अगस्त ने शांत के अंत को चिह्नित किया। घातक उबाऊ दिन जिनमें सब कुछ स्थिर था, ने अधिक सामान्य और जीवंत बाजारों को रास्ता दिया है। अगस्त से अक्टूबर तक सुधारों का मौसम ऐतिहासिक रूप से प्रकट होता है, कभी-कभी दुर्घटनाओं का भी। हर पंथ और रंग के निराशावादी अपनी डूबती खामोशी को तोड़ते हैं और कयामत की भविष्यवाणी करते हुए स्वर्ग की ओर अपना दर्द का रोना उठाते हैं। आशावादी बेहतर समय की प्रतीक्षा करने के लिए पर्दे के पीछे से सेवानिवृत्त होते हैं।
जैसा कि हम सभी जानते हैं कि यह तपस्या का मौसम है, हर बार बाजार में गिरावट संभावित खरीदारों को डर है कि गिरावट एक सुधार की शुरुआत है और यह सुधार एक भालू बाजार की शुरुआत है और इसके लिए वे खरीद या जगह के ऑर्डर को डुबो देते हैं। उन्हें दराज में। इस तरह मंदी की भविष्यवाणी स्वत: पूर्ण होती है। विपरीत नवंबर और दिसंबर के बीच होता है। इस अगस्त ने अब तक इसे एक नकारात्मक महीना बनाने की परंपरा का सम्मान किया है, लेकिन मामूली नुकसान वर्तमान में अमेरिका और जापान तक ही सीमित है।
अन्य बाजार, यूरोप, चीन और उभरते हुए देश सकारात्मक हैं। बंधन भी शांत और सकारात्मक होते हैं। ये परिणाम और भी उल्लेखनीय हैं यदि हम मानते हैं कि कुछ दिनों के लिए उत्तर कोरियाई परमाणु मिसाइल के अमेरिकी क्षेत्रीय जल में प्रक्षेपित होने की संभावना वास्तविक लग रही थी। इस परिमाण की भू-राजनीतिक घटनाओं के लिए बाजारों का लचीलापन इस बात की पुष्टि है कि निवेशकों की नज़र में प्रमुख चर राजनीति नहीं बल्कि मौद्रिक है। जब तक मौद्रिक नीति को सहायक या कम से कम शत्रुतापूर्ण नहीं माना जाता है, बाकी कोई मायने नहीं रखता।
इस कारण से, इन घंटों में पारंपरिक वार्षिक संगोष्ठी के लिए बड़ी प्रत्याशा है जो कि कैनसस सिटी फेड जैक्सन होल के पहाड़ों में आयोजित करता है। यह एक बैठक है जहां दुनिया भर के केंद्रीय बैंकर मध्यम और दीर्घकालिक रणनीति पर चर्चा करते हैं। अतीत में इसे बड़े पैमाने की परियोजनाओं जैसे मात्रात्मक सहजता, नकारात्मक दरों या निकास रणनीति को लॉन्च करने या परीक्षण करने के लिए चुना गया है और इस बार यह महत्वपूर्ण नीतिगत मुद्दों पर प्रकाश डाल सकता है जैसे कि फेड की बैलेंस शीट में कमी (मात्रात्मक कसना) या ईसीबी द्वारा टैपिंग।
हमारी धारणा है कि ये उम्मीदें काफी हद तक निराश होंगी। दो कार्यक्रम, क्यूटी और टैपिंग, पहले से ही तय किए जा चुके हैं और केवल पहले (दिसंबर 2017 या 2018 की शुरुआत) की शुरुआत की तारीख और दूसरे (सितंबर या दिसंबर 2018) की समाप्ति तिथि है। व्यापारियों के लिए और आने वाले हफ्तों में बाजारों के प्रदर्शन के लिए पसंद का महत्व होगा, लेकिन यह रणनीतिक स्तर पर अप्रासंगिक होगा।
इसके बावजूद (और अगले कुछ महीनों में मामूली और डॉलर सुधार) केंद्रीय बैंकर बेल आउट करने में असमर्थ हैं क्योंकि वे एक ठहराव पर हैं। वास्तव में, तथ्य यह है कि विकास के नौवें वर्ष में मुद्रास्फीति मौलिक रूप से बढ़ने के बजाय गिरने लगी है, उन सभी मॉडलों को उलट देती है, जिन पर वे तर्क करने के आदी हैं। हाल के वर्षों में मात्रात्मक सहजता के बाद ऐसा हुआ है कि वैश्विक मौद्रिक आधार लगभग 15 ट्रिलियन तक बढ़ गया है (केंद्रीय बैंकों के पास अब सार्वजनिक ऋण का 20 प्रतिशत हिस्सा है) और भी चौंकाने वाला है।
