Die gegenseitige Abhängigkeit zwischen Volkswirtschaften ist das eine gute Sache, weil die Austauschnetzwerke nicht zu Konflikten führen. Diese optimistische Vision hat ferne Wurzeln. Schon Immanuel Kant schrieb im XNUMX mit Krieg nicht vereinbar“. Norman Angell – Friedensnobelpreisträger 1933 – stellte fest, dass die gegenseitige Abhängigkeit zwischen den Ländern macht den Krieg unrentabel. Und im letzten Jahrhundert sagten zwei Ökonomen – der Österreich-Ungarn Karl Polanyi und der Deutsch-Amerikaner Joseph Schumpeter – ersterer, dass die Entstehung des internationalen Finanzwesens den größten Beitrag zum Frieden in Europa zwischen dem Ende der napoleonischen Kriege und dem XNUMX. Jahrhundert geleistet habe Aufkommen des Großen Krieges; und zweitens das Vordringen des Kapitalismus neigt die Seele zu Antikriegshaltungen. In jüngerer Zeit der Kolumnist der New York Times Thomas Friedman stellte eine interessante Theorie vor, die „Golden Arches Theory of Conflict Prevention“ – wobei sich die Golden Arches auf das Logo der McDonald 's. Die Theorie besagt, dass, wenn ein Land eine Stufe der wirtschaftlichen Entwicklung mit einer Mittelschicht erreicht hat, die groß genug ist, um eine McDonald's-Kette zu unterstützen, dann Er wird sich nicht mehr für Kriegsführung interessieren.
Wirtschaft im Sturm, Interdependenz ist schön, aber auch zerbrechlich
Was sollen wir von dieser „Theorie“ jetzt halten, wo die Russland e Ukraine (beide mit einer großen Anzahl von McDonald's) auf dem Schlachtfeld gegenüberstehen? Spätestens jetzt zeigt sich, dass die weltweite Eroberung von McDonald's nicht der Vorbote einer neuen Ära, wie manche es ausdrückten, von „weltweit geteiltem Frieden, Wohlstand und Diabetes“ war, sondern der Beweis einer einfachen Tatsache: für die Menschen, a wenig 'überall, gerne essen Junk-Food was billig ist.
Verteidiger der Theorie mögen sagen, dass jede Regel ihre Ausnahmen hat, aber in diesem Fall ist die Ausnahme eine große. Und die Folgen sind noch nicht vorbei. Seit einiger Zeit (Statistiken fixieren den Wendepunkt 2008) war das unaufhaltsame Tempo der Globalisierung es hatte aufgehört: Erst die Pandemie und dann der Krieg rissen neue Risse auf. Interdependenz ist schön, aber auch zerbrechlich: Kosten senken und Austausch intensivieren, aber auch erleichtert die Überwindung von Krisen entlang der Glieder der übermäßig geschmierten Lieferketten.
Interdependenz, drei nützliche Korrektive für Italien
drei Korrektiv sind entstanden, und alle drei bieten Chancen für italienische Produzenten. Der zuerst Korrektiv ist das von strategische Vermögenswerte. Globalisierung ist schön, aber es ist auch schön zu diversifizieren, um nicht zu sehr von nur einem oder wenigen Lieferanten abhängig zu sein. Wir haben es mit der medizinischen Ausrüstung gesehen, die notwendig ist, um die Pandemie einzudämmen, und wir sehen es heute mit diesem strategischen Gut schlechthin, der Energie. Und betrachten wir es auch für die von der pharmazeutischen Industrie benötigten Grundprodukte sowie für den „technologischen Rohstoff“ Chips. All dies führt zu der Notwendigkeit investieren, um zu diversifizieren, und Italien ist gut positioniert, um ein Produzent strategischer Güter zu werden.
Il zweite Korrektiv liegt darin, dass das blinde Bequemlichkeitsspiel nicht mehr nur auf Kosteneinsparungen schauen muss. Der Lieferant muss nicht nur bezahlbar sein, sondern auch zuverlässigen. Und autoritäre Länder, von Russland bis China, können ihre Vorräte als Waffe der geopolitischen Erpressung einsetzen (wie man heute deutlich am russischen Gas sieht). Der 'Umlagerung (die Heimkehr vormals delokalisierter Produktionen) bekommt damit auch die Dimension des 'Freundschaften (Umzug ja, aber nur in befreundete Länder). Und Italien ist sicherlich ein freundliches Land, das bereit ist, entführte Siedlungen von nicht freundlichen Ländern zu erhalten.
