Die internationale politische Situation bleibt komplex. Der Spannungen zwischen den USA und China und Ängste vor einer protektionistischen Eskalation hemmen die Entwicklung der Märkte, während die komplexe Situation in der Türkei den gesamten Schwellensektor belastet und die Unsicherheit bezüglich der italienischen Fiskalpolitik größere Kapitalflüsse in die Eurozone behindert.
Die Wirtschaftsdaten bleiben jedoch insgesamt positiv, trotz einiger Bremssignale aus der Eurozone und China. Das zweite Quartal 2018 überraschte in den Vereinigten Staaten positiv (mit einer Gewinnwachstumsrate von 25 % im Jahresvergleich), während es sich in Europa als im Rahmen der Erwartungen herausstellte.
Ohne politische Bedenken hätten die Märkte wahrscheinlich positiver reagiert. Stattdessen in a Kontext einer möglichen protektionistischen Eskalation, behalten die Anleger eine abwartende Strategie bei, während sie auf mehr Klarheit über die nächsten Schritte der Vereinigten Staaten, Chinas und Europas warten. Genauere Angaben dürften vor den Zwischenwahlen in den Vereinigten Staaten am 6. November nicht kommen.
Wir sind insgesamt neutral, mit einer moderaten Übergewichtung in globalen Aktien – die mit einem Abschlag von rund 9 % gegenüber dem 30-Jahres-Durchschnitt gehandelt werden – und auf US-Dollar lautenden Staatsanleihen aus Schwellenländern, die rund 6,5 % und aktuell rentieren ein begrenztes Engagement in Türkiye (3,5 % des EMBI GD-Index). Wir haben auch einige antizyklische Positionen wie JPY, US-Treasuries und Index-Puts auf den S&P 500. Wir behalten eine vorsichtige Haltung bei festverzinslichen Wertpapieren mit Untergewichtungen in Staatsanleihen mit höherem Rating bei, wobei wir uns auf lange Laufzeiten in der Eurozone und darüber hinaus konzentrieren Hochzinsanleihe in Euro, die nur 3,3 % abwirft.
Der italienische Markt, sowohl für Aktien als auch für Anleihen, hat seine Jahresgewinne vernichtet und steht erneut unter Druck. Anleger sorgen sich um die Fiskalpolitik die von der neuen Regierung verfolgt werden könnten. Die Defizitabweichungen im Vergleich zu früheren Regierungen könnten unserer Meinung nach begrenzt ausfallen, aber bis zur Vorlage des Wirtschafts- und Finanzdokuments (27. September) und des Haushaltsgesetzes (bis 15. Oktober an die Europäische Kommission übermittelt) bleibt die Unsicherheit hoch. .
Was die Staatsanleihen betrifft, warten wir auf eine größere Sichtbarkeit des Haushaltsgesetzes; wenn es denn sein sollte weitere Episoden hoher Volatilitätgezielte Käufe bei kurzen Laufzeiten könnten erwogen werden. Wir bleiben im italienischen Aktienmarkt aufgrund der Auswirkungen höherer Renditen auf die Wirtschaft und einiger spezifischer Risikofaktoren für einige Large-Cap-Aktien untergewichtet.
