Bilanz in Hell-Dunkel für die Börsen der Schwellenländer. Seit Anfang des Jahres haben sie die Verluste nicht aufgehalten: Türkei -4,75 %, Brasilien -7,5 %, Mexiko -6,2 % und Russland -13 % ebenfalls von Spannungen in der Ukraine betroffen. Hongkong (-7,6 %) und Shenzhen -7,3 % sind ebenfalls schlecht. Stattdessen gelang es ihnen, den Verkäufen zu widerstehen: Indien +2,98 %, Südafrika +1,42 %, Argentinien +12,11 %.
Die Drosselung der Wachstumsraten der Fed in China, die Befürchtungen, die durch die starke Abwertung des Peso in Argentinien und die politische Instabilität in der Türkei hervorgerufen wurden, machten sich bemerkbar ein „perfekter Sturm“, was dazu führte, dass Anleger Ende Januar aus Schwellenländern flohen (alle Sektoren der Aktien-, Renten- und Devisenmärkte erlitten Rückgänge). Im neuen Kontext reduzierter monetärer Stimuli sind die Ungleichgewichte der Schwellenländer wieder ins Rampenlicht gerückt, nachdem jahrelang reichlich Liquidität auf der Suche nach Rendite ziemlich undifferenziert in alle Schwellenländer geflossen ist. Jahre, in denen viele jedoch an der Front struktureller Reformen tatenlos blieben und heute mit einer Verschlechterung der Leistungsbilanz, einem Anstieg der Binneninflation und einem Rückgang der Unternehmensrenditen konfrontiert sind.
Angesichts des drastischen Kapitalabflusses und Abwertung waren die schwächsten Länder daher gezwungen, die Zinsen zu erhöhen, um die Abwertung ihrer Währungen einzudämmen. Überraschend erhöhte die Reserve Bank of India ihre Leitzinsen um einen Viertelprozentpunkt auf 8 %. Die Türkei, die ebenfalls mit einer politischen Krise zu kämpfen hatte, griff zu einer überraschenden Zinserhöhung, die über den Erwartungen lag, um den Zusammenbruch der Lira einzudämmen: Die Tagesgeld wurde von der Zentralbank von 7,75 % auf 12 % gesenkt, während das wöchentliche Repo, der zum neuen Referenzzinssatz geworden ist, stieg sogar von 4,5 % auf 10 %. Nach Ankara erhöhte auch Südafrika die Zinsen allen Widrigkeiten zum Trotz: Zum ersten Mal seit 2008 wurden die Geldkosten von 5 auf 5,5 % angehoben.
STRATEGIE 2014: ZEIT ZUR NEUPOSITIONIERUNG ODER WEGWEISENDEN BLICK?
Heute sind die Analysten geteilter Meinung: Ist es Zeit zurückzugehen oder riskieren wir ein Blutbad? Viele glauben, dass 2014 insgesamt ein schwieriges Jahr wird, da der Ausstieg aus der geldpolitischen Stimulierungspolitik der Fed nicht einfach und noch lange nicht vorbei ist, auch wenn er jetzt in einem moderaten und konstanten Tempo begonnen hat. Kapitalabflüsse aus den Emerging Markets sind daher ein Szenario, das die Märkte weiter belasten wird. Darüber hinaus gibt es Stimmen, die darauf hinweisen, dass sich die wirtschaftlichen Aussichten verschlechtert haben und die Rentabilität der Unternehmen unter Druck geraten ist. Für andere stellen die Erschütterungen und der Ansturm stattdessen eine Kaufgelegenheit dar. Die Gefahr einer epochalen Krise wie der von 1997 (die 1988 zur Zahlungsunfähigkeit Russlands führte) scheint die Experten nicht so sehr zu erschrecken. Damals, mit festen Wechselkursen und dem Dollar als inländischer Referenzwährung, waren strukturelle Anpassungen komplizierter. Heutzutage können sich Währungen auch stark bewegen, was Anpassungen im Hinblick auf die Verringerung des Zahlungsbilanzdefizits oder die Verringerung der Inflationsrate erleichtert.
Wenn die Flucht alle Auftauchenden ziemlich undifferenziert traf, sicher scheint, dass von nun an das zentrale thema die differenzierung sein wird in Bezug auf Fundamentaldaten (z. B. Zahlungsbilanz, Währungsstärke und Exportbeitrag zum BIP). Das Schließen der Hähne der Fed, wenn auch in „mäßigem“ Tempo, wird die strukturellen Schwächen einiger Schwellenländer in einem Jahr, 2014, ans Licht bringen, in dem mehrere Schwellenländer gewählt werden, cHelfen, eine Kluft zwischen den Ländern zu schaffen, die in der Lage waren, ihre Konten zu führen, und denen, die dies nicht konnten. Im Dokument „Emerging Markets Equities 2014 Outlook: The turning point for EM equity markets?“ Das Unternehmen Natixis zum Beispiel glaubt, dass die Aussichten für dieAsien ist besser als die von Europa, dem Nahen Osten und Afrika und auch im Vergleich zu Lateinamerika, weil Länder im asiatischen Raum aufgrund höherer BIP-Wachstumsprognose für 2014 und eines Leistungsbilanzüberschusses von rund +2 % weniger abhängig von externer Finanzierung sind. „Darüber hinaus – erklärt Natixis – scheinen Währungen, mit Ausnahme von Indien und Indonesien, weniger anfällig zu sein als die anderer Schwellenländer. Vor diesem Hintergrund scheinen die aufstrebenden Märkte Asiens gut aufgestellt zu sein, und wir beginnen das Jahr mit einer Präferenz für Nordostasien gegenüber Südostasien.“ Chinas Verbraucher-, IT-, Finanzdienstleistungs- und Energieversorger könnten von den von der Regierung angekündigten Reformen profitieren. Diese Reformen könnten bei effektiver Umsetzung Natixis zu positiven wirtschaftlichen Aussichten für das Land führen und die Probleme lösen, die den stetigen Rückgang chinesischer Aktien in den letzten drei Jahren verursacht haben. Dann gibt es die Südkorea e Taiwan die von der Erholung der Nachfrage in den entwickelten Märkten profitieren könnten. Natixis warnt jedoch, dass die Hürden, die sich aus dem stärkeren japanischen Yen ergeben, Südkorea schaden könnten, da dies die Wettbewerbsfähigkeit koreanischer Unternehmen unter Druck setzt.
