में कुछ पारंपरिक क्षेत्रों पर विनाशकारी प्रभाव डाल सकती हैं, अमेज़ॅन द्वारा संपूर्ण खाद्य पदार्थों के अधिग्रहण के बाद अमेरिकी सुपरमार्केट श्रृंखला के शेयरों की प्रतिक्रिया के बारे में सोचें: उन्होंने अगले तीन महीनों में 10% के सूचकांक को कम करके 12% से अधिक खो दिया।
उन्नत अर्थव्यवस्थाओं और वैश्वीकरण के कुछ राजनीतिक विकल्पों के साथ हमने जिन विरोधाभासों का चित्रण किया है, उन्होंने समाज के बढ़ते ध्रुवीकरण को जन्म दिया है। 2009 की शुरुआत में वित्तीय संकट की ऊंचाई के बाद से, अमेरिकी शेयर बाजार मूल्य में लगभग तीन गुना हो गया है, घर की कीमतों ने लगभग आश्चर्यजनक रूप से प्रदर्शन किया है और बेरोजगारी के ऐतिहासिक निम्न स्तर तक गिरने के बावजूद, अमेरिकी घरेलू आय ज्यादातर स्थिर बनी हुई है। यूरोजोन के साथ तुलना हासिल करना मुश्किल है क्योंकि हमारे आर्थिक क्षेत्र में विभिन्न देशों में अलग-अलग आर्थिक नीतियां हैं, लेकिन यह स्पष्ट है कि परिदृश्य, सभी चीजों को समान माना जाता है।
इन बढ़ती असमानताओं ने अनिवार्य रूप से अटलांटिक के दोनों किनारों पर संस्थाओं और राजनीतिक प्रतिनिधियों के प्रति एक मजबूत अविश्वास पैदा किया है, लोकलुभावनवाद के विभिन्न रूपों की पुष्टि के लिए उपजाऊ जमीन तैयार की है, जो कुछ मामलों में सरकारी भूमिकाओं तक भी पहुंच गई है। राजनीतिक विखंडन के संदर्भ में यूरोज़ोन निहितार्थ का एक अच्छा उदाहरण है। स्पेन में 2016 के चुनावों के बाद सरकार बनाने में लगभग एक साल लग गया, नीदरलैंड में 225 दिन, जर्मनी में विभिन्न संभावित गठजोड़ों पर चर्चा पिछले सितंबर से जारी है, जबकि ऑस्ट्रिया में धुर दक्षिणपंथी ने प्रमुख मंत्रालय ले लिए हैं। बेशक, इटली इस प्रवृत्ति से प्रतिरक्षित नहीं है और अगले मतदान में मौजूद है 4 मार्च चुनावों के साथ एक महागठबंधन के गठन की ओर इशारा करते हुए या, शायद, लंबे समय तक अशासनीयता।
इसलिए 2018 यूबीएस फोरम में, हमने अल्बर्टो विंसेंटेली, कैलिफोर्निया विश्वविद्यालय, बर्कले में प्रौद्योगिकी और नवाचार के प्रोफेसर और हमारे मुख्य वैश्विक अर्थशास्त्री पॉल डोनोवन के साथ मिलकर कुछ सवालों के जवाब देने का प्रयास किया: नई तकनीकें उत्पादकता क्यों नहीं बढ़ा रही हैं? क्या ये अपस्फीति प्रौद्योगिकियां हैं? तकनीकी क्रांति से किसे लाभ होता है? राजनीतिक, आर्थिक और बाजार के परिणाम क्या हैं?
