ECHTE INDIKATOREN – Wenn es hart auf hart kommt, geht es hart zur Sache. Wenn das Spiel schwer ist, beginnen die zähen zu spielen. Denken Sie, 2020 war ein Jahr nigro signanda laillus, um eines der bedrohlichsten Ihrer Erinnerung zu markieren? Und dass 2021 besser, aber immer noch schlecht war? Also, Sie wissen nicht, was Sie 2022 erwartet und in den kommenden Jahren.
2022 bleiben wir Waisenkinder expansiverer Politiken die die Menschheit in ihrer tausendjährigen Geschichte jemals in Friedenszeiten eingesetzt hat. Eine Art von Vermehrung der Brote und Fische der das Wunder vollbracht hat, eine pandemische Depression zu vermeiden. Die monetäre Expansion wird nun zu Recht mit der angemessenen Schrittweise zurückgenommen, um zu verhindern, dass die generierte Kaufkraft zu sehr auf die Glut der Inflation bläst. Und noch passender geht es weiter groß Fiskalpolitik, die den Druck auf die Zentralbanken mindert, für und im Auftrag von Regierungen zu handeln.
Und 2022 werden wir uns ernsthaft damit auseinandersetzen die wirklichen Herausforderungen dieses neuen Jahrtausends: die Energiewende, die digitale, demografischer Niedergang, die multipolare Welt. Von diesen Herausforderungen man sieht schon die auswirkungen in den letzten Monaten, mit dem Anstieg der Energiepreise und den Schwierigkeiten vieler produktiver Sektoren, sich an die Digitalisierung anzupassen, Schwierigkeiten, die durch einen nicht vorübergehenden Mangel an Chips und durch den Mangel an Arbeitskräften verschärft wurden.
È Jahrhundert Afrikas, wodurch sich die Bevölkerung mehr als vervierfachen wird; Lagos, Nigeria, wird mit fast 90 Millionen (NEUNZIG MILLIONEN) Einwohnern zur geschäftigsten Metropole der Welt. Mit unvermeidlichen starken Süd-Nord-Migrationsströmen.
Für Regierungen und Unternehmer, für Verbraucher und Arbeitnehmer, für Bürger, jeder ist es Mach es oder lass es it, ein Gerichtsverfahren ohne Berufung. Werden wir in der Lage sein, diese Veränderungen zu bewältigen? Oder werden wir unter Naturkatastrophen leiden? Werden wir die immer knapper werdenden natürlichen Ressourcen friedlich aufteilen können?
Zu Beginn eines neuen Jahreszyklus ist es üblich zu fragen, was er uns bringen wird. Und es ist unvermeidlich, so gut zu antworten Wahrsager Brüder und mit der Hilfe des Genies von Gianni Rodari, der: "Ich kann vorerst nicht mehr im Schicksal des neuen Jahres geschrieben finden: Im Übrigen wird auch dieses Jahr so sein, wie es die Menschen tun werden!". Als bescheidene Chronisten wirtschaftlicher Ereignisse können wir noch etwas anderes beobachten.
Zunächst einmal, die Wirtschaft präsentiert sich Anfang 2022 in blendender Form. Verbraucher konsumieren, Anleger investieren und Sparer sparen. Auf allen fünf Kontinenten. Dort China, der erste nicht immobile Transporter des globalen Konvois, beschleunigte sich im Dezember sowohl im Dienstleistungssektor als auch in der Fertigung; und dies sollte Engpässe aufgrund der Unterbrechung globaler Wertschöpfungsketten lindern. Dasselbe gilt für viele andere Satellitenwirtschaften Chinas: Indonesien, Japan, Australien, Thailand, Vietnam und Malaysia.
Die Die USA mahlen weiterhin Produktionsmengensteigerungen im verarbeitenden Gewerbe und im tertiären Sektor, ohne von der Infektionswelle betroffen zu sein. In Wirklichkeit wirkt sich dies sicherlich auf die Verfügbarkeit einiger Waren aus (Unterbrechungen entlang der Lieferketten), mit einem unvermeidlichen geringeren Angebot, das verhindert, dass die Nachfrage das volle potenzielle Wachstum zum Ausdruck bringt, und vor allem auf dem Arbeitsmarkt, wo infizierte Menschen (derzeit 16,6 Millionen) bezogen auf die doppelt so große Bevölkerung Italiens) gezwungen sind, sich abzuschotten; und viele derjenigen, die nicht infiziert sind, zögern, sich einen Job zu suchen, aus Angst, krank zu werden (im Dezember waren es 1,1 Millionen Menschen). Darüber hinaus, die Pandemie ist zurückgegangen die gesamte oder einen Teil der Arbeit für 3,1 Millionen Menschen, während 17,2 Millionen von zu Hause aus arbeiteten (wieder wegen des Virus). Wie dem auch sei, die Arbeitslosenquote ist auf einem Pandemietief (3,9 % gegenüber 3,5 % im Februar 2020) und der letzte Vierwochendurchschnitt neuer Arbeitslosenanträge ist der niedrigste seit 1969 (vor 52 Jahren). !).