Il dritten Korrektur liegt im Übergang von 'gerade rechtzeitig' (die den Lieferketten zugrunde liegen) al 'nur für den Fall': Im Fall von „schwarzen Schwänen“ ist es gut, mehr Optionen zu haben, um die Produktion aufrechtzuerhalten, die zuvor an der Grenze zu „just in time“ lief. Kurz gesagt, ein Land wie Italien, geopolitisch solide, wirtschaftlich flexible und historisch fähig bei der Neuausrichtung von Produkten und Prozessen, kann in dieser Globalisierung 2.0 einen Joker ziehen.
Stürmische Wirtschaft und die Chancen der Globalisierung 2.0
In der Tat ist es ratsam, einige Nummern aus der Reihe «Das wissen vielleicht nicht alle» unter den angenehmsten Abschnitten der Reihe aufzulisten Rätselwoche.. Il fatto che Italien sei der zweite Produktionsnation in Europa und der siebte der Welt ist fast Vox-Populi, aber weniger bekannt ist, dass er es ist Seconda, vor China und hinter dem üblichen Deutschland, aufgrund der Komplexität des Exports, d. h. nach der Zahl der Märkte (sowohl sektoral als auch geografisch verstanden), auf denen sie grenzüberschreitend verkauft. Es ist bekannt, dass die drei Effes (Lebensmittel, Mode, Möbel) Made in Italy mit etwa einem Fünftel der Exporte Prestige verleihen; nur wenige wissen, dass die Speerspitze der Fertigung besteht aus Schlosser (ein Drittel der Exporte) und insbesondere aus Maschinen (53 % des Produktionsüberschusses); d.h. sehr komplexe Güter mit hohem Wissensgehalt (jetzt mehr Elektronik als Mechanik). Ein weiterer großer Teil der Exporte stammt aus chemisch-pharmazeutische (10 %) und ab metallurgisch (10%), also Waren, die nicht gerade Low-Tech sind. An der Spitze des Rankings der Technologieintensität steht die Industrie Luft- und Raumfahrt (50 % der ISS wurden in Italien gebaut) und die GE-Fabrik, die aus 3D-Druckern besteht. Schließlich ist Italien unter den fortgeschrittenen Ländern in Bezug auf Integrität, Länge und Tiefe konkurrenzlos Fertigungsketten: eine Qualität, die es ausmacht idealer Ausgangspunkt für die Verlagerung von Aktivitäten bei der Neugestaltung globaler Wertschöpfungsketten.
Also gut? Absolut nicht. Um dieses außergewöhnliche Potenzial auszuschöpfen Die Erdung des PNRR ist unbedingt erforderlichsowohl auf der Ausgabenseite als auch, was vielleicht noch wichtiger ist, auf der Reformseite. Volle Voraus Draghi-Regierung!
Und sicherlich ist nicht alles gut in der Landschaft von Weltlage. Das Körnchen Nachfragestärke lässt sich zwar nur schwer von der Spreu der Angebotsengpässe trennen, aber sie bestehen fort und verhindern, dass aus Bestellungen verkaufte Produkte werden, und ziehen damit Konsum- und Investitionsstatistiken nach unten.
Stürmische Wirtschaft: USA, Europa, China, die Unterschiede
Dies hilft sicherlich, den seltsamen Fall des zu erklären Risiko einer technischen Rezession für die USA: Nach annualisierten -1,6 % im ersten Quartal deuten einige Schätzungen für das zweite Quartal auf einen weiteren Rückgang hin. Der Fall ist aus folgenden Gründen seltsam: Die Output-Komponente des zusammengesetzten PMI signalisierte weiterhin eine robuste Expansion, auch wenn sie sich in den letzten zwei Monaten verlangsamte; Die Beschäftigung nahm rasant zu. Bei letzterem sind die Wochenstunden zwar etwas zurückgegangen, aber zusammen ergibt sich in beiden Quartalen ein deutlicher Stundenzuwachs.
