Es gibt keinen Frieden für Edison. Tatsächlich fällt der unbekannte Consob auf dem Weg zur Einigung zwischen den italienischen Aktionären und dem Giganten Edf: wenn die Marktaufsichtsbehörde EDF zwingen würde, ein Übernahmeangebot für Minderheiten abzugeben nach der Umstrukturierung des Kapitals von Foro Buonaparte nicht, wie von den Franzosen gefordert, auf Basis der durchschnittlichen Kursentwicklung der Aktie in den letzten zwölf Monaten (0,85 Euro). mit einem Preis, würden wir eine Neuverhandlung des Vorschlags anstreben, der letzte Woche zwischen den bei Delmi und EDF versammelten italienischen Aktionären unterzeichnet wurde. Mit anderen Worten, Alle bisherigen Bemühungen um eine Einigung würden sich in Luft auflösen.
Das Problem ist nicht einfach zu lösen. Edf hat sich aber an das Gesetz gehalten, um das Bild zu verkomplizieren die Delmi gewährte Put-Option auf die 31 % an Edison; von diesem 75 % werden in 3-5 Jahren zum beizulegenden Zeitwert ausübbar sein und 25 % sind an die Ebitda-Multiplikatoren vergleichbarer italienischer Unternehmen gekoppelt, also das operative Ergebnis des Konzerns. Bei einem Gerät dieser Art ist der Put-Preis tatsächlich unbestimmt und macht es laut einigen Analystenstudien für Consob schwierig, eine Prämie in das Angebot aufzunehmen. Consob wird diesbezüglich bis November Stellung nehmen.
Die Frage wird im Haus Tassara und noch mehr von den Banken (Intesa und Unicredit an der Spitze) und Gläubigern der Finanzgesellschaft von Romain Zaleski unter dem Vorsitz von Pietro Modiano mit besonderer Sorge verfolgt. Ende Mai wurde eine Einigung erzielt, die eine Verlängerung der Fristen für die Rückzahlung von 3,1 Milliarden Schulden von Ende 2011 bis Ende 2013 vorsieht. Aber seitdem der Wert der von Tassara gehaltenen Aktienpakete, weit davon entfernt, Punkte zu erholen, in der Praxis hat es sich mehr als halbiert. Und das Edison-Dossier könnte, wenn der Preis von 0,85 Euro pro Aktie bestätigt wird, der Gnadenstoß sein: Tassara kontrolliert tatsächlich 10% von Edison zu einem Stückbuchwert von 1,49 Euro. Mit der Übertragung auf das Übernahmeangebot würde demnach ein Kapitalverlust von 320 Millionen hervorgehoben. La Tassara wird sich, wie leicht vorhersehbar, nicht an das Angebot halten, aber zu diesem Zeitpunkt könnte die Notwendigkeit einer Rekapitalisierung entstehen, bei Androhung eines Zahlungsausfalls.
Im Frühjahr war die Hypothese einer Erhöhung von Zaleski und von Modiano selbst zurückgewiesen worden, obwohl der Wert der börsennotierten italienischen Aktien, die die Schuld garantierten (dh Intesa San Paolo, Mps, Ubi Banca, Banca Popolare di Milano, Cattolica Assicurazioni, Edison und A2A), nun nahe an der im Jahresabschluss ausgewiesenen Zahl lag. Tatsächlich hatte Modiano festgestellt, dass „die Summe der Werte der nicht börsennotierten Beteiligungen und der illiquiden börsennotierten Beteiligungen selbst in einem so niedrigen Marktmoment die Verluste bei börsennotierten Wertpapieren kompensiert – auch unter Berücksichtigung der Unsicherheit in Bezug auf Edison und der große inkorporierte Wert in der Bank".
Anderen Zeiten. Seitdem geht die Erosion weiter: die Investition in Intesa Sanpaolo (2,5%) ist um 390 Millionen gesunken, die in Ubi (120 Millionen auf 2%). Gleiches gilt für Anteile an Mps und Bpm (jeweils 1,99 %) oder für 2,5 % an A2A. Schlimmer noch, der theoretische Kapitalgewinn von Eramet ist von 700 auf 120 Millionen gesunken. An dieser Stelle ist es unwahrscheinlich, dass die Axt des Neuen nicht ausgelöst wird Rückkehrplan folgt: Veräußerung von Beteiligungen zu vorher festgelegten Terminen; Zinserhöhung; alle sechs Monate weitere strengere Auflagen, wenn bestimmte Ziele nicht erreicht werden.
Der Verkauf des wahren Juwels des Hauses Zaleski scheint näher zu kommen: die polnische Alior Bank, die etwa 1 % des lokalen Kreditmarktes kontrolliert und voraussichtlich 2012 an die Börse gehen wird. Es sei denn, Vegas kommt zur Rettung, indem es Edf ein großzügigeres Übernahmeangebot unterbreitet. Aber dann müssen die Vereinbarungen noch einmal neu diskutiert werden. Kurz gesagt, das elektrische Rätsel bleibt das Schicksal von Zaleski, der vor zehn Jahren wegen seiner Rolle bei der Übernahme von Montedison zur Unterstützung von EDF in die Schlagzeilen geriet und nun gezwungen ist, die jüngsten Spannungen um die Pax Electrica mitzuerleben.
