In einer aktuellen Diskussionspapier von Consob („Das italienische Übernahmeangebot von 2007 bis 2019“) wird argumentiert, dass die Disziplin des öffentlichen Übernahmeangebots – öffentliches Kauf- und Tauschangebot – zu einem Instrument geworden ist, das zunehmend von an der Mailänder Börse notierten Unternehmen zum Delisting genutzt wird. Damals hoffte man jedoch, dass das Übernahmeangebot mit der Annahme des Tuf die beste gesetzgebende Körperschaft sein würde, gleichauf mit dem, was in anderen EU-Ländern geschah, einen Markt für Eigentumsstrukturen auch in Italien zu generieren, bis dahin rechtlich und faktisch oder durch einen Syndikatsvertrag (wie in den Consob-Geschäftsberichten zumindest ab Anfang der XNUMXer Jahre dokumentiert) im Eigentum des kontrollierenden Aktionärs verknöchert. Damals befürchteten börsennotierte Unternehmen i übernehmen feindselig, so sehr, dass die Disziplin eingeführt wurde, die vorsah, dass der Aufsteiger, wenn er die 30%-Schwelle überschreitet, mit dem Kauf des verbleibenden Aktienkapitals fortfahren müsste.
Laut Consob ist die Zahl der Übernahmeangebote, die auf das Delisting abzielen sie wuchs von 82 im Jahr 2007 auf 90 im Jahr 2019, mit einem Höchststand von 100 im Jahr 2010, dem Jahr, in dem es aufgrund der Krise bequemer wurde, eigene Aktien zurückzukaufen.
Zusammenfassend Emittenten, die sich durch ein Angebot oder infolge eines Angebots effektiv von der Börse zurückgezogen haben es waren 93, für einen Gesamtwert gleich 85,5 Milliarden. Im Zeitraum 2007-2013 betrug der Gesamtkapitalisierungswert der Zielunternehmen bei 56 Delistings rund 26 Milliarden Euro, was einem Durchschnittswert von 464 Millionen entspricht.
Angesichts dieser Situation wird vorgeschlagen, die Disziplin des Übernahmeangebots zu überprüfen, aber es wäre, als würde man auf den Finger statt auf den Mond schauen. Allerdings hatte es bereits in den Vorjahren Anzeichen dafür gegeben mangelnde Bereitschaft mehrerer wichtiger Unternehmen, an der Notierung teilzunehmen, wie Benetton, Del Vecchio, De Benedetti, Ferrero oder Barilla. Dies sind Zeichen, die uns verstehen lassen die Prävalenz des Handelskapitalismus anstelle des Finanzkapitalismus.
Ein merkantiler Kapitalismus, der auf einem Finanzmarkt operiert, in dem Familien retten, sowie durch eine ausgeprägte Sparneigung gekennzeichnet, sie zeigen auch eine fast nicht vorhandene Neigung, in börsennotierte Wertpapiere zu investieren, die in den letzten Jahren im Durchschnitt nur 7-8% des Finanzvermögens angezogen haben. Ein Prozentsatz, der sehr weit von der Quote entfernt ist, wird in Form von nicht börsennotierten Aktien (ca. 22-23%) gehalten, die vernünftigerweise das Grundkapital der Aktien von mehr oder weniger großen Unternehmen oder Familienholdings darstellen.
Früher dachte man über den Kontrast zwischen Volkswirtschaften nach marktbasiert oder bankbasiert. Heute wäre es angebracht, auch um die Wirtschaftspolitik der italienischen Regierungen zu leiten, sich zu fragen, wie wir uns von einem merkantilistischen Kapitalismus zu entwickeln Formen des Kapitalismus, die stärker auf die Steigerung von Produktion, Inlandsnachfrage und Beschäftigung ausgerichtet sind.
