Il Dollar Wird es für immer steigen? Werden Börsen und Anleihen unaufhaltsam stärker? Werden der Euro und der Yen das Schicksal des argentinischen Peso ereilen, der seit 15 Jahren kontinuierlich an Wert verliert? Der 2015 Für diejenigen, die ein paar Dollar, Aktien oder Anleihen in ihrem Portfolio hatten, fing es gut an, aber wie weit sollte das Seil gezogen werden? Große Markttrends berauschen den Geist. Wenn Sie auf der richtigen Seite sind, suchen Sie immer nach einer Ausrede, um noch einen Monat oder einen weiteren Tag zu warten. Eine Position zu schließen bedeutet, einen guten Traum zu unterbrechen, obwohl wir genau wissen, dass gute Träume im Leben nicht so häufig vorkommen. Ich verkaufe morgen, denkt man, und am nächsten Tag sagt man dasselbe, im gleichen Sinne, mit dem man bald mit dem Rauchen aufhören und eine Diät machen wird. Paul Donovan von der UBS argumentiert, dass die großen, miteinander konkurrierenden Devisenbewegungen nichts ändern. Politische Entscheidungsträger haben vor Jahrzehnten studiert und gelernt, dass Abwertung und Aufwertung den Unterschied ausmachen. Diejenigen, die die Währung abwerteten, exportierten mehr und importierten weniger und gewannen Marktanteile.
Um die ausländische Nachfrage zu bedienen, nahmen die Unternehmen ihre Investitionen und Einstellungen wieder aufWirtschaft er fing wieder an zu rennen. Heute ist das jedoch nicht mehr der Fall. Der Euro fällt seit 11 Monaten und der europäische Marktanteil in Amerika ist nicht gewachsen, ebenso wenig wie der amerikanische Marktanteil in Amerika Europa. Der Fall Japan ist sogar noch bedeutsamer. Der Yen ist seit zweieinhalb Jahren gefallen, von 78 auf 120, und der Marktanteil in Amerika hat sich nicht verändert, genauso wie sich der amerikanische Marktanteil in Japan nicht verändert hat. Die Unternehmen passen ihre Preise nicht mehr den Wechselkursschwankungen an und nur die Rohstoffe, deren Preise weltweit in Dollar angegeben werden, unterliegen einem Auf- und Abstieg. Alles andere steht still. Donovan zieht aus seiner Analyse keine Schlussfolgerungen, deutet jedoch an, dass der Hype und die Aufregung sowie die Hoffnungen und Befürchtungen rund um große Geld- und Währungsbewegungen völlig fehl am Platz sind. Gehen Sie einfach die Straße entlang und schlendern Sie durch die Geschäfte, um festzustellen, dass iPhones und Swatches genauso viel kosten wie zuvor. Die Stärke des Dollars und des Schweizer Frankens hat sich nicht in Preiserhöhungen niedergeschlagen, ebenso wie es nicht den Anschein hat, dass die französischen Käsesorten, die in New Yorks Luxus-Delikatessengeschäften angeboten werden, billiger sind als zuvor. Es gibt mindestens drei Gründe, die dieses Phänomen erklären.
La zuerst es ist paradoxerweise die Globalisierung. Auf den ersten Blick sind die großen kontinentalen Volkswirtschaften (USA, Europa, China) durch die zunehmende Öffnung der Märkte stärker dem Außenhandel ausgesetzt und damit stärker Wechselkursschwankungen ausgesetzt. Globalisierung Es bedeutet aber auch, dass europäische oder japanische Autokonzerne heute die Autos, die sie in Amerika verkaufen, in den Vereinigten Staaten (oder Mexiko, das ohnehin im Dollarraum liegt) produzieren, genauso wie Amerikaner und Europäer Autos für den chinesischen Markt herstellen China. Dies schützt sie nahezu vollständig vor Wechselkursschwankungen.
La Seconda Ist das das Unternehmen, Weberianische Wissenschaftler, die unermüdlich die Herstellungskosten einer Komponente um den Bruchteil eines Cents reduzieren und strenge und rationale Managementkriterien anwenden, wo immer sie können, werden bei der Preisgestaltung ihrer Produkte im Ausland seltsam unbeschwert, passiv und schlampig. Viele haben beispielsweise immer die Parität zwischen Dollar und Euro angewendet und verkaufen für 100 Dollar Amerika was sie für 100 Euro in Europa verkaufen (und umgekehrt), wobei die teilweise oder vollständige (normalerweise teilweise) Abdeckung des Wechselkurses dem kreativen Gespür des Finanzdirektors überlassen bleibt. Als der Apple Store in Moskau am vergangenen 15. Dezember seine Preise änderte, um sie an den Zusammenbruch des Rubels anzupassen, ging die Nachricht um die Welt, gerade weil sie selten, fast außergewöhnlich war.
