Economy, auf den Prüfstand der Delta-Variante genommen

Wie in jenen Videospielen, in denen, sobald ein Monster zerfällt, sieben weitere erscheinen, so geschieht es mit i Virus. Diese ändern sich laufend, so „Chance and Necessity“, wie Nobelpreisträger Jacques Monod in einem gleichnamigen und wegweisenden Büchlein schrieb. Es ist nicht so, dass das Virus wütend auf die Menschheit ist: die meisten Mutationen – die im Wesentlichen zufällig sind – für uns harmlos ist (in dem Sinne, dass sie die Gefahr nicht erhöhen), aber durch Veränderung und gefährlichere Varianten: Sie verbreiten sich leichter über die Luft, sie vermehren sich schneller in unserem Körper, sie schaffen es manchmal, die Immunabwehr zu umgehen, und ein Kontakt von nur wenigen Sekunden in einem infizierten Bereich (oder „Luft“) reicht aus, um sich zu infizieren . Kurz gesagt, aggressivere und tödlichere Varianten.

Wir hatten gerade (nicht nur als Hoffnung) in den "Händen" des letzten Monats gesagt, dass die Risiken nach oben gehen, aber die Delta-Variante (ganz zu schweigen von Delta+ oder Lambda) hat der Begeisterung die Flügel gestutzt. Die Infektionen nehmen überall zu (in Italien weniger als der Durchschnitt) und wir stehen immer noch in den Startlöchern des Rennens: Das Rennen findet zwischen der Verbreitung von Infektionen und der Verbreitung von Impfungen statt. Wer wird gewinnen?

In einem Sinn, es gibt bereits einen Sieg für Impfstoffe, wenn auch nur teilweise. Die Infektionen nehmen aber zu schwere Fälle und Todesfälle folgen nicht Dieser Anstieg, da ein wachsender Teil der Bevölkerung mit mindestens einer Dosis geimpft wird, und auf jeden Fall sind wir nach 18 Monaten Anti-Covid-Therapien besser in der Behandlung der Kranken geworden. UND Wissenschaft hört nicht auf. Neue Revolutionen zeichnen sich ab: Im Labor entworfene künstliche Proteine, die Impfstoffe schaffen, die kostengünstig hergestellt werden können, in minimalen Dosen wirksam sind und bei Raumtemperatur aufbewahrt werden können: Klinische Studien haben bereits im US-Bundesstaat Washington und in Südkorea begonnen . Kurz gesagt, am Ende werden die Impfstoffe gewinnen.

Inzwischen ist a Nebenleistungen des Deltas ist das die Leute bekamen Angst und läuft, um fertig zu werden Impfstoff. Angst macht Schlagzeilen, aber sie verleitet neben der Impfhetze auch zu besonnenem Konsumverhalten und Mobilität. Die Erholung in den kommenden Monaten kann angekratzt werden, aber nicht lange, angesichts der unaufhaltsamen Zunahme von Impfungen.

Welche Länder sind am stärksten betroffen? In Europa Es gibt nur wenige Länder, die sich dem Delta widersetzen (die tugendhaftesten sind die Länder derOsteuropa). Im westlichen Teil grassiert das Virus Vereinigtes Königreich, Spanien, Portugal, Frankreich, Benelux, Griechenland… Deutschland und Italien sie verzeichnen Zuwächse, aber (vorerst…) bescheidener als anderswo. Auch in Amerika Infektionen nehmen, wie im Rest der Welt, rasant zu, abgesehen von den China, wo es bei den (sehr wenigen) neuen Covid-Fällen keine Beschleunigung gibt, aber mit einem hohen und erhöhten Maß an sozialer Einschränkung.

Die Einbrüche der Delta-Variante sind neu, und die Auswirkungen auf die Wirtschaft spiegeln sich noch nicht in den Daten wider, die bei den Erhebungen von Anfang Juni aufhören. Aber In einigen Ländern sind bereits Beschränkungen zurückgekehrt, was zwangsläufig Auswirkungen auf die Wirtschaftstätigkeit haben wird.

