बैरोक की तरह, वित्त ट्रॉम्प-लॉयल और संज्ञानात्मक विसंगतियों का क्षेत्र है। कोई भी बहुत अधिक शिकायत नहीं करता है यदि उसका पोर्टफोलियो दो प्रतिशत मुद्रास्फीति के साथ एक प्रतिशत देता है। यदि पोर्टफोलियो शून्य मुद्रास्फीति के साथ आधा अंक खो देता है तो हम सभी बहुत शिकायत करते हैं।
ऐसा असल जिंदगी में भी होता है। आप एक साल बिना वेतन वृद्धि के स्वीकार करते हैं भले ही दो फीसदी महंगाई हो। शून्य पर मुद्रास्फीति के साथ मजदूरी में एक प्रतिशत की कटौती देखना बहुत अनुचित लगता है। कीन्स, एक अर्थशास्त्री की तुलना में एक मनोवैज्ञानिक की तरह अधिक सोचते हुए, कहा कि इन संज्ञानात्मक विकृतियों का लाभ उठाना और धन के पुनर्वितरण के लिए मध्यम लेकिन व्यवस्थित मुद्रास्फीति को बढ़ावा देना और बहुत अधिक घर्षण पैदा किए बिना, यदि आवश्यक हो, तो मजदूरी कम करने की अनुमति देना आवश्यक था।
सभी 'मौद्रिक / वास्तविक ऑप्टिकल भ्रम बॉन्ड वर्ल्ड अपने आप में और अधिक जोड़ता है। हाल के वर्षों में, यह कई लोगों के साथ हुआ होगा, यह नोटिस करने के लिए कि 120 कूपन के साथ 5 बांड और 4 साल की परिपक्वता एक शून्य कूपन और समान परिपक्वता वाले 100 बांड की तुलना में बहुत बेहतर लगती है (हम चक्रवृद्धि ब्याज की गणना नहीं कर रहे हैं) सरलता)।
यदि बॉन्ड को 5 के कूपन के साथ खरीदा गया, यानी 100 पर खरीदा गया, तो ऑप्टिकल भ्रम और भी अप्रतिरोध्य हो गया। इस मामले में, इसे 120 तक बढ़ते हुए देखकर, किसी को पूंजीगत लाभ प्राप्त करने की अनुभूति हुई और, उस समय स्वयं , कि वह अब भी अच्छे 5% कूपन का हकदार है। यह विचार कि 120, समय के साथ 100 पर लौटेगा, या तो अस्पष्ट और दूर के भविष्य के लिए टाल दिया गया था या पूरी तरह से हटा दिया गया था। केक खाओ और फिर भी इसे अपनाओ, अंग्रेजी में कहावत है। दोहरी गिनती, हम इतालवी में कहते हैं।
यह सुखद भ्रम पल में एक बहुत ही अप्रिय (यद्यपि समान रूप से भ्रामक) धारणा में बदल जाता है गिरावट जारी रखने के बजाय, बाजार की दरें बढ़ने लगती हैं। अगर मैं एक प्रतिशत कूपन के साथ 4 पर 100 साल का बॉन्ड खरीदता हूं, तो मुझे शुरुआत में ही पता चल जाता है कि मैच्योरिटी पर मेरे पास 104 होंगे। हालांकि, अगर मेरी खरीद के बाद बाजार की दरें बढ़ती हैं, तो मेरे बॉन्ड की कीमत कम हो जाएगी और मैं देखूंगा यह वर्ष के अंत में, मान लीजिए, 98 पर है। बेशक, मैंने एक का कूपन एकत्र किया होगा, लेकिन कुल मिलाकर परिणाम 99 होगा और इसलिए मुझे एक प्रतिशत खोने का अहसास होगा, इसके अलावा एक साधन पर , बंधन, जिसके स्थिर होने की मुझे आशा थी, वह सुरक्षित है। फिर मैं अपने बैंकर को बुलाऊंगा और अपनी सारी निराशा दिखाते हुए उनसे इस नुकसान का हिसाब मांगूंगा। वह मुझे शांत रहने के लिए जवाब देगा, क्योंकि बंधन के जीवन के अंत में कोई भी मुझसे मेरा 104 नहीं लेगा (वही 104 जो मुझे तब दिलचस्प लगा था जब मैंने इसे खरीदा था), लेकिन मैं वही रहूंगा मेरे मुंह में खराब स्वाद।
यह खोज बांड की कीमत गिर सकती है यह उन लोगों के लिए जाना जाता है जिन्होंने सत्तर के दशक में बाजारों का अनुसरण किया (या उन लोगों के लिए जिन्होंने उन वर्षों का अध्ययन किया) लेकिन यह उन लोगों के लिए नया है, कम से कम भावनात्मक रूप से, जो बाद में आए। बेशक, 1981 से लेकर आज तक लगभग चालीस वर्षों के बॉन्ड में बढ़ोतरी के दौर में मंदी के क्षण आए हैं, आमतौर पर चक्र के दो चरणों में, जिनमें से दरें महत्वपूर्ण रूप से बढ़ने लगती हैं (यानी चक्र के मध्य या तीन तिमाहियों में) ) और अंतिम चरण में।
इनमें से पहले चरण में लंबे और उभरते बंधन आमतौर पर गिरते हैं, दूसरे में छोटे वाले हिट होते हैं। इन चालीस वर्षों में इन मंदी से उत्पन्न क्षति संस्थागत निवेशकों के लिए विशेष रूप से महत्वपूर्ण रही है, जो उत्तोलन पर परिचालन करने के आदी हैं। आम जनता ने बहुत कम नोटिस किया, क्योंकि तीन से पांच साल की प्रतिफल हमेशा काफी अधिक होती थी (2009 तक) दीर्घ, उभरती और ऋण परिपक्वता के लिए महत्वपूर्ण जोखिम को प्रोत्साहित नहीं करने के लिए।
