Warum investieren Unternehmen nicht in Europa? Warum baut sich ein riesiges Infrastrukturdefizit auf, obwohl die Zinsen nie niedriger waren? Warum vergeben Banken keine Kredite mehr? Was ist mit den Mechanismen passiert, die langfristiges Wachstum fördern? Dies sind die Fragen, die die Zukunft Europas belasten und denen eine von Assonime und CEPR mit Unterstützung von Emittenti Titoli (einem Unternehmen unter dem Vorsitz von Luigi Abete) geförderte Forschung nachgeht, die heute bei einem Treffen an der Bocconi-Universität in Mailand vorgestellt wurde antworten.
Das Treffen richtet sich an die Akademie und die wichtigsten Forschungszentren, um originelle Forschung zu fördern, die helfen wird, auf diese Probleme zu reagieren, und um einen Abschlussbericht mit präzisen operativen Vorschlägen zu erstellen. Das Projekt hat bisher ein Grünbuch hervorgebracht (unterzeichnet von Alberto Giovannini, Colin Mayer, Stefano Micossi, Carmine di Noia, Marco Onado, Marco Pagano und Andrea Polo), das zeigt, wie die ernsten Probleme des heutigen Europas verschärft, aber nicht gelöst wurden durch die Finanzkrise. Daher können die bisherigen Maßnahmen in Brüssel oder in den einzelnen Hauptstädten am Rande der sich öffnenden Notlagen nicht die endgültige Antwort sein, um Europa vor einem langen Prozess des geringen Wachstums und damit des Niedergangs zu bewahren. Insbesondere zeigt das Grünbuch, dass europäische Unternehmen immer noch zu sehr von Bankkrediten abhängig sind und dass Italien das Land ist, in dem diese Verzerrung am deutlichsten ist, da die Industriestruktur zu stark auf kleine und mittlere Unternehmen ausgerichtet ist und es an echten Alternativen zu den traditionellen fehlt Darlehen. Daher konnte der Finanzmarkt in Italien im Gegensatz zu anderen Ländern die Auswirkungen der Kreditklemme nicht ausgleichen.
Darüber hinaus hat sich die finanzielle Situation der Unternehmen in den Jahren der Krise tiefgreifend verändert, wodurch verschiedene Elemente der Schwäche akzentuiert und vor allem eine immer größer werdende Kluft zwischen den robusteren und den schwächeren Unternehmen geöffnet wurde, die nun offensichtlich darum kämpfen, zusätzliche Kredite zu erhalten . Das bedeutet, dass die Kreditklemme nicht nur von Angebotsfaktoren, also vom Verhalten der Banken, bestimmt wird, sondern auch von Nachfragefaktoren. Die Daten im Grünbuch zeigen, dass die erste Art von Faktor in den akutesten Momenten der Krise (die glücklicherweise jetzt hinter uns liegen) vorherrschte, dass die zweite jedoch in der Folge immer größeres Gewicht erlangte. Und noch einmal: Europäische Unternehmen (insbesondere italienische) sind unterkapitalisiert, auch weil sie zu zögerlich Aktien an die Börse bringen. An der Basis besteht eine übertriebene Angst vor der Öffnung des Aktienbesitzes, also ein allgemeines Governance-Problem, das die kurzfristigen Vorteile der Kontrolle über die langfristigen des Größenwachstums überwiegen lässt.
Aber die Krise hat gezeigt, dass die Kurzsichtigkeit von Unternehmensentscheidungen nicht auf kleine und mittlere Unternehmen beschränkt ist: Es ist ein allgemeineres Problem, das Banken getroffen hat, die kurzfristige Ergebnisse der Solidität vorgezogen haben; es traf die Finanzmärkte, die jetzt von Trades dominiert werden, die innerhalb eines Wimpernschlags stattfinden; sie dominierte institutionelle Anleger, die ihren Anlagehorizont stark einschränkten.
Colin Meyer, der das Grünbuch herausgegeben hat, schrieb kürzlich in einem Buch, dass das Unternehmen seine natürliche Berufung, zu wachsen und langfristig zu investieren, verraten habe. Die Forschung, um die das Bocconi-Seminar bittet, muss helfen zu verstehen, warum dies geschehen konnte, und daher Finanzinstrumente, Vertragsformen und institutionelle Lösungen für die Zukunft identifizieren.
Anhänge: Restarting European Long-Term Investment Finance.pdf
