Krise, das Schlimmste ist für Carmignac überstanden: Bewertungen zu Europa, den USA und China

AUSBLICK VON CARMIGNAC FÜR DAS JAHR 2012

„Das Schlimmste ist überstanden, aber in Europa ist eine Wachstumspolitik erforderlich“, sagt Frédéric Leroux, General Manager von Carmignac Gestion, der Pariser Boutique mit 45 Milliarden verwaltetem Vermögen, die von Eduoard Carmignac gegründet wurde, dem Mann der drängenden Briefe zuerst an Jean Claude Trichet und dann an Mario Draghi, um eine EZB nach Fed-Art zu erhalten. Und nachdem Draghi endlich die Zinsen gesenkt und wichtige unbegrenzte Refinanzierungsgeschäfte gestartet hat, was erwarten Sie für 2012 von dem Investmenthaus, das für seine Leistung in der Krise berühmt geworden ist? „Für uns war die Krise dazu bestimmt, sich zu verschlimmern, und sie ist tatsächlich noch schlimmer geworden – kommentierte Leroux – das Schlimmste geht vorüber, aber in den kommenden Monaten erwarten wir ein Europa, das sich immer noch in der Krise befindet. Das derzeitige Wachstum erlaubt keine Stabilisierung der Staatsverschuldung, während ein Stimmungsumschwung nachhaltigere Wachstumsraten erfordert, die das Erreichen des Schuldengleichgewichts im Jahr 2012 ermöglichen: Neben der Haushaltspolitik sind jetzt Wachstumspolitiken erforderlich.“

EUROZONE WEITERHIN IN DER KRISE, WACHSTUM IST NOTWENDIG

Die kritischsten Fälle auf dem Tisch Europas werden weiterhin Griechenland und Spanien bleiben, die sich zu weiteren europäischen Unbekannten addieren. „Muss Griechenland die Eurozone verlassen?“, fragt Leroux, der erklärt: „Der durch den organisierten Zahlungsausfall ermöglichte Schuldenabbau wird sich bald als unzureichend erweisen angesichts der Unfähigkeit des Landes, zu wachsen und Steuern zu erheben“. In Spanien hingegen droht ein schwerer Teufelskreis. „Spanien hat Anstrengungen unternommen, um das Defizit zu reduzieren, aber dies wird kaum in der Lage sein, die Schulden wieder aufzunehmen. Die Schocktherapie, die sich das Land in Bezug auf die Reduzierung des Haushaltsdefizits auferlegt, zerstört das Wachstum, was wiederum die Verbesserung der Haushaltslage verhindert – sagt Leroux – Zu den griechischen und spanischen Risiken gehören diejenigen, die sich aus den Wahlen in Frankreich oder auch aus den Wirtschaftslage in Deutschland (für dieses Quartal wird wie im Vorquartal ein negatives Wachstum erwartet), die Lage in Europa bleibt besonders schwierig“. Die gute Nachricht ist, dass sich das systemische Risiko aus Europa entfernt hat. Und das dank der positiven Intervention der EZB durch Draghi und der Auktion der unbegrenzten Refinanzierung.

„Diese indirekte „quantitative Lockerung“, durch die die EZB das Bankensystem mit der gesamten Liquidität versorgt, die es benötigt, und die eine Möglichkeit darstellt, die Zentralbank als Kreditgeber der letzten Instanz für staatliche Emittenten zu ersetzen, beseitigt vorübergehend das Systemrisiko“, sagt Leroux. Das bedeutet, dass die Anleihelaufzeiten der Banken Schutz gefunden haben und dass die größere Liquidität im System kurzfristig zur Erholung der Aktienkurse beitragen wird. Doch das reicht nicht aus, um das Risiko abzuwenden, das auf der Zukunft der Eurozone lastet. „Die EZB muss versöhnlicher sein – sagt Leroux -. Natürlich zeigt Draghis mutigere Politik bereits erste positive Auswirkungen auf die Ausbreitungsabschwächung. Die Auswirkung auf die kurzfristige Kurve war sehr wichtig, da dies ein wesentliches Ereignis dafür ist, dass auch die langfristigen Zinsen fallen. Früher oder später wird die EZB jedoch zum Lender of Last Resort werden müssen.“ Kurz gesagt, um die Eurozone zu retten, muss eine expansivere Geldpolitik zu einer Haushaltspolitik hinzugefügt werden, die die Unterstützung der Wirtschaftstätigkeit ermöglicht. „Die erste – erklärt Leroux – muss die Referenzzinssätze auf einem sehr niedrigen Niveau festsetzen und eine unbegrenzte Fähigkeit zum Kauf der am stärksten geschwächten Staatsanleihen demonstrieren, um die Finanzierungskosten für die Staatsverschuldung und den Kurs des Euro erheblich zu senken. Die zweite muss Investitionen, potenzielle Instrumente für Wachstum und die Schaffung neuer Arbeitsplätze fördern“.

