Der Exekutivpräsident Franco Bernabé gab ein verbindliches Versprechen ab: „Wir treffen die Entscheidungen und deshalb – so betonte er – wird es bei der Vorstandssitzung am 6. Dezember eine breite, aber sehr schlüssige Debatte geben.“ Der Geschäftsführer Marco Patuano folgt der gleichen Linie: „In zwei Tagen – sagte er am Dienstag – werden wir Entscheidungen von historischer Bedeutung für das Unternehmen diskutieren“. Kurz gesagt, zumindest nach den Angaben des Top-Managements des ehemaligen Amtsinhabers zu urteilen, ist die Zeit für Entscheidungen für Telecom Italia wirklich gekommen. Wie Bernabé will, der in den letzten Jahren mit sehr wenigen finanziellen Pfeilen vor seinem Bug ein Unternehmen mit begrenzter Autonomie durch Schulden gesteuert hat. Aber welche Möglichkeiten? Und warum sollten wir uns jetzt entscheiden?
Die Tagesordnung des Vorstands, um die erste Frage zu beantworten, ist sehr voll. In aufsteigender Reihenfolge sind dies: a) Bestätigung der für Telecom Italia Media erhaltenen Angebote und Entscheidung, ob mit dem Verkauf der Vermögenswerte fortgefahren wird oder nicht; b) Naguib Sawiris antworten, der seine Investition in Telecom durch eine ihm vorbehaltene mögliche Kapitalerhöhung vorgeschlagen hat; c) an der Auktion für den Erwerb der brasilianischen Gvt teilnehmen oder nicht teilnehmen.
Die Mutter aller Probleme betrifft jedoch die Abspaltung des Telecom Italia-Netzes und den Eintritt der Cassa Depositi e Prestiti, ein Schritt, aus dem technologische, industrielle und finanzielle Entwicklungen verschiedener Art an der Front der Infrastrukturen der neuen Generation hervorgehen könnten , unverzichtbar für die Entwicklung von Breitband.
Welche Entscheidungen wird der Vorstand treffen?
a) In Bezug auf TiMedia entwickelt sich die Situation. Salvatore Mancuso, Nummer eins von Equinox (einem der Banca Intesa nahestehenden Fonds), erklärte, dass er sein Angebot im Einklang mit Clessidra, dem Gefreiten von Claudio Sposito, unterbreitet habe. Die beiden prüfen ihrerseits die Möglichkeit, Cairo Communications oder den anderen Konkurrenten einzubeziehen. Der belastende Werbevertrag zwischen dem Präsidenten von del Toro und La 7 ist der wichtigste Knotenpunkt bei der Bewertung des Vermögens. Im Falle einer Einigung ist ein gemeinsames Angebot nicht ausgeschlossen. Bernabé wartet ab, stark im Grundsatz: Verkaufen ja, niemals ausverkaufen.
b) Für Sawiris scheint das „Nein danke“ an den ägyptischen Unternehmer offensichtlich. Der Grund liegt im Preis. Einstiegsbereit ist Sawiris auf Basis einer Bewertung nahe am Börsenkurs, also 0,70 Euro. Aber die Telco-Aktionäre sind nach vielen finanziellen Opfern für die Aktie bei 1,5 verantwortlich. Und das hat das Interesse an einem ohnehin problematischen Eintrag abgekühlt: Sawiris ist sicher keiner Schlafpartner.
c) Das Gvt-Dossier ist der erste wirkliche Lackmustest für die zukünftigen Ambitionen von Telecom Italia. Der Kauf der Vivendi-Tochter könnte einen Qualitätssprung im Breitbandmarkt in Brasilien, der stärksten Region von TI, ermöglichen. Im Gegenteil, die Aufgabe könnte die Rentabilitätsprobleme der einzigen echten Gans verstärken, die die goldenen Eier der Gruppe legt. Doch die aktuelle Verschuldung macht ein Angebot problematisch, während die Hypothese einer Kapitalerhöhung von den Telco-Aktionären abgelehnt wird. Das Ergebnis? Entweder verzichtet TI darauf, oder, was wahrscheinlicher ist, der Vorstand wird ein Mandat erteilen, um eine Lösung zu prüfen, die eine Allianz mit einer oder mehreren Private-Equity-Firmen umfasst, die bereit sind, sich an der Transaktion zu beteiligen, und TI einen Put gewähren, um den Kauf zu einem späteren Zeitpunkt abzuschließen .
