कोषागारों पर उपज बहुत बढ़ गई है अंतिम सप्ताह। इससे हमें बॉन्ड बाजार में और तेजी आनी चाहिए। आखिरकार, आज, उनके पोर्टफोलियो में निश्चित आय वाले लोग हाल के वर्षों की तुलना में अधिक रिटर्न प्राप्त करते हैं। इसके अलावा, उच्च प्रतिफल पोर्टफोलियो को कीमतों में उतार-चढ़ाव से बचाते हैं, वैश्विक केंद्रीय बैंक की खरीद द्वारा नियंत्रित किए जाने की तुलना में बहुत अधिक।
वे अमेरिका में स्वाभाविक रूप से अधिक हैं क्योंकि अर्थव्यवस्था फलफूल रही है और फेडरल रिजर्व दरें बढ़ा रहा है। इन कारणों से, प्रतिफल के फिर से बढ़ने का जोखिम है। लेकिन कुल रिटर्न पर प्रभाव कम होता है क्योंकि पैदावार बढ़ती है और किसी समय, जब जोखिम चक्र उलट जाता है, तो निवेशक अपने पोर्टफोलियो में निश्चित आय पाकर खुश होंगे। विशेष रूप से डॉलर-संप्रदाय पोर्टफोलियो में। गतिकी यूरोप में समान हो सकती है, लेकिन अंततः बॉन्ड प्रतिफल को और अधिक और निचले आधार से बढ़ने की आवश्यकता है। इस वजह से यूरोपियन फिक्स्ड इनकम पर बुलिश होना इतना आसान नहीं है।
चिंताएं बनी हुई हैं, लेकिन कम दिनांक वाले अमेरिकी बांड आकर्षक हैं
इसलिए 3,2% की यील्ड के साथ आज कोषागारों पर बुलिश होना उस समय की तुलना में अधिक सुकून देने वाला है, जब यील्ड 1,5% से कम थी। 10 साल के एक्सपोजर के लिए, वर्तमान स्तर से उपज में 4% की वृद्धि के परिणामस्वरूप अभी भी 4% से कम नकारात्मक समग्र रिटर्न होगा। लेकिन यह 4,4 महीने पहले 6% (उपज में तुलनीय परिवर्तन की स्थिति में) और जुलाई 6 में उपज के न्यूनतम स्तर के बाद से 2016% से अधिक की हानि को ध्यान में रखता है।
आइए याद रखें कि यूएस कर्व बहुत सपाट है, 30 साल की पैदावार बनाम 2 साल की पैदावार में केवल XNUMXbp का अंतर है। इसलिए आज यूएस की निश्चित आय पर अधिक तेजी से होना शायद 10 साल के नकारात्मक वक्र में सबसे अच्छा परिलक्षित होता है. लेकिन क्या यील्ड 4% पर आनी चाहिए, लॉन्ग टर्म सेगमेंट बेहतर दिखेगा। न केवल उपज के कारण, बल्कि इसके बाद के प्रभावों के कारण भी।
दरें बढ़ती हैं और क्रेडिट फैलता है
निश्चित आय चक्र का एक संभावित विकास वह है जिसमें मजबूत वृद्धि और बढ़ती मुद्रास्फीति के दबावों के जवाब में उचित मौद्रिक नीति हस्तक्षेप के कारण वास्तविक दरों और प्रतिफल में वृद्धि होती है। वहीं दूसरी ओर, वास्तविक प्रतिफल में वृद्धि का सबसे अधिक जोखिम वाले उपकरणों पर नकारात्मक प्रभाव पड़ सकता है। सबसे पहले, जोखिम-मुक्त दर प्रतिस्पर्धी बन जाती है, इसलिए जोखिम भरे वैकल्पिक उपकरणों को परिणामी पुनर्मूल्यन से गुजरना पड़ता है। दूसरा, वास्तविक प्रतिफल में वृद्धि का पूंजी की लागत में वृद्धि के माध्यम से वास्तविक अर्थव्यवस्था पर कुछ प्रभाव पड़ेगा, जिससे कुछ निवेश परियोजनाएं लाभहीन हो जाएंगी। अर्थव्यवस्था के उत्तोलन वाले हिस्सों में सर्विसिंग ऋण की बढ़ती लागत का उल्लेख नहीं करना।