In der Eurozone Die Verlangsamung des Fortschritts war bisher nicht viel stärker als die amerikanische, obwohl die Auswirkungen des Krieges sowohl über das Vertrauen als auch über die Verschlechterung der Handelsbedingungen zweifellos größer sind. Allerdings sind zwei Unterschiede zugunsten des alten Kontinents festzustellen (auch demografisch): Die restriktiven Maßnahmen gegen Covid waren größer und damit auch die Rimbalzo verbunden mit dem Wunsch, ins Leben zurückzukehren, war überlegen; Der sich verschlechternde Finanzlage aufgrund der Kursänderung der Geldpolitik war in den USA am stärksten. Der Eindruck ist aber überall so die Nachfrage schwächelt, wie der Trend belegt bestellen, auch wenn ihr Niveau außerordentlich hoch ist (die Unternehmer antworten auf Nachfrage, dass sie sich nicht an eine solche Fülle erinnern) und in vielen Fällen das Angebot nicht mit der Nachfrage Schritt hält Mangel an Inputs und Arbeitskräften (wie durch die Annullierung von Flügen auf allen europäischen Flughäfen belegt).
Um die hatte sich die bisherige Lancette besonders gekümmert Chinesischer Fall. Jetzt müssen wir beobachten, wie Angebot und Nachfrage wieder hochgefahren sind, sobald die Beschränkungen gelockert wurden. Aber mit ihnen auch die Infektionen, und so gibt es hier neue Einschränkungen. Das Paket von expansive Maßnahmen Die soeben angekündigten Maßnahmen erscheinen sinnvoll, um den rezessiven Auswirkungen des Baubooms und anderer Reregulierungseingriffe in einigen Märkten entgegenzuwirken. Es kann jedoch nichts gegen die Auswirkungen von tun Null-Covid.
Inflation: Wird der Abstieg so steil wie der Aufstieg?
Ausschnitt Es ist der begehrteste Moment für Radfahrer nach einem harten Anstieg. Sie fühlen sich viel leichter, wenn der Asphaltstreifen beginnt, nachzulassen und sich in Richtung der Ebene zu biegen, bevor es bergab geht, fast nie glatt und gerade. Es ist also auch der Moment, der der gefährlichsten Phase vorausgeht. Geht die Inflation bergab? Und wird sein Niedergang so erschreckend steil sein wie der Anstieg? Das sind die Fragen auf den Lippen und in den Köpfen vieler.
Zunächst einmal haben die Regierungen (einschließlich der Seiner Majestät, wenn er einen zurückbekommt ...) dazu aufgerufen, Unternehmen und Familien zu unterstützen, indem sie erneut auf öffentliche Gelder zurückgreifen. In Deutschland es gab sogar ein beispielloses Treffen mit Arbeitgebern, Gewerkschaften, der Bundesbank und der Bundeskanzlerin, auf deren Initiative hin. Ungewöhnlich, aber nicht überraschend angesichts der hohen germanischen Fähigkeit, ein System und eine Kohorte zu schaffen. Obwohl letzteres eine Aktion ist, die in der Hymne von Mameli mehrmals aufgerufen wird, ist es wirklich schwer vorstellbar, dass es auch in Mameli passiert Palazzo Chigi, bis einige Schauspieler mehr a posieren Kopf des Volkes statt maßvoll und verantwortungsbewusst als Leiter zwischengeschalteter Stellen.
Und dann habe ich Zentralbanker, rief dazu auf, dringend die Feuerwehruniform anzuziehen und die Liquidität abzuschöpfen, um das Feuer zu löschen (Geld hat in der Ökonomie die gleiche Wirkung wie Wasser auf griechisches Feuer, das je mehr man darauf warf, desto stärker flammte es), wohlwissend gut, dass die teuren Rechnungen der Frage den Treibstoff nehmen.
