Die Zukunft der europäischen Aktienmärkte spielt sich rund um die Regeln ab, die sich auf Emittenten und gute Corporate Governance auswirken. Dies sind die beiden Hauptthemen, die auf der gestern an der Borsa Italiana von Assonime und EuropeanIssuers organisierten Konferenz behandelt wurden, an der unter anderem teilnahm: Massimo Tononi (Präsident der italienischen Börse), Didier Lombard (Präsident von EuropeanIssuers), Emil Paulis (GD Binnenmarkt und Dienstleistungen der Europäischen Kommission), Xavier-Rolle (Geschäftsführer der Londoner Börse), Karl Bozotti (Präsident und CEO, STMicroelectronics), Laurent Degabriel (ESMA), Albert Giovannini (Geschäftsführer, Unifortune Sgr), Jörg Holmquist (ECGI-Präsident), Andrea Belatti (Intesa Sanpaolo), Gabriele Galateri von Genola (Präsident der Assicurazioni Generali und des Corporate Governance Committee) e Dominique Senequier (Geschäftsführer, AXA Private Equity). Die abschließenden Bemerkungen wurden stattdessen dem Wirtschaftsminister Vittorio Grilli anvertraut.
Damit kehrt das zentrale Thema Governance wieder in die Debatte zurück: ein unverzichtbares Instrument auch für Unternehmen, die Zugang zu den Märkten suchen und private Investoren anziehen wollen. „Wenn Unternehmen transparent geführt werden“, so Micossi, „haben sie einfachen Zugang zu den Kapitalmärkten und finden stabile Investoren, die bereit sind, ihre Wachstumsstrategien zu unterstützen. Gleichzeitig entzieht eine schlechte Corporate Governance dem Unternehmen Potenzial und kann den Weg für Niedergang und Aktionärsenteignung ebnen.
MICOSSI, BALANCE ZWISCHEN OBLIGATORISCHEN UND NICHT OBLIGATORISCHEN REGELN
Die Corporate-Governance-Regeln börsennotierter Unternehmen in der Europäischen Union sind eine Kombination aus Rechtsvorschriften auf europäischer und nationaler Ebene und weichen Vorschriften, einschließlich Corporate-Governance-Empfehlungen und -Kodizes. Die Europäische Kommission wird in Kürze einen Aktionsplan zur Corporate Governance veröffentlichen, der das Grünbuch von 2011 weiterverfolgt.
Micossi ist es wichtig, ein Gleichgewicht zwischen obligatorischen und nicht obligatorischen Regeln zu wahren. „Die verbindlichen Regeln legen die allgemeinen Grundsätze und Mindeststandards fest – erklärte Micossi – und eigentlich sollte das Gesetz nicht die Regelung aller Fragen im Zusammenhang mit der Unternehmenstätigkeit im Detail zum Ziel haben, da die Gesetzgebung nicht immer in der Lage ist, die Änderungen sicherzustellen das kann eine Geschäftsentwicklung erfordern. Hier benötigen Sie nicht obligatorische Governance-Tools. Selbstregulierung stellt bewährte Verfahren dar. Selbstregulierung kann verwendet werden, um Grauzonen abzudecken oder rechtliche Standards anzuheben. Sie kann schneller geändert werden und ebnet manchmal den Weg für nützliche Gesetzesänderungen."
Was Italien betrifft, wurden in den letzten zehn Jahren sowohl obligatorische als auch weiche Regeln in Übereinstimmung mit den besten europäischen Standards eingeführt: 2010 verabschiedete Consob eine Verordnung über Transaktionen mit verbundenen Parteien; Es besteht vollständige Transparenz über die Vergütung der Direktoren, und es wurden neue Gesetze zu Gesellschafterversammlungen und Gleichstellungsfragen verabschiedet. Ohne das jüngste Gesetz zu vergessen, das die Verflechtung konkurrierender Finanzunternehmen untersagte, was zu 70 Wechseln in den Vorständen börsennotierter italienischer Unternehmen führte. Ende 2011 wurde ein neuer Corporate-Governance-Kodex verabschiedet, der innovative Empfehlungen zur Rolle und Zusammensetzung des Vorstands verabschiedete, das Risikomanagement stärkte und neue Empfehlungen zur Vergütung formulierte. Zusammen mit dem neuen Kodex (vierte Version nach denen von 1999, 2002 und 2006) wurde auch ein neues Corporate Governance Committee geschaffen mit dem Ziel, Best Practices zu fördern, den Kodex zu aktualisieren und die Umsetzung des Kodex zu überwachen. Der Kodex basiert auf drei Säulen: Effektivität des Verwaltungsrats, Unabhängigkeit und Rechenschaftspflicht auch dank detaillierter Jahresberichte zur Corporate Governance.
