Die italienische Wirtschaft ist stärker: Die harte industrielle Auswahl und die treibende Kraft von Investitionen und PNRR werden sie auch im Jahr 2023 unterstützen

ECHTE INDIKATOREN

L 'Italienische Wirtschaft verbessern ein Konjunktur. Oder sogar in der Struktur? Für Ersteres gibt es Gewissheit, auch wenn es im Land noch nicht genügend Bewusstsein dafür gibt: im Sommerquartal die BIP von Italien Ende 1,8, vor der Pandemie, lag er um 2019 % höher. Gegen +1,2% von Frankreich, +0,4 % von Deutschland und -2,3 % der Spanien. Ich auch'Besetzung es übertraf die damaligen Werte um über 1,1 Millionen: besser als das gebrochene Versprechen, das im Vertrag mit den Italienern geschrieben und im Fernsehen von Silvio Berlusconi unterzeichnet wurde. Dasselbe arbeitslos sie sind um eine halbe Million gesunken, obwohl eine Million Menschen auf den Arbeitsmarkt geströmt sind. ChapeauHerr Drachen!

Es wird interessant und wichtig für die Zukunft des Landes, zu verstehen, ob dieser Dienst einmalig ist (ein Begriff, der den Steuerzahlern in den 70er und 80er Jahren leider bekannt ist) oder fortgesetzt werden kann. Um es zu verstehen, muss man hinschauen Potenzielles BIP.

Ja, schau: es ist ein Wort! Denn, das muss man zugeben, das potenzielle BIP ist ein bisschen wie dasArabischer Phönix: „Das gibt es, alle sagen es; wo er ist, weiß niemand“ (Olinthus rezitiert in Metastasios „Demetrio“ – aber unserer bezog sich auf den Glauben der Liebenden…). Da es sich um ein potenzielles und nicht um ein tatsächliches BIP handelt, kann es nur mit Ponderosas erreicht werden ökonometrische Übungen, an dem Ökonomen mit unterschiedlichem Hintergrund regelmäßig üben.

Was man sagen kann ist, dass am Ende dieHandeln formt Macht. Das heißt, sobald festgestellt wird, dass ein Land nicht wächst, kann man darauf wetten, dass die Wirtschaftswissenschaft zu dem Schluss kommt, dass das potenzielle BIP gesunken ist. Wenn ein Land wieder zu wachsen beginnt, wird auch das potenzielle BIP als steigend angesehen. Das hat die jüngste Analyse der in Bezug auf Italien ergeben EU-Kommission, die eine deutliche Verbesserung unseres potenziellen BIP für heute und für viele morgen sieht. Und das ist nicht nur eine Frage der Statistik, sondern vor allem der größere Investition, in Human- und Sachkapital (oder "metaphysisch", wie Software).

Vergleicht man das BIP zu konstanten Preisen der Eurozone und Italiens vom Anfang des Jahrhunderts bis heute, so zeigt sich, dass in ersten zwanzig Jahren unser BIP ist nicht gewachsen: Ende 2020 war es tatsächlich niedriger als zwanzig Jahre zuvor (während die Wirtschaftstätigkeit in der Eurozone um über 20 % gewachsen war). Aber in der letzten sieben Quartale die Positionen kehrten sich um: Italien wuchs deutlich stärker. Ist dieser Nierenschuss ein „Flamme in der Pfanne“ oder steckt mehr dahinter?

Die EU-Kommission ist optimistisch. In der Tat, da die Erholung nach der Pandemie nicht durch die Notwendigkeit behindert wurde, die zu respektieren Zwangsjacken des Stabilitätspakts (der zweckmäßigerweise ausgesetzt wurde), i Bewegungen der Seele unternehmerische Kräfte entfalteten sich mit besonderer Vehemenz, und der langwierige Prozess der Restrukturierung des (auch unter dem Schlag der vorangegangenen Krisen) gereiften Produktionsapparates erhielt grünes Licht. Auch der industrielle Beziehungen Sie haben Verträge abgeschlossen, die Made in Italy wertvolle Punkte für die Wettbewerbsfähigkeit eingebracht haben, und vielleicht ist es an der Zeit, dass die Unternehmen ihren Teil dazu beitragen (indem sie die neuen Verträge verstärken), vor allem, um die jungen Menschen zu halten, die ihre heimischen Küsten massenhaft verlassen.

