Der Abschied von EZB-Gouverneur Mario Draghi verlief wie immer maßvoll Und sein Vermächtnis hängt sicherlich nicht nur mit der Solidität und dem neu gefundenen Konsens für den Euro zusammen, sondern auch mit der nicht frei von Unsicherheiten übergehenden Staffelung an Christine Lagarde. Von dem Die quantitative Lockerung wird am 1. November fortgesetzt mit 20 Milliarden Euro pro Monat (ein Viertel des Betrags der vorherigen Phase), einem auf -0,50 % gesenkten Einlagensatz und einer möglichen Überarbeitung der sogenannten Kapitalschlüssel, d. h. der Beschränkung für jeden Emittenten, verbunden mit der Anteil der Anteile an die EZB übertragen und liegt derzeit bei 33 % für jede öffentliche Emission.
Eine entschieden schwierigere Aufgabe ist die von Jerome Powell, Gouverneur der Fed. Die verzweifelte Suche nach den richtigen Worten seitens des Gouverneurs der amerikanischen Zentralbank ist nie einfach, nicht nur, weil Powell kein großer Kommunikator ist, sondern auch wegen der heikler Moment, den der US-Geldmarkt nun schon seit einem Monat erlebt. Und selbst der Versuch, das Oxymoron „Mini-QE“ zu vermeiden, scheint eine Herausforderung zu sein, also können wir das genauso gut zugeben Die Fed ist gezwungen, ihre Bilanz weiter auszuweiten Wiederholung der Eingriffe.
FED ON SCUDI: LIQUIDITÄT, ALS WÄRE ES REGEN
Aber machen wir einen Schritt zurück, denn Die quantitative Lockerung in den USA von 2009 bis 2015 führte zu einer Stärkung der Bilanz von 870 Milliarden US-Dollar auf 4,5 Billionen US-Dollar, während der Rückgang von 2015 bis September letzten Jahres bei 3,8 Billionen US-Dollar stoppte.
Diese wechselnden Phasen der Liquidität der Zentralbank haben in perfekter Übereinstimmung gefunden ein Überschuss an Reserven der Banken, der weit über ihren Bedarf hinausgeht.
Die Bevorzugung von Phasen der Bilanzausweitung ist daher offensichtlich, da US-Banken die Verzinsung ihrer Überschussreserven im oberen Bereich der aktuellen Zinsspanne sehen und gleichzeitig die Absicherung kurzfristiger Kredite gemäß den Basel-3-Vorschriften problemlos optimieren können.
Allerdings gleichzeitig der Anreiz zur aktiven Teilnahme am Markt geht verloren Das Repo und vor allem der unbesicherte Teil des Interbankenmarktes bleibt sich selbst überlassen. So sehr, dass sich die Liquidität der Banken auf dem Repo-Markt von 4,3 Billionen auf etwa 2,2 Billionen aktuelle US-Dollar halbierte, während die Bestände von Finanzunternehmen, Brokern und Hedgefonds exponentiell zunahmen, um das Wachstum von Portfolios mit übergewichteten Unternehmensanleihen zu finanzieren. Und es ist offensichtlich, dass die Aufblähung des Engagements von Portfolios mit einer riskanteren Bonitätsbewertung für viele als eine Beeinträchtigung des Risikos interpretiert werden könnte moralisches Risiko.
Aber machen wir einen zweiten Schritt zurück, denn Mitte September begann die Liquidität aufgrund mehrerer Faktoren zur Neige zu gehen auch aufgrund der Hinzufügung von Steuerfristen für Unternehmen und der jüngsten Käufe auf dem Anleihenmarkt durch die Banken selbst. Die Intensivierung der Aktivitäten auf dem Repo-Markt hat zu einer Konzentration von Spenden der New Yorker Fed an JP Morgan und Citibank im Austausch gegen Staatsanleihen und Anleihen mit hoher Bonität geführt, die sich wiederum verpflichtet haben, Liquidität an andere Banken zu verteilen, die die Aktivitäten der Bankakteure dominieren sondern auch Auszahlungen an Hedgefonds.
