जेनेट येलेन के लिए, फेड के लिए यह उचित है कि वह सावधानीपूर्वक धीरे-धीरे ब्याज दर बढ़ाए। और यह संभव है, उन्होंने शुक्रवार को हार्वर्ड विश्वविद्यालय में एक प्रतीक्षित साक्षात्कार के दौरान कहा कि यह आने वाले महीनों में होगा। बाजार अभी भी अगली बैठक में गतिरोध की उम्मीद कर रहे हैं (बैठक ब्रेक्सिट जनमत संग्रह से ठीक पहले गिरती है) जबकि जुलाई की बैठक सही समय हो सकती है। “जैसे ही बाजार शांत होता है, फेड के दिमाग में दो बढ़ोतरी होती है। ब्रिटिश जनमत संग्रह से एक सप्ताह पहले, यह संभवत: अगली बैठक में दृढ़ रहेगा, लेकिन फेड अब मार्गदर्शन देने में दिलचस्पी ले रहा है क्योंकि यह उन बाजारों का सामना कर रहा है जो भविष्य में उल्टा अनुमान लगा रहे हैं, "वह Firstonline.info को समझाते हैं फैबियो ब्रांबिला कंट्रोलफिडा के पार्टनर हैं, स्विस स्वतंत्र प्रबंधक 2 बिलियन यूरो के साथ विशेष रूप से प्रबंधित विकल्प रणनीतियों का उपयोग करते हुए कम अस्थिरता वैकल्पिक प्रबंधन (2013 से इसने इटली में कुछ प्रमुख निजी बैंकिंग कंपनियों, बंका जेनराली, यूबीएस, फिदेउराम प्राइवेट) में वितरण शुरू कर दिया है।
बाजारों में क्या हो रहा है?
बड़ा भ्रम है। हाल के दिनों में हमने ब्रेक्सिट चिंताओं के लुप्त होने के साथ एक मजबूत प्रतिक्षेप और बढ़ी हुई जोखिम क्षमता देखी है। ब्रिटिश सट्टेबाज बहुत विश्वसनीय हैं और स्पष्ट रूप से संभावनाओं में कमी का संकेत देते हैं: पहले ब्रेक्सिट घटना को 1 से 3 के रूप में उद्धृत किया गया था, अब यह 1 से 6 तक गिर गया है। इस प्रकार पहले तीन महीनों में यूरोपीय इक्विटी को प्रभावित करने वाला मुख्य हौवा गायब हो गया है। संयुक्त राज्य अमेरिका की तुलना में कम प्रदर्शन के कारण वर्ष का। यह एक ऐसी घटना है जो अपने आप में बहुत अधिक अस्थिरता रखती है: यदि ऐसा होता है तो यह अपने साथ ब्रिटिश पाउंड में एक महत्वपूर्ण गिरावट और यूरोजोन पर एक निर्णायक प्रभाव लाएगी। हालांकि कम संभावनाओं के साथ, यह एक अत्यधिक अस्थिर करने वाली घटना होगी और बाजारों में अतिसंरक्षण और सावधानी का रवैया शुरू हो गया है। इसके अलावा, क्यूई के बाद अपस्फीति और उम्मीदों से कम अर्थव्यवस्था की विशेषता के संदर्भ में बाजारों पर चिंता नाटकीय रूप से बढ़ी है।
चंद दिनों में धारणा का यह परिवर्तन क्यों?
पिछले हफ्ते तक, ब्रिटिश चुनाव गर्दन और गर्दन थे। लेकिन ब्रेक्सिट विरोधी अभियान सीधे लोगों के पेट में जा चुका है और चुनावों ने इस विचार का समर्थन करना शुरू कर दिया है। ऑपरेटर इस प्रकार आश्वस्त हैं कि घटना बहुत ही असंभव है। इसलिए दो-तीन दिनों में संभावनाओं में भारी गिरावट आई है और इसके समानांतर बाजारों की चिंता कम होती जा रही है। पाउंड और यूरोपीय इक्विटी दोनों में अस्थिरता को धीरे-धीरे अवशोषित किया जा रहा है। कुल मिलाकर, ब्रेक्सिट से लेकर ग्रीस और विभिन्न चुनावों तक, यूरोप पर भू-राजनीतिक जोखिम कुछ हद तक कम हो गए हैं। यदि हम इस प्रवृत्ति के दो या तीन दिन देख सकते हैं, तो तकनीकी विश्लेषण अंततः सहायक भी हो सकता है।
इक्विटी निवेश के संदर्भ में, क्या यूरोप अभी भी ऐसा स्थान है?