इन सवालों का कोई एक जवाब नहीं है, बल्कि उन कारकों का एक संयोजन है, जिन्होंने आर्थिक नीति विकल्पों के साथ मिलकर मौजूदा स्थिति में योगदान दिया है। इसके अलावा, आर्थिक आंकड़ों के संबंध में एक लचीला दृष्टिकोण बनाए रखा जाना चाहिए, जो कि पिछली शताब्दी में बनाए गए संकेतकों के आधार पर उत्पन्न होते हैं, जो कई बार आज की वास्तविकता के अनुकूल नहीं होते हैं।
कम से कम शुरुआत में, उत्पादन प्रणालियों में आगे बढ़ने से रोजगार का नुकसान होता है। कुछ अनुमान बताते हैं कि 10% से 14% के बीच नौकरियां खत्म हो जाएंगी। अन्य औद्योगिक क्रांतियों के बाद क्या हुआ है कि शुरुआती झटकों के बाद, उन सामानों की मांग बढ़ गई है जो अधिक सुलभ हो गए हैं (असेंबली लाइन और पहली सुलभ कार फोर्ड टी के बारे में सोचें), मांग हमेशा अधिक हो गई है नए रोजगार सृजन के लिए परिष्कृत अग्रणी। यह कई अनिश्चितताओं के साथ एक लंबी प्रक्रिया है।
प्रौद्योगिकी अपने आप में मुद्रास्फीति या अपस्फीतिकारक नहीं है, शुरू में एक तकनीकी क्रांति से कुछ वस्तुओं की कीमतें कम हो सकती हैं, लेकिन अतीत में, सभी तकनीकी क्रांतियों ने उच्च मुद्रास्फीति की अवधि को जन्म दिया है। आज हम देखते हैं कि जिस तरह से हम कुछ वस्तुओं और सेवाओं का उपभोग करते हैं, वह बदल गया है (आइए संगीत के बारे में सोचें जो सीडी से ऐसे अनुप्रयोगों में संक्रमण के साथ है जो एक संगीत पुस्तकालय उपलब्ध कराते हैं) जिससे उनकी कीमत गिर गई है। हम अगले चरण तक नहीं पहुंचे हैं, एक नई मांग का गठन या इस तरह के आशावाद का एक चरण जो कीमतों में सामान्य वृद्धि की ओर ले जाता है।
अंत में, यह याद रखना चाहिए कि सभी नवाचारों का उद्देश्य उत्पादकता में वृद्धि करना और फलस्वरूप, धन का उत्पादन करना नहीं है। कुछ का उद्देश्य केवल जीवन की गुणवत्ता में सुधार करना हो सकता है जो किसी भी मामले में अपने आप में एक धन है, भले ही यह आज के पारंपरिक आंकड़ों और आर्थिक आंकड़ों से बच जाता है।
कवर किए गए विषय इतने महत्वपूर्ण हैं कि संयुक्त राष्ट्र ने सतत विकास के लिए जो 17 लक्ष्य निर्धारित किए हैं, उनमें से आधे से अधिक असमानताओं को कम करने और अधिक समावेशी आर्थिक मॉडल बनाने से संबंधित हैं, पर्यावरण और जलवायु परिवर्तन से संबंधित लक्ष्यों की तुलना में अधिक संख्या, जिसके बारे में अक्सर बात की जाती है।
इन सभी विचारों के निष्कर्ष क्या हैं? चल रहे तकनीकी परिवर्तन को रोका नहीं जा सकता है और किसी देश के लिए सबसे बड़ा जोखिम निवेश और कौशल के मामले में पिछड़ जाना है। लोकलुभावनवाद के पीछे छिपना एक गंभीर खतरा है जो किसी देश को आर्थिक और सामरिक दृष्टि से हाशिए पर ले जा सकता है। व्यक्तियों, विशेष रूप से युवा लोगों के लिए, यह आसानी से समझा जा सकता है कि इस प्रकार के परिदृश्य में उच्च-स्तरीय, लचीला प्रशिक्षण और नई तकनीकों का गहन ज्ञान होना और भी महत्वपूर्ण होगा।
