Die Bilder der Behandlungen gegen Alterung der ersten Jahrzehnte des zwanzigsten Jahrhunderts in den Zentren von John Harvey Kellogg, Helena Rubinstein, Max Factor oder Elizabeth Arden sind entwaffnend. Im Nachhinein wissen wir, dass fast alle kostspieligen Qualen, denen man sich unterzog, um sich jung und schön zu halten, vollkommen nutzlos, wenn nicht sogar schädlich waren.
Das sind wahrscheinlich auch die meisten Behandlungen von Lebenserweiterung von heute, angefangen bei Nahrungsergänzungsmitteln, die zu Hypervitaminose führen, bis hin zu Hormontherapien, die das Gewebe wieder jung und lebendig machen, aber andererseits Zellmutationen beschleunigen und onkologische Risiken erhöhen.
Und doch, wenn wir nicht nach dem Trial-and-Error-Prinzip vorgehen würden und es nicht eine unerschöpfliche Quelle von Verkäufern und Käufern von Illusionen gäbe, die sich als Versuchskaninchen anbieten, gäbe es nicht einmal einen Fortschritt, denn aus tausend Versuchen klappt endlich einer, es bereichert das Erbe unseres Wissens und verbessert unser Leben.
Ähnliches passiert mit der Geschäftszyklus. Wenn wir uns die Geschichte der Versuche ansehen, ihr Leben zu stabilisieren oder zu verlängern, sehen wir eine Reihe von Fehlern und Schrecken. Der berühmteste ist derjenige, der von begangen wurde Federal Reserve in den frühen dreißiger Jahren, als es zu einem bestimmten Zeitpunkt in voller Depression für gut gehalten wurde, die Zinsen zu erhöhen, um Einleger zurückzuholen, die ihr Geld von den Banken abgehoben hatten. Das Geld kam nicht zurück und viele Schuldner, die dank der niedrigen Zinsen überlebt hatten, gingen in die Luft. Und Fehler mit umgekehrtem Vorzeichen wurden in den XNUMXer Jahren gemacht, als man dachte, dass ein bisschen mehr Inflation, die es nie geben wird, viel Wachstum und viel mehr Arbeitsplätze gebracht hätte. Das Ergebnis, die Stagflation, war verheerend.
Und deshalb fangen wir mit jedem Zyklus wieder von vorne an, mit neuen Versuchen und zwangsläufig neuen Fehlern. Und so gut wie drin'gegen Alterung, auf gute Nachrichten aus Genetik und Biotechnologie wartend, bleibt der gute minimalistische Ratschlag, die Treppe zu gehen und Blaubeeren zum Frühstück nie auszulassen, in der Theorie der Wirtschaftskreisläufe schlägt das Handbuch nicht viel mehr vor, als zu haben eine expansive Geld- und Fiskalpolitik im ersten Teil der Expansion und in der zweiten Hälfte allmählich enger zu werden, um Überhitzung und Inflation zu verhindern oder abzuschwächen. Und im ersten Teil des Zyklus wirtschaftsfreundlich (weniger Regeln, weniger Steuern) und wirtschaftsfeindlich, wenn man es wirklich will, erst im zweiten. Nichts mehr.
In diesem Zyklus, der nächsten Monat neun Jahre alt wird, haben wir es geschafft, das minimalistische Tipps-Handbuch zu brechen und ein großartiges neues Experiment zu starten.
Tatsächlich folgte nur die Geldpolitik dem Handbuch. Es war im ersten Teil des Zyklus sehr expansiv und wird es jetzt langsam weniger. Tatsächlich sind die Zinssätze in den letzten Jahren unter null gefallen und die monetäre Basis hat sich verfünffacht. Jetzt stattdessen die Zinsen steigen und die Geldbasis beginnt zu schrumpfen, zumindest in Amerika, wo die Liquidität, die in diesem Jahr abgezogen wird, zwei Dritteln derjenigen entsprechen wird, die mit der ersten quantitativen Lockerung eingeführt wurde. Nichtmal ein bisschen.
Das Handbuch wurde stattdessen überlassen, um alles andere zu verstauben. Die Fiskalpolitik war in den ersten Monaten nach dem Ende der Großen Rezession von 2008 tatsächlich expansiv, aber dann wurden wir alle restriktiv, erschrocken über die Explosion der öffentlichen Defizite und Schulden. Nicht nur Europa, mit der elende Sparpolitik im schlimmsten denkbaren Moment, aber auch Obamas Amerika, fiskalisch eher tugendhaft.
Und wie man tugendhaft war, wenn man verschwenderisch sein musste, so Heute besteht die Gefahr, verschwenderisch zu sein, indem man die Steuern senkt, wenn man tugendhaft sein sollte. Aber darauf kommen wir später zurück.
Der andere Punkt des gewagten Experimentierens betrifft die Geschäftspolitik. Wir waren schon früh im Zyklus geschäftsfeindlich, als es wirtschaftsfreundlich sein sollte, und wir sind heute alle wirtschaftsfreundlich. Und so haben wir alle in den letzten Jahren, mehr justizialistischen als rationalen Impulsen folgend, Millionen von Seiten restriktiver Regeln für Banken und Unternehmen eingeführt und enorme Bußgelder gegen Banken verhängt, wodurch ihre Fähigkeit und ihr Wunsch, Kredite zu gewähren, eingeschränkt wurden. Heute, Expansion in voller Kraft und Unternehmen, die in Gewinnen schwimmen, wir deregulieren und schaden niemandem mehr.
