In Japan ist eine neue Sonne aufgegangen.
In der Inflation der aufgehenden Sonne Sie ist wieder gestiegen. Oder etwa nicht? Dreimal in der Vergangenheit, so oft wie der Hahnenschrei, haben sich die japanischen Verbraucherpreise aus dem deflationären Sumpf befreit, nur um wieder darin zu verschwinden. Und wenn man nach einer Verbrennung auch noch Angst vor kaltem Wasser hat, stellen Sie sich vor, wie es dann erst ist. Japanische Währungsbehörden Nach wiederholten Enttäuschungen sind sie unsicher, was Zinserhöhungen angeht. Daher sind ihre Hamlet-artigen Zweifel, ob es sich um echte Inflation oder eine neue Täuschung handelt, mehr als berechtigt. Die
Was sind die Rahmenbedingungen der japanischen Wirtschaft? Die PMI-Indizes deuten darauf hin, dass sie weiterhin in FestkörperausdehnungDie OECD prognostiziert jedoch aufgrund der durch den Handelskrieg verursachten Schwankungen der Lagerbestände einen Rückgang von 1,3 % in diesem Jahr auf 0,9 % im nächsten Jahr.
Buddha vollbringt keine Wunder.
Man könnte sich fragen, ob dieInflation endlich „hoch“ (3 % insgesamt, davon 1,6 % ohne Energie und frische Lebensmittel sowie ohne verarbeitete Lebensmittel und Alkohol) schädigt die Reallöhne und Einkommen aus Arbeit, so dass VerbrauchDie Antwort lautet nein: die Stundenlöhne in der FertigungsindustrieAbgesehen von monatlichen Schwankungen stiegen die Löhne in den ersten zehn Monaten des Jahres 2025 real um 1,1 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2024; die gesamten Lohnkosten in der gesamten Volkswirtschaft wachsen ebenfalls, wenn auch moderat.
Würde eine niedrigere Inflation den Arbeitnehmern helfen? Rein rechnerisch ja. wirtschaftlich nein, wenn man es erreichen will mit einer Eine schnellere geldpolitische Straffung würde das Wirtschaftswachstum bremsen.Dies wird durch Konsum und Investitionen gestützt. Darüber hinaus würde ein höherer Zinssatz das Wachstum noch stärker beeinträchtigen. Ich schätze den Yen. Dies würde die Exporte schwächen, die ohnehin schon das BIP belasten. Andererseits gibt es auch in Japan keine Heiligen, und Buddha vollbringt keine Wunder..
Ganz Asien im Zeichen des Wachstums
in Umgebung der NihonDaher beobachten wir in den Ländern, mit denen es enge Handels- und Produktionsbeziehungen unterhält, Folgendes: gegensätzliche Trends aber trotzdem im Zeichen des Wachstums. L 'Indien hat auffällig das Tempo verlangsamteDas war zu hoch, um von Dauer zu sein; jedenfalls wird für dieses Jahr ein BIP-Wachstum von 6,2 % erwartet, nach 6,7 % im Vorjahr. China schreitet langsamer voran (4,4 % im Jahr 26 gegenüber 5,0 % im Jahr 25), und Es entgleist nicht Wie viele erwartet hatten, wurden die Exporte rasch umgeleitet, um die Auswirkungen der US-amerikanischen und europäischen Zölle abzufedern.
Tatsächlich Anzeichen für eine Erholung des verarbeitenden GewerbesNach der großen Unsicherheit, die durch die US-Zölle entstanden ist, beobachten viele Menschen Folgendes: Südostasiatische LänderObwohl in vielen Fällen vor allem die Inlandsnachfrage diesen Trend antreibt. Tatsächlich wurde im Dezember nur in einem Jahr ein Anstieg der Auslandsaufträge verzeichnet. Südkorea (zum ersten Mal seit September), während sie nahezu stillstanden bei Taiwan (nach monatelangen Kontraktionen) und sie gingen auf I zurückIndonesien, Vietnam e Thailand.
In den USA bleibt das Wachstum stark, die Beschäftigungslage jedoch schwach.
