Nivellieren Sie die Renditen der Anleihen Italiens und Spaniens unter 5 % mit den Ersparnissen auf den Zinsen, die von den Ländern Nordeuropas angesammelt wurden. Griechenland, Portugal und Irland würden stattdessen unter dem schützenden Dach von EFSF und ESM bleiben. Das ist der Vorschlag von Friedrich Heinemann, Ökonom am Zew-Forschungszentrum in Mannheim. Es ist eine alternative Version zu Eurobonds, die geeignet ist, die Märkte nach dem Vorbild des im Mai 2010 gebilligten EZB-Kaufprogramms zu stabilisieren. Allerdings mit einem Unterschied: Das neue Projekt hätte den Vorteil, die geldpolitischen Ziele des Eurotowers nicht zu gefährden Geld drucken müssen.
Insbesondere schlägt Heinemann die Einrichtung eines Fonds namens Fire (Steuerlicher Zinsausgleich), zu der nur ertragsschwache Mitgliedstaaten der Währungsunion (d. h. Deutschland, die Niederlande, Österreich, Finnland und Luxemburg) für einen begrenzten Zeitraum (sechs Monate oder ein Jahr) und einen begrenzten Betrag (dies wäre eine Zahl) beitragen würden knapp 6 Milliarden Euro). Berlin müsste etwa 90% finanzieren. Die Differenz zwischen den Renditen deutscher Staatsanleihen und denen der Peripherieländer ist laut Heinemann nicht mehr durch Fundamentaldaten der Staatsfinanzen gerechtfertigt, sondern einer allgemeinen Panik an den Märkten geschuldet.
Im Zuge seiner Mitteilung an die Bundestag Zu den Ergebnissen des Europäischen Rates vom vergangenen Freitag erinnerte auch Bundeskanzlerin Angela Merkel daran, dass es angesichts der bisher von den Regierungen Italiens und Spaniens unterstützten Reformanstrengungen notwendig sei, Einfluss auf die zu hohen Zinsen nehmen zu können. Daher die grundsätzliche Zustimmung zu einem sogenannten „Anti-Spread-Shield“, dessen Funktionsweise allerdings noch nicht abschließend geklärt ist. Hier könnte dann der Vorschlag von Zew helfen, der – für die Deutschen – zweifellos den Vorteil hat, keine dauerhafte Hypothese einer Schuldenteilung zwischen den Ländern der Eurozone aufzustellen.
Darüber hinaus wäre die Einrichtung eines ähnlichen Fonds nicht von der Bereitstellung von Garantien durch die kreditgebenden Staaten abhängig, und die Kosten würden sofort anfallen, ohne zukünftige Generationen zu belasten. Es wäre sicherlich eine jederzeit umkehrbare Puffermaßnahme, deren Erfolgsaussichten an der Menge der gekauften Staatsanleihen gemessen werden sollten. Das Gefühl ist das, genau wie im Fall der Wertpapiermarktprogramm der EZB dürften die Käufe jedoch nicht ausreichen, um die Märkte zu beruhigen.
Umso mehr, wenn, wie Heinemann vorschlägt, eines der fünf Geberländer ein Vetorecht behält, falls Rom und Madrid den Reformprozess unterbrechen. Tatsache bleibt, dass Deutschland nach dem Vorschlag der fünf Wirtschaftsweisen für einen Tilgungsfonds weiterhin lebhaft über Möglichkeiten diskutiert, die Gefahr einer Implosion der Eurozone einzudämmen.
