Mehr Ressourcen und mehr Unabhängigkeit im Handeln, die für Wachstum und Dividenden bereitgestellt werden sollen. Snam trennt sich von Italgas Vorbereitung der Rückkehr zur Piazza Affari. Wenn? Voraussichtlich im November. Die neue Strategie der Pipeline-Gruppe wurde zusammen mit dem Geschäftsplan 2016–20 hier in London vom CEO vorgestellt Marco Alvera und vom Cfo Antonio Paccioretti. Nuova Italgas präsentiert sich als potenzielles börsennotiertes Unternehmen und soll dieses leiten Paul Gallo, ein Manager, der Erfahrungen bei Acea und Grandi Stazioni gesammelt hat.
Die Atmosphäre in den Sälen des Andaz, in denen die Strategiepräsentation stattfindet, ist vom Lärm relativ ruhig Brexit die hier in der Stadt zumindest für ein paar Stunden teilweise auf Eis gelegt zu sein schienen. Die teilweise und proportionale Spaltung wird dazu führen Geburt eines Newco, die Italgas leiten wird und die auch die großartige Rückkehr des Unternehmens an die Börse (eines der ersten, das 1851 in Turin notiert wurde) markiert, 13 Jahre nach dem letzten Delisting. Alverà bezeichnete es als „die wichtigste Operation des Jahres 2016“, der Zeitpunkt sei voraussichtlich November. Angesichts der regulierten Natur des Geschäfts erwartet der Gipfel keine negativen Auswirkungen der durch die Turbulenzen nach dem Brexit verursachten Volatilität, die sich stattdessen „auf die europäische Energiepolitik“ auswirken könnte, fügte er hinzu. „Europa bleibt über den Interconnector mit dem Vereinigten Königreich verbunden“, eine Art „Gas-Eurotunnel“, an dem Snam etwa 30 % der Anteile hält, was für die Konzeption eines Nord-Süd-Korridors von strategischer Bedeutung ist. Allerdings, so Alverà, bedeute der Austritt Londons aus der EU „den Verlust eines Partners mit besonders innovativer Politik“.
Die Spaltung, vom Vorstand genehmigt, wird bis Ende des Jahres, voraussichtlich Ende November, zur Gründung einer börsennotierten Newco führen, die von Italgas kontrolliert wird. Snam behält in jedem Fall 13,5 % der Vertriebsgesellschaft, die sich nun zu 100 % im Besitz befindet. A Aktionärsvereinbarung mit Cdp Reti und Cdp Gas, die zusammen 30,1 % von Snam kontrollieren, wird es ermöglichen, 39,55 % des Kapitals zu blockieren. Allerdings kann Snam mit dem Vorkaufsrecht von Cdp vor Ablauf der Frist aussteigen. „Es handelt sich um eine finanzielle Beteiligung, die wir als strategisch, minderheitlich, aber bedeutsam erachten“, so Marco Alverà, „die es Cdp Reti ermöglicht, knapp über der Pflichtübernahmeschwelle von 25 % zu bleiben.“ Wir haben keine Austrittsgespräche in Sicht.“ Zur Dividendenpolitik wollte der Gipfel die Anleger beruhigen: Die Der Kupon 2016 entspricht insgesamt den 25 Cent von 2015. In den Jahren 2017 und 2018 a Steigerung um 2,5 % pro Jahr im Vergleich zu 21 Cent nach der Abspaltung.
Die industrielle Logik des gesamten Betriebs besteht darin, die verschiedenen Aktivitäten zu verbessern: Transport und Lagerung bleiben für Snam von zentraler Bedeutung, das sich zunehmend in eine europäische Geschäftsdimension hinein projiziert, erklärte Marco Alverà, der nutzt den Tap (an dem Snam einen Anteil von 20 % hält) und so weiter Aggregationspotenzial (Gas Connect Austria, eine der konkretesten Hypothesen) durch Vereinbarungen und nicht durch kostspielige Akquisitionen. Der Vertrieb geht an Nuova Italgas über, die vor allem im Rahmen der Konsolidierung des fragmentierten italienischen Marktes in einer Vielzahl von über 200 Betreibern tätig sein wird. „Es ist ein Vorgang – fügte er hinzu – der im Interesse der beiden Unternehmen liegt, die unabhängig voneinander agieren können.“ Nach der Spaltung wird Snam ein Ebitda von 2,1 Milliarden und einen Rab (die Kapitalrendite, die in regulierte Aktivitäten investiert wird, der Schlüsselparameter für regulierte Infrastrukturunternehmen) von 19,2 Milliarden haben. Der Pro-forma-Nettogewinn wird in diesem Jahr voraussichtlich 800 Millionen US-Dollar betragen. Nuova Italgas wird mit einem Ebitda von 700 Millionen und einem Rab von 5,7 Milliarden starten.