Überquerung des Pazifiks Amerikanische Konten Das ergibt immer noch keinen Sinn. Einerseits die Schätzung der BIP-Wachstum Im vierten Quartal 2025 beschleunigte sich das Wachstum sogar noch: von annualisiert 4,3 % im dritten Quartal auf 5,3 %, so die Federal Reserve Bank von Atlanta. Andererseits…Besetzung Das Wachstum schreitet langsam voran oder stagniert nahezu. Was mit dem BIP passiert, ist Folgendes: robustes Wachstum der Endnachfrage Der interne private Beitrag (ca. 3 % annualisiert im zweiten und dritten Quartal und +3,5 % im vierten Quartal) wurde zum positiven Beitrag von Nettoexporteum mehr als zwei Prozentpunkte. Die Zusammensetzung dieser Verbesserung und der Trend des kumulierten Defizits der letzten zwölf Monate deuten darauf hin, dass wir uns in einer Phase der Verbesserung befinden. Turbulenzschwänze Ausgelöst durch den Streit um die Zölle. Daher ist es wahrscheinlich, dass das überhöhte Wachstum der letzten sechs Monate bald wieder auf sein normales Niveau zurückkehren wird.
Für Erwerbstätige verläuft die Anstiegskurve wie folgt: nach unten gefaltet Obwohl der Wert weiterhin im positiven Bereich liegt, würde die Fed den Anstieg wahrscheinlich überschätzen, sodass er möglicherweise null oder sogar rückläufig ist. Arbeitslosigkeit bleibt niedrig und Stellenangebote, wenngleich stark reduziert, bleibt die Beschäftigung auf Vollbeschäftigungsniveau.
In Italien fehlen Lohnerhöhungen.
Weiter östlich, nach Überquerung des Atlantiks, landen wir in einemEuropäische Wirtschaft wo die Fertigungsindustrie weiterhin leidet (obwohl sich die Industrieproduktion in Italien langsam erholt und die Aufträge in Deutschland zunehmen), während Die Dienste laufen gut. Die Verbrauch Sie beschleunigen sich, wie die Einzelhandelsumsätze zeigen. Die einzige Ausnahme, raten Sie mal, welche?ItalienDer Gesamt-PMI für die Produktion fiel im Dezember stark. Gegenwinde (höhere Realzinsen, Kürzungen des öffentlichen Defizits) oder strukturelle Mängel langlebig, einschließlich eines Lohnmäßigung was Investitionen und Innovationen hemmt? Lanzette Sie waren bereits als Headliner dabei Notwendigkeit der Umverteilung der Löhne...
Eine weitere Inflation...
Mina sang 1961. Auch heute noch scheint es so zu sein viele fliegende Blasen, obwohl nur wenige von ihnen blau sind, eher Gold, Kupfer, SilberTatsächlich sind die Preise einiger Nichteisenmetalle, sowohl Edelmetalle als auch andere, derzeit hoch. Gold, Silber und Kupfer Sie steigen immer wieder auf und schlagen Rekord auf Rekord. Während der Der Ölpreis bleibt nahezu unverändert. (wenn auch mit heftigen Schwankungen), trotz der Ereignisse in Venezuela und im Iran, die ein reichlicheres Angebot versprechen (das aber sicherlich noch nicht zur Lieferung bereit ist).
Hinter dem Anstieg bei Nichteisenmetallen stehen Gründe für finanzielle Investitionen aber auch Angebot und Nachfrage sind mit der Produktionsdynamik verknüpft.Die Gründe für die Investition betreffen vor allem Gold, worüber wir bereits in früheren Artikeln berichtet haben. LanzetteIn Zeiten von barbarische Unsicherheit, als die amerikanische Führungsrolle viel von ihrem Glanz verloren hatte und Die US-Währung hat ihren Reiz als sicherer Hafen verloren. einer Zeit, dieGold wird zur wahren ReservewährungSo sehr, dass sogar die Zentralbanken selbst zu den größten Abnehmern zählen.
stattdessen Silber und Kupfer Sie verdanken ihr Vermögen den Entscheidungen der Investoren für die Rolle, die sie in der Vergangenheit und insbesondere in der Zukunft spielen werden. grüner ÜbergangSie werden für Elektrofahrzeuge, Festkörperbatterien, Windkraftanlagen usw. benötigt. Gleichzeitig wird ihr Angebot durch Ereignisse beeinträchtigt, die zur Schließung großer Minen führen. Der rasante Preisanstieg deutet daher eher auf einen hektischen Wettlauf um die benötigten Mengen hin als auf rationale Berechnungen des Bedarfs der Industrie und des jeweiligen Preises. Suche nach einfachen VerdienstmöglichkeitenBlasen, genau. Vor denen John M. Keynes in zweierlei Hinsicht warnte: Aber Vorsicht! Gegen Spekulationen Stellung beziehen Warum: .
