Ein bisschen Mathe, viel Lernen und eine Prise gesunder Menschenverstand. Zusammenfassend sind dies laut den Analysten von Morningstar die Werkzeuge, auf die sich Anleger verlassen müssen, die Rendite suchen, indem sie Dividenden nachjagen. Das erste Element ist notwendig, um die Ausschüttungsquote eines Unternehmens zu analysieren. In der Praxis ist dies der Satz der von einem Unternehmen gezahlten Dividenden, dividiert durch seine Gewinne. Ein bequemes Beispiel könnte das eines Unternehmens sein, das einen Kupon von zwei Euro hat (eine Zahl, die zur Vereinfachung der Berechnung verwendet wird) und einen Gewinn von 5 Euro pro Aktie hat. Das Teilen von zwei durch fünf ergibt 0,4 (oder eine Auszahlungsquote von 40 %).
„Dies ist normalerweise ein etwas genauerer Indikator für die Fähigkeit eines Unternehmens, Shareholder Value zu liefern, als die Rendite, die stärker vom Aktienkurs abhängig ist“, erklärt Josh Peters, Head of Equity Investment Strategy Analytics bei Morningstar. „Die Ausschüttungsquote ist es auch, aber sie ist auch in der Lage, ein vollständigeres Bild des Anteils des Gewinns zu vermitteln, den das Unternehmen an seine Aktionäre ausschüttet, und seiner Fähigkeit, ihn zu erhalten oder zu steigern.“ Und hier kommen der gesunde Menschenverstand und das Studium der Unternehmen ins Spiel. „Alle historischen Analysen sagen uns, dass eine Ausschüttungsquote von mehr als 60 % von einem Unternehmen nicht lange aufrechterhalten werden kann, daher sollte ein Wert dieser Art als Weckruf für Anleger betrachtet werden, die nach langfristigen Renditen suchen.“
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Ein solches Vorgehen scheint mit der Marktrealität – zum Beispiel den USA – zu kollidieren, wo es einige Unternehmen gibt, die seit Jahren 80 % der Gewinne an die Aktionäre ausschütten können. „Die Analyse darf gerade in diesen Fällen nicht bei der Prozentzahl stehen bleiben“, sagt Peters. "Weitere zu berücksichtigende Elemente sind die Ertragsstabilität über die Jahre, die Bilanzergebnisse in Rezessionszeiten, die Schuldensituation und die Höhe der Rücklagen." Manchmal nimmt beispielsweise ein Unternehmen zur Aufrechterhaltung seiner Dividendenpolitik frisches Geld durch Anleiheemissionen auf oder schöpft direkt aus seinem Tresor. In beiden Fällen ist es kein gutes Zeichen für diejenigen mit mittel- und langfristigen Visionen. „All diese Elemente sagen uns, ob das Unternehmen seinen Kupon auch in Zukunft hoch halten kann“, sagt der Morningstar-Analyst. „Ein weiterer zu berücksichtigender Faktor ist, ob es sich um ein Unternehmen handelt, das große Investitionen benötigt, um mit der Zeit oder mit dem Referenzmarkt Schritt zu halten. Auch hier ist ein hoher Coupon auf lange Sicht möglicherweise keine Priorität für das Management“.
DER RICHTIGE WERT
Aber was sind die Ausschüttungsquoten, die den Anlegern im Laufe der Zeit etwas mehr Sicherheit in Bezug auf die Nachhaltigkeit geben können? „Wenn man nur in Zahlen denkt, sind 50 % bis 70 % normalerweise optimal“, sagt Peters. „Ein wichtiges Element in diesem Fall ist das Segment, in dem das Unternehmen tätig ist. Versorgungsunternehmen haben beispielsweise stabile Einnahmen und können im Laufe der Zeit gute Coupons liefern. In zyklischeren Branchen – und damit eher konjunkturabhängig – ist es jedoch besser, sich auf den unteren Teil des Prozentbereichs zu konzentrieren.“
Anhänge: Quelle: Morningstar.it
