Laut dem Global Outlook 2014 von Russell Investments Strategists sorgten mehrere Trends und widersprüchliche Faktoren für einen eher schleppenden Start in das Jahr, und die Aktienmärkte warten immer noch darauf, dass die Fundamentaldaten die guten Ergebnisse von 2013 bestätigen.
Unter den verschiedenen Faktoren muss man die Auswirkungen eines außergewöhnlich kalten Winters in den Vereinigten Staaten auf die Wirtschaftsdaten, die Befürchtungen über die chinesische Verschuldung, die Erhöhung der Verbrauchssteuern in Japan sowie die Spannungen auf der Krim und die Blockade im Osten berücksichtigen Chinesisches Meer. Angesichts der guten Wachstumsraten der US-Wirtschaft bleiben die Strategen von Russell's global jedoch bei einer leichten Präferenz für Aktien gegenüber festverzinslichen Wertpapieren.
Strategen schätzen, dass in den nächsten neun Monaten monatlich durchschnittlich 215.000 neue Jobs in den USA geschaffen werden und dass eine Zinserhöhung der US-Notenbank bis Mitte 2015 hinausgezögert wird von spätzyklischen Bewertungen für Anlageklassen wie Unternehmensanleihen und US-Aktien und der Mid-Cycle-Dynamik in entwickelten Volkswirtschaften“, sagt Thomas Schneider, Director Southern Europe und Leiter von Russell's Italy.
„Wir glauben, dass der Wirtschaftszyklus uns überwältigen wird, und Anleger sollten daher ihr Aktienengagement beibehalten. Die Temperatur an den Märkten steigt jedoch. Es könnte ein heißer Sommer für die Nordhalbkugel werden, nicht nur für Urlauber, sondern auch für Investoren."
Um Marktprognosen zu aktualisieren, verwenden die Strategen von Russell's einen "dreigleisigen" Prozess - Wert, Zyklus, Stimmung - der qualitative Ansichten und quantitative Elemente kombiniert. Bewertungen, Marktzyklen und Stimmungen in jedem geografischen Gebiet werden gewichtet, um das vorgeschlagene endgültige Engagement in den Multi-Asset-Portfolios der Anleger zu definieren. Basierend auf diesem Prozess schätzen Russells aktuelle Prognosen für die globalen Märkte:
. Value: Aktienbewertungen immer noch hoch, insbesondere in den USA
Die Aktienbewertungen in den entwickelten Märkten erscheinen im Vergleich zu Ende 2013 überzogen. Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von etwa 2,7x und einem zyklisch bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von über 20x ist der amerikanische Aktienmarkt, gemessen am Russell 1000 Index® zum 31. März 2014 auf einem Niveau, das seit 2007 nicht mehr erreicht wurde, Niveaus, die das Team für überteuert hält. Aktien der Eurozone sind ebenfalls etwas teuer, während das KGV Japans mit 13x und ein P/B von 1,3x, gemessen am Russell Japan Index, Bewertungen nahe an dem zeigen, was wir für angemessen halten. Die Strategen von Russell glauben, dass die Schwellenmärkte angemessen bewertet sind, mit einem Abschlag von 30 % bis 40 % gegenüber den entwickelten Märkten, laut dem Russell Emerging Markets Index und dem Russell Developed Index.
