Deflation ist ein allgemeiner Preisverfall. Es gibt zwei verschiedene Arten von Deflation und sie definieren eine „gute“ und eine „schlechte“ Deflation. „Gute“ Deflation entsteht durch einen positiven Angebotsschock, verursacht durch eine Produktivitätssteigerung durch den Einsatz neuer Technologien oder einfach durch eine gute landwirtschaftliche Ernte, die die Produktionskosten senkt und die Menge erhöht . Angesichts des erhöhten Angebots steigen die verkauften Mengen und die Preise sinken. Der Preisverfall ist in der Regel vorübergehend.
Angebotsdeflation wird mit BIP-Wachstum, höheren Gewinnen für Unternehmen, steigenden Vermögenspreisen und einer besseren Leistung des Finanzsektors in Verbindung gebracht. Ein Paradebeispiel für die „gute“ Deflation sind die „Goldenen Zwanziger“ (1921–1929), die durch mehrere technologische Innovationen gekennzeichnet waren, die unsere Lebensweise revolutionierten, wie die Einführung des Automobils, des Telefons und des Radios, und die prägten eine Zeit des schnellen Wirtschaftswachstums, in mehreren Ländern begleitet von einer leichten Deflation.
„Schlechte“ Deflation ist stattdessen durch einen anhaltenden Preisverfall gekennzeichnet, der auf die Schrumpfung der Gesamtnachfrage zurückzuführen ist. Die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen sinkt und folglich verkaufen die Produzenten weniger und zu niedrigeren Preisen, und das BIP schrumpft. Dieses Szenario ist das von Japan, das seit Jahren gegen den Ende der 90er Jahre einsetzenden Preisverfall ankämpft.
Deflation an sich ist also weder gut noch schlecht, sondern lediglich das Symptom einer Veränderung von Angebot und Nachfrage, die bei einem positiven Angebotsschock zu einem BIP-Wachstum führen kann, während es bei einem negativen zu einer Schrumpfung des BIP führt Schock verlangen. Das Problem mit der „schlechten“ Deflation ist, dass sie, wenn sie im Laufe der Zeit anhält, die wirtschaftliche Kontraktion weiter verschärfen und zu einer tiefen Rezession führen kann, wie es in den Vereinigten Staaten und Europa während der Weltwirtschaftskrise in den 30er Jahren geschah.
DIE KOSTEN EINER „SCHLECHTEN“ Deflation
Das Hauptproblem bei Deflation sind die Auswirkungen auf die Finanzmärkte und folglich auf die Wirtschaft sowie auf die Wirksamkeit der Geldpolitik. Ein Preisverfall erhöht den realen Zinssatz oder die Kosten für die Kreditaufnahme. Verbraucher und Investoren werden daher davon abgehalten, Kredite in Anspruch zu nehmen, und reduzieren folglich ihre Ausgaben, was den Rückgang des BIP noch verschlimmert. Die Ausgaben könnten weiter schrumpfen, wenn die Deflation anhält, wodurch die Erwartungen beeinträchtigt werden, wenn Verbraucher und Investoren es vorziehen, Ausgaben aufzuschieben, weil sie mit niedrigeren Preisen rechnen.
Ein zweiter Faktor, der die wirtschaftlichen Bedingungen weiter verschlimmert, besteht darin, dass die Schulden real steigen, da der Wert des Geldes steigt, wenn die Preise fallen. Dies erschwert die Schuldentilgung und erhöht die Insolvenzwahrscheinlichkeit. In einem Klima der Unsicherheit und des weit verbreiteten Ausfallrisikos steigen die Kreditkosten weiter und die Kreditgeber werden von der Kreditvergabe abgehalten. Die Deflation hat daher den Effekt, dass sowohl die Kreditnachfrage als auch das Kreditangebot zurückgehen, was den Finanzmarkt stark zusammenzieht.
Deflation ist daher ein erschwerendes Element in Ländern mit bereits sehr schwachen Finanzmärkten oder hoher Verschuldung. Dies gilt für die Länder der europäischen Peripherie, allen voran Griechenland, Portugal und Spanien, teilweise auch für Italien, die durch eine hohe Staatsverschuldung und einen praktisch statischen Kreditmarkt gekennzeichnet sind.
