ECHTE INDIKATOREN - "Es lebe Italien, Italien, das sich widersetzt…»: das schöne Lied von Francesco De Gregori ist «millesimata» 1979. Wiedergesungen mit Lucio Dalla on Mai 1 2011, ist immer noch relevant.
Tatsächlich widersteht Italien zehn Jahre später nach der Pandemie dem Gegenwind von Covid besser als andere Länder und die Erholung ist von Überholspur.
Erinnern wir uns an ein weiteres Meisterwerk, diesmal filmisch und mit dem Markenzeichen 1962, im vollen Wirtschaftswunder. In seiner Antrittsrede Regierung, Drachen er beschwor dieses Wunder herauf und drängte ihn, den Geist wiederzuerlangen, der ihn beseelte. Obwohl die Tücher der Gassmann Prahler sie stehen ihm definitiv nicht.
Sich von den Schlägen der Krise erholend, erlaubte sich auch Italien 2021, en passant, Eurovision, europäischen Fußball, Volleyball (Männer und Frauen) und sogar American Football zu gewinnen, sowie eine Vielzahl von Medaillen bei den Olympischen Spielen (wie Berruti in Rom 1960) und dem Paganini-Wettbewerb für Violine in Genua (es hatten seit zwanzig Jahren nicht mehr passiert), um sich endlich eine weitere Medaille an die Brust zu heften: einen Nobelpreis für Physik. Doch was haben sportliche und kulturelle Höchstleistungen mit der Wirtschaft zu tun?
Sie haben etwas damit zu tun. Der modus operandi eines Wirtschaftssystems ist Wachstum, es gibt eine spontane Tendenz zum Wachstum, angetrieben vom Wunsch nach einer besseren Zukunft und von Innovation, nicht nur technologisch. Aber dieser Wunsch es ernährt sich von Vertrauen, an sich selbst zu glauben, und dieses Glaubensbekenntnis ist in den letzten Jahrzehnten verschwunden, die die Entmutigung der italienischen Wirtschaft erlebt haben. Die Voraussetzungen für eine nachhaltige Steigerung der tatsächlichen und potenziellen Wachstumsraten sind nun gegeben und die Zuversicht ist auf einem Allzeithoch.
Das Konzept der potenzielles Wachstum – das heißt, eine Wachstumsrate, die keine Inflations- oder Nachhaltigkeitsprobleme verursacht – ist theoretisch („niemand weiß, wo sie ist“). Sie ist statistisch eng mit dem tatsächlichen Wachstum verknüpft. Wenn das in hohem Tempo weitergeht, müssen sich Ökonomen sagen: „Aber dann geht’s doch!“ und sie beeilen sich, ihre Schätzungen des Potenzialwachstums nach oben zu revidieren.
Auch, weil inzwischen ein höheres Wachstum generiert wurde mehr Investitionen in Produktionskapazität und in Kapitalvertiefung (was eine erhöhte Produktivität erzeugt) und die übliche Inklusion mehr Menschen in Beschäftigungdurch Aktivierung der Learning by doing (Learning by Doing motiviert und verbessert das Leben; mehr Treibstoff für Produktivität).
Von der Grammatik zur Praxis, all dies wird davon abhängen, ob und wie das Geld des PNRR gut getauft ausgegeben wird Italien morgen. Die PNRR wurde um weitere 105 Milliarden aus italienischen und europäischen Mitteln aufgestockt.
diese außergewöhnliche Renovierung (eine Art EU-Superbonus) wurde nicht nur darauf ausgerichtet, die Hindernisse zu beseitigen, die der italienischen Wirtschaft bisher (sozusagen) die Flügel gestutzt haben, sondern auch darauf, das Land in Richtung globaler Megatrends zu führen. Wenn es diese Abholzung der Fallen und Fallstricke schafft, das „Gesetz des Tuns“ durchzusetzen und den Megatrends gefolgt wird, wird die Dynamik der italienischen Wirtschaft noch lange anhalten.
Auch außerhalb Italiens geht die Erholung weiter. Etwas verbeult, aber noch lebendig Europa (aufgrund von Schwierigkeiten des deutschen Autos). Mit mehr Vorsprung USA, wo der Kampf gegen das Virus inzwischen viel besser ist als auf dem Alten Kontinent.
