ईसीबी के गवर्नर मारियो द्राघी की विदाई हमेशा की तरह नपी-तुली थी और इसकी विरासत निश्चित रूप से न केवल दृढ़ता और यूरो के लिए नई आम सहमति से जुड़ी है, बल्कि बैटन के पारित होने से अनिश्चितता से मुक्त नहीं है जो क्रिस्टीन लेगार्ड के लिए है। से मात्रात्मक सहजता 1 नवंबर को जारी रहेगी प्रति माह 20 बिलियन यूरो के साथ, (पिछले चरण की राशि का एक चौथाई), एक जमा सुविधा दर -0,50% पर लाया गया और तथाकथित पूंजी कुंजियों का संभावित संशोधन, यानी प्रत्येक जारीकर्ता के लिए बाधा, से जुड़ा हुआ ईसीबी में शेयरधारिता का हिस्सा, और वर्तमान में प्रत्येक सार्वजनिक निर्गम के लिए 33% तय किया गया है।
एक निश्चित रूप से अधिक कठिन कार्य जेरोम पॉवेल का है, फेड के गवर्नर। अमेरिकन सेंट्रल बैंक के गवर्नर की ओर से सही शब्दों के लिए बेताब खोज कभी भी आसान नहीं होती है, न केवल इसलिए कि पॉवेल एक महान संचारक नहीं हैं बल्कि इसलिए भी नाजुक क्षण जो अमेरिकी मुद्रा बाजार एक महीने से अनुभव कर रहा है। और ऑक्सीमोरोन "मिनी क्यूई" कहने से बचने की कोशिश भी एक चुनौती की तरह लगती है, इसलिए हम इसे स्वीकार कर सकते हैं फेड को बैलेंस शीट को और चौड़ा करने के लिए मजबूर होना पड़ा हस्तक्षेपों को दोहराना।
SCUDI पर फेड: तरलता जैसे बारिश हुई
लेकिन चलिए एक कदम पीछे चलते हैं क्योंकि 2009 से 2015 तक अमेरिकी मात्रात्मक सहजता ने बैलेंस शीट में मजबूती देखी 870 बिलियन अमेरिकी डॉलर से 4,5 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर, जबकि 2015 से पिछले सितंबर तक कमी 3,8 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर पर रुक गई थी।
सेंट्रल बैंक की तरलता में इन वैकल्पिक चरणों में सही पत्राचार पाया गया है बैंकों द्वारा उनकी जरूरतों से काफी अधिक भंडार।
बैलेंस शीट के विस्तार के चरणों के लिए प्राथमिकता इसलिए स्पष्ट है क्योंकि अमेरिकी बैंक मौजूदा दरों की सीमा के उच्च अंत में पारिश्रमिक में अतिरिक्त भंडार देखते हैं और साथ ही वे बेसल 3 विनियमों के अनुसार अल्पकालिक ऋणों पर हेजिंग को आसानी से अनुकूलित करते हैं।
हालांकि उसी समय बाजार में सक्रिय रूप से भाग लेने का प्रोत्साहन खो गया है रेपो और सबसे ऊपर इंटरबैंक बाजार का गैर-संपार्श्विक हिस्सा खुद के लिए छोड़ दिया गया है। इतना अधिक कि बैंकों द्वारा रेपो बाजार पर तरलता 4,3 ट्रिलियन से घटकर लगभग 2,2 ट्रिलियन वर्तमान अमेरिकी डॉलर हो गई, जबकि वित्तीय कंपनियों, दलालों और हेज फंडों की होल्डिंग तेजी से बढ़ गई, ताकि कॉर्पोरेट मुद्दों पर पोर्टफोलियो के विकास को वित्तपोषित किया जा सके। और यह स्पष्ट है कि कई लोगों के लिए जोखिमपूर्ण क्रेडिट रेटिंग वाले पोर्टफोलियो के एक्सपोजर को बढ़ाने के रूप में व्याख्या की जा सकती है नैतिक जोखिम।
लेकिन चलिए एक दूसरा कदम पीछे लेते हैं क्योंकि सितंबर के मध्य में कई कारकों के कारण तरलता कम होने लगी कॉरपोरेट्स की राजकोषीय समय सीमा और बैंकों द्वारा स्वयं बांड बाजार पर हाल ही में की गई खरीद के कारण भी। रेपो बाजार पर गतिविधि की तीव्रता ने जेपी मॉर्गन और सिटीबैंक को एनवाई फेड द्वारा ट्रेजरी और उच्च रेटेड बॉन्ड के बदले में दान की एकाग्रता देखी है, और ये बदले में बैंकिंग खिलाड़ियों की गतिविधियों पर हावी अन्य बैंकों को तरलता वितरित करने के लिए प्रतिबद्ध हैं। लेकिन हेज फंडों को संवितरण भी।