GALATERI, ITALIEN, HAT ERHEBLICHE FORTSCHRITTE ERZIELT
„In Italien – betont Gabriele Galateri di Genola, Präsident des Ausschusses, der bei der gestrigen Konferenz zum Eingreifen zu diesem Thema aufgerufen wurde, sowie Präsident der Assicurazioni Generali – ist der von den zwingenden Vorschriften abgedeckte Raum größer als in anderen Ländern, weshalb die Code kann in manchen Fällen ziemlich leicht erscheinen“. Ein Beispiel: Es wird erwartet, dass die Revisionsstelle für die interne Kontrollfunktion verantwortlich ist, und dies reduziert die Rolle des Kontroll- und Risikoausschusses innerhalb des Verwaltungsrats.
Für heute steht eine Sitzung des Ausschusses unter dem Vorsitz von Galateri di Genola auf der Tagesordnung, um zu erörtern, wie der Stand der Umsetzung des Kodex bewertet werden kann. "Besondere Aufmerksamkeit - erklärte Galateri di Genola - wird dem Thema Compliance or Explain und Monitoring gewidmet, auch unter Berücksichtigung der Entwicklungen in den verschiedenen Mitgliedstaaten der Europäischen Union". Auch die Rolle institutioneller Anleger bei der Wahrnehmung ihrer Aktionärsrechte wird untersucht. Das nächste Treffen findet in der ersten Hälfte des Jahres 2013 statt. „Nach meiner persönlichen Erfahrung – schloss Galateri di Genola – hat die Corporate Governance in Italien erhebliche Fortschritte bei börsennotierten Unternehmen gemacht, die meisten stehen im Einklang mit den besten Praktiken anderer Märkte, was offensichtlich ist sie entwickeln sich immer weiter“.
BELTRATTI, BESTES BALANCE VON KOSTEN UND NUTZEN FÜR IHR UNTERNEHMEN
Andrea Beltratti, Professor bei Bocconi und Vorstandsvorsitzender von Intesa Sanpaolo, sprach ebenfalls zum Thema Regulierung und fragte sich: „Wie viel sollten wir regulieren?“ Wir müssen vorsichtig sein, antwortet er. „Corporate Governance kann am besten durch Abwägen von Kosten und Nutzen gewählt werden, auch im Hinblick auf den Rahmen zum Thema des Landes (in Bezug auf den Anlegerschutz) – sagt er – Es gibt internationale Beweise dafür, dass gute Unternehmen in schwachen Ländern angesiedelt sind Länder sind bereit, in Corporate Governance zu investieren, um ein starkes Signal an Investoren zu senden und beispielsweise niedrigere Kapitalkosten zu erzielen. Es gibt Unterschiede in den Sektoren, in der Größe der Unternehmen, heute können zu viele Regeln es den Unternehmen nicht erlauben, die beste Struktur zu finden.“
GRILLEN, KEINE REGELN MEHR, ABER BESSERE DEFINITION UND ÜBERWACHUNG
„Gutes Unternehmen und gute Regierungsführung gehören zusammen“, kommentiert auch Wirtschaftsminister Vittorio Grilli in seinen abschließenden Überlegungen, in denen er die Krise, die Probleme und das bisher Erreichte nachzeichnet und dabei die zentrale Bedeutung des Projekts Bankenunion bekräftigt. wobei der erste Schritt die Einzelaufsicht ist, wenn ein gemeinsamer Spielplan erreicht werden soll und um eine Marktsegmentierung zu vermeiden, die Unternehmen und Märkten schadet. „Wir müssen die Regeln neu aufstellen – erklärte er – in diesem Prozess scheinen sie am Anfang zu viele zu sein und machen das Leben schwieriger. Aber die Welt der Regeln vor der Krise war nicht zufriedenstellend. Es geht also nicht um mehr Regeln, sondern um eine bessere Definition und Überwachung.“ Regeln, die in den verschiedenen Märkten, Ländern und Wirtschaftsräumen einheitlich sein müssen: „Wenn wir wollen, dass Ersparnisse gut verteilt werden, müssen wir sicherstellen, dass die Regeln überall gut angewendet werden“, unterstrich er in seiner Rede, in der er das Problem des knappen Zugangs ansprach an die Finanzmärkte durch KMU. Europa hat sich für Grilli bereits viel Mühe gegeben und im Gegensatz zu anderen Ländern Entscheidungen getroffen und wird in naher Zukunft als Benchmark herangezogen und nicht mehr als abgehängter Bereich wahrgenommen.