In China die Wirtschaft ist stattdessen in starker Verlangsamung: Letzten Monat gab der IWF Wachstumsraten von 8 % für dieses Jahr und 5,6 % für das nächste an. Zahlen, die gesenkt werden, unter dem Zusammenwirken von drei Faktoren. Zuerst dieinjizierte Unsicherheit in der Wirtschaft durch die Kreuzzüge von Präsident Xi gegen ungerechtfertigte Bereicherung und die Übermacht der großen chinesischen Technologiekonzerne. Dort gemeinsamer Wohlstand dass Xi will, ist lobenswert, aber die Hand ist schwer.
Entsprechend der Regierung diktiert über die Schließung von Fabriken und Bergwerken, diktiert von Bedenken hinsichtlich der Luftverschmutzung. Drittens, die Verschärfung von restriktion in direktem Kontakt mit der von den Behörden verfolgten „Covid-Null“-Politik (ob diese Politik richtig ist, steht auf einem anderen Blatt). Trotz der Verlangsamung wird China jedoch weiterhin den größten Beitrag zum globalen Wachstum leisten.
Zurück nach Italien und zu Francesco De Gregori, was ist mit dem «Italien arbeitet»? Im dritten Quartal verzeichnete das italienische BIP +3,8 % gegenüber dem Vorjahr, während die Beschäftigung +1,2 % verzeichnete. Noch größer ist der Unterschied, wenn wir die ersten drei Quartale des Jahres betrachten: Beschäftigung im Stillstand, BIP +6,3 %.
Zufriedene werden sagen, wenn wir bei gleicher Arbeit 6% mehr produzieren, bedeutet das, dass die Produktivität – seit vielen Jahren das Nonplusultra der Wirtschaft – hat einen großen Sprung nach vorn gemacht. Angesichts der krisenbedingten Umwälzungen auf den Güter-, Dienstleistungs- und Arbeitsmärkten wäre es jedoch verfrüht, diese Schlussfolgerungen zu ziehen.
In der Tat, die Arbeitsstunden für beschäftigt Sie liegen immer noch ein paar Punkte pro Mitarbeiter unter dem Niveau vor der Pandemie. Was wir sagen können, ist, dass die Beschäftigung Raum für Wachstum hat und es keine Anzeichen für Preis-Lohn-Spiralen gibt.
INFLATION – «Es gibt, es gibt nicht. Es gibt, es gibt nicht …“ Das Dilemma um die Existenz der Inflation es erinnert an die Zweifel des Liebhabers, der das Gänseblümchen über die Übereinstimmung von liebevollen und warmen Gefühlen mit demjenigen befragt, in den er / sie sich unsterblich verliebt hat.
Viele Analysten und Ökonomen, sogar bekannte und sicherlich nicht falkenhaft (von Lawrence Summers bis Mohamed El-Erian), kündigen dies an der drohende Preisbrand. Auf der anderen Seite bestreiten Zentralbanker, dass es genügend Beweise dafür gibt, dass das Feuer kurz vor dem Ausbruch steht. St. Augustinus erinnert uns daran, dass es keine Gegenwart gibt, aber la Vision, d.h. das Präsens der Gegenwart.
Eine solche Vision ähnelt dem, was durchschaut wird ein Kaleidoskop. Schauen wir uns nun die steigenden Kosten an Rohstoffe und Halbfabrikate.
Begleitet von Rekordausbreitung von Preiserhöhungen durch Unternehmen, die im Verarbeitenden Gewerbe zu etwa zwei Dritteln in den Lieferketten liegen und somit Nicht-Endprodukte liefern.
Nehmen wir das optische Instrument für eine Spritztour und die ruhiges Chaos des CLUP, also die Arbeitskosten pro Produkteinheit, die bei der Bildung von Preislisten die gleiche Rolle spielen wie jene «Liebe, die die Sonne und die anderen Sterne bewegt».
Tatsächlich ohne Lohnansteckung, bezogen auf die Dynamik der Produktivität, erlischt die Flamme der Lebenshaltungskosten bei Sauerstoffmangel wie ein Feuer. Es schließt sowohl auf der Nachfrageseite, weil die Kaufkraft sinkt, als auch auf der Angebotsseite, weil der Aufschlag auf eine Summe angewendet wird, die weniger steigt, wenn sie steigt.
