„Wir glauben, dass weitere geldpolitische Maßnahmen erforderlich sind, und wir sind davon überzeugt, dass das Kaufprogramm, das wir heute starten, die Inflation wirksam ankurbeln und sie nahe, aber unter 2 % bringen wird.“ Mit diesen Worten die EZB-Präsident Mario Draghi startete heute die mit Spannung erwartete Quantitative Lockerung European, die Panzerfaust, die nach Hoffnung aller die Eurozone wiederbeleben soll, indem sie das Gespenst der Deflation abwendet, die Finanzierung der Realwirtschaft verbessert und das Wachstum auf dem alten Kontinent wiederbelebt. Zumindest ist das in Übersee passiert, wo die US-Wirtschaft dank der drei Qes der Fed jetzt mit voller Geschwindigkeit wächst.
Und im letzten Call ließ Draghi ein schweres Ass fallen, indem er ein Qe auf den Markt brachte, das nicht enttäuscht und die Erwartungen der letzten Tage sogar übertrifft. Tatsächlich hat die EZB (die den Zinssatz von 0,05 % bestätigte) ein Programm zum Ankauf öffentlicher und privater Schuldtitel im Wert von insgesamt 60 Milliarden Euro pro Monat aufgelegt, das sie bis mindestens September 2016 fortsetzen will. „Auf jeden Fall – Draghi präzisierte in seiner Einführungsrede auf der Pressekonferenz – sie wird durchgeführt, bis wir eine nachhaltige Anpassung des Inflationspfads sehen, die mit unserem Ziel übereinstimmt, die Inflation mittelfristig unter, aber nahe 2 % zu halten“.
„In der heutigen Sitzung – sagte Draghi – hat der Rat zum ersten Mal einstimmig bekräftigt, dass das Kaufprogramm ein echtes geldpolitisches Instrument im rechtlichen Sinne ist und daher Teil der Waffen ist, die die EZB einsetzen kann. Der Rat entschied dann mit großer Mehrheit, dass jetzt begonnen werden muss, und es bestand Konsens über die endgültige Risikoteilung von 20 %.“
Draghi erinnerte jedoch in seiner üblichen Botschaft an die Regierungen daran, dass „die Geldpolitik die Grundlage für Wachstum schaffen kann, aber dafür sind Investitionen, Vertrauen und strukturelle Maßnahmen erforderlich“. Jetzt geht der Ball zu den Regierungen über, je mehr sie sich in diese Richtung bewegen, desto mehr werden sie die EZB-Politik effektiver machen. „QE – Draghi spezifiziert – ist kein Anreiz für Regierungen, fiskalisch zu expandieren“.
WIE DRAGHIS QE FUNKTIONIERT
Die Ankäufe beginnen im März 2015 und sind technisch gesehen die Erweiterung des bereits bestehenden Ankaufprogramms von ABS und Covered Bonds. Mit anderen Worten, die EZB wird nun zusätzlich zu diesen privaten Wertpapieren auch Investment-Grade-Schuldtitel der Länder der Eurozone und europäischer Agenturen und Institutionen auf dem Sekundärmarkt kaufen. Die Käufe basieren auf den Anteilen der nationalen Zentralbanken des Eurosystems am Kapital der EZB.
Mit Spannung erwartet wurden die Details darüber, wie man die Risiken teilt oder nicht, mit der Verteilung hypothetischer Verluste. Ein Punkt, der für Draghi vielleicht zu viel Aufmerksamkeit bekommen hat und der, wie er sagte, „nicht so wichtig sein sollte“. Im Einzelnen hat die EZB entschieden, dass der Ankauf von Wertpapieren europäischer Institutionen 12 % der zusätzlichen Ankäufe von Vermögenswerten ausmacht, von einzelnen nationalen Zentralbanken gekauft wird und einer Risikoteilung unterliegt. Der Rest der von den nationalen Zentralbanken getätigten Käufe unterliegt keiner Risikoteilung.
Die EZB wird insgesamt 8 % der zusätzlichen Wertpapierkäufe haben. Das bedeutet, dass insgesamt 20 % der zusätzlichen Käufe von Vermögenswerten einem Risikoteilungssystem unterliegen werden. „Eine Entscheidung, die getroffen wurde, um die Bedenken einiger zu zerstreuen“, präzisierte Draghi, der erläuterte, wie sowohl Risikoteilungs- als auch Nicht-Risikoteilungsentscheidungen in der Vergangenheit der EZB getroffen wurden. In diesem Zusammenhang, erklärte Draghi, dürfen wir nicht vergessen, dass das OMT-Programm, bei dem die Risikoteilung für die Wirksamkeit der Geldpolitik von grundlegender Bedeutung ist, immer aktiv und einsatzbereit ist.
Gleichzeitig wurden die Konditionen der verbleibenden sechs Tranchen von Tltro geändert, die nun einen Zinssatz in Höhe des zum Auktionszeitpunkt gültigen Hauptrefinanzierungssatzes anwenden.