दूसरी ओर, एक निवेशक के पास इस संदर्भ में खुद को स्थापित करने के लिए कई लीवर होते हैं। इस बीच, विविधीकरण का नियम इस संदर्भ में पहले से कहीं अधिक मान्य है जहां तकनीकी परिवर्तन से किसी भी क्षेत्र को संकट में डाला जा सकता है (ऊपर वर्णित पिछले अमेज़ॅन-संपूर्ण खाद्य पदार्थ देखें), इसके अलावा नई तकनीकों से लाभान्वित होने वाले क्षेत्रों में अवसर हैं , रोबोटिक्स, डिजिटलीकरण और डेटा प्रबंधन से।
2018 के पहले भाग के लिए निवेश रणनीति
शेयर बाजार के उत्कृष्ट प्रदर्शन के बाद, मुझे लगता है कि हर कोई बाजारों के इस सकारात्मक चरण की अवधि के बारे में सोच रहा है, जो 2009 में शुरू हुआ था। , बाजार मूल्यांकन अभी भी उचित इक्विटी और, अधिक सतर्क नोट पर, इस वर्ष की दूसरी छमाही के बाद से केंद्रीय बैंक ब्रेकिंग।
जहां तक कॉर्पोरेट कमाई का संबंध है, यह कहा जाना चाहिए कि 2017 के वित्तीय विवरण, जो आने वाले हफ्तों में प्रकाशित होंगे, संभवतः अधिकांश उत्पाद क्षेत्रों और भौगोलिक क्षेत्रों के लिए दस वर्षों में सर्वश्रेष्ठ होंगे। यह एक प्रवृत्ति है, जो विश्लेषकों के अनुमान के अनुसार, 2018 में 10% से अधिक की वृद्धि दर के साथ जारी रहनी चाहिए।
कमाई के रुझान हमें वैल्यूएशन की ओर ले जाते हैं, क्योंकि बाजारों के लिए जो मायने रखता है वह किसी इंडेक्स या शेयर की कीमत का पूर्ण मूल्य नहीं है बल्कि उत्पादित मुनाफे के साथ संबंध है। अगर हम ग्लोबल स्टॉक इंडेक्स को देखें, तो आज प्राइस-टू-अर्निंग रेशियो 20 गुना तक पहुंच गया है और ऐतिहासिक औसत के अनुरूप है। स्पष्ट होने के लिए, 1999 में वह 30 से अधिक बार गए। यदि हम विश्लेषकों के अनुमानों के आधार पर अगले वर्ष की ओर देखते हैं, तो हम 18 गुना से कम हैं, जिससे हमें लगता है कि शेयर बाजार में अभी भी क्षमता शेष है। हमने अपने इक्विटी ओवरवेट को बढ़ाया - यूरोजोन और यूके और ऑस्ट्रेलिया के मुकाबले उभरते बाजारों में छोटे पदों के साथ वैश्विक इक्विटी में केंद्रित।
इस वर्ष का तीसरा विषय केंद्रीय बैंकों की मंदी और सबसे ऊपर ईसीबी है जो सितंबर से तरलता के इंजेक्शन को बाधित करेगा। केंद्रीय बैंकों की दिशा में इस परिवर्तन के क्या परिणाम होंगे? भविष्यवाणी करना मुश्किल है लेकिन दो और संभावित प्रभाव हैं। पहली चिंता उपज में वृद्धि, विशेष रूप से यूरोपीय बांडों पर और मुख्य रूप से सरकारी बांडों पर है, जिन पर हमने हाल ही में अपना कम वजन बढ़ाया है। दूसरी चिंता इक्विटी बाजार की अस्थिरता में वृद्धि से है - जो पिछले साल और इस साल की शुरुआत में ऐतिहासिक निचले स्तर तक गिर गई थी - जिसके लिए अधिक गतिशील और चुस्त दृष्टिकोण की आवश्यकता होगी।
*** लेखक इटली में यूबीएस वेल्थ मैनेजमेंट के मुख्य निवेश अधिकारी हैं