Snam verzichtet mit dem Ausstieg aus Italgas auf 40 % seines Ebitda, senkt aber seine Schulden von 13,8 auf 10,3 Milliarden. Es ist kein Zufall, dass Fitch für das Snam-Rating mit stabilem Ausblick das BBB+-Rating bestätigt hat, Moody's ein vorläufiges AA1. Die Aktie an der Börse wuchs um 4,3 %, gegenüber 22 % für die Ftse Mib.
DIE AUFTEILUNG VON ITALGAS
Die Operation ist artikuliert drei Schienen: die Einbringung von Aktien in Höhe von 8,23 % des Kapitals durch Snam in die Newco; der Verkauf von 38,87 % des Italgas-Kapitals durch Snam an Newco für 1,503 Milliarden Euro; die teilweise und proportionale Abspaltung von Snam mit der Abtretung von 52,9 % des Italgas-Kapitals an die Newco. Letztendlich wird die neue Beteiligung mit 13,5 % von Snam kontrolliert, Cdp Reti und Cdp Gas werden 26 % halten. Der Streubesitz beträgt rund 60 %. Die Abtretung an die anderen Aktionäre erfolgt im Verhältnis einer Newco-Aktie für je 5 gehaltene Snam-Aktien. Die Hauptversammlung, die auch dem Rückkaufplan bis zu 3,5 % des Kapitals zustimmen muss, wird für den 1. August einberufen. Auch die Anleihegläubiger müssen ihr Einverständnis geben, jedenfalls muss in den nächsten Monaten alles erledigt sein, damit die Newco, wie gesagt, bis Ende des Jahres an die Börse gehen kann. Ein historischer Name kehrt auf die Piazza Affari zurück: Italgas gehörte zu den ersten aufgeführten italienischen Gruppen, bereits 1851 in Turin und dann 1900 in Mailand. Das letzte Delisting erfolgte im Jahr 2003.
GESCHÄFTSPLAN, SCHULDEN UND INVESTITIONEN
In den fünf Jahren 2016-20 will Snam in Italien 4,3 Milliarden in Transport, LNG und Lagerung investieren. In diesem Zeitraum werden 3,8 Milliarden Euro für die Stärkung der Netzsicherheit, aber auch für die Kapazitätserweiterung und damit für die Diversifizierung des Angebots verwendet. Für die Lagerung sind 500 Millionen vorgesehen. Im Hinblick auf einen europäischen Energiebinnenmarkt bleibt die Frage des Reverse Flows von zentraler Bedeutung (dh die Möglichkeit, Gaspipelines auch mit Strömungen von Süden nach Norden im Hinblick auf den Export zu nutzen). Der Plan sieht eine Steigerung von 1 % für Rab vor.
Italgas und sein neuer CEO stehen vor der Tür Ausschreibungen zur Erneuerung von Konzessionen in lokalen Gebieten. Das Unternehmen ist in 113 von 177 Territorialgebieten präsent, hat einen durchschnittlichen Marktanteil von rund 30 % und strebt eine „Portfoliobereinigung“ an, indem es Konzessionen dort erwirbt, wo es am stärksten ist, und dort verkauft, wo es am wenigsten ist. Hierher wird Rabs Wachstum von 1,3 Milliarden im Jahr 2020 kommen.
Schließlich die Schulden. Italgas kann auf 3,9 Milliarden Kreditlinien von Banken und 424 Millionen EIB-Darlehen zählen, um die 2,3 Milliarden konzerninternen Schulden bei Snam zurückzuzahlen und 2 Milliarden Investitionen zur Verbesserung des Netzwerks und zur Installation digitaler Zähler zu finanzieren.