Die Pandemie trägt viel zur Erklärung des "enttäuschenden" Anstiegs der Zahl der Erwerbstätigen im Dezember bei (+199, weniger als die Hälfte der erwarteten +450), jedoch mit einer Revision von +141 Erwerbstätigen in den vorangegangenen zwei Monaten. So, ohne das Virus wäre das Wachstum der Wirtschaft noch stärker als das bereits robuste und solide Tempo, aufgedeckt durch die jüngste Leistung der Bestellungen langlebiger Güter und der Einzelhandelsumsätze. Letztere verzeichneten trotz des Anstiegs der Verbraucherpreise (+6,8 % jährlich) in der Weihnachtszeit (vom 1. November bis zum 24. Dezember) ein Plus von 8,5 % gegenüber dem Vorjahr, ebenfalls angetrieben von einem Plus von 11 % bei den Online-Verkäufen.
Wo die Zeichen des Wachstums weniger robust sind, ist in der Alte Welt, vielleicht auch, weil es sich um alte Menschen handelt… Tatsache ist, dass es so ist die PMI-Produktionsindizes gingen zurück, mit dem Anstieg von Infektionen und dem Vorgehen gegen Beschränkungen. Januar, wenn man sich die Infizierten und die eingeführten Maßnahmen (Italien) oder Varands (bis hin zum Brechen der Bälle zu No-Vax in Frankreich) ansieht, kann man nur eine Schwächung der sozialen und wirtschaftlichen Aktivitäten erkennen. Es zeichnet sich durch Lebendigkeit aus, dieItalienische Wirtschaft, das die Etappen schmiedet, um das durch die Pandemie verursachte Wirtschaftsloch zu schließen: Dies wird bereits im laufenden Quartal geschehen, synchron mit Deutschland, knapp hinter Frankreich, aber ein Jahr vor Spanien. Zweifellos dank der hyperexpansiven Politik der Regierung, die den italienischen Unternehmen freie Hand gelassen hat, um ihre Fähigkeit zum Ausdruck zu bringen, ausländische (Erhöhung der Quoten) und heimische Märkte zu bedienen.
mit der Feder wir könnten weitermachen, und archiviert zwischen dunklen Erinnerungen die Sirenen der Krankenwagen, die Bilder der Intubierten und die langen Schlangen, um den Einkauf oder den Tampon zu erledigen. Josh Billings, ein amerikanischer Humorist des XNUMX. Jahrhunderts, gab weise Ratschläge: «Prophezeie niemals: Denn wenn die Prophezeiung falsch ist, wird dir niemand vergeben; und wenn es richtig ist, wird sich niemand daran erinnern.' Unabhängig von diesen vernünftigen Worten wagen wir eine Prophezeiung: dieses Gnadenjahr von 2022 wird das letzte der Pandemie sein, die zu einer schleichenden Volkskrankheit werden wird, ein bisschen wie die Grippe oder die Windpocken. Und die wirtschaftliche Erholung wird ohne gravierende Einschnitte weitergehen. Worauf basiert diese Prognose?
Im Wesentlichen darauf, dass bei dieser letzten Antikörper-Challenge zwischen Sars-CoV-19 und der modernen Medizin letztere gewinnen wird. Impfstoff-AntikörperMit einem helfen von den Antikörpern der Post-Omicron geheilt, werden sie die Pandemie begrenzen und das Virus, bei dem die Mehrheit der Bevölkerung jetzt immun ist, wird keinen Raum mehr zur Ausbreitung finden.
