Bereiten sich Anleihen auf einen Bärenmarkt vor? Die Verkäufe, die in den letzten Wochen stattgefunden haben, haben diese Angst geschürt. Der Barclays-Index des Segments verlor im letzten Monat (bis 26. Mai und berechnet in Euro) 3 %. „Wann immer es zu signifikanten Korrekturen kommt, ist es für Anleger wichtig, sich daran zu erinnern, wo der Markt vor dem Rückgang war und was die Gründe für diese Bewegung sind“, erklärt eine Studie von Gareth Isaac, Manager im Rentensegment bei Schroders. „Während es aufgrund der Fragilität in Europa sicherlich zu heftigen Verkäufen an den Anleihemärkten kam, kamen diese von Bewertungen, die auf Allzeithochs lagen.“
Es gibt mehrere Gründe, warum Anleihen so teuer geworden sind. Der wichtigste ist der Aktivismus der Europäischen Zentralbank, von der die quantitative Lockerung (Liquiditätsspritzen) nur das letzte Kapitel ist. Anleger, die wussten, dass die EZB bis 2016 Anleihen kaufen würde, waren gezwungen, sich weiter entlang der Kurve (10, 20 und 30 Jahre) zu bewegen, um eine Rendite zu finden. Händlern ist die Tatsache bewusst geworden, dass sich die Anleihekurse zwischen Januar und April auf einem unangemessenen Niveau bewegten. Mit der beginnenden Erholung des Ölpreises, der Rückkehr des Wachstums und der Fortsetzung des Qe-Programms der EZB ist während der Marktkorrekturphase ein Teil des Zinsrisikos und des Inflationsrisikos wieder in die Anleihenpreise eingeflossen .
„Das Wachstum, das wir jetzt sehen, hat wahrscheinlich wenig mit dem quantitativen Lockerungsprogramm der EZB zu tun“, erklärt der Schroders-Manager. „Andererseits ist es höchstwahrscheinlich der Höhepunkt der Auswirkungen der Einführung von Negativzinsen durch die EZB Gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte (Tltros) und die Finalisierung derÜberprüfung der Asset-Qualität, wodurch die europäischen Banken weiterhin gut kapitalisiert sind. All diese Initiativen wurden letztes Jahr mit dem Ziel gestartet, Kapital freizusetzen, um es ausgeben oder investieren zu können.“
Der Eurotower bleibt nicht stehen
Inzwischen hat die EZB bestätigt, dass sie ihr Ankaufprogramm abschließen wird. Er sagte dann, dass er in den nächsten Monaten beschleunigen werde. „Den gesamten Juni über erwarten wir sinkende Renditen aufgrund des Umfangs der QE der EZB und höherer Inflationserwartungen, falls die Ölpreise weiter steigen sollten (obwohl wir kurzfristig weiterhin an einen Rückgang der Goldpreise glauben)“, erklärt Pierre Olivier Beffy, Chefökonom von Exane BNP Paribas. „Das Qe der EZB unterscheidet sich vom Umfang her von dem der Fed, dem der BoJ oder dem verborgenen der PBoC (Central Institute of China, Ed). Indem das Ankaufsvolumen auf ein Niveau unterhalb der Nettoemissionen gebracht wird, beeinflusst das Institut die Kurse der Rentenmärkte. Aus diesem Grund wird das Ende der quantitativen Lockerung ein sehr heikler Moment sein, wie der jüngste Ausverkauf an den Anleihemärkten zeigt. Es ist sehr unwahrscheinlich, dass Qe einfach im September 2016 enden kann.“