Auch die Politik, mit a Draghi-Regierung autoritär und effektiv, er hat seine eigenen in sie eingebracht. Und für die Zukunft? Mit Blick auf die Zukunft ist Pink als weiterer Einsatz zu sehen – der des PNRR – könnte der Fortsetzung der Erholung Treibstoff verleihen. Krieg und Innenpolitik erlauben. Auf der Krieg in der Ukraine Vorhersagen können nicht gemacht werden: Die Pattsituation ist verzweifelt, aber sie ist besser als aEskalation. Über die Politik, die neue Regierung bewegt sich – vorerst – im Kielwasser von Draghi. Ich hoffe…

Es ist ein Trost, sich vorzustellen, dass Italien durchhalten kann besser als vorher auf eigenen Beinen, denn die Aussichten für 2023 für die Weltwirtschaft erscheinen sehr gering. Die Wirtschaft Nummer Eins, d.h. die USA, steht vor einer Rezession zwischen warm und hart. Nummer zwei, das heißt ChinaEr wird versuchen, den Null-Covid-Strang zu entwirren, geht aber das Risiko einer großen Infektionswelle ein, die ihn zu Beginn nur bremsen kann; und dann muss er die Immobilienfrage lösen. und dasEuro Gebiet ist von mehreren Krisen betroffen: Energie, Inflation, Löhne, Immobilien, Finanzen (steigende Kosten), Arbeitskräftemangel, Automobil … Kurz gesagt, Sie haben die Qual der Wahl bei der Entscheidung welcher Wolf einer solchen Herde wird mehr beißen. Es gibt bereits Anzeichen einer solchen kollektiven Schwäche in den PMI-Indizes Produktion und Bestellungen.

Klar, auf der anderen Seite gibt es die öffentliche und private Investitionen die beiden Epochenübergänge zu meistern: Energie und Digital. Plus die von Große Pharma bei biologischen Behandlungen. Und, Trost im Trost, Italien verfügt über hohe Fähigkeiten in all diesen Bereichen, wie in der argumentiert wurde 9. Juli Hände zuletzt. Zusamenfassend, die Trikolore er kann weiter geschwätzig winken, wenn die Operatoren keine groben Fehler machen.

INFLATION

Die Dynamik von Verbraucherpreise es begann sich zu verlangsamen. In den USA mehr als in der Eurozone.

Ma è verfrüht Sekt zu entkorken (bevorzugtes Getränk nicht wegen der Souveränität, sondern weil die italienischen Blasen jetzt mit den französischen spielen). Tatsächlich ist einerseits die Energie- und Lebensmittelzitate sie bleiben aufgrund der bekannten und traurigen Kriegsereignisse in Spannung.

Andererseits ist der König der Kostenfaktoren, nämlich die Arbeitsvergütung, es ist alles andere als friedlich. Und das aus einem ganz einfachen Grund: Es gibt sie Mangel an Arbeitskräftenauf beiden Seiten des Atlantiks.

Das hohe Beschäftigungsniveau in Italien haben wir bereits erwähnt, das gilt auch für die anderen europäischen Volkswirtschaften. Außerdem gibt es Major gewerkschaftliche Organisierung auf dem Alten Kontinent und die Gewerkschaften fordern erhebliche Erhöhungen heraus, um teilweise die durch die hohen Lebenshaltungskosten verursachten Belastungen der Familienbudgets zu kompensieren. In Deutschland mehr als in Italien (siehe oben). Stattdessen sind es die niedrige Arbeitslosigkeit und die sehr hohe Nachfrage nach Arbeitskräften, die sie nach oben ziehen Amerikanische Löhne, die sich weiterhin mit einer Geschwindigkeit bewegen, die mindestens ein paar Punkte höher ist als die vor der Pandemie, die sich auch angemessen beschleunigten, wenn die Phillips-Kurve zu einer negativen Steigung zurückkehrt.

Darauf deuten diese Überlegungen hin der Inflationsrückgang wird allmählicher erfolgen als der Anstieg gewesen ist und dass es notwendig sein wird, den Spießrutenlauf der Rezession zu überwinden, um den Preiswettlauf wieder unter die schicksalhafte Schwelle von 2 % zu bringen. Wie so oft muss man schlechter werden, um besser zu werden.