Eine weitere Runde, und hier erscheint es das ungezügelte Rennen der Preisindizes zu Produktion und Konsum. Noch eine Drehung und das abflachende EEG erscheint Markterwartungen Finanzen, offenbart durch Anleiherenditen.
Die Wahrheit erfahren wir erst am Ende der Geschichte. Auf der Vorderseite, wer das denkt Inflation ist vorübergehend (aber wie lange die Vorläufigkeit anhält, ist wichtig für die Gestaltung zukünftiger Verhaltensweisen), sie ergreifen Partei zwei sehr starke deflationäre Kräfte: Globalisierung und technologischer Fortschritt.
Außerdem sehr oft verbündet. Wie im Fall von Produktion von Elektroautos. Tesla, eine US-Marke, die jetzt in Deutschland hergestellt wird, benötigt 10 Stunden, um einen herzustellen, gegenüber 30, die VW benötigt (20 ab dem nächsten Jahr). Der Krieg hat gerade erst begonnen.
Dann muss die in der Strafprozessordnung übliche Garantie gelten: Um verurteilt zu werden, muss die Staatsanwaltschaft dies beweisen über jeden vernünftigen Zweifel hinaus (in den USA ist die Einstimmigkeit der 12 Volksrichter erforderlich). Und die Jury der Zentralbanker hat sie nicht so fest: Auch sie blicken durch das Kaleidoskop.
So vermeiden sie immer noch das Risiko, das sozioökonomische System mit höheren Raten zu verurteilen (und ihre Seelen zu verdammen). sich von der Pandemie erholen. Sollte sich am Ende herausstellen, dass er hätte freigesprochen werden müssen, weil er das Verbrechen nicht begangen hatte, wäre dies ein Rückfall in eine heftige, mit Deflation gewürzte Rezession.
Überlegen und zweifeln sie sind zwei Seiten derselben Medaille, die Zentralbanker um den Hals tragen.
PREISE UND WÄHRUNGEN _ «Heute liegt etwas Neues in der Luft, eher etwas Altes». Die überwiegende Mehrheit der Zentralbanker er weiß nicht einmal, wer Giovanni Pascoli ist. Seine eigenen kennt er auch nicht Der Drachen. Wenn sie es wüssten, würden sie sich in dem Vers wiedererkennen, der an den Wechsel der Jahreszeiten erinnert.
„Nach dem Winter kommt immer der Frühling“, sagt Chance der Gärtner in Jenseits des GartensSchwanengesang von Peter Sellers. Und es gäbe weniger „Gerüchte“ um die gedämpften Räume der EZB, die Veröffentlichungen der Fed und der Bank of England (BOE). Das sind sie ja genieße es, in die Schienbeine zu treten der Märkte, damit die Wette auf die nächste und bevorstehende Zinserhöhung nicht einseitig wird: Rot gewinne ich, Schwarz verliere ich nicht.
Es stimmt jedoch, dass die Diskrepanz zwischen Inflationsraten und Renditen es ist ungewöhnlich. Die Grafik zeigt, dass es in den USA noch nie eine solche Lücke gegeben hat.
Auch die Zentralbanken haben ein Dilemma: Einerseits steigt die Inflation, sowohl bei den Rohstoffen als auch bei den Erzeuger- und Verbraucherpreisen. Und auf der anderen Seite gibt es große Augen'Bürgerwehr bereit, an den Rentenmärkten zu intervenieren. James Carville, ein Berater des damaligen Präsidenten Bill Clinton, sagte, er würde im Falle einer Reinkarnation gerne der werden Anleihemarkt um „jemanden einschüchtern“ zu können.
Obwohl sie davon überzeugt sind, dass der Inflationsschub ein vorübergehendes Phänomen ist, müssen sie i Bürgerwehr ohne jedoch zu riskieren, mit unzeitigen Zinserhöhungen der Erholung einen Strich durch die Rechnung zu machen. Sie haben sich für jetzt entschieden die Art der Werbung der allmählichen Reduzierung der Wertpapierkäufe, Verschiebung der Zinserhöhungen, die einen größeren Beschränkungswert haben.