…aber mit geringen Auswirkungen auf den Warenkorb.
Die Auswirkungen dieser Aufwärtssteigerungen auf die Inflation sind jedenfalls gering, angesichts des reduzierten Gewichts dieser Rohstoffe im Alltag, für den die wichtigste Eigenschaft die sinkende Preise für fossile Brennstoffe, allen voran Gas für uns Europäer (Winterkälte und die damit einhergehenden Preissteigerungen einmal ausgenommen).
Schließlich ist auch die bessere Leistung des verarbeitenden Gewerbes und, wie bereits erwähnt, dessen Umstellung auf Produkte zu nennen, die mehr von einigen Rohstoffen und weniger von anderen benötigen. Und das ist ein Zeichen einer hervorragenden wirtschaftlichen Gesundheit.
Im Übrigen, was die Inflation betrifft, stammen die neuesten Nachrichten von USA: auch das Maß des Lohndynamik, das sich bisher nicht im Einklang mit dem Abkühlungstrend befunden hatte, deutet auf ein deutlicher Rückgang auf 3,7 % jährlich im Dezember von 4 % im November; Angebotene Gehälter für offene Stellen Der Wert steigt lediglich um 2,3 % pro Jahr. Die Lohnkosten stellen, bereinigt um …, die Hauptursache für die Preisentwicklung dar. ProduktivitätIm dritten Quartal stiegen die Löhne im Privatsektor auf Jahresbasis spektakulär um 5 %, während die Lohnstückkosten um 2 % sanken. Dies erklärt die geringe Wirkung der Zölle und deren großen Einfluss auf die Gewinne.
In der Eurozone und in Italien Die Inflation ist seit einiger Zeit unter Kontrolle und daran wird sich in den kommenden Monaten wenig ändern.
Langfristige Renditen bestätigen den Trend
Je mehr, desto besser… Blitze, Donner und andere Phänomene schweben über den Märkten.… Neben der Ukraine und dem Gazastreifen sind auch Venezuela und der Iran betroffen; die Rohstoffpreise (ohne Öl, in Dollar) sind im Jahresverlauf um 22 % gestiegen (ein Trend, der seit Beginn der Pandemie nicht mehr zu beobachten war); Trump droht Powell er ist gut auch für die Grönland…und es gibt noch mehr: die Paraskevidekatriaphobie Es ist die Freitag-der-13.-Phobie, und die 2026 Es ist eines der wenigen Jahre in diesem Jahrhundert, in denen es drei (das Maximum) gibt.