La terza ist, dass dieses starre Preisverhalten durch historisch hohe Unternehmensmargen, insbesondere in Amerika, ermöglicht wird. Wenn die Margen knapp gewesen wären, wären die Preise für iPhones und Swatches bereits gestiegen. Niemand verkauft lange mit Verlust, um seinen Marktanteil zu behalten. Das BBärenSie wiederum tolerieren Ankündigungen plötzlicher Margenverschlechterungen besser als in der Vergangenheit (sehen Sie sich nur die Widerstandsfähigkeit der großen Ölkonzerne gegenüber dem Zusammenbruch des Rohöls an) und entziehen ihnen damit einen weiteren Anreiz, die Preise zu erhöhen, um sie zu verteidigen.
Letzten Endes führt der Abwertungswettlauf, der auf die Umverteilung von Arbeitsplätzen abzielt, vor allem zu einer Umverteilung der Gewinne, dämpft deren (jetzt auf Null liegendes) Wachstum in Amerika, lässt sie in Japan explodieren und lässt sie hoffentlich in Europa wachsen. Wenn die zusätzlichen Gewinne dann für den Rückkauf eigener Aktien oder, im japanischen Stil, für die Rückgabe von Geld an die Banken und die Anhäufung von Bargeld ausgegeben werden, werden die Auswirkungen auf die Realwirtschaft noch geringer. Natürlich haben die Abwertungen von Qe in jedem Fall nicht zu vernachlässigende Auswirkungen. Der Banken sie haben weniger Leiden, den Anlegern geht es besser, die öffentliche Hand nimmt mehr Geld aus Unternehmensgewinnen und Kapitalertragssteuern auf, die Realzinsen sinken und es wird für die Regierungen weniger belastend, die Staatsschulden zu bedienen. All dies ist zwar positiv, scheint aber eher eine Stabilisierung als ein Zeichen einer Trendwende zu sein.
Wenn ja, dann ist die Schlussfolgerung, die daraus gezogen werden muss, nicht diese Qe und Abwertung sind nutzlos, und wir könnten genauso gut zu den Wechselkursen von vor einem Jahr zurückkehren, aber zum umgekehrten. Mit anderen Worten, dass die langfristige Abwertung des Euro und des Yen noch nicht beendet ist und dass das, was beginnt, lediglich eine Phase der Atempause in den großen Trends zur Erholung des Dollars und zur Aufwertung der Börsen in Europa und Europa ist Japan. Da stimmt es Yellen Drei Viertel seiner Pressekonferenz widmete er der Diskussion über den Dollar. Er tat dies als Ökonom und nicht als politischer Entscheidungsträger, der seinen Kurs beeinflussen kann (Wechselkurse liegen in der Verantwortung des Finanzministeriums und die Grenzlinie in den Zuständigkeiten ist heilig und unantastbar), machte aber dennoch deutlich, dass der starke Dollar es ist beginnt, die amerikanische Wirtschaft zu belasten. Darin liegt eine gewisse Instrumentalität (die Fed möchte die Zinsen nicht wirklich erhöhen, und die Stärke des Wechselkurses gibt ihr eine gute Grundlage für einen Aufschub), aber es besteht auch die Idee, dass eine Phase des Waffenstillstands den Vereinigten Staaten eine Chance geben würde um zu Atem zu kommen.
Allerdings erscheint es aus kurz-, mittel- und langfristigen Gründen verfrüht, von einer Trendwende am Dollar (und damit an den europäischen Börsen) zu sprechen. Um kurzfristig einen Höhenflug des Euro zu verhindern, gibt es die Griechische Geschichte, noch dorniger als bisher angenommen und der noch mindestens ein paar Monate halten wird. In der Mitte steht die Überlegung, dass die Keime der europäischen Beschleunigung gerade erst aufgegangen sind. Die großen deutschen Exportunternehmen, die zu den Hauptnutznießern des schwachen Euro gehören dürften, konkurrieren derzeit darum, Wasser ins Feuer zu gießen enthusiasms der Börsen und vermitteln den Eindruck, dass die sichtbaren Ergebnisverbesserungen deutlich bescheidener ausfallen, als Märkte und Analysten erwarten. Kurz gesagt: In keinem Gewächshaus sinkt die Temperatur, wenn die Triebe gerade erst gekeimt sind und noch nicht geblüht haben. Erst in sechs Monaten wird es möglich sein, eine Bilanz dieser Beschleunigung zu ziehen, die in der Vergangenheit zu oft angekündigt wurde und nie stattgefunden hat.
Aber wahrscheinlich wird es im September sein, dass der US-Zinserhöhungszyklus beginnt, was dem Dollar weitere Unterstützung geben wird. Auf lange und sehr lange Sicht muss auch berücksichtigt werden, dass Europa mit seiner stagnierenden Bevölkerung, seiner schnellen Alterung, seinem hohen Sozialstaat und seinen nur oberflächlichen Strukturreformen semipermanent oder dauerhaft (wie Japan) auf eine Schuldenmonetarisierung durch QE zurückgreifen wird. , während Amerika dazu tendieren wird, nur im Krisenfall darauf zurückzugreifen. Lassen Sie sich nicht davon täuschen, dass Europa bislang nur zögerlich gegen das Tabu verstößt. Qe erzeugt Sucht, besonders bei den Schwächsten.