Und noch mehr Götter Finanzmärkte, die glauben, dass der Höhepunkt der Preishitze jetzt erreicht ist, und darauf setzen, dass Fed und EZB ihren Worten keine Taten folgen lassen müssen, weil die sich verschlechternden Handels- und Finanzbedingungen bereits darüber nachdenken, sich abzukühlen Nachfrage. Und schließlich einige Unternehmen, die als Fersen und Zehen (für Millennials und nachfolgende Generationen: Ferse und Spitze des rechten Schuhs, die jeweils auf Bremse und Gaspedal verwendet werden, um den Neustart des Autos bergauf zu kalibrieren) in den Preislisten fungieren müssen und diese häufig aktualisieren basierend auf der Änderung der Produktionskosten und der Unterscheidung zwischen neuen und alten Kunden (zu Gunsten der letzteren).
Die konventionelle Antwort auf erste Frage oben platziert ist: die Stirn könnte auftreten ab September, verglichen mit den monatlichen Steigerungen im zweiten Halbjahr 2021 (+0,4 % Durchschnitt in Italien; anderswo ändert sich die Größe, nicht der Zeitpunkt) und im ersten Halbjahr 2022 (+0,9 %). Zum Vergleich: Die Preise sind in den letzten zwölf Monaten doppelt so stark gestiegen wie in den gesamten sieben Jahren vor der Pandemie. Eindeutig ein unhaltbar unerträglicher Schritt. Es muss also runter. Es wird herunterkommenund darin liegt die beruhigende Gewissheit.
Aber konzentriere dich auf die Eventualität lass das Fieber schnell vergehen wie es angekommen ist und ohne dass die Kosten dafür so hoch steigen müssen dürfte sich als illusorisch erweisen warum: qualitative Erhebungen zeigen, dass i Input-Preis steigt weiterhin sehr stark, auf Rekordniveau oder leicht darunter (PMI-Komponentenpreise bezahlt und berechnet); Die strozzatur die Versorgung wird bestehen bleiben und sich jedes Mal verschlechtern, wenn sich die Covid-Infektionen ausbreiten, insbesondere in China (und der Herbst begünstigt sie, wie wir wissen); Die Energiekrise, die die Fortsetzung des Krieges mit anderen Mitteln darstellt, wird ein Wiederaufleben erleben, wenn die Gasbedarf saisonal wird es steigen; Die Knappheit der wertvollsten Ressource, der Arbeit, wird sich im Sommer voll und ganz manifestieren wird die Löhne in die Höhe treiben, die seit jeher die Hauptquelle für Kostensteigerungen und hausgemachte Inflation war.
Dann könnte sich, wie schon in den letzten zwei Jahren, plötzlich alles ändern: die Preise von Rohstoffe zusammenbrechen (etwas passiert bereits), die Migrationsströme setzen sich fort, die China Stoppen Sie mit den Lockdowns und geben Sie Taiwan auf, das Tempo platzen… Geht ein Kamel leichter durch ein Nadelöhr?
Kurse und Währungen, die Rezession und die Verlangsamung der Preise
«… Siena hat mich gemacht, Maremma hat mich zerstört …»: wenn wir anstelle von Pia de' Tolomei die setzen Preise, wenn wir statt Siena setzen Inflation, und wenn wir anstelle von Maremma die setzen Rezession, könnte die kühne Metapher so klingen: Die Zinsen sind aufgrund der Inflation (ausgelöst durch Engpässe und Rohstoffe) gestiegen, aber sie könnten aufgrund der Rezession, die die Preise kühlt, „rückgängig gemacht“ werden.
Le Zentralbanken haben deutlich gemacht, dass ihre Priorität darin besteht, Preiserhöhungen in Richtung des „Heiligen Kelchs“ zurückzudrängen 2%. Und zumindest hat die Fed angedeutet, dass eine Straffung der Politik dazu führt Rezession, das wird die sein das geringere Übel gegenüber einem „Loslassen“, das morgen eine stärkere Straffung (und damit eine schwerere Rezession) erfordern würde. Sicherlich haben auch die Zentralbanken (und wir möchten heute nicht in ihre Haut schlüpfen) gesagt, dass ihre Politik – wie immer, aber gerade heute – direkt auf die Daten. Und dies öffnet laut einigen die Tür zu einem optimistischen Szenario: genau wie die Banken (und viele andere, einschließlich des Unterzeichneten) die Intensität und Dauer der Inflationswelle unterschätzt hatten, könnte nun die mögliche Abkühlung der Preise unterschätzen im Zusammenhang mit schwächelnden Volkswirtschaften (trotz Kostensteigerungen in Pipeline und Lohndruck). Natürlich ist das andere 'live' in der Kriegsereignisse, auf dem es nicht möglich ist, vorherzusagen.
