चीनी शेयरों में गिरावट ने वैश्विक विश्वास को हिला दिया है। फिर भी चीन पहले ही 2015 की पहली तिमाही में तीव्र आर्थिक मंदी का अनुभव कर चुका है। जिस तरह वे एक कठिन लैंडिंग का अनुभव कर रहे हैं, दो अन्य प्रमुख उभरती अर्थव्यवस्थाएं, रूस और ब्राजील।
यही कारण है कि कुछ विश्लेषकों के लिए, मौजूदा चरण आशा देता है कि अब तक हम समायोजन के अंतिम चरण में पहुंच चुके हैं उभरती अर्थव्यवस्थाओं के लिए संरचनात्मक। जिससे अधिक "रचनात्मक" निवेश स्थितियों के साथ पुनः आरंभ करने में सक्षम हो सकें। यह कम से कम 15 जुलाई की हालिया रिपोर्ट में व्यक्त मॉर्गन स्टेनली के विशेषज्ञों की राय है "ईएम फंडामेंटल्स इन्फ्लेक्टिंग लोअर - एक तीसरा, दर्दनाक लेकिन अंतिम खिंचाव?"
"पांच सबसे उजागर उभरती अर्थव्यवस्थाओं में से तीन ने विकास के झटके का अनुभव किया है और संभवतः एक कमजोर विकास पथ पर गिर गया है - मॉर्गन स्टेनली विश्लेषकों को लिखें - सबसे बाहरी रूप से उजागर मानी जाने वाली नौ अर्थव्यवस्थाओं में से सात में बुनियादी बातों में गिरावट आई है (ब्राजील, दक्षिण अफ्रीका, तुर्की) , इंडोनेशिया, कोलंबिया, रूस, मलेशिया, पेरू और मैक्सिको)। विश्लेषकों के लिए, इसका कारण अंग्रेजी में विनिवेश की एक महत्वपूर्ण गतिशीलता है खोलना, जो उभरते बाजारों में व्यापक है, और जो तीन मोर्चों से जुड़ा हुआ है: यूएस क्यूई, चीनी लीवर और उभरते देशों का घरेलू ऋण।
हालांकि, यह मूल सिद्धांतों में तेज गिरावट थी जिसने दृढ़ विश्वास को बढ़ाया मॉर्गन स्टेनली के विश्लेषकों का कहना है कि उभरते बाजार "अपने व्यापक आर्थिक समायोजन के तीसरे और अंतिम चरण में हो सकते हैं, एक दर्दनाक रेचन की राह पर जो अंततः विकास और इक्विटी कीमतों का समर्थन करेगा"।
इसलिए ग्रोथ रिबाउंड को देखने के बजाय, मॉर्गन स्टेनली का कहना है कि यह निम्न स्थितियों में से कम से कम एक की घटना पर नज़र रखता है:
1) विकास मॉडल में अतीत की तुलना में स्पष्ट परिवर्तन
2) विकास के दूसरे व्युत्पन्न की सकारात्मक प्रवृत्ति
3) कम विकास लेकिन बेहतर गुणवत्ता
विशेष रूप से, तीन आयाम हैं जिन पर उभरते देशों के मूल सिद्धांतों में गिरावट का विश्लेषण किया जा सकता है: 1 संरचनात्मक फ्रैक्चर (विभाजन) और "सुधार क्लब" का लाभांश; 2) एक्सपोजर से संबंधित फ्रैक्चर; 3) जिंसों में दरार।
संरचनात्मक फ्रैक्चर
उभरते देशों के बीच बांटा गया है जो सुधार कर रहे हैं और जो नहीं कर रहे हैं. पूर्व में चीन, रूस, ब्राजील, दक्षिण अफ्रीका और तुर्की शामिल हैं। बाद के लिए, "सुधार क्लब", भारत और मेक्सिको। विशेष रूप से, चीन में सुधार की प्रक्रिया अपने उत्तोलन और जनसांख्यिकी के कारण विपरीत परिस्थितियों को संतुलित करने के लिए धीमी हो गई है, जिसने पिछले 3-4 महीनों में विकास को झटका दिया है। उनके भाग के लिए, रूस और ब्राजील वास्तव में कोई सुधार नहीं देख रहे हैं लेकिन दोनों व्यापक आर्थिक समायोजन के रास्ते पर हैं। अंत में, दक्षिण अफ्रीका ने सुधार या समायोजन में थोड़ी दिलचस्पी दिखाई है - कुछ सुधार हो रहे हैं लेकिन निवेशक के नजरिए से गति बहुत धीमी रही है। तुर्की के लिए भी यही सच है, जिसने कुछ व्यापक आर्थिक सुधार देखे हैं लेकिन अपने बाहरी जोखिम को महत्वपूर्ण रूप से कम करने के लिए पर्याप्त नहीं है। "चिंताजनक पहलू - मॉर्गन स्टेनली के विश्लेषकों का कहना है - यह है कि एक दर्दनाक व्यापक आर्थिक समायोजन से बचने में रुचि ऐसी है कि हम हमें सुधार की आशा नहीं देते हैं जब तक कि यह बाजार द्वारा संचालित न हो"। इसके विपरीत, सुधार क्लब में शामिल देश, भारत और मैक्सिको, उनके द्वारा लागू किए जा रहे सुधारों के लाभों को देख सकते हैं।