केंद्रीय बैंकरों के लिए यह स्पष्ट होना शुरू हो गया है कि मुद्रास्फीति, वास्तविक दरों और परिणामस्वरूप, वित्तीय संपत्तियों के स्तर को निर्धारित करने के लिए, आउटपुट अंतराल की तुलना में कुछ और भी गहरा और अधिक संरचनात्मक होना चाहिए (जो इस बिंदु पर वास्तव में कोई नहीं जानता कि यह क्या है और, यदि यह वास्तव में प्रकृति में मौजूद है, तो इसे कैसे मापा जाना चाहिए) और मौद्रिक नीति जो इससे संकेत लेती है। आज तक यह विचार प्रबल है
वह तकनीक और जनसांख्यिकी वे ताकतें हैं जिन्होंने मुद्रास्फीति और वास्तविक दरों को कम रखा है और इसलिए शेयर बाजारों और बांडों को ऊपर धकेल दिया है। प्रौद्योगिकी फिलिप्स वक्र को पंगु बना देती है क्योंकि यह मानव कार्य की प्रतिस्पर्धात्मकता को दूर कर देती है और इसके बाजार मूल्य को कम कर देती है।
जनसांख्यिकी, इसके भाग के लिए, जनसंख्या की उम्र बढ़ने और कल्याणकारी राज्य के परिणामी लड़खड़ाहट के कारण, वृद्धावस्था के लिए अधिक बचत होती है। उत्पादक निवेशों के वित्तपोषण की मांग की तुलना में बचत की अधिकता वास्तविक ब्याज दर में संरचनात्मक गिरावट का कारण बनती है। लगभग न के बराबर मजदूरी मुद्रास्फीति और नकारात्मक वास्तविक दरें, बदले में, वित्तीय संपत्तियों को बढ़ा रही हैं।
फेड के मौद्रिक अध्ययन अनुभाग के प्रभावशाली प्रमुख, एटिएन गगनॉन द्वारा पिछले अक्टूबर में किए गए एक अध्ययन ने 2080 को देखा और निष्कर्ष निकाला कि जहां तक संयुक्त राज्य अमेरिका का संबंध है, जनसांख्यिकी आर्थिक विकास को कम करना जारी रखेगी और इससे भी अधिक, आर्थिक विकास का स्तर वास्तविक दरें। हालांकि, सावधान रहें, क्योंकि चार्ल्स गुडहार्ट (पूर्व बैंक ऑफ इंग्लैंड, अब एलएसई) द्वारा गगनॉन के पूर्ण विपरीत थीसिस को बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स द्वारा हाल के दिनों में प्रकाशित एक उत्तेजक और उत्तेजक अध्ययन में व्यक्त किया गया था।
गुडहार्ट कहते हैं, राष्ट्रीय आधार पर श्रम बाजार के बारे में सोचना गलत है जबकि वास्तव में यह वैश्विक है। यह इस वैश्वीकृत दुनिया में है कि उच्च जनसांख्यिकीय विकास, सभी कामकाजी उम्र के बेबी-बूमर और लगभग एक अरब चीनी और रूसी बाजार में आने के कारण पिछले 30 वर्षों में काम असाधारण रूप से प्रचुर मात्रा में हुआ है। यह प्रचुरता आने वाले दशकों में कमी में बदल जाएगी, जब बेबी बूमर सेवानिवृत्त होंगे और जब उनके कार्यबल में वृद्धि का आनंद लेने वाले एकमात्र क्षेत्र भारत और अफ्रीका होंगे (हालांकि, मानव पूंजी है जो गुणवत्ता के लिए अतुलनीय है, चीनी पिछले तीन दशकों में से एक)।
इन कारणों से, मजदूरी मुद्रास्फीति ठीक उसी तरह बढ़ेगी जैसे उत्पादक निवेश के लिए उपलब्ध बचत घटेगी, जिससे वास्तविक दरों में वृद्धि होगी, जिसके परिणामस्वरूप वित्तीय संपत्तियों की अवहेलना होगी। बहस अभी शुरू हुई है और अभी यह कहना जल्दबाजी होगी कि कौन सही हो सकता है। हम जो कहना चाहते हैं वह यह है कि, चाहे यह कितना ही ठोस प्रतीत हो, मौद्रिक नीति के एकमात्र भू-भाग पर किसी भी रणनीति को आधार बनाना असावधानीपूर्ण है क्योंकि इससे भी अधिक शक्तिशाली टेक्टोनिक प्लेटें इसके नीचे गति कर रही हैं, और यह अभी तक स्पष्ट नहीं है कि वे किस दिशा में आगे बढ़ेंगे हमें लें।