Nicht genug, in der zweiten Oktoberwoche Die Fed hat die ersten Operationen zum Rückkauf amerikanischer BOTs, der TBills, eingeleitet, für über 7,5 Milliarden US-Dollar gegen ein Angebot von rund 32 Milliarden US-Dollar, was effektiv zu einer neuen und enormen Ausweitung der Bilanz der Zentralbank führte. Diese Woche erreichte die Liquiditätsspritze 75 Milliarden US-Dollar, wodurch die Bilanz wieder über die Bilanzschwelle von 4 Billionen US-Dollar stieg.
Das versteht sich aber von selbst Technisch gesehen kann es nicht als neue quantitative Lockerung konfiguriert werden, der Effekt ist ziemlich ähnlich. Und der Zweifel, der unter den Betreibern kursiert, ist, dass eine weitere Phase der quantitativen Lockerung das Problem nicht lösen wird, denn wie erläutert Sollte die Liquidität nicht vollständig auf den Repo-Markt übertragen werden, würde dieser weiterhin von Nichtbank-Akteuren dominiert werden vabzüglich eines Transfereffekts, dessen nachgelagerte Begünstigte die Kontoinhaber sein sollten, auf denen die Guthaben von denselben Bankinstituten eingehen.
Eigentlich Wir stehen vor einem echten Interessenkonflikt der Fed die sich bald wiederholen kann, wenn auch mit unterschiedlicher Dynamik für die EZB, denn die Stabilität des Finanzsystems ist eigentlich das oberste Ziel beider. Die Rolle des Regulierungsorgans verschmilzt mit der des geldpolitischen Organs und es ist verständlich, dass die Dynamik nach der Krise von 2008 sehr unterschiedlich ist, so dass das Peterson Institute zu einer weiteren Ausweitung des Budgets um 250 Milliarden US-Dollar neigt für die nächsten 6 Monate sowie für „Repo-Fazilitäten“, die eine flexible Verwaltung des Bargeldumtauschs der von den Banken selbst gehaltenen Staatsanleihen ermöglichen.
so Christine Lagarde wird aus dieser Auslandserfahrung einige wichtige Hinweise ziehen können Angesichts einer deutlich flexibleren Fed in einem stärker kontrollierten, sorgfältig verwalteten und regulierten Markt, vor allem, weil die Priorität jetzt darauf gerichtet ist, das Rezessionsrisiko zu bekämpfen, indem man die EU-Länder davon überzeugt, eine Finanzpolitik umzusetzen, wie Mario Draghi es bereits mehrfach versucht hat Ziel ist es, die Inlandsnachfrage zu stützen.
Die Zentralbanken sind zu Gläubigern der letzten Instanz geworden und haben eine Katalysatorrolle übernommen, die sie nun damit beschäftigt, dies zu versuchen Vermeidung von Verzerrungen in der Wahrnehmung der Risikoschwelle in fortgeschrittenen Wirtschaftssystemen, dass unkonventionelle Maßnahmen (auch durch quantitative Lockerung und das Fortbestehen der Phase der Negativzinsen) die Betreiber angekurbelt haben. UND die Worte von Mustier, CEO von Unicredit, zur Übertragung von Negativzinsen auf Kosten der Kontoinhaber Sie stellen das erste Testgelände für den neu eingesetzten EZB-Gouverneur dar.
Der Blick richtet sich vorerst auf die Fed Daher ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der Sitzung hoch vom 30. Oktober, während die letzte Sitzung des Jahres, die für den 11. Dezember angesetzt ist, aus politischer Sicht sicherlich die heikelste ist, auch im Lichte der möglichen Einschätzungen zu den Auswirkungen des Währungsabkommens mit China, das durch die abnehmende Volatilität von Der Yuan würde in dieser hitzigen Phase des Wahlkampfs auch eine Stabilisierung des US-Dollars ermöglichen, was sicherlich zu billigen Schlägen führen und Nervosität und Volatilität auf die Finanzmärkte übertragen wird, als ob geopolitische Probleme nicht schon genug wären.