एक्सपोजर फ्रैक्चर
मॉर्गन स्टेनली के विश्लेषकों ने उभरती हुई दुनिया को दो भागों में विभाजित किया है: एम-लाइक और डीएम-लाइक. उत्तरार्द्ध, जैसे कि चीन, कोरिया और मलेशिया, चालू खाता अधिशेष का आनंद लेते हैं, कम मुद्रास्फीति और अपस्फीति जोखिम हैं। ब्राजील, तुर्की, दक्षिण अफ्रीका, रूस, भारत, इंडोनेशिया और मैक्सिको जैसे एम-लाइक बाहरी वित्तपोषण पर निर्भर करते हैं, मुद्रास्फीति के बढ़ते जोखिम के बारे में चिंता करते हैं, और नीति निर्माताओं के पास बहुत कम मौद्रिक या राजकोषीय स्थान होता है। इनमें से, सबसे अधिक बाहरी तौर पर उजागर हुए, ब्राजील, तुर्की और दक्षिण अफ्रीका, जिन्होंने उच्च मुद्रास्फीति के सामने अपने मूल सिद्धांतों को और अधिक कमजोर देखा, जिसने विकास को समर्थन देने के लिए नीति निर्माताओं के कौशल को सीमित कर दिया, विशेष रूप से प्रभावित हुए। मॉर्गन स्टेनली याद करते हैं कि ब्राजील के केंद्रीय बैंक अपने संदेश को पूरा करने में जिद्दी दृढ़ संकल्प से हैरान थे: 4,5 में केंद्रीय बैंक द्वारा अनुमानित मुद्रास्फीति 2016% तक गिरने तक दर वृद्धि जारी रहेगी। सर्ब, बैंक मध्य दक्षिण अफ्रीका की संभावना है 2015 में दर वृद्धि के एक चक्र को प्रारंभ करें। "परिणाम - मॉर्गन स्टेली के विश्लेषकों ने समझाया - यह है कि दरें लंबे समय तक ऊंची रहेंगी, इन सभी अर्थव्यवस्थाओं के विकास पर अधिक दबाव डालती हैं"।
कोलंबिया, पेरू और रूस जैसी अर्थव्यवस्थाओं में लगभग हर जगह निवेश और विकास में गिरावट देखी गई है, जबकि मुद्रा के अवमूल्यन ने मुद्रास्फीति के जोखिम को बढ़ा दिया है। एक विशेष मामला मेक्सिको का है, जो सबसे अधिक उजागर अर्थव्यवस्थाओं में से एक होने के बावजूद, घरेलू बांड बाजार के बड़े पैमाने पर विदेशियों के हाथों में होने के कारण, "हालांकि कमजोर नहीं है"।
कमोडिटी फ्रैक्चर
सबसे ज्यादा फायदा कमोडिटी एक्सपोर्टर्स को होगा। यह एक थीसिस है जिसे विश्लेषक स्वयं "प्रति-सहज ज्ञान युक्त" के रूप में परिभाषित करते हैं। "कमोडिटी उन्मुख अर्थव्यवस्थाएं - विश्लेषकों का कहना है - कमोडिटी की कीमतों में हिंसक परिवर्तन के कारण उन्हें अपने विकास पैटर्न को बदलने के लिए मजबूर होना पड़ेगा। उन्हें कमोडिटी से जुड़े निवेश और खर्च को छोड़ना होगा क्योंकि मैक्रोइकॉनॉमिक गिरावट उन्हें और अधिक प्रतिस्पर्धी बना देगी। दूसरी ओर, कमोडिटी आयातकों को टेलविंड्स से बढ़ावा मिलेगा, लेकिन इससे उनके निवेश या उपभोग के तरीके में बदलाव नहीं आएगा। "इसलिए - विशेषज्ञों का निष्कर्ष - उत्पादकता में वृद्धि वस्तु निर्यातकों के बीच बहुत अधिक होने की संभावना है। समायोजन के बाद, वृद्धि कम होगी लेकिन बेहतर गुणवत्ता की होगी, जो एक नए विकास मॉडल के संकेतों में से एक है जिसे हम संपत्ति की कीमतों के लिए एक महत्वपूर्ण समर्थन के रूप में देखते हैं।"
जिंस उत्पादक देशों पर सकारात्मक रुख कब संभव होगा? मॉर्गन स्टेनली के विश्लेषकों के लिए "स्थूल समायोजन के बाद विकास के दूसरे व्युत्पन्न के सकारात्मक होने और एक नए विकास मॉडल के उभरने" की प्रतीक्षा करना आवश्यक है, अर्थात जब विकास का स्रोत अब वस्तु और खपत नहीं होगा, लेकिन जब यह होगा विनिमय के अवमूल्यन के साथ अर्थव्यवस्था को अधिक प्रतिस्पर्धी बनाने के साथ विनिर्माण में बदलाव। एक बदलाव जो इंडोनेशिया में पहले से ही हो रहा है जहां वस्तु-उन्मुख निवेश पहले से ही कम हो रहा है और आयात अधिक निवेश माल दिखा रहा है। विशेषज्ञों का आश्वासन है कि इस तरह का परिवर्तन दिखाने वाला रूस अगला देश हो सकता है, और ब्राजील को भी बहुत पीछे नहीं होना चाहिए।
