Eine der Hypothesen, die auf dem entscheidenden europäischen Gipfel am 28./29. Juni diskutiert werden, wird die Einrichtung eines "Rücknahmefonds“ (Erf), auf die der die 60-Prozent-Schwelle übersteigende Anteil der europäischen Staatsverschuldung übertragen werden soll.
Welche Konsequenzen und Vorteile hätte ein solches Szenario für Italien? Das Londoner Team von Mediobanca Securities unter der Leitung von Antonio Guglielmi versucht, die Frage mit einer Simulation zu beantworten, die auf einigen Annahmen basiert: Refinanzierungskosten der Erf gleich 3,25% pro Jahr, eine durchschnittliche jährliche reale Wachstumsrate des BIP in der Eurozone von 1/1,5 Prozentpunkte, und eine Inflationsrate von nicht mehr als 2 %.
Der Fonds hätte nach dem ausgearbeiteten Modell vom Zeitpunkt seiner Gründung an a Restlebensdauer von 25/30 Jahren ein ausreichender Zeitraum, um die überschüssigen Quoten "einzulösen". Für Italien käme es darauf an, den größeren Teil zu übertragen 949 Milliarden: rund 40 % des Gesamtbetrags, was 2300 Milliarden entsprechen würde, wenn die Länder, die bereits unter dem gemeinsamen Schutz des IWF und der EU stehen (Portugal, Irland, Griechenland), aus dem Fonds ausgeschlossen würden.
Die Vorteile wären beträchtlich: Für den übertragenen Anteil würde das Land Einsparungen bei der Refinanzierung von bis zu 24 Milliarden pro Jahr (1,5 % des BIP) erzielen. Wir würden uns aufgrund des geringeren Gewichts des Madrider Anteils mehr daran erfreuen als Spanien (0,3 % des BIP), während Deutschland zusätzliche Kosten in Höhe von 0,4 % des Produkts tragen müsste.
Aber es ist nicht alles Gold, was glänzt: Die Beitrittsländer würden einer strengen Konditionalität unterliegen: ein Teil Steuereinnahmen Es sollte beabsichtigt sein, die fälligen Anteile der übertragenen Aktien zurückzuzahlen, um die gesamte Ladung innerhalb der festgelegten Fristen zu stornieren.
Staaten sollten auch Sicherheiten immobilisieren als Bürgschaft der Erf, in Höhe von mindestens 20 % des überwiesenen Betrages. Die Sicherheiten würden erst dann „freigeschaltet“, wenn die „Sühne“ erreicht ist.
Mediobanca schätzt, dass für Italien in den ersten Jahren der Tätigkeit der Erf ca 8 % der Steuereinnahmen sollten dem Rückzahlungsmechanismus unterliegen, aber der Prozentsatz würde im Laufe der Zeit abnehmen und in den letzten zehn Jahren des Bestehens des Fonds auf weniger als 3 % fallen.
In Bezug auf das Budget wären die Ausgabenbeschränkungen streng. Und die drakonischen Kürzungen: Wäre der EFF 2011 in Kraft getreten, hätte Italien das getan Kürzungen der Ausgaben um bis zu 16 Prozentpunkte, während es a erfordern würde Primärüberschuss entspricht - im Durchschnitt - 4 % pro Jahr, über mehr als zwei Jahrzehnte, um seinen Anteil vollständig zurückzuzahlen.
Es genügt zu sagen, dass mit den Opfern der Italiener im Jahr 2011 der Überschuss ohne Zinsen 1 % des BIP betrug.
Natürlich ist dies immer noch eine Schätzung, aber ein Anhaltspunkt für die ungefähren Kosten einer solchen Strategie. Italien hat in der Vergangenheit bereits gezeigt, dass es Primärüberschüsse über längere Zeit aufrechterhalten kann, aber die Blockierung des Haushalts für fast drei Jahrzehnte scheint auch aus dieser Sicht eine große Herausforderung zu sein politisch.
Andererseits sieht der Fiskalpakt bereits eine Kürzung der die 60-Prozent-Grenze überschreitenden Quote vor. Somit würde der Tilgungsfonds zumindest unter dem Gesichtspunkt der Refinanzierung erhebliche Zinsen einsparen. Es sei auch darauf hingewiesen, dass die Garantie des öffentlichen Fondsvermögens für 20 % des übertragenen Anteils (im italienischen Fall 190 Milliarden Euro) würde einen großen Spielraum lassen, um bedeutende Teile von Staatsimmobilien auf dem Markt zu platzieren.
Aus diesem Grund soll laut Guglielmi ein Plan zur drastischen Reduzierung des Schuldenstandes durchgeführt werden Verfügungen des öffentlichen Vermögens, könnte die Erf unterstützen, die Haushaltsdisziplin Jahr für Jahr reduzieren und die Opfer für die Steuerzahler entlasten.