d) Die Schlüsselfrage, die im Vorstand von morgen kaum eine endgültige Antwort finden wird (auch weil die behandelten Themen weit über die Grenzen von Telecom Italia hinausgehen), betrifft die Zukunft des Festnetzes, eng verbunden mit der Schlüsselfrage: Wie, Wann und wann in Breitbandnetze investieren? Und wenn ja, allein oder mit anderen Fächern? Es ist die klassische Milliardenfrage, die Überlegungen erfordert, die weit über die Unternehmensgrenzen hinausgehen, vor allem bei einem Unternehmen wie Telecom Italia, das nicht über den finanziellen Spielraum verfügt, um sich in einem wirtschaftlich rentablen Unternehmen einzusetzen Fall im Laufe der Zeit verdünnt. Daher die Relevanz der Abspaltung des Netzwerks (ein Opfer, das Sawiris, damals aber auch Bernabé entgegensetzte…) und die gleichzeitige Beteiligung am Unternehmen Cdp, das bereits in der Hauptstadt von Metroweb vorhanden ist. Es ist ein komplexes und fast beispielloses Unterfangen auf internationaler Ebene (mit Ausnahme von Australien und Neuseeland): Im Vereinigten Königreich wurde das Netzwerk ausgegliedert, aber BT hält 100 % des Kapitals (aber nicht des Vorstands). Der Grund liegt darin, dass es die ausschließliche Kontrolle über das Netz ist, die den Wettbewerbsvorteil der ehemaligen Incumbents garantiert. Doch in Zeiten finanzieller Not gibt es keine Alternative: Entweder man gibt die Investition auf oder andere Partner steigen ins Unternehmen ein.
Nachdem Bernabé mit äußerster Hartnäckigkeit gekämpft hat, um die aus der Vergangenheit geerbten Schulden unter Kontrolle zu halten, weiß er, dass diese Entscheidung die Zukunft des Unternehmens prägen wird, das immer noch mit einer hohen Hypothek belastet ist (Verhältnis Schulden/Ebitda von 2,4). . Um der Geschichte des Verwaltungsrats zu folgen, darf man das Anfangskapitel nie vergessen: den Preis, den die Aktionäre von Telco, die „Kiste“, in der das Kontrollpaket von Telecom Italia aufbewahrt wird, an Pirelli von Marco Tronchetti Provera gezahlt haben . Die Anteilseigner Banca Intesa, Generali, Mediobanca und die spanische Telefonica zahlten 2,8 Euro je TI-Aktie. In den vergangenen Jahren wurde die Aktie mehrfach bis auf einen Stückwert von 1,5 Euro abgewertet, was in jedem Fall dem doppelten Börsenkurs entspricht. Es ist das Handicap, das bisher Investitionen in die bequemsten Unternehmen (Datenverkehr, der Breitband erfordert) verhindert hat. Es ist eine Bedingung, die viele TLCs teilen, die inzwischen zwischen Konkurrenten aus Schwellenländern (Carlos Slim, Sawiris selbst und die Russen von Vimplecom und nicht die Inder und Chinesen) und die übermäßige Macht von Inhaltsanbietern wie Google eingeklemmt sind, die ausnutzen die digitalen Autobahnen ohne Maut. Kurz gesagt, der Kampf ist wirklich schwierig. Unmöglich, mit bloßen Händen zu kämpfen, wird Bernbé den Telco-Aktionären mit knappen Brieftaschen erklären.