जैसे-जैसे आर्थिक विकास धीमा होता है, शेयरों में वृद्धि जारी रखना अधिक कठिन हो जाता है, जबकि कंपनियों की कर्ज चुकाने की क्षमता कम हो जाती है। इसलिए, जोखिम प्रीमियम में वृद्धि करनी होगी और सबसे अधिक जोखिम वाले उपकरण दरों की तुलना में कम प्रदर्शन दिखाएंगे जोखिम मुक्त. जब आर्थिक मंदी स्पष्ट हो जाती है, तो बाजार छूट देगा और अंततः कम ब्याज दरें प्राप्त करेगा, निश्चित आय पर प्रतिफल को बढ़ाएगा।
ज्यादा मंदी न करें, यह दरों के बारे में है
विचार की यह रेखा हमें इस निष्कर्ष पर ले जाती है कि, जब ट्रेजरी की पैदावार बढ़ती है, तो निवेशकों को क्रेडिट पर अधिक मंदी और दरों में अधिक तेजी होनी चाहिए। यह गलती से एक दृष्टिकोण जैसा दिखता है विपरीतहालांकि यह भविष्य में समझ में आता है। इस साल ग्लोबल क्रेडिट स्प्रेड बढ़ा है, लेकिन इमर्जिंग मार्केट्स को छोड़कर ज्यादा नहीं। और सकारात्मक व्यापक आर्थिक परिदृश्य और कंपनियों की पूंजी की मजबूती को देखते हुए उन्हें ऐसा नहीं करना चाहिए था।
पिछले 3 महीनों में क्रेडिट ने पहले ही बेहतर प्रदर्शन किया है (अमेरिका, यूरोज़ोन और स्टर्लिंग में प्रमुख निवेश ग्रेड बाजारों में विश्व स्तर पर और व्यक्तिगत रूप से)। हम शायद अभी भी क्रेडिट फैलाव के एक महत्वपूर्ण विस्तार और दरों में गिरावट की प्रतीक्षा करेंगे। और इससे पहले कि वास्तव में ऐसा होता है, स्टॉक को अंडरपरफॉर्म करना शुरू करना होगा।
हालाँकि, अभी या बाद में ऐसा होगा। निकट अवधि में यह "जोखिम" घटनाओं के लिए बाजारों की संवेदनशीलता में परिलक्षित हो सकता है। पिछले सप्ताह इटली की घटनाओं ने हमें एक विचार दिया। ऐसा इसलिए हो सकता है क्योंकि चीन और संयुक्त राज्य अमेरिका के बीच व्यापार तनाव बढ़ रहा है। निवेशक पहले से ही अमेरिका में 3% से ऊपर की पैदावार का हवाला दे रहे हैं और सोचते हैं कि यह "सुरक्षित आश्रय के लिए बहुत बुरा नहीं होगा" क्योंकि स्टॉक राष्ट्रपति ट्रम्प की मंजूरी पर मौलिक दृष्टिकोण में अचानक परिवर्तन के अधीन हैं। चीन-अमेरिका विवाद में "राष्ट्रीय सुरक्षा" के मुद्दे पर हालिया जोर पहले से ही चिंता का कारण होना चाहिए।
अक्टूबर?
उभरते बाजारों के लिए क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप फैलता है, अमेरिका में उच्च प्रतिफल और यूरोप में क्रॉसओवर क्रेडिट हाल के सत्रों में बढ़ा है जो जोखिम से बचने की वापसी का संकेत देता है। अक्टूबर उन महीनों में से एक है जहां बाजारों में अजीबोगरीब चीजें होती हैं। हालांकि मैं इन जुमलेबाजी पर विश्वास नहीं करता, लेकिन ऐसे कई निवेशक हैं जो मानते हैं कि वर्ष के अंत में अस्थिरता बढ़ सकती है। यह निश्चित आय के लिए निश्चित रूप से अच्छा वर्ष नहीं था, उदा ऐसा बहुत कम लगता है कि इस स्तर पर उच्च प्रतिफल या ऋण में और निवेश करने से बड़ा सकारात्मक अंतर आएगा।
यूरोप की स्थिति अमेरिका की तुलना में निश्चित रूप से अलग है, लेकिन जोखिम से बचने की अवधि की स्थिति में गतिशीलता अभी भी समान हो सकती है। सभी चीजें समान होने पर, il बेच दो अगस्त के मध्य से वैश्विक बांडों की संख्या, और विशेष रूप से ट्रेजरी पैदावार में हालिया बढ़ोतरी से निवेशकों को अपने पोर्टफोलियो में थोड़ा और सुरक्षित बांड रखने के लिए प्रेरित होना चाहिए।