जापान के साथ-साथ यूरोपीय इक्विटी सबसे अच्छे मूल्य हैं और निश्चित रूप से अभी भी जगह है। वास्तव में, मजबूत होने वाले डॉलर को लाभप्रद मूल्यांकन में जोड़ा जाता है, जो यूरोपीय अर्थव्यवस्था और निर्यात में मदद करेगा। वास्तव में, यदि अलगाव होता है, तो यूरोपीय इक्विटी को अभी भी लाभ होगा।
बाजारों पर दूसरा मुद्दा फेड द्वारा संभावित दर वृद्धि से संबंधित है जो अंततः जल्द ही आनी चाहिए।
हम फेड के मौजूदा प्रतीक्षा-और-देखने के रवैये के बारे में संदेहजनक हैं क्योंकि दरें अमेरिकी मुद्रास्फीति की प्रवृत्ति को कम आंकती हैं जो कुछ भी हो लेकिन कम है और बेरोजगारी कठिनाई के अलावा कुछ भी है। उभरते बाजारों की बड़ी समस्याओं ने अमेरिकी केंद्रीय बैंक को कम विस्तार वाली नीति की शुरुआत में देरी करने के लिए पहली वृद्धि दिसंबर तक करने के लिए मजबूर किया और फिर वर्ष की भयानक शुरुआत ने एक बहुत ही ठोस डेटा बेस होने के बावजूद इसे धीमा करने के लिए मजबूर कर दिया। जैसे ही बाजार शांत होता है, फेड के दिमाग में दो बढ़ोतरी होती है। ब्रिटिश जनमत संग्रह से एक सप्ताह पहले, अगली बैठक में शायद यह दृढ़ रहेगा, लेकिन फेड अब मार्गदर्शन देने में दिलचस्पी ले रहा है क्योंकि यह ऐसे बाजारों का सामना कर रहा है जो भविष्य में बढ़ोतरी को कम करके आंक रहे हैं। बाजार वर्तमान में 2016 में एक रैली देख रहे हैं।
आप क्या उम्मीद करते हैं?
हम दो बढ़ोतरी की उम्मीद करते हैं और फिर एक साल में दो या तीन बढ़ोतरी के साथ एक स्थिर और क्रमिक सुधार की उम्मीद करते हैं। यह निश्चित रूप से संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए एक असाधारण वर्ष है, राष्ट्रपति चुनाव हैं, लेकिन फेड को सामाजिक सुरक्षा और बीमा क्षेत्रों के हितों की सेवा करनी चाहिए जो अब इतनी कम दरों के साथ नहीं रह सकते। 7 साल बाद कई सेक्टर बड़ी मुश्किल में हैं।
अगस्त 2015 के विपरीत, आज बाजार दरों में बढ़ोतरी की संभावना पर अच्छी प्रतिक्रिया दे रहे हैं।
तथ्य यह है कि फेड आशावादी है यह पुष्टि करता है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था अच्छी स्थिति में है और इसने बाजारों को शांत कर दिया है। पिछले कुछ महीनों में चिंता का विषय यह था कि झटके की स्थिति में केंद्रीय बैंकों के कार्ट्रिज खत्म हो गए थे और हर कदम को हमेशा नकारात्मक रूप से देखा जाता था। इसके उलट दो साल पहले तक इसे सकारात्मक तरीके से पढ़ा जाता था। हम एक अंत-चक्र के रवैये में हैं जो शायद बहुत नकारात्मक है।
हम बाजारों में किस चरण में हैं?
जो चीज हमें आश्वस्त करती है वह यह है कि वित्तीय बाजारों में अभी भी मजबूत निराशावाद है। हम सामान्य रूप से बैंकिंग प्रणाली पर बाजारों, चीन पर उत्साह के चरण से बहुत दूर हैं। यह आमतौर पर एक संकेत है कि शेयर बाजार अभी भी अच्छा कर सकते हैं।
आपका प्रबंधन दर्शन क्या है और आप कैसे काम करते हैं?