PREISE UND WÄHRUNGEN

"Daten abhängig" : ein Ausdruck, der in jeder Aussage des verwendet wird Zentralbanken. Und ein paar schüchterne Hinweise auf eine Rückkehr des Inflationsdrucks reichten aus, um andere schüchterne Hinweise der Fed und der EZB auf a auszulösen Verlangsamung der Aufstiegsgeschwindigkeit von Zinsen. Der Anstieg ist nicht von heute, und es besteht die Befürchtung, dass die noch nicht manifestierten Auswirkungen früherer Zinserhöhungen (Geldstraffung wirkt sich verzögert aus) zu einer schweren Rezession führen könnten. L'Kurvenumkehrung in den Renditen (Renditen von zweijährigen Anleihen über denen von 1960-jährigen Anleihen) ist jeder Rezession in Amerika seit XNUMX vorausgegangen. Und diese Umkehrung ist seit Monaten in den US-Daten offensichtlich. Aber jetzt manifestiert es sich auch für die deutschen Bunde.

Warum ist eine inverse Zinskurve ein Zeichen für eine drohende Rezession? Es kann auf zwei Arten erklärt werden. Erstens: Angenommen, Investoren, aus welchen Gründen auch immer, sie verlieren das Vertrauen und daher werden schlechte Zeiten für die Wirtschaft erwartet. Sie kaufen dann Long-Anleihen, die normalerweise höhere Zinsen haben als Short-Anleihen, um viele Jahre lang eine anständige Rendite zu erzielen. ganz zu schweigen von der Tatsache, dass alternative Anlagen – in Aktien – in wirtschaftlich schlechten Zeiten nicht so attraktiv sein werden. Aber dabei steigt der Wert langer Anleihen und die Rendite fällt, vielleicht unter die kürzerer Anleihen, und die berühmte Kurve kehrt sich um. Die zweite Möglichkeit betrifft die Maßnahmen der Zentralbank: Steigt sie i Taxi-Führer und er verspricht den Märkten – mit einer wilden Haltung und einem Stirnrunzeln – dass er sie weiter erhöhen wird, die kurzfristigen Zinsen steigen. Die Märkte sind natürlich nicht erfreut und befürchten, dass diese Zinserhöhungen der Wirtschaft schaden werden. In einer Wirtschaftskrise sinkt die Nachfrage nach langfristigen Mitteln und damit die Zinsen für lange Laufzeiten.

All dies in „normalen“ Situationen (was auch immer dieses Adjektiv jetzt bedeutet). Aber heute Wir befinden uns nicht in normalen Situationen. Versuchen wir zum Beispiel darüber nachzudenken, was passieren würde, wenn morgen in der Ukraine der Frieden verkündet würde (es wird nicht passieren). Man kann sicher sein, dass alle Märkte – Aktien und Anleihen – mit festlichen Kurssprüngen feiern würden. Kurz gesagt, in diesem Fahrrad voll mit "schwarzen Schwänen", Angebote, Tarife und Preise sind "wie Blätter an Bäumen im Herbst" ...

Derzeit scheinen die Märkte jedoch an eine Verlangsamung des Inflationsdrucks und eine daraus resultierende Verlangsamung der Zinssätze zu glauben. Aber eine niedrigere Inflation würde die Realzinsen erhöhen. Und so fallen die nominalen Langfristzinsen, um diese Erhöhungen zu vermeiden. Oder sie gehen zurück, weil die Verlangsamung der Inflation auf einen zurückzuführen ist schwache frage und eine Rezession treibt die Zinsen nach unten. Oder sie sinken, weil die Nachfrage nach Long-Aktien aufgrund fehlender Attraktivität für Aktienanlagen steigt (siehe oben…). Kurz gesagt, sie gehen unter. Wie lang?