Bei all dem, Die Märkte? Beruhigt euch., in dem Sinne, dass sie die gleichen Trends wie zuvor fortsetzen und immer neue Rekorde für die Taschen (siehe unten) und die Beibehaltung der kehrt zurück an einer schmalen Gabelung. Die Ruhe vor dem Sturm? Vielleicht. Aber man muss sagen, dass die Märkte, sowohl Anleihen- als auch Aktienmärkte, und das nicht nur heute, Folgendes gezeigt haben: 'Beruhige dich und nimm es gelassen'Es ist eine starke Dosis enthalten zynischer OptimismusEs wird sich alles regeln, wir dürfen Drohungen nicht zu ernst nehmen, das Glas ist halb voll, und weiter mit Graf Onkels „Niedermachen, abschneiden...abschneiden, niedermachen...“
Wer weiß, vielleicht haben sie ja recht. Aber kommen wir zu den Zinssätzen und Währungen. Im letzten Monat stiegen die Renditen auf 10-jährige Staatsanleihen sind nur geringfügig gesunken oder gleich geblieben, außer in JapanDort normalisieren sich, wie bereits erwähnt, Preise und Zinssätze. Was Japan betrifft, scheint die Zentralbank es nicht eilig zu haben. Angesichts der Inflation Core bei 3 %, die Bank of Japan Letzten Monat erhöhte die Bank ihren Leitzins auf 0,75 %. Doch während die Bank es nicht eilig hat, haben die Märkte deutlich mehr getan. Seit einem Jahr steigen die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen. (JGB) um einen ganzen Punkt erhöht, bei 2,1 % (die RichtsatzIm gleichen Zeitraum stiegen sie nur um 0,25 % – aber am 23. Januar findet eine weitere Sitzung der Bank statt…). In jedem Fall Rätsel worüber wir im Lanzette Dezember. Der japanische Yen korreliert üblicherweise stark mit der Renditedifferenz zwischen Staatsanleihen und japanischen Staatsanleihen. Sind Staatsanleihen attraktiver als japanische, fließt der Yen ab und wertet ab. Doch seit einigen Monaten ist das Gegenteil der Fall. Der Renditeabstand hat sich deutlich verringert (aufgrund steigender Renditen japanischer Staatsanleihen), der Yen hat sich jedoch ungewöhnlich abgeschwächt.Wird die oben genannte Korrelation zurückkehren? Natürlich gibt es für die Renditen japanischer Staatsanleihen keinen Grund zu sinken: Das aktuelle Niveau liegt immer noch deutlich unter der Inflationsrate, und die Realrendite liegt unter der Wirtschaftswachstumsrate; Ein marsianischer Ökonom würde sagen, dass der Yen aufwerten sollte.Die japanische Währung war jedoch schon immer schwer zu handhaben; wie bereits erwähnt, gab es in der Vergangenheit lange Zeiträume (zum Beispiel von 2009 bis 2012), in denen diese Korrelation nicht bestand – oder, falls doch, invers war…
Wo sich die genannten Trends fortsetzen, Es handelt sich um die längerfristigen Zinssätze. (siehe Grafik). Und wie bereits erwähnt, gibt es strukturelle Gründe, die mit Folgendem zusammenhängen: Finanzierungsbedarf für öffentliche Defizite und private AmbitionenDies sind Gründe, die allen Ländern gemeinsam sind (Infrastruktur, Verteidigung, Umwelt- und Digitalisierungswandel usw.), und dies erklärt die weite Verbreitung der Anstiege.
Der Anstieg der langfristigen Zinssätze ist auch in der ZinsstrukturkurvenNehmen wir die T-Bond (Dies gilt aber auch für andere Länder): Diese Kurve hat steiler (siehe Grafik) deutlich mehr für die 30-Jährigen als für die 10-Jährigen..
Noch einmal zum Thema der amerikanischen Zinssätze: Das nächste Treffen der Fed wird wahrscheinlich sehen PattNicht so sehr, um Trump zu ärgern (obwohl es dafür Gründe gäbe). versenden (Es gäbe viele davon), aber da kein Bedarf besteht. Bei einer Inflation über dem 2%-Zielwert und einer sich stabilisierenden Wirtschaft Die derzeitige Höhe der Bundesmittel ist ausreichend.Ein Urteil, das auch durch die Indikatoren der monetären Bedingungen bestätigt wird: Der Indikator der Chicago Fed besagt, dass monetären Bedingungen (einschließlich anderer Signale neben Kursen, von Wechselkursen bis hin zu verschiedenen Kreditspreads) Sie sind so tolerant wie seit Anfang 2024 nicht mehr..
„Zum Glück für den italienischen Steuerzahler und die italienische Wirtschaft hört die Lira nicht einmal auf einen Diktator und lässt sich kein Rizinusöl geben“: so Keynes In seiner Rede in Pesaro 1926 kommentierte er Mussolinis Entscheidung, zur Quota Novanta zurückzukehren – eine Entscheidung, für die Italien einen hohen Preis zahlte. Um es sinngemäß wiederzugeben: Amerika würde einen hohen Preis für diesen Verlust der Unabhängigkeit der Federal Reserve zahlen.Trump verfolgt dieses Ziel trotz Anfeindungen und Beleidigungen gegen den verdienten Powell. Glücklicherweise entwickeln sich die Renditen von Staatsanleihen unabhängig; niemand kann sie beeinflussen, und sie hören nicht auf das Weiße Haus.