Das bedeutet natürlich nicht, dass die Geldpolitik straff wird. Sie wird einfach weniger expansiv und entspricht bei näherem Hinsehen den verbesserten Aussichten der Realwirtschaft. Die Grafik zeigt, wie die Nominalzinsen für zehnjährige Staatsanleihen leicht gestiegen sind, bevor die scharfe Korrektur ausgelöst wurde zu beruhigende Entscheidungen von FED und BOE und Madam Lagaffes verbaler Kurskorrektur. Entschuldigung, Lagarde.
Warum in Italien sind sie stärker gestiegen als anderswo (außer um dann genauso schnell wieder nach unten zu gehen)? Dafür gibt es zwei Gründe: Erstens trifft jede Ankündigung einer weniger großzügigen Geldpolitik, ob nah oder fern, Länder mit hoher Staatsverschuldung relativ stärker. Und die italienische ist weiterhin hoch, selbst wenn man den Teil der Schulden gegenüber der EZB/Bank von Italien abzieht: einen Teil der Schulden, der – mit leiser Stimme gesagt – keine echten Schulden sind.
Der zweite Grund liegt in der Politik: Die Märkte haben ein begründetes – wenn nicht blindes – Vertrauen in Mario Draghi, und jetzt, da der Höhepunkt der Wahl des Präsidenten der Republik näher rückt, sind sie besorgt, dass unsere Regierung die Führung der Republik verlassen könnte Regierung u auf den Hügel steigen (verdammt die Hypothese). Und die Märkte sorgen sich.
statt, Realzinsen stehen still, oder noch schlimmer, zerquetscht durch Inflationsraten. Außer im Fall von BTPs aus den oben genannten Gründen; aber selbst für BTPs sind die Realzinsen immer noch negativ, und das Mindeste, was gesagt werden kann, ist, dass sie kein Hindernis für die Erholung darstellen.
Für den Austausch, die Dollar es hat die Muskeln der Wirtschaft auf seiner Seite, die Leistung im Kampf gegen Covid und auch die Differenz der langfristigen Realzinsen (T-Bond minus Bund): Es war null und ist um hundert Basispunkte wieder positiv . Aber im Vergleich zu Yuan Diese Vorteile des Dollars waren nicht genug: Die chinesische Währung konnte sich trotz der anhaltenden Abschwächung der Realwirtschaft und der Evergrande-Saga gegenüber dem Greenback behaupten und sogar leicht aufwerten (im Vergleich zum Euro ist sie auf dem stärksten Niveau seither). vier Jahre).
Es ist immer schwierig, Wechselkursentwicklungen zu hinterfragen chinesische Münze die, wie wir wissen, etwas kontrolliert ist („er rührt kein Blatt, wenn Xi nicht will“), und wir wagen uns nicht an psychopolitische Interpretationen.
Aber es gibt auch eine streng ökonomische Auslegung: Der chinesische Handelsüberschuss steigt (und es ist kein Zufall, dass das US-Handelsdefizit auf Rekordhöhe liegt) und es gab große Mittelzuflüsse in den chinesischen Anleihemarkt (reversibel, letzteres).
Und wir kommen zu Mercati Azionari. Die Lösung, die wir in den letzten paar Jahren in Betracht gezogen hatten Lanzette (während er warnte, dass dies nur eine Korrektur sein würde und dass Aktieninvestitionen ganz oben auf der Wunschliste bleiben) wurde in der Wiege erstickt. Der S&P 500 hat nach einer „Korrektur“ um 5 % zugelegt brach neue Rekorde hin zu großartigen und fortschreitenden Vermögen. Eine Korrektur ist immer noch möglich (ja, wer weiterhin Korrekturen prognostiziert, wird früher oder später recht haben…).
für die Alternativen zu Eigenkapitalinvestitionen, dem Markt für Anleihe (diejenige, die "jeden einschüchtert") ist riskanter geworden, angesichts der Ruder der Zentralbanken, die sich dem Boot zuwenden. Gold ist seit langem stabil, etwas über und etwas unter 1800 $/Unze, und diese Unfähigkeit zu steigen führt nicht zu guten Prognosen. Wir werden Kryptowährungen nicht kommentieren: Sie sind zu kryptisch.
