Inflationsrennen und Verlangsamung der Industrieproduktion. Dies werden die Auswirkungen des Krieges in der Ukraine auf die europäische Wirtschaft sein. Die Szenarien ähneln denen eines extremen Stresstests: «In nächster Zeit werden wir mit Inflation und der Schwierigkeit konfrontiert, Industrien zwischen Rohstoffknappheit und steigenden Preisen funktionsfähig und wettbewerbsfähig zu halten. Mittelfristig wird es jedoch weiterhin eine hohe Inflation geben und es besteht die Gefahr eines Stillstands des Wirtschaftswachstums. Die Verunsicherung an den Märkten wird noch lange anhalten, weil Putin nicht alles haben kann, was er will, aber er wird nicht aufhören können, bis er sein politisches Überleben gesichert hat.“ Er unterstützt es Giovanni Barone Adesi, Professor für Finanztheorie an der Universität Lugano, einer der weltweit führenden Wissenschaftler für derivative Instrumente und Mitautor des am häufigsten verwendeten Modells zur Bewertung amerikanischer Optionen.
Worin sehen Sie im Falle eines langwierigen Krieges das Hauptrisiko für das europäische Finanzsystem?
«Die Erhöhung der Zinssätze wird unvermeidlich sein, auch wenn die Hypothese, mit dem Eingreifen zu warten, an Boden gewinnt. Aber Geldwertstabilität kann nicht aufrechterhalten werden, wenn die Preise unvermindert steigen. Die europäischen Börsen sind dazu bestimmt, zu leiden, weil sie nicht die großen Industriegiganten beherbergen, die Rohstoffe produzieren, mit Ausnahme eines Teils von London. Anders stellt sich die Situation auf dem US-Finanzmarkt dar, da die USA mittlerweile der weltgrösste Ölproduzent sind».
Das Verhältnis zwischen Euro und Dollar?
«Der Euro ist eindeutig dazu bestimmt, gegenüber dem Dollar abzuwerten: Die europäische Wirtschaft ist dem Krieg in der Ukraine viel stärker ausgesetzt. Darüber hinaus ist Europa – auch wenn es derzeit unter einer niedrigeren Inflation als die USA leidet – dazu bestimmt, das gleiche Niveau an Preissteigerungen zu erreichen».
Wird der Rubel wieder zu einer handelbaren Währung in den großen Kreisläufen der globalen Finanzwelt?
„Der Rubel ist zu diesem Zeitpunkt nicht mehr gültig. Sicherlich kann Putin den Krieg nicht loslassen: Wenn er die Niederlage in der Ukraine akzeptiert, wird sein Regime zusammenbrechen. Aber es wird nicht über die Ressourcen verfügen, um einen intensiven Krieg wie den in den letzten Tagen fortzusetzen. Andererseits sind die Kosten eines schleichenden Krieges, der Monate andauern könnte, tragbar».
Europäische Zeitungen schätzen, dass die öffentlichen Finanzen Moskau bei 630 Milliarden Dollar an Reserven und einer täglichen Einnahme von etwa 700 Millionen aus dem Westen vorerst nichts angehen.
„Vor vielleicht zwei Wochen waren Devisenreserven kein Problem für Russland. Euro-Reserven sind eine in den Konten der EZB verbuchte Forderung, die derzeit von der EZB eingefroren wird. Dasselbe gilt für Dollar- und Frankenreserven. Das von ihnen angesammelte Gold, das auf etwa 20-30 % der Reserven geschätzt wird, wird nicht eingefroren. Andere Rede für Reserven in chinesischer Währung, aber es sollte daran erinnert werden, dass die Chinesen nur ungern zu viel Währung außerhalb ihres Landes in Umlauf bringen.
Welche Finanzinstrumente sollten zur Überwachung der Kriegsphasen unter Kontrolle gehalten werden?
«Die Börsen kommunizieren die Wahrnehmungen der Märkte zum Zeitpunkt des Krieges in Echtzeit und schließen die möglichen Szenarien offensichtlich aus. Zinsfutures sind ein gutes Barometer, um die Dauer von Feindseligkeiten einzupreisen. Auch in den Preisverläufen vieler kanadischer Unternehmen, verbunden mit der Welt der Düngemittel und der Rohstoffverarbeitung, gibt es deutliche Steigerungen. Zwischen Russland, der Ukraine und Weißrussland liegen die größten Düngemittelproduzenten der Welt. Andererseits könnte der Rückgang der Gold-, Palladium- und Ölpreise ein Zeichen für den nahenden Waffenstillstand sein».
Es gibt ein Wort, das der europäischen Politik Angst macht: Stagflation.
„Wir sind schon dabei. Für 2022 gab es große Hoffnungen auf Erholung, aber für Italien werden wir nicht viel über Null abschließen. Einziger Hoffnungsschimmer ist eine weise europäische Toleranz gegenüber dem Defizit einzelner Länder. In Kriegszeiten kümmert sich niemand um die öffentlichen Haushalte.'
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