Das Bild Italiens, das sich aus dem ersten Bericht des UniCredit Savings Observatory – Pioneer Investments zu zeichnen scheint, ist das eines Landes, das immer noch sehr reich ist, aber eine besonders kritische historische Phase durchlebt.
Italienische Familien sparen immer weniger und in den meisten Fällen nicht aufgrund ihrer spezifischen und freiwilligen Entscheidung, sondern weil sie einen allmählichen Einkommensverlust erleben. Zwischen dem wahrgenommenen Sparbedarf und den tatsächlichen Ersparnissen entsteht eine erhebliche Lücke. Tatsächlich wächst die Zahl der Menschen, die Sparen für wichtig halten, aber gleichzeitig nimmt die Gesamtersparnis der Haushalte ab.
Die Krise erweist sich als langanhaltend und mit erheblichen Folgen. Italien war das einzige Land unter den großen Industrienationen, das einen realen Rückgang des Pro-Kopf-Einkommens1 auf ein Niveau verzeichnete, das mit dem von vor mehr als fünfzehn Jahren vergleichbar war. Wenn das verfügbare Einkommen sinkt, sinkt der Haushaltskonsum nicht so schnell: Es fehlen die Ersparnisse, weil die Ressourcen sinken und die unvermeidbaren Ausgaben steigen (oder zumindest nicht sinken).
Der Rückgang der nationalen Ersparnisse wird seit 2002 unter anderem von einem Defizit in der Leistungsbilanz der Zahlungsbilanz und von der wachsenden Notwendigkeit begleitet, ausländisches Kapital zur Finanzierung inländischer Investitionen anzuziehen. Während ein anhaltendes Leistungsbilanzdefizit in einem Wachstumsumfeld nachhaltig sein kann, ist dies bei einer ins Stocken geratenen Wirtschaft oder in einer Rezession viel weniger der Fall.
Es ist jedoch noch nicht alles verloren, der Weg zu einer Rückkehr zur Neuausrichtung führt zwangsläufig über eine Verringerung der Produktivitäts- und Wettbewerbsfähigkeitslücken der nationalen Unternehmen, und ein erster Schock könnte wirklich von den Exporten kommen, die als treibende Kraft und Antriebskraft für eine fungieren könnten Erholung. Wenn es tatsächlich stimmt, dass ein hohes Sparniveau nicht zwangsläufig zu einem größeren Wirtschaftswachstum führt, scheint es ohne Wachstum schwierig zu sein, hohe Sparquoten aufrechtzuerhalten.
Die neuesten von der Bank von Italien veröffentlichten Daten für den Monat Juli 2012 zeigen ermutigende Anzeichen für die Exporte mit einer deutlichen Verbesserung gegenüber 2011, auch wenn es noch zu früh ist, um von einer echten Trendwende des aktuellen Teils der Bilanz zu sprechen von Zahlungen. Wenn auf der Unternehmensseite noch viel getan werden kann und muss, um das Land wieder in Gang zu bringen, muss auch auf der Haushaltsseite noch mehr getan werden, insbesondere im Hinblick auf einige kritische Themen, die in den letzten Jahren deutlich geworden sind.
Ein erster kritischer Punkt betrifft die Höhe der Ersparnisse, die angesichts des künftigen Ausgabenbedarfs und vor allem angesichts der jüngsten Rentenreformen für viele Familien unzureichend sein könnten. Italienische Arbeitnehmer scheinen sich der Tatsache bewusst zu sein, dass sie für ihre eigenen Sozialversicherungsbedürfnisse aufkommen müssen, aber sie sind nicht in der Lage, diese Absichten mit konkreten Maßnahmen zu erfüllen. Die Beteiligung an ergänzenden Rentenfonds scheint immer noch zu niedrig und deutlich unter dem Durchschnitt der entwickelten Länder zu liegen (nicht nur in Angelsachsen, sondern auch in Kontinentaleuropa), und unvorbereitet anzukommen, scheint sicherlich keine sehr attraktive Aussicht zu sein. Um mehr Menschen dazu zu bringen, für den Ruhestand zu sparen, könnten wir zunächst damit beginnen, eine Kultur des Sparens zu fördern und zu entwickeln, auch durch spezifische Initiativen, die darauf abzielen, kleine Ersparnisse einfacher, bequemer und vielleicht automatisch zu machen.