Hängt davon ab ... An diesem Punkt hätte Präsident Truman gesagt, er wolle das Berühmte verkürzter Ökonom, der sich nicht in die „auf der einen Seite auf der anderen Seite…“. Aber auf Kosten des Unmuts von Truman ist es wahr, dass die Entwicklung der Zinssätze von Variablen abhängt, die schwer zu entschlüsseln sind: Energiekosten, der Krieg in der Ukraine und das Verhalten der Zentralbanken bei ihrer hektischen Wiederherstellung ihrer Glaubwürdigkeit. Auf der Nase würden wir das sagen Das Schlimmste an Raten ist vorbei, und wir werden die jüngsten Höchststände bei den Renditen nicht noch einmal besuchen. Solange die Inflation nicht auf den Schwanz trifft.

Bei den Devisen liegt die Neuheit in diesem Monat im Starken Erholung des Euro. In den letzten Monaten belasteten sowohl eine Wachstumsdifferenz zu den USA als auch eine Differenz zwischen nominalen und realen Zinsen (T-Bond/Bund) die Einheitswährung. Es ist nicht klar, ob sich das Wachstumsgefälle stark verändert hat, abgesehen vielleicht von einigen Anzeichen für eine „weniger Verschlechterung“ der europäischen Wirtschaft. Und es ist nicht klar, ob sich auch die Zinsdifferenzen wesentlich verändert haben. Die vielleicht einfachste Erklärung ist, dass der Dollar schwächelte, weil er zuvor zu hoch gelaufen war. Und vielleicht liegt die Zurückhaltung der Fed bei den Zinsen auch daran, dass sie damit beginnt, den Schaden zu berücksichtigen (siehe eine Rede von Vizepräsident Lael Brainard), den ein (zu) starker Dollar den Schwellenländern zufügt.

Für chinesische Münze, verlief der Wechselkurs ungefähr gleich wie der Euro. Die Ursachen sind jedoch eindeutiger. Zunächst war die Schwäche des Yuan auf die Probleme zurückzuführen Covid-Null sowohl wirtschaftlich als auch politisch für das Himmlische Reich verursachte. Die Erholung ist spiegelbildlich auf das Gegenteil der Nullung von Covid zurückzuführen: Die Proteste, sogar in China, sind für etwas nützlich …

I Mercati Azionari erwarten. Letzten Monat schwankte der S&P500 zwischen 3900 und 4000. 30 Tage später schwankt der S&P500… zwischen 3900 und 4000, und die Märkte sehen das Glas jeden zweiten Tag als halb voll (Risiko auf) oder halb leer (risikofrei). Auch wir warten ab, mit dem üblichen Vorbehalt: Mittelfristig bleibt die Aktienanlage das empfehlenswerteste Ziel für die Kassenschublade.

Abschließend noch ein Wort Kryptowährung. In der Lancette vom letzten Juli schrieben wir: „Die letzte gierige Verwüstung betrifft eine stabile Münze, die Erde, die mit einem Mond verbunden ist…“. Und das ist noch nicht alles... Der letzte Unfall, "a guise di maciulla" ("Inferno", XXXIV°), betrifft den Bankrott der gefeierten FTX, gegründet vom jungen und ungestümen (Ex-)Milliardär Sam Bankman-Fried ("Banking-fried“?). In Ermangelung von Regeln fordern Kryptowährungen weiterhin Opfer, und wir haben keine Gnade für diejenigen, die Geld verloren haben. Wenn man darin investiert gigantisches Schneeballsystem (die nicht einmal das pontische Feigenblatt der Postscheine der 5er Jahre hat), muss auf alles vorbereitet sein. Nun, all dies hat Davide Zanichelli, Abgeordneter der XNUMX-Sterne-Bewegung, nicht davon abgehalten, eine "Parlamentarische Intergruppe für Kryptowährungen und Blockchain" zu gründen, die bereits die Anwesenheit von etwa zwanzig Parlamentariern sieht. „Wir müssen als Ländersystem damit rechnen, eine führende Rolle beim Ergreifen der Gelegenheit eines Phänomens zu übernehmen, dem der virtuellen Währungen, das sich unweigerlich auf globaler Ebene durchsetzen wird“, sagte unsere und fügt hinzu: „Virtuelle Währungen auch Dank präziser Mittel wie dem Open-Source-Quellcode ist es gelungen, Vertrauensaspekte im Internet zu etablieren, die es als eine der Währungen der Zukunft charakterisieren, die den traditionellen Währungen ebenbürtig und nicht weniger sind.“

Herzlichen Glückwunsch an die Leser!