Aber ist es wirklich so? Sind wir wieder prozyklisch geworden und haben das Wenige verlernt, das wir in einem Jahrhundert oder mehr von Booms und Büsten gelernt haben?
Es ist nicht sicher. Im'gegen Alterung Es ist legitim und sinnvoll, zwischen gesunden strukturellen Entscheidungen (schlank bleiben, sich bewegen, Oxidantien vermeiden und reichlich Antioxidantien zu haben), die das Lebenspotenzial erhöhen, wie ein Ökonom sagen würde, auf der Angebotsseite und fragwürdigen Therapien, wie z. B. Hormontherapien, zu unterscheiden diejenigen , die das Potenzial auf der Seite des Energieaufwands, also der Nachfrage, erhöhen. Erstere sind gesund, letztere führen zu Überhitzung und sind riskant.
Il Steuersenkungen und die Deregulierung der Trump-Administration (zusammen mit japanischen Abenomics und blassen europäischen Nachahmungsversuchen) sind Hormone, die nur dann zur Überhitzung führen, wenn es sich um vorübergehende und unvorhergesehene Maßnahmen handelt, die vielleicht dazu bestimmt sind, beim nächsten politischen Wechsel rückgängig gemacht zu werden (und Gott bewahre, dass dies mit einer Rezession zusammenfällt, sonst wir noch prozyklischer werden und nie wieder herauskommen).
Stattdessen sind Steuersenkungen und Deregulierung so gesunde und strukturelle Maßnahmen wie Blaubeeren, wenn sie dauerhaft werden. Sicher, es wäre besser gewesen, sie früh in einem Geschäftszyklus einzuführen, aber es ist besser spät als nie.
Leider können wir nicht wissen, ob Die Beschleunigung der anhaltenden globalen Expansion wird von Heidelbeeren oder Hormonen angetrieben. Die amerikanische Steuerreform zur Einhaltung gewisser Haushaltsregeln wird in den nächsten Jahren sukzessive verfallen. Die Politik wird ihn natürlich verlängern können, aber auch seinen Niedergang antizipieren können. Was die Deregulierung betrifft, so könnte ein Kongress mit einem anderen politischen Vorzeichen als dem jetzigen bereits im nächsten Jahr alles wieder ändern und sofort mit der Neuregulierung beginnen.
Handelt es sich um angebotsseitig agierende Heidelbeeren, kann die Expansion deutlich länger dauern, die Aktienmärkte haben noch einen langen Weg vor sich Zentralbanken können die Zinsen ruhig anheben. Wenn wir dagegen mit Hormonen konfrontiert sind, die dazu bestimmt sind, vorübergehend auf der Nachfrageseite zu wirken (siehe den Boom des Kreditkonsums und den starken Rückgang der Ersparnisse in den Vereinigten Staaten), dann wird der Zyklus nach dem aktuellen Aufflammen früher als erwartet enden wird, denken Sie, weil die Notenbanken gezwungen sein werden, schneller und aggressiver zu bremsen.
2018 wird ein herausforderndes Jahr für Investoren denn, wie wir bereits zu sehen begonnen haben, werden sich zwei Erzählungen abwechseln und überschneiden. Die erste ist die Beschleunigung eines gesunden Wachstums (im Moment liegt es in den Vereinigten Staaten bei über 4 und in Europa bei fast 3) und stark wachsender Gewinne (viel mehr in Amerika als in Europa). Das zweite ist das unter Drogen stehende und überhitzte Wachstum, das die Zentralbanken dazu zwingen wird, langsamer zu werden oder, wenn sie aus politischen Gründen wirklich nicht bremsen wollen, die unvermeidliche Ankunft der Inflation zu akzeptieren.
Die Inflation wird das Problem lösen. Sie können es im Moment nicht sehen, aber viele auf dem Markt sagen, dass sie es riechen. Die Dinge werden durch die Ankunft eines neuen Fed-Präsidenten kompliziert.Um sich gegenüber den Märkten zu legitimieren, betonten Bernanke und Yellen zunächst die Notwendigkeit, die Inflation zu kontrollieren. Wenn Powell dasselbe tut, Die Aktienmärkte werden korrigieren und die Zinsstrukturkurve wieder abflachen.
In einem so komplexen und unbeständigen Bild lautet der Vorschlag: Kaufen Sie Aktien bei Schwäche und verkaufen Sie Long-Anleihen bei Stärke. Anleihen haben in diesem Zyklus gezeigt, dass sie neun Leben haben und sehr gut sogar ein Zehntel haben könnten, wenn die reale Inflation (vorerst ist nur die erwartete gestiegen) auf sich warten lässt, aber es ist nie besser, auf etwas zu setzen, das hat der Wind dagegen. Cash oder kurze Laufzeiten sind besser.
Die Börsen hingegen werden den Zinsanstieg verkraften können und auch eine Inflationserholung, sofern der Prozess schrittweise verläuft und die Gewinne weiterhin hervorragend sind.