हमारे कम अस्थिरता प्रबंधन विकल्प रणनीतियों के माध्यम से बाजार के संभावित पहले नकारात्मक पक्ष से निवेश की रक्षा करने और पहले ऊपर की ओर बढ़ने से लाभ उठाने के लिए बनाए गए हैं। समान विषम जोखिम-प्रतिफल प्रोफ़ाइल को हमेशा बनाए रखने के लिए हमारी रणनीतियों को गतिशील रूप से और निरंतर आधार पर लागू किया जाता है। 2000 के बाद से, यूएस और यूरोपीय इक्विटी बाजारों पर हमारी डेल्टा रणनीति ने लगभग 100% गिरावट को बचाते हुए हमें 40% बाजार वृद्धि के बराबर तिमाही प्रदर्शन रिकॉर्ड करने की अनुमति दी है। रणनीति द्वारा उत्पन्न मूल्य इक्विटी बाजारों पर विसंगतियों और अस्थिरता के अवसरों से लाभ उठाने की हमारी क्षमता से प्राप्त होता है, जिस पर हम तीस से अधिक वर्षों से सक्रिय हैं।
एसेट एलोकेशन के मामले में आपकी स्थिति कैसी है?
हम कम अस्थिरता वाले इक्विटी फंडों में कम से कम 50% निवेश करने की सलाह देते हैं (जैसे ऊपर उल्लिखित डेल्टा फंड)। उच्च अस्थिरता के इस संदर्भ में, प्रबंधन अधिक दिलचस्प है, क्योंकि ईटीएफ के साथ निष्क्रिय निवेश की अधिकता है और अभी भी है। हम शॉर्ट टर्म बॉन्ड से बचते हैं और उन्हें 3-5% के पोर्टफोलियो भार के लिए 20-30% की उपज के साथ वैकल्पिक पूर्ण रिटर्न निवेश के साथ प्रतिस्थापित करते हैं। लचीलापन रखने के लिए शेष नकद है।
आप बंधनों से क्यों बचते हैं?
पूरी बॉन्ड वर्ल्ड गलत कीमत के दौर से गुजर रही है। इटली ने माटुसलेम बांड और मेक्सिको ने शताब्दी बांड जारी किया। सभी कम संभावित कमाई के खिलाफ महत्वपूर्ण अवधि के जोखिम के साथ। 80 के दशक में बॉन्ड रिस्क के साथ रिटर्न होता था, आज यह रिस्क विदाउट रिटर्न है। हालाँकि, हम मुद्रास्फीति से जुड़े अमेरिकी बांडों को ब्याज की दृष्टि से देखते हैं। आज महंगाई इतनी कम है क्योंकि कच्चे माल की जरूरत से ज्यादा आपूर्ति हो गई है जिससे कीमतें शांत हो गई हैं। आज तेल 50 डॉलर पर होने से स्थिति सामान्य हो रही है। संयुक्त राज्य अमेरिका में हम पहले से ही श्रम बाजार पर पहले मुद्रास्फीतिक दबाव भी देख सकते हैं। बढ़ती मजदूरी और कच्चे माल के सामान्यीकरण का मतलब है कि मुद्रास्फीति, हालांकि नियंत्रण में है, रिटर्न का चालक बन जाती है।
आपका सबसे मजबूत विचार इसलिए यूरोपीय इक्विटी पर है।
हां, यूरोपीय कंपनियों के पास बहुत कम कर्ज है और उन्होंने अमेरिकी कंपनियों के विपरीत कुछ बायबैक किए हैं, जहां हाल के वर्षों में यह एक आवर्ती अभ्यास बन गया है। यूरोप में हमें अभी तक Qe के प्रभावों को देखना है, जिसकी तुलना एक एंटीबायोटिक इलाज से की जा सकती है। यह नहीं भूलना चाहिए कि यूरोपीय क्यूई केवल 18 महीने पहले शुरू हुआ था और वर्तमान में इसका वजन केवल 10% है, जबकि जापान में यह 40% और संयुक्त राज्य अमेरिका में 30% से अधिक है। हम अभी भी उस अवस्था में हैं जहां लाभ पूरी तरह से अनुभव नहीं किए गए हैं। मेरे लिए, यूरोपीय रुझान उतना कमजोर नहीं है जितना लगता है और अमेरिकी अर्थव्यवस्था के किसी भी त्वरण से यूरोपीय संघ की अर्थव्यवस्था को लाभ होगा। मैं हेलीकॉप्टर मनी जैसे कठोर उपायों के लिए खुला नहीं हूं। इसके बजाय जरूरत इस बात की है कि इटली जैसे कुछ देश जिनमें हमारा वजन कम है, श्रम और उत्पादक गतिविधियों पर कर का बोझ कम करने के लिए सुधार शुरू करें। पहली तिमाही के जीडीपी डेटा यूरोप के लिए सकारात्मक हैं, यह स्पष्ट है कि खपत का एक मजबूत पुन: प्रक्षेपण होना चाहिए, विशेष रूप से जर्मनी में।