Personen, die sich der Konsequenzen ihrer finanziellen und planerischen Entscheidungen bewusster sind, könnten die ihnen zur Verfügung stehenden Ressourcen besser verwalten. Aus diesem Grund wären Interventionen zur Verbesserung der allgemeinen Finanzkultur wünschenswert, die nicht nur bei Personen eingreifen, die bereits an die Finanzwelt gewöhnt sind, sondern auch bei den am stärksten benachteiligten Personen, jungen Menschen und sogar Studenten. Die Einführung der Finanz- und Planungskonzepte bereits in der Schule hätte zahlreiche Vorteile: Erstens lernen Jugendliche leichter und schneller, außerdem wäre es kostengünstiger, eine größere Anzahl von Personen zu erreichen, und es wäre ein egalitäreres System . Eine echte Investition in die Zukunft.
Ein weiterer wichtiger Punkt betrifft die Zuweisung von Ersparnissen. Im internationalen Vergleich zeigt sich, dass die italienischen Haushalte hinsichtlich des angesammelten Vermögens (und auch der Verschuldung) im Vergleich zu den großen europäischen Ländern und den Vereinigten Staaten immer noch gut aufgestellt sind. Insbesondere der Vermögensbestand abzüglich finanzieller Verbindlichkeiten scheint immer noch beträchtlich zu sein: 8.500 Milliarden Euro, was mehr als dem 7,8-fachen des verfügbaren Bruttoeinkommens und dem 5,4-fachen des BIP entspricht, was ungefähr 140 Euro pro Kopf entspricht. Es muss sichergestellt werden, dass dieses Vermögen erhalten bleibt, im Laufe der Zeit nicht an Wert verliert, sondern zu einem Wachstumsmotor für die Wirtschaft werden und in Krisenzeiten das Haushaltseinkommen aufbessern kann.
Betrachtet man die Zusammensetzung der Bestände an Finanzvermögen, so gibt es eine sehr geringe Durchdringung des verwalteten Vermögens (20 % des Portfolios), weniger als die Hälfte der Anteile in Frankreich und Deutschland. Unter anderem reagierten die Italiener auf die Krise von 2008, indem sie ihre Position in liquiden Mitteln weiter erhöhten, auch im Einklang mit dem, was in den anderen Ländern geschah, aber diese Verlagerung hin zu liquiden Instrumenten garantiert nicht unbedingt eine wesentliche Verbesserung der Qualität von Geldbörsen.
Die jüngsten und aktuellen Turbulenzen an den Finanzmärkten können zumindest dazu dienen, das Bewusstsein und die Vorbereitung der Sparer zu schärfen. Selbst Anlagen, die als risikoarm gelten, können sich manchmal als sehr volatil erweisen, und die einzige Möglichkeit, das Risiko effektiv zu steuern, besteht in der Diversifizierung, indem man Vermögenswerte, die Stabilität verleihen, mit solchen kombiniert, die im Laufe der Zeit Wachstum bieten können, liquide Vermögenswerte mit anderen, die im Laufe der Zeit Couponzahlungen bieten . Betrachtet man die durchschnittliche Zusammensetzung italienischer Portfolios, erscheint der Weg noch lang, kann aber von Experten und Fachleuten unterstützt werden. Aus dieser Sicht müssen Banken und Vermögensverwalter bereit sein, die Herausforderung anzunehmen und einen Pakt mit den Sparern neu auf den Weg zu bringen, der auf Transparenz und Vertrauen beruhen muss.
Nicht zuletzt ist ein Thema, das weiter untersucht werden sollte, das Thema Jugend. Der Arbeitsmarkt scheint nicht besonders aufnahmefähig zu sein und das Sparen wird für viele von ihnen zur Fata Morgana. Darüber hinaus sind Vermögensbestände stark in den Händen älterer Generationen konzentriert. Eine Anstrengung, mehr Ressourcen für Humankapital und neue unternehmerische Initiativen junger Menschen freizusetzen, erscheint zumindest notwendig, sowohl als Gegenmittel zur Überwindung der aktuellen Krise als auch als Investition in die Zukunft. Ein neuer Generationenpakt, der einerseits jungen Menschen mehr Entwicklungschancen bieten könnte, andererseits aber auch jenen neuen Treibstoff für Wirtschaftswachstum darstellen könnte, den unser Land heute wie nie zuvor dringend braucht.