Eine erste Warnung liegt in der starker Rückgang der langfristigen Zinsen. Die Erträge von T-Bondvon Bund und btp im Juni Höchststände von 3,44, 1,77 bzw. 4,26 % erreicht hatten, sind sie heute stark gefallen. Inflationssorgen wurden (vorübergehend?) abgelöst Rezessionsängste. Und es ist Verbreitung BTp/Bund, das 250 Punkte berührt hatte, schwankt heute um 200.
Mit Blick auf die weitere Zukunft sind die Risiken für Italien - die sogenannte "Zersplitterung' – Ich lauere. Was ist Fragmentierung? In einer Streuung der Renditen unter den Euro-Ländern, die nicht die Fundamentaldaten der Volkswirtschaften widerspiegelt, aber das fatale Risiko widerspiegelt 'Umbenennung', was ein weiteres schwieriges Wort für den Ausstieg Italiens (oder eines anderen Landes) aus dem Euro ist. Der Gedanke läuft zu 2012, zur Staatsschuldenkrise, al was auch immer notwendig ist… (dessen 10-jähriges Jubiläum in wenigen Tagen gefeiert wird).
Die EZB bereitet den Anti-Spread-Schild vor. Der Dollar läuft
La EZB, eingedenk dieser turbulenten Tage, möchte a vermeiden Wiederholung, und machte diesbezüglich einige Vorschläge. Aber die Märkte geben sich nicht mit Worten zufrieden, zumal i üblich bekannt im Rat der EZB (Bundesbank & C.) haben bereits bekannt gegeben, dass jedes Hilfsprogramm strengen Kriterien der Konditionalität und Verhältnismäßigkeit genügen muss. Es ist daher möglich dass die Märkte die EZB testen wollen. Letztere sollten idealerweise etwas Ähnliches zubereiten Vollständige Geldtransaktionen (OMT), die Draghi kurz nach der berühmten Rede vom Rat genehmigt wurde. Das Meisterwerk war das OMTs wurden nie verwendet: die Ankündigung der was auch immer notwendig ist um die heißen Geister zu beruhigen. Hoffen wir, dass die EZB einen ähnlichen Weg geht, wenn auch alla Lagarde ihm fehlt die Entschlossenheit und Manövrierfähigkeit seines Vorgängers.
Im Währungsfeld wird die Dollar beschleunigt seinen Lauf und l'euro riskiert, in Richtung der Parität mit dem Greenback oder darunter zu fallen. Sie spielen zugunsten des Dollars geopolitische Faktoren – die militärischen Muskeln, die Distanz zum Kriegsschauplatz, die Rolle eines sicheren Hafens… – z Unterschiede von Wachstum und Raten im Vergleich zur Eurozone. Der Yuan er schwächte sich auch ab, aber nicht so stark wie der Euro. Die Abwertung der Gemeinschaftswährung verkompliziert das Inflationsbild, auch wenn die Eurozone wie die USA eine relativ geschlossene Volkswirtschaft ist. Glücklicherweise sind die Rohstoffkosten in letzter Zeit gesunken. Und – trösten wir uns – die Die Abwertung des Euro begünstigt die preisliche Wettbewerbsfähigkeit sowohl gegenüber den USA als auch gegenüber China.
Bemerkenswert unter den sicheren Häfen ist der Zusammenbruch derGold, die ihre Rolle als Bollwerk gegen die Inflation stark verliert. Es hat auch dazu beigetragenEmbargo auf russisches Gold, was eine echte Reduzierung der Nachfrage darstellt (eine „Rationierung“, wenn Sie so wollen): Russland wird weniger Gold und zu einem niedrigeren Preis verkaufen. A Sanktion das hat funktioniert…
