Börsen, Erholung und Inflation: Warum optimistisch sein?

DIE TASCHEN UND DIE ERHOLUNG – „Eine seltsame Sache an der Tasche ist, dass immer, wenn jemand kauft, jemand verkauft, und beides sie halten sich für schlau“, schrieb ein Autor des letzten Jahrhunderts, William Feather. Damals, Es ist heute klug, Aktien zu kaufen, mit herumfliegenden Viren, verlangsamten Volkswirtschaften und geopolitischen Risiken?

Nun, ja, das ist die antwort. Es stimmt, es gibt Risiken, aber es ist so ein risiko gehe auch kein risiko ein. Lassen Sie uns also eine Bestandsaufnahme der verschiedenen Variablen machen, beginnend mitRealwirtschaft, das ist vom Covid!

Wenn man den Wald mehr betrachtet als die Bäume, kann man das sagen die Ausbreitung des Virus ist in Ebbe: Einschränkungen und Impfungen dämmen die Infektionen ein. Darüber hinaus haben Impfstoffe die Sterblichkeit, Krankenhausaufenthalte und dauerhaften Folgen (langes Covid) reduziert. Für all das Die obligatorische Impfung ist ein obligatorischer Schritt.b

Il Erholung von Aktivität und Nachfrage Es ist mehr als nur eine Erholung: Auch wenn die Delta-Variante als ungebetener Gast gekommen ist, um die Erholung zu behindern, erweist sich die zugrunde liegende Dynamik als stärker als erwartet. In ItalienSo werden wir beispielsweise Mitte 2019, also ein Jahr früher als geplant, auf das Niveau von Ende 2022 zurückkehren.

Woher kommt diese Kraft? In Ergänzung zu Investitionen, Verbrauch. Letztere werden in der Regel nicht als eigenständige Komponente betrachtet, sondern dieüberschüssige Ersparnisse in der Vergangenheit angehäuft, lässt die Konsumneigung heute steigen.

Einkommensbeihilfe ab aufgeklärte Politik hatte zu erheblichen Steigerungen des verfügbaren Einkommens geführt. Der Konsum war jedoch ins Stocken geraten, was durch Umsicht und die physische Unmöglichkeit, viele Arten von Dienstleistungen zu konsumieren, zurückgehalten wurde. heute bin ichkleine Schätze' Erzwungene Einsparungen werden zu Serviceausgaben, und die großen Multiplikatoren werden die Dynamik der Volkswirtschaften für lange Zeit aufrechterhalten.

Dies gilt insbesondere für Italien, wenn – und das ist ein großes „Wenn“ – Mittel aus der PNRR wird auch zu einer Erhöhung des potenziellen Einkommens führen. Das BIP-Wachstum Italiens in den nächsten Jahren könnte mit der Rate anderer europäischer Länder zunehmen.

Eine interessante Frage dreht sich um einen „steinernen Gast“: China. Napoleons berühmtes Zitat – „Wenn China aufwacht, wird die Welt erzittern“ – findet ein gewisses Echo in den Ereignissen der letzten Jahrzehnte. China verlangsamt sich viel mehr als erwartet. Warum? Das Virus hat wieder etwas damit zu tun und der eiserne Wille, es in Schach zu halten. Aber es gibt noch mehr.

Seit China den Markt angenommen hat, ist es geworden die erste Wirtschaft der Welt, und das nicht nur dank niedriger Arbeitskosten: Heute schickt China a Rover zum Mars und schlägt Amerika in der Patentliste und wird in Kürze die größte jemals gesehene Windkraftanlage in Betrieb nehmen.