. Konjunkturzyklus: Prognosen für eine konjunkturelle Verbesserung in der Eurozone nehmen zu, wenn auch mit größeren Abwärtsrisiken; Die Vereinigten Staaten gewinnen wieder Fuß
Die moderate Erholung setzt sich in der Eurozone fort, angeführt vom Geschäfts- und Verbrauchervertrauen. Die jüngste Untätigkeit der Europäischen Zentralbank ist jedoch deflationären Kräften gewichen, was das Risiko eines wirtschaftlichen Abwärtstrends erhöht. Die Vereinigten Staaten sollten ihre Erholung nach dem Februarfrost fortsetzen und zu dem erwarteten Trend eines moderaten Wachstums und einer niedrigen Inflation zurückkehren. „Die 2013 für US-Aktien verzeichneten Kursmultiplikatoren basierten auf der angenommenen Stärkung der Wirtschaft im Jahr 2014“, sagt Luca Gianelle, Kundenportfoliomanager des Multi-Asset-Teams von Russell. "Obwohl die makroökonomischen Daten zu Beginn des Quartals enttäuschend waren, deuten unsere Prognosen darauf hin, dass bei wärmer werdendem Wetter etwas unter dem Schnee wachsen wird." Die Strategen haben einen positiven Ausblick auf Japans Konjunkturzyklus, da der Gewinn pro Aktie nach oben revidiert wird und derzeit ein fiskalisches Stimulierungspaket auf den Weg gebracht wird. Das Team geht jedoch davon aus, dass Japan in diesem Jahr aufgrund der Verbrauchssteuererhöhung im April 2013 ein geringeres Wachstum verzeichnen wird als 2014. In den Schwellenländern steht der Konjunkturzyklus weiterhin vor mehreren Herausforderungen, wie z. sinkende Nachfrage nach Rohstoffen und allgemein steigende Inflation und die Folgen der Währungsabwertung.
. Stimmung: Die positive Phase an den entwickelten Aktienmärkten hält an
Insgesamt erscheinen Mittelflüsse, Anlegerstimmung, Risikobereitschaft und technische Daten neutral. Infolgedessen werden Stimmungsinterpretationen überwiegend von der Dynamik bestimmt, die derzeit einen positiven Treiber für die Aktienmärkte der Industrieländer darstellt. Der US-Markt führt andere entwickelte Märkte weltweit in Bezug auf die Stimmung an, da die starken Erwartungen an die Wirtschaftsdaten für 2014 die Fed-Pläne für ein moderates Tapering zunichte machten. Japan liegt dicht dahinter, da es bei einer Reihe von Wirtschaftsindikatoren, wie dem Wachstum der Geldbasis, der Inflation, dem Beschäftigungswachstum und den Unternehmensgewinnen, neue Höchststände erreichte. Die Stimmung in der Eurozone verbesserte sich aufgrund von Kapitalzuflüssen und der Outperformance riskanter Anlagen. Umgekehrt ist das Team der Ansicht, dass Schwellenmärkte im Allgemeinen eine negative Stimmung haben, mit negativem Momentum und keinen Indikatoren, die auf Veränderungen hindeuten.
Aktualisierung des Marktausblicks und Positionierungsratschläge Die Strategen von Russell haben seit dem im Dezember veröffentlichten Global Outlook 2014 ein Update zum Ausblick und den damit verbundenen Engagements in verschiedenen Regionen und Anlageklassen bereitgestellt.
. Japan – Konzentration auf das Aktienengagement, da es sich um einen der am besten positionierten Märkte für 2014 handelt, mit vollständiger Währungsabsicherung.
. Vereinigte Staaten – Beibehaltung des früheren Aktienengagements, da sich die Ziele für den Russell 2014® (1000) und den S&P 1.060® (500) Index für Ende 1.900 nicht geändert haben. Versuchen Sie auch bei festverzinslichen Wertpapieren, ein Engagement in Unternehmensanleihen und Unternehmensanleihen aufrechtzuerhalten.
. Eurozone – Geringeres Aktienengagement, nahezu neutral oder auf Benchmark-Niveau. Die Anleihen der Peripherieländer erholten sich 2014 stark, aber angesichts sinkender Renditen und steigender Risiken müssen Sie Ihr Engagement im Auge behalten.
. Schwellenländer - Vorsicht bei kurzfristigem Aktienengagement. Obwohl dieses Marktsegment aus Bewertungssicht relativ günstig ist, erfordert eine Investition in diesem Bereich einen mittel-langen Zeithorizont.