Wenn man von der Analyse auf nationaler Ebene auf die territoriale Ebene übergeht, wird im Dreijahreszeitraum 2010-2012 ein allgemeiner Rückgang der Ersparnisse bestätigt, der durch eine Verkleinerung gekennzeichnet ist, die sich auf alle Gebiete mit Ausnahme des Nordostens ausdehnt, wo es eine Wirtschaftsregion gibt Entwicklungsmodell, das stark auf Exporte basiert, half, das Einkommen zu stützen. Betrachtet man jedoch die letzten fünf Jahre, so verzeichneten die nördlichen Regionen einen Rückgang der Ersparnisse, der durch eine deutliche Verlangsamung des Wirtschaftszyklus bedingt war, während die südlichen Regionen zwischen 2000 und 2009 einen Anstieg der Ersparnisse verzeichneten.
Eine eingehendere Analyse der Hauptkomponenten, aus denen die Ersparnisse stammen, Einkommen und Konsum, scheint jedoch zu zeigen, dass dieser Anstieg im Süden eher ein Zeichen für eine Verbesserung der wirtschaftlichen Lage ist als ein Zeichen dafür, dass sie dazu nicht in der Lage ist bestätigen Präzedenzfälle Ausgabenniveaus. In Wirklichkeit haben die Haushalte im Süden die aufschiebbaren Ausgabenposten stark reduziert, während sie einen ständig wachsenden Anteil der Ausgaben dem nicht komprimierbaren Konsum zuordnen. Die Konsumneigung der Haushalte im Süden kann auch durch verschiedene Faktoren beeinflusst worden sein, darunter die Wahrnehmung größerer Unsicherheit über die Zukunftsaussichten, die Formen der Akkumulation zu Vorsorgezwecken befeuert haben könnten.
Bei den Aktien konzentriert sich das Finanzvermögen in Italien nach wie vor auf die nördlichen Regionen, die einen Anteil von mehr als sechzig Prozent des Gesamtvermögens ausmachen. Dieser Aspekt ermöglicht auch ein tieferes Verständnis des Verbraucherverhaltens; Tatsächlich stellt der in den nördlichen Regionen angesammelte größere Vermögensbestand eine Form der Integration anderer Einkommensformen dar und trägt dazu bei, das Ausgabenniveau auch in weniger günstigen Momenten des Wirtschaftszyklus stabiler zu halten. Die Zusammensetzung des Geldvermögens ermöglicht die Analyse eines interessanten Aspekts im Zusammenhang mit der Art und Weise, wie die verschiedenen Bereiche unseres Landes über die Verwendung von Ersparnissen entscheiden. Tatsächlich zeigen die offenen Daten auf territorialer Basis deutlich, dass die Vermögensschwankungen in den nördlichen Regionen viel ausgeprägter sind als in den südlichen Regionen.
Und gerade der Performance-Effekt verstärkt diese Schwankungen und bietet damit einen weiteren Ansatzpunkt für Analysen zur Zusammensetzung von Vermögensportfolios. Der interessanteste Aspekt, der aus der Analyse hervorgeht, ist die starke Neigung, die der Süden für Investitionen zeigt, die an Liquidität gebunden sind. Das Ergebnis ist ein Gesamtportfolio-Exposure, das auf einfache Finanzinstrumente mit niedrigem Risikoprofil, aber folglich auch niedriger Rendite ausgerichtet ist. Wenn eine solche Strategie es ermöglicht hat, das Vermögen insbesondere in den Turbulenzen der Finanzmärkte besser zu schützen, bedeutet dies nicht, dass sie immer die optimale Wahl darstellt. Tatsächlich sollte das größere Gewicht professioneller Vermögensverwaltungsinstrumente, die hauptsächlich in den Portfolios von Sparern im Nordwesten vorhanden sind, mittelfristig für eine angemessenere Kapitalrendite sorgen.
Schließlich kann die Möglichkeit, mehr Finanzinformationen zu verwenden und zu wissen, wie man sie richtig interpretiert, dazu beitragen, die Beteiligung am Markt für riskante Vermögenswerte zu erhöhen; Daraus scheint sich die Notwendigkeit abzuzeichnen, die Finanzkultur zu vertiefen, insbesondere in Bereichen, in denen Investitionen in liquide Mittel übermäßig zu wiegen scheinen.