VEREINIGTE STAATEN, VORSICHT VOR DEM POST-TSUNAMI-EFFEKT

In den USA stehen wir vielleicht am Anfang einer strukturellen Verbesserung des Immobilienmarktes. Es gibt Elemente, die uns denken lassen, dass das Schlimmste vorbei ist. Die Vereinigten Staaten verzeichneten im vierten Quartal fraglos eine Erholung ihrer Wirtschaft, die es ermöglichte, die Wachstumsprognosen für 2012 auf rund 2 % nach oben zu revidieren. Dennoch signalisiert Carmignac einige Wachstumshemmnisse, die voraussichtlich moderat bleiben werden. „Die Arbeitslosenquote geht zurück, es hat eine Weile gedauert, aber es sollte beachtet werden, dass, wenn sie niedrig ist, dies auch darauf zurückzuführen ist, dass die Entmutigten zunehmen, dh die Erwerbsbevölkerung abnimmt – erklärt Leroux –. Darüber hinaus gibt es im guten Gesundheitszustand der USA auch einen technischen Faktor, der mit der Post-Tsunami-Normalisierung in Japan zusammenhängt: Die gute Stabilität der Industrieproduktion wird durch den Angleichungseffekt erleichtert, der mit der Normalisierung der von den Japanern unterbrochenen Produktionskette verbunden ist Tsunami. Auch die Nichterneuerung der Abschreibungsbeschleunigungsregelung für Unternehmen birgt die Gefahr, dass die Investitionen seit Januar geschwächt werden. Darüber hinaus ist die Rolle des Rückgangs der Sparquote für die Widerstandsfähigkeit des Konsums unhaltbar: Die globale Wirtschaftslage rechtfertigt auf keinen Fall eine Sparquote von 3,5 %, die erst zur Entstehung der Immobilienblase verzeichnet wurde, die das Wohlstandsgefühl verstärkte ." Daher sind der technische Faktor nach dem Tsunami und die niedrige Sparquote zwei Faktoren, die das Wachstum verlangsamen könnten. Daher hat Carmignac Zweifel an der Aufrechterhaltung dieser Dynamik, erkennt aber die Solidität der amerikanischen Wirtschaft an.

IN CHINA WIRD ES SANFT LANDEN

Und China? Es wird eher eine weiche Landung als eine harte Landung sein. „Wie wir erwartet hatten – bemerkt Leroux – erreichte die chinesische Inflation im Frühjahr mit 6,5 % ihren Höchststand, um dann im November auf 4,2 % zurückzukehren. Das Wachstum sollte daher 7 um 8 % bis 2012 % zurückgehen, bedingt durch die verzögerte Wirkung der geldpolitischen Straffung und der Verlangsamung des Welthandels“. Die erwartete Aufrechterhaltung eines hohen Aktivitätsniveaus erlaubt es den Währungsbehörden, ihre restriktive Politik nur sehr allmählich umzukehren, um die Inflationsprognosen so weit wie möglich zu reduzieren. Daher sollten wir keine Beschleunigung der chinesischen Lockerung sehen. „Wirtschaftspolitik, die sich zunehmend an der Entwicklung der chinesischen Binnennachfrage orientiert, erfordert eine etablierte Anti-Inflationsdisziplin und garantiert langfristig einen positiven Beitrag zum Wachstum des Rests der Welt“, stellt Leoruc fest. Was dann darauf hindeutet, dass der Yuan seinen Aufwertungstrend zusammen mit den anderen Währungen der Region im Vergleich zu den Währungen der fortgeschrittenen Volkswirtschaften fortsetzen wird.