Das Virus entwickelt sich wie Viren weiter, und die neueste Variante koppelt die Liste der milden Folgen mit den Dornen der hohen Übertragbarkeit. Das Problem: Je mehr Viren es gibt, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass neue Varianten auftauchen: Die Tatsache, dass die Impfraten in den meisten Schwellenländern viel niedriger sind als in fortgeschrittenen Ländern, bedeutet, dass das Virus den nötigen Humus hat „experimentieren“ Sie mit neuen Versionen, und die Gefahr besteht daher darin, dass eine Variante entsteht, die statt Rosen und Dornen nur aus Dornen besteht: übertragbarer und tödlicher. Es muss wiederholt werden: Helfen Sie armen Ländern, sich impfen zu lassen – nicht nur die Impfstoffe bereitzustellen, sondern auch bei der Logistik und Verteilung zu helfen – es ist kein Akt der Nächstenliebe, es ist eine unverzichtbare Maßnahme, um uns und sie zu schützen.
Allerdings ist es nun vierzig Tage her, dass die WHO Omicron zu einem „Variante der Sorge ': Wie hat die Wirtschaft reagiert? In diesen vierzig Tagen Die Ausbreitung des Virus hat alle Rekorde gebrochen. In fast allen Ländern ist der Anstieg der Infektionen viel höher als in den dunkelsten Monaten des Jahres 2020, als der Covid-Tsunami die fünf Kontinente traf (es gibt jetzt sechs, da es auch auf einem belgischen Stützpunkt in der Antarktis zu einem Ausbruch gekommen ist…). . Nun, ebenso wie die medizinischen Folgen von Omicron (die inzwischen fast überall die dominierende Variante ist) gering sind, sind auch die Folgen für die wirtschaftliche Aktivität gering.
INFLATION - Die Moment der Wahrheit ist gekommen. Von nun an wird die Preisdynamik nachlassen. Wir haben wiederholt geschrieben, dass steigende Preise keine Inflation verursachen. Auch wenn es knapp 7% pro Jahr sind, wie in den USA im November.
Damit dies geschieht, muss diese Erhöhung neue Erhöhungen generieren, in den Preislisten selbst im Hinblick auf zukünftige Preiserhöhungen und in den Löhnen, um die verlorene Kaufkraft zurückzugewinnen. Letzteres ist besonders wichtig. Beides, weil die Arbeit der Hauptkostenfaktor jeder wirtschaftlichen Aktivität ist (Unternehmen, die nur die direkten Kosten betrachten, machen einen schweren Fehler: Sie berücksichtigen nicht die in den zugekauften Halbfabrikaten enthaltene Arbeit). Und weil es den Schub für neue Preiserhöhungen erzeugt, in einer Art Hund, der seinen eigenen Schwanz jagt. Und was passiert mit den Löhnen?
In den USA beschleunigen sie wirklich! Im Dezember erreichte der jährliche Anstieg 4,7 %, den höchsten Wert seit Februar 2002. Helpeeee…
Ruhe und Kreide! Wenn wir uns das Gesamtgehalt ansehen, das die geleisteten Arbeitsstunden berücksichtigt, verringert sich die Dynamik um mehr als einen halben Prozentpunkt und liegt auf dem Niveau vor der Großen Rezession von 2008/09. Zweitens müssen diese Steigerungen im Zusammenhang mit der Produktivitätsdynamik gesehen werden; D.h. was zählt ist der ULC. Was kein rotes Alarmmuster registriert.
Darüber hinaus führt der Jahresvergleich bereits ab dem laufenden Monat zu einer Abschwächung des Einflusses des Anstiegs der Rohstoffpreise auf die Dynamik (nicht auf das Niveau) der Preise.
Endlich, die zugrunde liegende Kräfte einen ziemlichen Abwärtsdruck auf die Preislisten ausüben. Der Wettbewerb wird durch die digitale Revolution verschärft. Und die Erosion der Kaufkraft aufgrund des Aufwärtstrends der Preise im letzten Jahr führt dazu, dass viele Hersteller anbieten Rabatte als Marketingform. Aus der Serie: Die Inflationsmentalität lebt hier nicht.
PREISE UND WÄHRUNGEN - Ich Preise von Interesse – im Segment Langfristig – steigen. „Es ist an der Zeit!“, werden sie sagen Sparer. Mit Bund bei 10, was seit dem Frühjahr vor zwei Jahren in einem anomalen negativen Bereich lag (und die Sparer nicht glücklich waren). nähert sich Null. Mit T-Bond er erreichte mit 1,76 % wieder das Niveau vom letzten März, aber die Rendite ist immer noch da unter den Raten vor der Pandemie. Mit btp, ebenfalls unter dem Niveau vor Covid, legte im Vergleich zum November um 35 Basispunkte zu, ungefähr so wie Bundesanleihen und T-Bonds. Der BTp/Bund-Spread ist mit 136 Punkten etwas höher als im November.
