Consob, Vegas: „Blasenrisiko nach Qe der EZB“

Die enorme Liquidität, die nach dem in die Märkte fließt Quantitative Lockerung der EZB hat zu einem schnellen Anstieg der Aktienkurse geführt und „das Wachstum des Kurs-Gewinn-Verhältnisses könnte ein Risikosignal dafür sein die Möglichkeit der Bildung von Spekulationsblasen“. Dies ist der Alarm des Präsidenten von Consob, Josef Vegas, während seiner Rede auf dem Jahrestreffen mit dem Finanzmarkt.

In jedem Fall hat Qe „zu einem beispiellosen Rückgang der Zinssätze und Renditen auf Staatsanleihen geführt – fügte Vegas hinzu – was die Ausgaben für den Schuldendienst reduzieren und es einfacher machen wird, Maßnahmen zur Eindämmung des Defizits durch die Länder mit größeren öffentlichen Finanzungleichgewichten umzusetzen, aber parallel zu".  

Die Nummer eins von Consob unterstrich daraufhin die historische Chance, die historischen Zwänge des italienischen und europäischen Finanzgleichgewichts zu überwinden. Der Bericht der Kommission, der in diesem Jahr auf den Expo-Strukturen abgehalten wird, leitet somit eine Reihe von Vorschlägen ein.

Warum nicht nutzen, sagt unter anderem Vegas, die Infrastrukturen der Expo „ein europäisches Zentrum professioneller Dienstleistungen für KMU und innovative Start-ups“ zu beherbergen? In diesem Bereich könnte eine einzige große Datenbank für alle europäischen KMU geschaffen werden, die in der Lage wäre, „das breite Spektrum an Investitionsmöglichkeiten in der realen europäischen Wirtschaft sichtbar zu machen“.

Dennoch kann die Achillesferse, die den Aufschwung bedroht, überwunden werden: die fast vollständige Abhängigkeit der Produktionsgefüge, insbesondere kleiner und mittlerer Unternehmen, vom Bankfinanzierungskanal. Das fehlende Gleichgewicht zwischen Bankenkanal und Finanzmarkt bedroht die Leistungsfähigkeit der Realwirtschaft.

Daher die Intervention auf mehreren Ebenen, die Consob fördern will, um zu stimulieren den Zugang von KMU zu den Finanzmärkten. „Zum Beispiel – sagt Vegas – in Sachen öffentlicher Zeichnungs- oder Verkaufsangebote, die man vorhersehen könnte Prospektschemata mit stark vereinfachtem Inhalt für alle Angebote bereits börsennotierter Wertpapiere“. Wir könnten, fügt Vegas hinzu, „über die Möglichkeit nachdenken, KMU die Durchführung zu gestatten ein gesetzliches Opt-out hinsichtlich der Disziplin des Pflichtübernahmeangebots". 

Sie ist anlässlich der Umsetzung der Richtlinie nicht ausgeschlossen Transparenz, die nach oben schaut die Schwelle der obligatorischen Mitteilungen, heute auf 2 Prozent festgelegt, bis zu 3 oder sogar 5 Prozent. L'Verpflichtung zur QuartalsberichterstattungSchließlich könnte es nur auf größere Unternehmen beschränkt werden. 

Nicht weniger relevant im Hinblick auf die Förderung des Zugangs von KMU zu den Märkten könnte die Geburt von sein Fonds von Fonds. Laut Consob besteht das Ziel darin, das Liquiditätsniveau auf dem Markt zu erhöhen, insbesondere für KMU, „die in der Lage sind, die Stabilität der Notierungen und ihre größere Übereinstimmung mit den Grundwerten des Unternehmens zu gewährleisten“.

Die Operation kann erfolgreich sein, vorausgesetzt, dass, wie Matteo Renzi selbst bereits vorausgesehen hat, die Rolle des aktiven Protagonisten des Finanzmarktes der Pensionskassen wächst. „In Italien – fügte der Präsident hinzu – ist die Rolle der Pensionsfonds auf den Aktienmärkten noch zu begrenzt. Nach den neuesten OECD-Daten machen die Investitionen italienischer Pensionsfonds in Aktien etwa 20 Prozent der Gesamtinvestitionen aus, verglichen mit einem Durchschnitt von etwa 40 Prozent in den OECD-Ländern und 50 Prozent in den Vereinigten Staaten.

Kurz gesagt, in einem günstigen Moment für die Finanzmärkte, ausgehend von Pizza Affari, stimuliert Consob Betreiber, Betreiber und Politiker, einen Qualitätssprung zu machen. Ziel ist die Realisierung im nächsten Jahrzehnt Capital Markets UnionDas heißt, wie es das EU-Grünbuch vorsieht, müssen wir anerkennen, dass die Mechanismen, an die wir gewöhnt waren, um das Wachstum zu unterstützen, nicht länger benötigt werden. Wir müssen daran arbeiten, ein System von Rechts- und Steuervorschriften zu harmonisieren. Eine Utopie? Nein, ein mehrjähriges Projekt, das notwendig ist, um die Entwicklung der Eurozone zu gewährleisten. Um dieses Ziel zu erreichen, schlussfolgert Vegas, „müssen wir uns auch die gleiche Besteuerung und die gleichen Gesetze geben“.