इतना ही नहीं, अक्टूबर के दूसरे सप्ताह में फेड ने अमेरिकी बीओटी, टीबील्स को पुनर्खरीद करने के लिए पहला अभियान शुरू किया हैलगभग 7,5 बिलियन के प्रस्ताव के मुकाबले 32 बिलियन अमेरिकी डॉलर से अधिक के लिए, प्रभावी रूप से केंद्रीय बैंक के तुलन पत्र के एक नए और विशाल विस्तार का संचालन कर रहा है। इस सप्ताह चलनिधि इंजेक्शन 75 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुंच गया, जिससे बैलेंस शीट वापस 4 ट्रिलियन अमेरिकी डॉलर की बैलेंस शीट सीमा से ऊपर आ गई।
हालांकि यह बिना कहे चला जाता है तकनीकी रूप से इसे एक नई मात्रात्मक आसान के रूप में कॉन्फ़िगर नहीं किया जा सकता है, प्रभाव काफी समान है. और ऑपरेटरों के बीच संदेह चल रहा है कि क्यूई का एक और चरण समस्या का समाधान नहीं करेगा क्योंकि जैसा कि समझाया गया है यदि तरलता पूरी तरह से रेपो बाजार में स्थानांतरित नहीं होती है, तो यह गैर-बैंक खिलाड़ियों का प्रभुत्व बना रहेगा vमाइनस ट्रांसफर प्रभाव जिसके डाउनस्ट्रीम लाभार्थी खाताधारक होने चाहिए, जिन पर उसी बैंकिंग संस्थानों से क्रेडिट बैलेंस प्राप्त होता है।
वास्तव में हमें फेड के हितों के वास्तविक टकराव का सामना करना पड़ रहा है जो जल्द ही ईसीबी के लिए अलग-अलग गतिशीलता के बावजूद खुद को दोहराने में सक्षम होगा क्योंकि वित्तीय प्रणाली की स्थिरता वास्तव में दोनों का अंतिम लक्ष्य है। नियामक निकाय की भूमिका मौद्रिक नीति निकाय के साथ विलीन हो जाती है और, जैसा कि समझा जा सकता है, 2008 के बाद के संकट की गतिशीलता बहुत अलग है, इतना अधिक है कि पीटरसन संस्थान 250 बिलियन अमेरिकी डॉलर के बजट के और विस्तार की ओर झुका हुआ है। अगले 6 महीनों के लिए और साथ ही "रेपो सुविधाओं" के लिए जो बैंकों द्वारा स्वयं रखे गए कोषागारों के नकद विनिमय के लचीले प्रबंधन की अनुमति देते हैं"।
इतना क्रिस्टीन लेगार्ड इस विदेशी अनुभव से कुछ महत्वपूर्ण संकेत निकालने में सक्षम होंगी एक अधिक नियंत्रित और सावधानीपूर्वक प्रबंधित और विनियमित बाजार में एक निश्चित रूप से अधिक लचीले फेड के साथ सामना करना पड़ा, सबसे ऊपर क्योंकि अब प्राथमिकता यूरोपीय संघ के देशों को मंदी के जोखिम को हराने से जुड़ी है, जैसा कि मारियो ड्रैगी ने पहले ही कई बार राजकोषीय नीतियों को लागू करने का प्रयास किया है। घरेलू मांग का समर्थन करने के उद्देश्य से।
केंद्रीय बैंक एक उत्प्रेरक की भूमिका मानकर अंतिम उपाय के लेनदार बन गए हैं जो अब उन्हें कोशिश में लगे हुए देखता है उन्नत आर्थिक प्रणालियों में जोखिम सीमा की धारणा में विकृतियों से बचें, अपरंपरागत नीतियां, (मात्रात्मक सहजता और नकारात्मक दरों के चरण की दृढ़ता के माध्यम से भी) ने ऑपरेटरों में ईंधन भर दिया है। और खाताधारकों की कीमत पर नकारात्मक दरों के हस्तांतरण पर यूनिक्रेडिट के सीईओ मुस्टियर के शब्द वे नए स्थापित ईसीबी गवर्नर के लिए पहले परीक्षण स्थल का प्रतिनिधित्व करते हैं।
फिलहाल निगाहें फेड पर हैं इसलिए बैठक में 25 बीपी दर में कटौती की उच्च संभावना को देखते हुए 30 अक्टूबर की, जबकि 11 दिसंबर के लिए निर्धारित वर्ष की अंतिम बैठक निश्चित रूप से सबसे नाजुक है, राजनीतिक दृष्टिकोण से भी, चीन के साथ मुद्रा समझौते के प्रभावों पर संभावित आकलन के आलोक में, जो कि अस्थिरता को कम करके युआन चुनावी झगड़े के इस गर्म चरण में अमेरिकी डॉलर के स्थिरीकरण की भी अनुमति देगा जो निश्चित रूप से सस्ते झटके देगा और घबराहट और अस्थिरता को वित्तीय बाजारों में स्थानांतरित करेगा, जैसे कि भू-राजनीतिक मुद्दे पहले से ही पर्याप्त नहीं थे।