Diese Wachstumsexplosion ging mit ihr einher viele Ungleichheiten: Der Gini-Koeffizient macht es zu einem der ungleichsten Länder der Welt. Die einzige Partei, in Person von Xi Jinping, muss er gemerkt haben, dass mit den edlen Idealen des Sozialismus etwas nicht stimmte. Also hat eine Umkehrung begonnen, oder a neuer Sprung nach vorne: "Common Prosperity" zielt darauf ab, Ungleichheiten abzubauen, indem es verschiedene Sektoren und verschiedene große Unternehmen an die Leine und den Knebel legt. Und hier stellt sich die Frage: Wird all dies das Wachstum verlangsamen, was immer noch die treibende Kraft der globalen Expansion ist?

Aber auch hier macht sich Optimismus breit. Präsident Xi wird die nicht töten wollen Gans, die goldene Eier legt. La Chinesische Wirtschaftspolitik Behalten Sie viele Pfeile am Bogen, falls Sie weitere Unterstützung benötigen. Und in der Provinz Zhejiang mit 65 Millionen Einwohnern (wie Frankreich) haben sie gerade den Fünfjahresplan auf den Weg gebracht, der von a abhängt Ausbreitung des Kapitalismus (Aktienbesitz) zwischen Arbeitern und Bauern. Ein Kapitalismus in chinesischer Sauce, bestehend aus größerer Partizipation, mehr Konkurrenz und strenge Vorschriften zu vermeiden jede Form der Ausbeutung (auch von ahnungslosen Verbrauchern/Sparern).

Etwas Ähnliches passiert auf dieser Seite der Großen Mauer. Westliche Demokratien streben ein inklusiveres Wachstum an. Die USA tun es mit der Steuerreform, die die Progressivität erhöht. Die EU tut es, vorerst mit der NgEU. Sogar das konservative Großbritannien tut es, das die Steuern erhöht hat, um die Gesundheitsausgaben zu finanzieren.

Im Allgemeinen beinhaltet inklusives Wachstum auch geringere Gewinnspannen, kann aber dazu führen stärkeres und robusteres Wachstum (höhere Ausgabebereitschaft bei niedrigen Einkommen. Und dann haben in den letzten Monaten mit steigenden Kursen sogar die Börsen die Segel der Erholung geweht, über niedrigere Kapitalkosten, höheres Vermögen der Haushalte und breites Vertrauen.

KURSE UND WÄHRUNGEN – Wenig geänderte Kurse und Wechselkurse. Einige Hinweise auf einen Anstieg bei den Bundesanleihen, aber der Spread bei den BTPs liegt immer bei etwa 100.

Die Märkte glauben an die Zusicherungen der Großen Zentralbanken, die nicht die Absicht haben, die Zinsen zu erhöhen. Die Verlangsamung der Realwirtschaft durch die Delta-Variante hilft in diesem Sinne, die Entscheidungen zu trösten an einer expansiven geldpolitischen Ausrichtung festhalten. Und das trotz stark gestiegener Verbraucherpreise.

Entscheidend im Denken der Währungsbehörden ist der Glaube daran Preisspannungen sind nicht von Dauer. Natürlich gibt es auch diejenigen, die besorgt sind und sehen, dass die Inflationshydra zumindest einige der sieben Köpfe aufrichtet. Aber Antriebsringe fehlen. Beispielsweise liegen in der Eurozone die Arbeitskosten pro Stunde im vergangenen Quartal auf dem gleichen Niveau wie im zweiten Quartal 2020 (dem Tiefpunkt der Rezession), und das Gleiche gilt für die Lohnstückkosten in Amerika (mithilfe der , in diesem Fall der Produktivität).

Preisdruck drückt i nach unten reale Preise, die auch für unsere BTPs negativ sind. Abgesehen vom Auf und Ab der Inflation stellt die Höhe der Zinsen kein Hindernis für eine Erholung dar: Die Realzinsen werden unter der Wachstumsrate der Volkswirtschaften bleiben.

Niedrige Zinsen begünstigen die Aktienkurse, sodass Sie künftige Gewinne zu einem niedrigeren Satz diskontieren können? Dies wäre nur dann der Fall, wenn zukünftige Gewinne mit absoluter Sicherheit bekannt wären. Fehlt diese Gewissheit, hängt das Ergebnis des „Abschlags“ viel mehr von der Höhe der künftigen Gewinne als vom Abzinsungssatz ab.

