Welches sind die besten Unternehmen, die in den kommenden Jahren das Beste aus der Verbesserung des italienischen Betriebsumfelds machen können? Das Foto wurde von der Ratingagentur Standard & Poor's im gerade veröffentlichten Jahresupdate "Italy Corporate Credit Outlook 2015-2016" aufgenommen.
Auf Unternehmensebene wird die Erholung die betreffen innovative und exportorientierte Unternehmen die international wettbewerbsfähig sind, und kleinere Unternehmen, die umstrukturieren und konsolidieren, um ihre Rentabilität zu verbessern. Gleichzeitig hat sich in den letzten drei Jahren die Kluft zwischen den rentabelsten und den am wenigsten rentablen Unternehmen vergrößert, während internationale Unternehmen zunehmend auf Italiener abzielen, wobei der Wert der Geschäfte Ende August 22 Milliarden Euro erreichte, ein Betrag, der bereits höher ist als für das Gesamtjahr 2014. Auf Ratingebene erwartet S&P, dass sich die Kreditqualität stabilisiert und für den Rest des Jahres 2015 und bis ins Jahr 2016 auf dem aktuellen Niveau bleibt.
WER FÄNGT WIEDER AN. UND WER WENIGER
Die Industrieproduktion und das Vertrauen der Verbraucher und Unternehmen erholen sich getrieben, erklärt S&P in dem Bericht, durch Faktoren außerhalb Italiens, wie unkonventionelle monetäre Stimuli, fallende Komfortpreise und einen schwächeren Euro. „Sie haben auch geholfen – fügt S&P hinzu – durch die wirtschaftsfreundlichen Reformen der Regierung von Premierminister Matteo Renzi. Aber es bleibt abzuwarten, ob dieser Stimulus ausreichen wird, um eine Rückkehr zu einem signifikanten Wachstum des italienischen Karosseriesektors zu unterstützen.“.
Experten glauben das Die Erholung wird ziemlich polarisiert sein, werden die innovativsten und exportorientiertesten Unternehmen bevorzugt, die nur teilweise den Unternehmen helfen können, deren Rentabilität „sich bis zu einem Punkt verschlechtert hat, an dem die finanzielle Hebelwirkung nicht mehr tragbar ist, und für die die einzige Lösung die Umstrukturierung ist ".
Belastend für die binnenmarktorientierten Unternehmen ist neben der kraftlosen Dynamik der Binnennachfrage auch die Überkapazitäten, in denen sich einige von ihnen vor allem in der Schwerindustrie befinden. Die Konsumgüter- und Leichtindustrie sind daher besser positioniert, um von einer gewissen Erholung des Verbrauchs zu profitieren.
INVESTITIONEN IN DIE ERHOLUNG
S&P erwartet, dass zwischen 2015 und 2016 iDie Unternehmensinvestitionen beginnen sich nach mehreren Jahren des Rückgangs zu erholen, unterstützt durch einen verbesserten Zugang zu Krediten. „Es wird eine Frage bescheidener Schwankungen sein, aber nach Jahren bereits ein Pluszeichen zu sehen, ist ermutigend“, sagte Renato Panichi, Senior Director Corporate von S&P, in seiner Rede auf dem von der Ratinggesellschaft in Mailand organisierten Italy Corporate Event 2015. Seit 2008 sind die Unternehmensinvestitionen um ein Drittel zurückgegangen und von 9 % auf 11 % des BIP gesunken, hauptsächlich aufgrund des schwachen Geschäftsklimas, der sinkenden Nachfrage und der Kreditklemme. "Beschränkungen, die sich allmählich auflösen - weist in seinem S&P-Bericht darauf hin - die Zunahme des Geschäftsvertrauens, die Verbesserung der Verfügbarkeit und Kosten von Bankkrediten, die wachsende Kreditnachfrage von Unternehmen werden sich wahrscheinlich in einer moderaten Expansion des Investment Corporal niederschlagen 2015-2016“. Der Ausbau betrifft laut den Volkswirten der Rennagentur vor allem die Branchen Industrie, Telekom und Automobil, da sich hier die Auslastung der Produktionskapazitäten allmählich erholt.
EINE POLARISIERTE SICHT
S&P stellt fest, dass zwischen 2012 und 2014 Die Rentabilitätsniveaus italienischer Unternehmen sind zunehmend polarisiert. In der Studie der Ratingagentur hat sich die Differenz der Ebit-Margen zwischen dem besten und dem schlechtesten Dezil der Stichprobe zwischen 600 und 2012 um etwa 2014 Basispunkte erhöht, was größtenteils durch die Verschlechterung der Profitabilität im unteren Dezil erklärt werden kann. „Dies – schreiben die Experten – bestätigt die Ansicht, dass die derzeitige Erholung innerhalb der einzelnen Geschäftsfelder polarisiert sein wird. Es ist unwahrscheinlich, dass die Erholung den Unternehmen zugute kommt, deren Rentabilität sich so stark verschlechtert hat, dass ihre finanzielle Hebelwirkung ein untragbares Niveau erreicht, für die die einzige Lösung eine Umstrukturierung ist“. Insbesondere der finanzielle Verschuldungsgrad italienischer Unternehmen, gemessen am Verschuldungsgrad/Ebitda-Verhältnis, ist in den letzten zwei Jahren erheblich gestiegen, mit einem Höchststand von 3,7 im Jahr 2014 (3,5 im Jahr 2009), genau über dem europäischen Durchschnitt (3-mal). wegen der Verringerung der Rentabilität und nicht wegen der Zunahme der Verschuldung.
M&A, DAS ITALIENISCHE UNTERNEHMEN IM BLICK
„Italienische Unternehmen werden umworben“, schreiben die Analysten von S&P und stellen fest, dass im ersten Halbjahr 2015 Akquisitionen und ausländische Käufer stark gestiegen sind. Ende August hatten die Transaktionen bereits 22 Milliarden Euro erreicht und damit bereits deutlich über den 14,2 Milliarden im Vorjahreszeitraum gelegen. Alle mit hochkarätigen Transaktionen: von ChemChina auf Pirelli bis Dufry auf Wdf. „Viele schreiben das plötzliche Interesse an den wirtschaftlichen und institutionellen Reformen von Premierminister Matteo Renzi zu. Darüber hinaus stabilisieren sich die wirtschaftlichen Bedingungen nach drei Jahren Degrowth“, schreiben die Analysten, präzisieren jedoch, dass es sich um ein Phänomen handelt, das sich bereits seit 2010 zu manifestieren begann, auch in Bezug auf den notwendigen Generationswechsel vieler Unternehmen in der zu Familien. Ein Beispiel ist der Verkauf von Italcementi an HeidelbergCement oder die Übertragung von Indesit an Whirlpool.
In Mode ist es vor allem der Sektor Nicht-Basiskonsumgüter, der dominiertemit sechs Transaktionen der italienische M&A-Markt gemessen am Volumen. Die beliebtesten Branchen sind Bekleidung, Textilien und Luxusgüter, Automobilkomponenten, Hotels, Restaurants und Unterhaltung, aber auch Einzelhandel und Medien.