In ItalienWie bereits erwähnt, nehmen neue Covid-Fälle zu (schlechte Nachrichten), aber wir haben bei der gewonnenEuro 20 (gute Nachrichten). Angesichts der Tatsache, dass das BIP-Spiel auf Vertrauen und Ausgaben basiert, könnten wir hoffen, dass die guten Nachrichten die schlechten Nachrichten überwiegen. Das Problem ist, dass dieEuphorie von epischen Fußballleistungen es wird nicht lange dauern, während wir noch ein oder zwei Monate lang schmerzhaft parieren müssen Delta-Ausfallschritte...

Die Inflation wird bestätigt auf beiden Seiten des Atlantiks, insbesondere, wie bereits erwähnt, auf der Ebene von Rohstoffe und allgemein der Erzeugerpreise. Aber in Amerika auch die Dynamik der Verbraucherpreise Accelera, sowohl auf der Ebene des Gesamtindex als auch auf der Ebene ohne Lebensmittel und Energie (Ader)zu verbessern. Fed Sie scheint nicht besorgt zu sein und wiederholt aus vielen guten Gründen: die vorübergehende Natur dieser Erhöhungen.

In Europa wir sind nicht bei 5 Prozent der US-Inflation Schlagzeileaber in Deutschland Verbraucherpreise verzeichnen (Horror!) einen Trend von 2,4 % (1,8 % für die Core). In Italien die Anstiege sind zurückhaltender und werden beibehalten weit unter den berühmten 2% das ist das Ziel der Zentralbanken (siehe unten). Wir haben gesagt, dass die Erholung durch das Delta beeinflusst werden könnte. Und das Delta sie wird daher auch (sozusagen) bei der Inflationskontrolle mit anpacken können: weniger Nachfrage e weniger heiße Preise. Manches merkt man schon Stabilisierungswarnungen, wenn nicht fällt, auf der Ebene von Rohstoffe, sowohl Öl als auch kein Öl.

I Wohnungspreise sind weltweit angespannt, aber diese Erhöhungen hängen eher mit sehr niedrigen Zinsen zusammen (in Dänemark gibt es seit einiger Zeit sogar Fälle von Hypotheken mit negativen Zinsen, d.h. das zurückzuzahlende Kapital sinkt stärker als die gezahlten Raten) als mit Probleme Überhitzung der gesamten Wirtschaft. In einigen Ländern (insbesondere in den USA und England) kommt es zudem aufgrund von Masterplan- und Baurechtsfragen zu Liefereinschränkungen.

Weiter zu den ZinsenDie wichtigere Frage ist diese: erhöhen, zu bewahren Preis Spannungen und der Finanzierungsbedarf der öffentliche Defizite? Eine Prämisse: Es ist faszinierend, die Veränderungen in der Praxis und Grammatik von zu sehen Zentralbanken. Grimmige Wächter der Orthodoxie bis vor ein paar Jahren, jetzt haben sie es verließ die Zweireiher und sie haben Turnschuhe und Boxershorts angezogen: Sie bringen die Zinsen auf null oder unter Null, sie verteilen Geld aus Hubschraubern, sie warnen vor vorschneller Lockerung der Haushaltspolitik, sie minimieren die Inflationsgefahren … Und, alles in allem, sie 'hast recht.

Ja, Zinsen steigen „aber nicht sofort“ (wie der heilige Augustinus sagte, als er den Herrn bat, ihn keusch zu machen). In einigen Ländern gab es bereits zaghafte Erhöhungen, aber auch hier werden die Zinsen sehr nahe an den historischen Tiefstständen bleiben. UND Leitzinserhöhungen der wichtigsten Zentralbanken (die Fed sieht sie bei 2023) gehen Erhaltung der Verbesserung der WirtschaftKurz gesagt, es werden „gute“ Erhöhungen sein. Hinüberschauen zu lange Tarife, diese nahmen Inflationsdrohungen nicht als selbstverständlich hin, und zwar sie stiegen aus, vielleicht eher mit Blick auf eine Verlangsamung der Erholung (kehren wir zurück zum Delta) und auf eine Überzeugung, die sich verbreitet: Zentralbanken sprechen nicht mit gespaltener Zunge.