Der Grund für die Korrektur von den jüngsten Entwicklungen der Aktienkurse überschattet wird, liegt in der Unsicherheit über die Fortsetzung dieser Niveaus. In jedem Fall ist das zu verwendende Wort „Korrektur“, da die Fundamentaldaten Aktieninvestitionen weiterhin unterstützen.

Dollar und Yüan haben sich im letzten Monat kaum verändert. Die amerikanische Währung hat einen Faktor zugunsten – das Wachstumsgefälle – und einen gegen – die „Soft Power“, die durch das Chaos des afghanischen Rückzugs beeinflusst wird. Von den beiden Faktoren angezogen, verharrt er still wie Buridans Esel.

Dasselbe gilt für die chinesische Münze: Auch hier werden die Faktoren dafür – Kontrolle von Covid und zufriedenstellende Wachstumsraten und auf jeden Fall getröstet durch die Munition im Magazin für Wirtschaftspolitik – mit den Gegenfaktoren kombiniert – der unbekannte Faktor der Kampagne für „Gemeinsamen Wohlstand“ und in Perspektive, das allgegenwärtige Risiko, dass die immer zahlreicher werdende Mittelschicht bürgerliche Freiheiten beanspruchen will.

INFLATION - Das Gift ist im Schwanz. Daher wird die Analyse der Preisdynamik an deren Ende gestellt Lanzette. Wie giftigzum Schießen, der enorme Anstieg der Rohstoffkosten? Toxisch ist giftig, aber nicht tödlich. In dem Maße, in dem es keine böswillige Inflationsspirale auslöst, sondern eher einen wohltuenden Ansturm zur Erhöhung der Produktionskapazität, der schließlich zu einer Senkung derselben Preise führen wird.

Aber es ist wahr, dass diese Erhöhung geht schwächen die Kaufkraft der Haushalte (auch die Margen der Unternehmen, die allerdings von der sehr günstigen Lohnkostendynamik pro Produkteinheit profitieren).

Die Erosion der Kaufkraft der Verbraucher hält die Ausgaben zurück. Aber das ist nicht der einzige Grund Regierungen greifen ein um die Belastung durch steigende Energierechnungen zu mindern. Ein starker Anstieg der Energiekosten würde die Haushalte verärgern ökologischer Übergang, ohne die eine Umweltkatastrophe unvermeidlich wäre.

Interventionen zur Abmilderung dieser Zunahmen zielen auch darauf ab, das Ziel der Schaffung zu respektieren eine grüne und integrative Wirtschaft. Inklusiv, weil der Anstieg der Energiekosten regressiv ist und dieser Rohstoff den Verbrauch von Familien mit geringerem Einkommen viel stärker belastet. Grün, weil diese Steigerungen zum Teil auf die Energiewende zurückzuführen sind.

Kurz gesagt, dieser Kosten- und Preisanstieg ist giftig, aber nicht fatal für die Erholung. Oder nicht geeignet, diese Preis-Lohn-Preis-Spirale in Gang zu setzen, die durch die Erwartung einer höheren Inflation die Zentralbanken dazu zwingen würde, die Zinsen stark anzuheben und eine neue Rezession auszulösen Entschuldung. Die Gefahr scheint sehr weit entfernt. Es gibt zig Millionen Arbeitslose, Unterbeschäftigte und Arbeitslose, und die Gewerkschaften werden von den Arbeitnehmern nicht mehr als Druckmittel zur Erhöhung der Löhne angesehen.

Schließlich gibt es einen Hyperwettbewerb durch Globalisierung und technologische Innovation, der Preiserhöhungen dämpft. Daher gibt es auch an der Inflationsfront etwas zu loben Lang lebe die expandierende Wirtschaft.