Es gibt drei mögliche Erklärungen für diese Zinserhöhung. Dort zuerst geht von der Annahme aus, dass die Raten a lange – sagen wir zehn Jahre alt – das sind sie nicht der Durchschnitt der kurzfristigen Zinsen in zehn Jahren. Und da viele erwarten, dass die kurzfristigen Zinsen von der heute vorherrschenden anomalen Null oder so steigen werden, steigen die langfristigen Renditen. Dort Seconda Erklärung ist diejenige, die vorangebracht werden würde Bürgerwehr der Rentenmärkte: Inflation steigt, und die Zinsen müssen ebenfalls steigen, um die Realrenditen aufrechtzuerhalten. Dort terza liegt im Fortschritt vonRealwirtschaft: Wenn dies so bleibt, wird die Nachfrage nach Mitteln zunehmen, was zu Druck auf die Zinsen führen wird. Die erste und dritte Erklärung sind überzeugender als die zweite, zumindest für diejenigen, die wie wir glauben, dass die Inflationsdruck sie werden gehen verblassen (siehe oben).
Aber seien Sie vorsichtig: Was wir erleben, ist ein Prozess von zurück zur Normalität. So wie die Realwirtschaft auf dem Weg ist, das Niveau vor der Pandemie wieder zu erreichen, so sind es auch die Zinsen. Wichtig für die wirtschaftliche Tätigkeit ist, dass i reale Preise, trotz des Anstiegs der nominalen Niveaus halten sie weiterhin negatives Territorium, was sicherlich der Genesung hilft.
Wenn wir, um uns einer kontrafaktischen Übung hinzugeben, die heutigen Nominalzinsen mit ebenfalls „normaler“ (vor der Pandemie) Inflation deflationieren würden, wären die Realzinsen für Deutschland immer noch negativ, für die USA um null und für Italien leicht über null: Auch hier gilt: Kein Problem für die Fortsetzung der Dreharbeiten.
Natürlich gibt es die Cassandre Wer fürchtet für Italien die nahe Zukunft der EZB, das Schließen des QE-Schirms und die Reaktion der Märkte, die das bemerken – aber nicht schon vorher wussten? – dass Italien eine hohe Staatsverschuldung hat. Aber keine Sorge: Realzinsen werden unter der Wachstumsrate bleiben Wirtschaft und Verschuldung werden weiterhin tragfähig sein.
Auf der Devisenseite herrscht Ruhe. Der Dollar/Euro es wird seit November um den 1.13. herum gepflegt. Das Wachstumsgefälle und das reale langfristige Zinsgefälle haben sich nicht wesentlich verändert. Aber der nächste Schritt ist eher im Sinne von a weitere Stärkung des Greenback, da die Leitzinskalender für 2022 eine Aufwärtsbewegung in der signalisieren Fed fürsorglicher als die der EZB. Die Yuan Etwas an der Wertschätzung hat noch genascht, aber das Gefühl ist, dass der Marsch der chinesischen Währung zu Ende ist, und Für weitere Neubewertungen ist kein Platz. Jenseits der Alpen, die Franco Swizzero, immer nach Wertschätzung riechend, verbirgt eine Grundstabilität: Im letzten Vierteljahrhundert hat der nominale effektive Wechselkurs zwar um mehr als 80 % zugelegt, aber wenn wir uns den realen effektiven Wechselkurs ansehen, ist die Aufwertung fast nicht wahrnehmbar (5 %), danke die tiefste Schweizer Inflation (und seit Anfang des Jahres hat der reale Wechselkurs sogar um ein paar Punkte abgewertet).
in Mercati Azionari eine gewisse Nervosität hat sich nach den letzten weiteren Rekorden eingestellt. Steht dank der Verbreitung von Omicron die berühmte Korrektur bevor? Angesichts der Börsengewohnheiten ist es noch zu früh, um das zu sagen immer das Glas halb voll sehen. Aber es besteht kein Zweifel, je mehr Zeit vergeht, desto mehr steigen die Chancen auf einen Korrektur. Wobei wir aber nur wiederholen können, was bereits im letzten Monat gesagt wurde: Korrekturen beiseite, «weniger kurzfristig steht die Aktienanlage weiterhin ganz oben auf der Liste der Sparallokationen: Ein wohltemperiertes Portfolio hat den größten Anteil an AktienUnd das zu Recht."