Interessanter sind die Aussichten bzgl Qe. Auch hier gibt es Absichten und Prognosen zum allmählichen Wegfall jenes „Notraums“ der quantitativen Expansion der Währung, die in den schrecklichen Zeiten „eine gute und rechte Sache, unsere Pflicht und eine Quelle des Heils“ (wie es im Vorwort heißt) war der Pandemie. Und hier auch diese allmähliche Unterbrechungen Sie werden gehen pari passu zur Verbesserung der Wirtschaftstätigkeit. Aber auch wenn „minus Qe“ technisch „straffen“ bedeutet, wird es in der Praxis nicht um eine Geldpolitik gehen, die die Erholung behindert. Die monetären Bedingungen werden entgegenkommend bleiben, und dies gilt insbesondere für Europa.

Am 22. Juli findet die Sitzung des EZB wird sich auf die neuen Paradigmen der Geldpolitik konzentrieren, deren grobe Linien bereits absehbar sind: die Ruder im Boot ziehen bei den Wertpapierkäufen (nächstes Jahr) und vor allem Idol um 2 % niederschlagen. Früher galten 2 % als Maximum (null %, sagte Wim Duisenberg eines Tages, als er Gouverneur der niederländischen Zentralbank war, bevor er erster Präsident der EZB wurde, ist das „Paradies einer Zentralbank“). Als dann die Deflationsgefahr aufkam, hieß es, null % seien überhaupt nicht gut, das Ziel müsse bei 2 % oder nahe (von unten) bei 2 % liegen. Heute sagt man das man muss 2 % anstreben und das war's: weder darunter noch darüber. Aber Lagarde machte (leise) klar, dass, wenn die Inflation unter 2 % liegt und eine starke expansive Politik notwendig ist, es nicht ausgeschlossen ist, dass es eine geben könnte überschieß...

Dann stellt sich die Frage nach moneta digitale (nicht zu verwechseln mit Bitcoin). Viele Zentralbanken experimentieren mit digitalen Währungen (die chinesische ist am weitesten fortgeschritten). Es ist im Grunde einein weiterer Pfeil im geldpolitischen Köcher. Einzelpersonen können Bankkonten direkt bei der Zentralbank unterhalten. Was sinnvoll wäre, wenn in Krisenfällen die EZB (oder die Fed, oder…) Geld auf die Konten der Bürger legen würde, womit die Unterscheidung zwischen Geldpolitik und Fiskalpolitik weiter zu verwischen (was gut ist).

Il Dollar, im Juni 2020, in den dunkelsten Tagen der Pandemie, waren es 1,12 dagegen euro. Dann gab er nach und verharrt seit einem Jahr im Bereich von 1,17 bis 1,22. Als der Abstieg begann, gab es diejenigen, die 1,30 am Ende des Jahres vorhersagten, aber das wird nicht passieren. Der Wachstumsdifferenz ist für eine Aufwertung des Dollars, aber mit Saft. Die andere Differenz – der langfristigen Realzinsen, T-Bond/Bund – die zu Beginn des Jahres XNUMX Basispunkte überstieg, hat sich nun praktisch auf Null gesetzt und drückt damit in die entgegengesetzte Richtung in Bezug auf die Wachstumsdifferenz. Der "Delta-Faktor" betrifft sowohl Europa als auch Amerika, aber der Investitionsmöglichkeiten wachsen in der Alte Welt, was Kapitalzuflüsse begünstigen sollte. Wenn wir negative und positive Faktoren für den Austausch zusammenstellen, haben wir a Rahmen relativer Stabilität, ohne besondere Tränen.

Lo Yuan er hat gegenüber dem Dollar etwas abgewertet, was den Euro schont, aber er wertet im Vergleich zum Vorjahr immer noch um etwa 7 % auf. Auch hier sind große Abweichungen aus der Nähe nur schwer vorstellbar.

I Mercati Azionari, sie haben noch ein paar Rekorde gebrochen, und, wie Bertoldo gesagt hätte, was hochgeht, kommt wieder runter. Die Wahrscheinlichkeit eines „Downs“ wird erhöht, aufgrund des bösen Deltas. Aber um zu bestätigen, was in der Vergangenheit gesagt wurde, wird eine Korrektur genau sein, nur eine Lösung. Die Fundamentaldaten unterstützen weiterhin Aktienanlagen, obwohl einige gute Renditen bei Unternehmensanleihen zu finden sind. Variiert weiter zu unterlassen bestanden, dies ist keine 'Einkaufsberatung', aber wenn die Leser es als solches betrachten wollten, wäre es Teil des freien Willens.