In der intensivsten Phase der globalen Finanzkrise schienen die Schwellenländer die größte Widerstandsfähigkeit zu haben, so sehr, dass der sogenannte „Bric“-Block als Motor des weltweiten Wachstums galt. Heute scheinen die Anleger jedoch die kurzfristige Stärke der Schwellenmärkte in Frage zu stellen. In der Tat erlebten Aktien, Anleihen und Währungen der Schwellenländer im zweiten und dritten Quartal 2013 einen erheblichen Ausverkauf, als Reaktion auf Hinweise der US-Notenbank, die Konjunkturprogramme in naher Zukunft zu reduzieren oder zu beenden, die in der bestätigt werden Ankauf von Anleihen im Wert von 85 Milliarden Dollar pro Monat.
Während sich die Marktaktivität zu Beginn des vierten Quartals nach der Aussetzung des Taperings abflachte, blieb eine Frage offen: „Was wird passieren, wenn die Regierungen damit beginnen, Ausstiegsstrategien aus ihren Konjunkturprogrammen zu entwickeln?“ Emerging Markets-Experten von Natixis Global Asset Management teilen ihre Ansichten über die möglichen Ursachen und Auswirkungen des Ausverkaufs im Sommer, die möglichen Chancen, die sich in diesem Zusammenhang bieten, und die Zukunft von Investitionen in Emerging Markets.
„Unsere Experten betonen, wie wichtig es heute mehr denn je ist, einzelne Emittenten in Schwellenländern zu bewerten und auszuwählen – betont Antonio Bottillo, Managing Director für Italien von Natixis Global Asset Management –. Ob bei festverzinslichen Wertpapieren, Unternehmen oder Staatsanleihen oder bei Aktien aus Schwellenländern, jetzt kommt eine sorgfältigere Recherche und Auswahl von Emissionen und Wertpapieren ins Spiel. Interessante Möglichkeiten bieten sich in der Tat im Unternehmensanleihensektor der Schwellenländer oder in Indiens Small-Cap-Aktien. Eine breite Diversifikation sowohl sektoral als auch geografisch bleibt jedoch unerlässlich, um vielfältige globale Chancen zu nutzen. Aus der Sicht des Portfolioaufbaus ermöglichen es Schwellenländer, am Wirtschaftswachstum zu partizipieren, das diese Regionen prägen wird.“
Brigitte Le Bris, Leiterin Global Fixed Income and Currency
Global Emerging Investment Division, Natixis Asset Management
Die Ankündigung der Fed über ein mögliches „Tapering“ im vergangenen Juni führte in Verbindung mit Befürchtungen einer stärker als erwarteten Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit in Schwellenländern wie China, Brasilien und Indien zu starken Rücknahmeforderungen für Fonds, insbesondere an den Aktien- und Rentenmärkten der Schwellenländer von Kleinanlegern, sagt Le Bris.
„Nationen mit großen Leistungsbilanzdefiziten sind besonders hart getroffen. Die Währungen dieser Nationen, darunter Indonesien und Indien, haben bis zu 20 % verloren“, sagt Le Bris. Darüber hinaus weiteten sich die Spreads für Auslandsschulden von 270 Basispunkten im Mai auf 375 Basispunkte Mitte Juni aus.
Le Bris glaubt, dass die Anleger auf die Tapering-Meldungen reagiert haben, als ob die Performance der Schwellenländer-Anleihemärkte in den letzten drei Jahren allein das Ergebnis der hyperakkommodierenden US-Geldpolitik und der wirtschaftlichen Stimulierungsmaßnahmen durch eine Reihe von Liquiditätsspritzen auf dem Markt gewesen wäre. „Anleger haben plötzlich begonnen, die wirtschaftlichen Verbesserungen vieler Schwellenländer zu ignorieren. Beispielsweise ist das Wirtschaftswachstum in diesen Ländern doppelt so hoch wie das in entwickelten Märkten, das Verhältnis von Schulden zu BIP ist doppelt so niedrig wie in entwickelten Ländern, die Inflation ist unter Kontrolle und die meisten Länder verfügen über erhebliche Devisenreserven und a größere Fähigkeit, schnell auf Kapitalabflüsse zu reagieren“, sagt Le Bris.
Infolge der Reaktion der Anleger haben sich laut Le Bris Chancen in den USA ergeben. Sogar einige Frontier-Märkte wie Subsahara-Afrika werden unserer Meinung nach interessant“, fährt er fort. Auch Länder wie Mexiko, die Reformen durchführen, sind attraktiv. „Wir sehen sowohl die Währung als auch die lokalen Zinssätze in Mexiko positiv.“
Le Bris und seine Kollegen bei Natixis Asset Management glauben, dass der Prozess der Rücknahme der Konjunkturprogramme langwierig sein wird und dass ein Großteil der Auswirkungen auf die Zinssätze der US-Regierung inzwischen eingepreist wurde. Die größte Herausforderung ist heute die Frage der US-Staatsschuldenobergrenze, die vorerst gelöst scheint, aber ab Februar 2014 für neue Debatten sorgen könnte. „Dies könnte Druck auf US-Staatsanleihen ausüben. Paradoxerweise könnte dies positiv für Schwellenländeranleihenmärkte sein, die viel weniger fremdfinanziert sind als Industrieländer“, sagt Le Bris.
In diesem Kontext, der von Märkten im Umbruch geprägt ist, ist nach Ansicht von Le Bris die Selektivität bei der Auswahl der Aktien von entscheidender Bedeutung. „Es ist nicht länger möglich, das Segment der Schwellenländeranleihen als eine einzige Anlageklasse zu betrachten. Es gilt, die interessanten Emittenten von den teuren zu unterscheiden“, schlussfolgert er, „ist das nicht vielleicht das Merkmal eines vollständig reifen Marktes?“.