हालांकि, 2009 के बाद, शॉर्ट एंड सेफ पर रिटर्न की कमी ने आम जनता को लंबे और अनिश्चित में उद्यम करने के लिए प्रेरित किया। इसलिए आज का झटका दोगुना है। एक ओर, उन बॉन्ड कैपिटल गेन की कमी के कारण अचानक विषहरण, जो अब तक एक अधिग्रहीत अधिकार प्रतीत होता था, दूसरी ओर, विशेष रूप से उभरते बाजारों के लिए, लंबी अवधि और अनिश्चितता के लिए अधिक जोखिम।
अवधि के लिए बांडों पर होने वाले नुकसान ने कई निवेशकों को आश्चर्यचकित कर दिया कि क्या अब से नकद बेहतर नहीं है, जिस पर कम से कम कोई हारता नहीं है। इस प्रश्न का लंबा उत्तर यह है कि यह मामलों पर निर्भर करता है। विस्तार में जाने से पहले, यह याद रखना चाहिए कि अब तक, बैंकों ने यूरो में ग्राहकों की जमाराशियों पर तरलता पर नकारात्मक ब्याज दरों को पारित नहीं किया है। भविष्य में, शायद, अब ऐसा नहीं होगा, खासकर अगर, अगली मंदी में, दरें शून्य से नीचे गिरेंगी। यह भी विचार किया जाना चाहिए कि जमानत के समय जमा बैंक को दिया गया ऋण है।
दूसरी ओर, बांडों के नुकसान के लिए, यह याद रखना चाहिए कि हाल के वर्षों में बोलियों और प्रस्तावों के बीच फैलाव बढ़ा है। 2008 से पहले, बाजार निर्माताओं ने इन्वेंट्री में पूरे बॉन्ड बाजार का 10 प्रतिशत हिस्सा रखा था। यह एक बड़ी राशि थी, जाहिर तौर पर ऋण वित्तपोषित था, जो बिचौलियों को एक बड़े सकारात्मक वाहक और ग्राहकों को बहुत तरल और तरल बाजार प्रदान करता था। 2008 के बाद, नियामकों ने बॉन्ड इन्वेंट्री स्पेस को तेजी से प्रतिबंधित कर दिया, जिससे बॉन्ड खरीदना और बेचना अधिक कठिन और महंगा हो गया। अगले कुछ वर्षों में अपेक्षित तरलता की कमी चीजों को और भी बदतर बना देगी।
उसने कहा, क्या बॉन्ड खरीदार का समय क्षितिज निर्णायक होता है या तरल रहने का फैसला करता है। यदि यह छोटा है, तो नकद इसके लायक है, यदि यह लंबा है, तो बांड इसके लायक हैं। हालांकि कम उपज है, वर्षों से वे एक अंतर बनाते हैं। आपत्ति है कि इन रिटर्न के लिए सहन करने की कीमत अस्थिरता है और कम कूपन के साथ फंसने का जोखिम मुद्रास्फीति-अनुक्रमित प्रतिभूतियों का सुझाव देकर उत्तर दिया जा सकता है, जो कम अस्थिर हैं (यदि वे बहुत लंबे नहीं हैं) और सक्षम हैं बढ़ती दरों को समायोजित करें।
अभी नकद/बॉन्ड विकल्प का संक्षिप्त उत्तर यह है कि बांड अभी भी भुगतान कर सकते हैं। चक्र के अंत की कथा लगभग विशेष रूप से बाजार में प्रसारित होती है। दरें तब तक रैखिक रूप से बढ़ेंगी जब तक कि अर्थव्यवस्थाएं इसे सहन नहीं कर सकतीं और मंदी में नहीं जा सकतीं। जेमी डिमन इन दिनों यह कहते हुए काफी शोर मचा रहे हैं कि वह 4 प्रतिशत दरों के लिए तैयार हैं।
हालाँकि, डेविड ज़र्वोस द्वारा एक और अल्पसंख्यक लेकिन विचारोत्तेजक थीसिस सामने रखी गई है। यह आवश्यक रूप से पूर्व-मंदी बॉन्ड पुलबैक नहीं है, वे कहते हैं, लेकिन यह वही हो सकता है जो आम तौर पर दर वृद्धि के पहले दौर पर प्रतिक्रिया करता है. एक बार दरों और वक्र को नई वास्तविकता के अनुकूल बना लेने के बाद, हम रुक भी सकते हैं (या किसी भी मामले में धीमा) विशेष रूप से अगर अब तक हुई वृद्धि अपने साथ डॉलर की मजबूती लाती है। इसलिए अगला चरण स्थिरीकरण का हो सकता है और विस्तार की अवधि और धीमी इक्विटी प्रशंसा की संभावना को नहीं रोकेगा।
अंत में, बंधनों के लिए एक विशेष रूप से खुश और असामान्य ऐतिहासिक चरण समाप्त हो गया है, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि एक स्पष्ट रूप से नकारात्मक व्यक्ति खुल गया है। जैसा कि बिल ग्रॉस ने हमेशा कहा है, जब दरें बढ़ती हैं तो निवेशकों को खुश होना चाहिए।
