Finanzen sind eine gute Sache, aber wenn sie zu weit gehen, werden sie gefährlich. Aus diesem Grund wollte Churchill, dass sie weniger stolz war

Was ist das Besondere an derWirtschaft der Nachkriegszeit? Vielleicht ist es diejenige, die die – nicht parallelen – Wege der Finanzwirtschaft und der Realwirtschaft, von Papier und Blech beschreibt. Die Grafik bezieht sich auf die ganze Welt: Das Symbol der Karte ist das Schuld insgesamt – nichtfinanzielle Unternehmen, Familien, der Staat… – und als Symbol des Blechs das Nominales BIP, der den Wert der in einem Jahr produzierten Endprodukte und Dienstleistungen misst.

Wie man sieht, ist Papier viel schneller gewachsen als Blech. Ist es gut, ist es schlecht? Anfang der XNUMXer Jahre begannen die Schulden- und BIP-Trends auseinanderzudriften. Und die Ursache liegt in den kombinierten Bestimmungen derFinanzinnovation sowie Deregulierung der Finanzmärkte. Dieser „Push“ hat seinen Ursprung in Amerika, breitete sich aber schnell auf andere Teile der Welt aus: Die Gefäße der Finanzen kommunizieren. Was ist passiert?

Sparmöglichkeiten und das Risiko-Rendite-Verhältnis

In einem unterentwickelten Finanzsystem Entscheidungen eine disposizione dei Sparer sie sind alles in allem begrenzt. Sie können Geld unter der Matratze aufbewahren, Sie können es auf der Bank aufbewahren, Sie können es in Staatsanleihen aufbewahren, Sie können es in Anleihen eines großen Unternehmens aufbewahren oder Sie können es in Aktien aufbewahren. Mit etwas mehr Risiko (oder weniger, je nach Ihrer Meinung) können Sie nach Währungen, geografischen Gebieten, Sektoren usw. diversifizieren. Jede dieser Optionen entspricht einer anderen kombination di Risiko e Rückkehr.

Betrachten wir nun alle Möglichkeiten Risiko-Rendite-Kombinationen: Sie sind praktisch unendlich. Aber die Finanzmärkte boten nur eine Handvoll davon. Die Innovation bestand darin, Wertpapiere zu erfinden, die fast ununterbrochen alle oder fast alle möglichen „Nischen“ des Risiko-Rendite-Verhältnisses besetzten: Den Sparern wurde in dem, was jetzt ein Finanzsupermarkt war, ein größeres Angebot geboten Produktvielfalt.

Die dunkle Seite von Verbriefungen

Darüber hinaus gab es noch andere „gute Ideen“ der Innovatoren: die Verbriefungen und einfache Hypotheken (diejenigen, die die Finanzkrise 2008–2009 verursachten, die dann in die Große Rezession überging). Verbriefungen waren eine Art „Vermehrung von Broten und Fischen“: Nehmen wir eine Bank, die das Geld, das sie für Hypotheken geliehen hat, in ihren Vermögenswerten hält. Um frühzeitig wieder an das Kapital zu gelangen, kann es diese Kredite in Wertpapiere verpacken, die es an Sparer verkauft – Wertpapiere, die durch die zugrunde liegenden Hypotheken garantiert werden. Das Risiko wird auf die Käufer der verbrieften Wertpapiere übertragen und die Banken verwirklichen den alten Traum der Menschheit: ihren Kuchen und essen ihn auch.

Papier sollte die Dienerin von Blech sein, aber das war nicht der Fall. Mit der Zunahme des realen Reichtums vervielfachten sich seine nominellen Repräsentationen wie in einem Spiegelspiel und entwickelten ein Eigenleben. Auf der ersten Ebene bestand das Papier lediglich aus Blech mit einem zwischengeschalteten Titel: Die Aktion ist ein kleines Stück Gesellschaft, fast eine Fliese aus einem Schuppen oder eine Platte aus einer Drehbank. Auf der zweiten Ebene – der „abgeleiteten“ Ebene – wird die Karte zu einem Titel, der einen Titel darstellt; und weiter, von Optionen bis Futures und Futures Wenn es um Optionen geht, ganz zu schweigen von vielen anderen Teufeln der Low-Cuisine der Hochfinanz, gerät die Verbindung zwischen Realität und Finanzen bis zur Auflösung ins Wanken.

Finanzinnovationen: Vorsicht ist geboten

Wie alle Innovationen (einschließlich Dynamit) auch dieFinanzinnovation, bei Verwendung mit Vorsicht (wie wir Dynamit verwenden würden), ist es etwas äußerst Nützliches. Wenn dadurch Kapital freier in alle Ecken und Winkel des produktiven Sektors fließen kann, wenn es ermöglicht, dass Risiken auf ein breiteres Publikum verteilt werden, wenn es mehr Familien ermöglicht wird, Kredite für ein Eigenheim oder ein Unternehmen zu erhalten, dann bringt diese Innovation nichts aber Vorteile. Aber ... es gibt ein Aber. Der innovative Eifer des Finanzwesens hat die Warnzeichen oft fröhlich und bewusst ignoriert: hic sunt leones! Wer sowohl Papier (und zu Papier zählt man auch die Medienwelt, die als Verstärker für die Aufregung der Märkte fungiert) und Blech betrachtet, bemerkt eine Diskrepanz zwischen dem kakophonen Lärm des Papiers und dem rhythmischen Klirren des Blechs .

Es herrschte bis zum Ausbruch des Krise 2008-2009, die Idee, dass sich Finanzmärkte selbst regulieren – eine Idee, die, wie erwähnt, in den XNUMXer Jahren entstand. Als aber die Kurse der Wertpapiere – etwa der verbrieften Wertpapiere, die (zu) einfache Hypotheken hinter sich hatten – zusammenbrachen (Beroldo sagte: Was hoch geht, kommt auch runter), fielen die Kartenhäuser und es wurden Aktionen und Rückmeldungen ausgelöst. Vom Papier zum Blech (Vertrauensverlust, der die Kauflust dämpft) und vom Blech zum Papier (Nachfrageschwäche, Insolvenzen, die die Forderungsausfälle der Banken erhöhen).

In den Zwanzigern Winston Churchill Er sagte: „Ich würde mir wünschen, dass die Finanzwelt weniger hochmütig und die Branche zufriedener wäre.“ Im XNUMX. Jahrhundert bleibt uns nur noch, die gleiche Hoffnung zu bekräftigen: Die Hoffnung, dass das Papier effektiv reguliert wird und die Finanzen wieder zur Dienerin der Wirtschaft werden und nicht mehr ein sorgloser Zauberlehrling.