Der verdiente Rückgang der BTP-Spreads
Es ist notwendig, sich bei einem Besuch in unserem Haus zu melden, kontinuierlicher Rückgang der BTP-SpreadsNicht nur gegenüber dem Bund, sondern auch gegenüber französischen Anleihen (ça va sans dire…und gegenüber den Bonos. Als Beweis für das Vertrauen der Märkte in Italien, Spreads bei längeren Laufzeiten (30-jährige BTPs im Vergleich zu 30-jährigen Anleihen und OATs) Sie ließen noch mehr fallenDer Spread zwischen 30-jährigen Anleihen und französischen OATs beträgt -10 Basispunkte. Die Analyse läuft. eine grundlegende Neubewertung der Markteinschätzung gegenüber Italienaus verschiedenen Gründen: allen voran die politische Stabilität mit einem Parlament – dem jetzigen –, das eine Einigungsregierung ermöglicht. Hinzu kommt eine hervorragende Beschäftigungslage auf nationaler Ebene und ein ausgewogeneres Wachstum (zwischen Nord und Süd) auf regionaler Ebene. Und vor allem … öffentliches Finanzmanagement wodurch Italien sich aus dem Zwangsjackenverfahren der „übermäßigen Defizite“ befreit und niedrigere Haushaltssalden (gesamt, strukturell, primär und primärstrukturell) aufweist als Deutschland.
Der Dollar kann nur schwach bleiben.
Im Währungsbereich ist lediglich die folgende Sache erwähnenswert: Abwertung des Yen, worüber wir bereits gesprochen (aber nicht erklärt) haben. Dollar Er bleibt schwach und sucht nach Ausreden, um weiter abzustürzen. Es besteht ein begründeter Verdacht, dass …Trump AdministrationAbgesehen von den üblichen Floskeln über den starken Dollar, betrachtet er einen sinkenden Greenback nicht mit Argwohn: eine Reduzierung, die wirksamer wäre als durchlässige Zölle. um das amerikanische Handelsdefizit in Schach zu halten.
Lo Yuan hat eine Phase der Wertschätzung begonnen, die sich vermutlich fortsetzen wird. Jetzt, da das Rampenlicht auf ... gerichtet istChinas enormer HandelsüberschussEine kontrollierte Aufwertung der chinesischen Währung ist nützlich, um Reibungen und Spannungen mit Partnerländern abzubauen.
Sind Börsenrekorde fragil?
Ein interessanter Aufsatz von Ökonomen der BIZ (Bank für Internationalen Zahlungsausgleich) kommt zu dem Schluss, dass erstens die Merkmale von Aktienmärkten mit dem Aufkommen eines Blase; zweite: Wir können nicht sagen Wenn die Blase platzt. Die erste Information ist nützlich, die zweite weniger.
Wir haben viel über die JapanUnd hier gießen wir noch Öl ins Feuer. Japan hat nicht nur in Bezug auf Zinsen und Inflation ein neues Kapitel aufgeschlagen, sondern auch in Bezug auf … Tasche was, wie aus der Grafik ersichtlich, im Oktober 2024 (dem Monat vor Trumps Wahl) beginnt. hat andere Märkte übertroffen. Auch die Unterzeichnung des Zollabkommens trug dazu bei. Die diskutierten vorgezogenen Neuwahlen bieten Premierministerin Sanae Takaichi die Möglichkeit, ihre Mehrheit im japanischen Parlament auszubauen, und der Schwerpunkt, den die kämpferische Premierministerin auf … legt, … Wachstum Das kann dem Aktienmarkt nur zugutekommen. Während der japanischen Spekulationsblase Ende der 1980er-Jahre erreichte der Nikkei 225 am 29. Dezember 1989 ein Tageshoch von 38,957.44 Punkten. Es dauerte mehr als 35 Jahre. Um dieses Niveau (März 2024) wieder zu erreichen, scheint der japanische Aktienmarkt (der Nikkei steht bei 54 Punkten) die verlorene Zeit nun aufzuholen.