Die schlimmste Folge der Deflation sowie der Inflation ist, dass sie sich selbst nährt und eine Spirale aus fallenden Preisen und Erwartungen erzeugt. Während die Geldpolitik im Falle der Inflation durch eine Erhöhung der Zinssätze eingreifen kann, die die Gesamtnachfrage senkt und die Inflationsspannungen verringert, können die Zentralbanken mit der konventionellen Geldpolitik wenig gegen die Deflation tun. Die Wirkungslosigkeit der Geldpolitik liegt an der „Nullgrenze“ der Zinsen: Sobald ein Nullzinssatz erreicht ist, können die Zentralbanken die Zinsen nicht mehr verwenden, um die Wirtschaft anzukurbeln, weil sie nicht negativ werden können. Wenn sie negativ wären, wäre es einfach bequemer, Ihr Geld in bar aufzubewahren.
So haben verschiedene Zentralbanken in den letzten Jahren zu „unkonventionellen“ Geldpolitiken gegriffen, um das Kreditangebot mehr oder weniger direkt (also ohne Vermittlung kurzfristiger Zinsen) zu erhöhen und die Stabilität der Finanzmärkte zu gewährleisten. Zu den am häufigsten verwendeten Maßnahmen gehört die quantitative Lockerung oder der Kauf von privaten und öffentlichen Wertpapieren durch die Zentralbanken, um die Liquidität im privaten und öffentlichen Sektor zu erhöhen. Diese Geldpolitik hat jedoch ungewisse Ergebnisse.
KÖNNEN WIR ÜBER ITALIENISCHE Deflation sprechen?
In Italien, wie auch in den übrigen Industrieländern, war in den letzten Monaten eine deutliche Verlangsamung des Preiswachstums zu verzeichnen. Insbesondere ist in diesem Sommer die am VPI gemessene Inflation unter 1 % gefallen, die Veränderung bleibt jedenfalls positiv und kann daher nicht als Deflation eingestuft werden. Besorgniserregend ist jedoch nicht das aktuelle Niveau, sondern seine Entwicklung. Die Veränderung des CPI ist nun geringer als in den letzten vier Jahren und ist auf dem niedrigsten Stand der Wirtschaftsgeschichte der Nachkriegszeit.
Ein großer Teil des Preisrückgangs ist auf den Einbruch der Gesamtnachfrage zurückzuführen, was hauptsächlich auf die Verringerung des verfügbaren Einkommens der Haushalte und einen daraus resultierenden Konsumeinbruch zurückzuführen ist. Es scheint daher, dass Preissenkungen die Merkmale einer „schlechten“ Deflation haben können. Andererseits ist es bei einer Aufschlüsselung der verschiedenen Elemente der Inflation beruhigend zu sehen, dass der Preisrückgang im Laufe des Sommers teilweise durch angebotsseitige Faktoren erklärt wird. Die Preise für Lebensmittelrohstoffe sind dank der guten klimatischen Bedingungen in Nordamerika und Osteuropa gesunken, und die Preise für Energierohstoffe sind dank der Entspannung der geopolitischen Spannungen in der Mitte nach Jahren und Jahren im Steigen begriffen Osten sowie die Zunahme des Ölangebots in der Nordsee und insbesondere in den USA durch neue Fördertechnologien (Fracking).
Auch wenn die Befürchtungen einer längeren deflationären Phase in dieser Phase übertrieben erscheinen, muss doch anerkannt werden, dass die Preisdynamik in Italien überraschend gekommen ist, wenn man bedenkt, dass in den letzten Monaten zusätzlich zu den deutlichen Erhöhungen der administrierten Preise zu beobachten war Erhöhung der Mehrwertsteuer vom letzten Oktober zuerst. Es ist auch richtig, dass ausgehend von einer solch niedrigen Preisdynamik die Deflationsrisiken in Italien sowie in den anderen Ländern der europäischen Peripherie (in denen die Senkung von Löhnen und Preisen der Wiederherstellung der Wettbewerbsfähigkeit dient) zugenommen haben. Wir verstehen die Aufmerksamkeit der wirtschaftspolitischen Behörden und insbesondere der EZB, die ihre Bereitschaft gezeigt hat, dieser Eventualität mit der in der vergangenen Woche getroffenen Entscheidung zur weiteren Zinssenkung entgegenzuwirken.
