মুদ্রাস্ফীতি নিয়ে অনবরত অহেতুক আতঙ্ক ছড়ানো থেকে সাবধান থাকুন: এতে আমরা অন্তর্নিহিত প্রবণতাগুলো থেকে দৃষ্টি হারানোর ঝুঁকিতে পড়ি। প্রকৃতপক্ষে, সর্বশেষ মুদ্রাস্ফীতির তথ্যগুলো বিপদের ঘণ্টা থামিয়ে দিচ্ছে এবং মজুরি বৃদ্ধিও মন্থর রয়েছে। যুক্তরাষ্ট্র ও ইরানের মধ্যে পর্যায়ক্রমিক যুদ্ধের কারণে তেলের দামে উত্থান-পতন এবং ইউক্রেনের সামরিক সাফল্যের পর এর ডেরিভেটিভগুলোর মূল্যবৃদ্ধি সত্ত্বেও, জ্বালানি সংকট ২০২২ সালের তুলনায় অনেক বেশি নিয়ন্ত্রণে রয়েছে। কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর সুদের হার বাড়ানোর অভিপ্রায়ও উন্নততর প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাসের সাথে যুক্ত। সরকারি বন্ড থেকে বিনিয়োগকারীদের সরে যাওয়া এবং এর ফলে প্রাপ্ত মুনাফার উল্লম্ফন এই অভিপ্রায় এবং প্রেরণাকেই প্রতিফলিত করে। এটি অর্থনীতিবিদ লুকা পাওলাজ্জির প্রচলিত ধারার বিপরীতধর্মী মতামত, যিনি ইল সোলে ২৪ ওরে-এর প্রাক্তন সম্পাদকীয় লেখক এবং কনফিন্ডাস্ট্রিয়া রিসার্চ সেন্টারের পরিচালক ছিলেন, বর্তমানে সেরেসিও ইনভেস্টরসের উপদেষ্টা এবং ল্যানসেত্তে দেল'ইকোনোমিয়া-এর সহ-লেখক।
পাওলাজ্জি, ল্যানসেট দেল'ইকোনোমিয়া-র সর্বশেষ সংখ্যা, যা প্রকাশিত হয়েছে প্রথম অনলাইন গত জুলাই মাসের ১১ তারিখে, এটির শিরোনামটি ছিল এইরকম: মুদ্রাস্ফীতি এখন আর ভীতিকর নয়।আমরা কি শিরোনামে ভুল করেছি, নাকি দুই মাসেরও কম সময়ে সামষ্টিক অর্থনৈতিক চিত্র বদলে গেছে? মার্কিন-ইরান সংঘাতের তীব্রতা বৃদ্ধি, যার ফলস্বরূপ তেলের দামে প্রভাব এবং বিশ্বজুড়ে সরকারি বন্ডের ব্যাপক বিক্রি, সেইসাথে জ্যাকসন হোলে নতুন ফেড চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ার্শের উদ্বেগজনক মন্তব্য ("মুদ্রাস্ফীতি এখনও অনেক বেশি"), কি এই ইঙ্গিত দেয় না যে পশ্চিমা সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিমণ্ডলে মুদ্রাস্ফীতির ছায়া আবারও ঘনিয়ে আসছে?
ভূ-রাজনীতি দ্বারা সৃষ্ট এই ব্যাপক অনিশ্চয়তার যুগে, সামষ্টিক অর্থনৈতিক চিত্রও বিশৃঙ্খল হয়ে উঠছে। ফেব্রুয়ারি থেকে তেলের দাম ইয়ো-ইয়োর মতো ওঠানামা করছে: বাড়ল, কমল, আবার বাড়ল, আবার কমল, এবং এখন আবার বাড়ছে। তবে, এখন পর্যন্ত সবচেয়ে ভয়াবহ ও ভীতিকর পরিস্থিতি—অর্থাৎ ইতিহাসের সবচেয়ে ভয়াবহ জ্বালানি সংকট, যেখানে অপরিশোধিত তেলের দাম ব্যারেল প্রতি ২০০ ডলার ছাড়িয়ে যাওয়ার আশঙ্কা ছিল—তা বাস্তবে ঘটেনি। কারণ বৈশ্বিক ব্যবস্থা বিভিন্ন উপায়ে হরমুজ প্রণালীকে এড়িয়ে চলেছে, যা অতিরিক্ত সরবরাহ, জ্বালানি সংরক্ষণ এবং অন্যান্য প্রধান উৎস দিয়ে প্রতিস্থাপনকে প্রভাবিত করেছে। এবং এটাও সত্যি যে, দুই মাস আগে প্রণালীটি পুনরায় খুলে দেওয়া নিশ্চিত বলে মনে হচ্ছিল, যার ফলে ওপেক থেকে উল্লেখযোগ্য সংখ্যক সদস্যের দলত্যাগের কারণে অপরিশোধিত তেলের দাম ৬০ ডলারের কাছাকাছি নেমে আসার কথা ছিল; কিন্তু এই প্রত্যাশাও বাস্তবায়িত হয়নি। এর কারণ একদিকে যেমন প্রণালীটি পুনরায় খোলার শর্ত ও নৌচলাচল ব্যবস্থা নিয়ে ইরান-মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের টানাপোড়েন চলছে, তেমনই অন্যদিকে ভূ-রাজনীতি থেকে উদ্ভূত একটি নতুন ঘটনা হিসেবে ইউক্রেনের প্রণালীটি নিষ্ক্রিয় করার সাফল্যও ঘটেছে। এর ফলে রাশিয়ার তেল শোধনাগারগুলো বন্ধ হয়ে যায় এবং এর থেকে উদ্ভূত তেলের প্রাপ্যতাও কমে আসে। সুতরাং, অধিক দামী (তবে অত্যন্ত দামী নয়) তেল এবং এর উপজাতগুলো এমন একটি চলক যা প্রত্যক্ষ ও পরোক্ষভাবে খরচ বাড়িয়ে দেয় (যেমন জাহাজ ও বিমান ভাড়া)। তা সত্ত্বেও, দ্বিতীয় পর্যায়ের প্রভাবের অনুপস্থিতির কারণে সর্বশেষ মুদ্রাস্ফীতির তথ্য তার দুর্বলতা দিয়ে অবাক করেছে। অধিকন্তু, মজুরি বৃদ্ধি, যা শেষ পর্যন্ত মুদ্রাস্ফীতির হার নির্ধারণের প্রধান নিয়ামক, তা বছরের প্রথমার্ধের নিম্নস্তর থেকে কিছুটা বাড়লেও মন্থরই রয়েছে।
আসন্ন অর্থনৈতিক তথ্য থেকে আমেরিকা, ইউরোপ এবং ইতালিতে মুদ্রাস্ফীতির প্রকৃত প্রবণতা যা-ই প্রকাশিত হোক না কেন, ইসিবি (ECB) এবং ফেড (Fed) ২০২৬ সালের মধ্যে সুদের হার বাড়ানোর অভিপ্রায় গোপন রাখছে না: এটি কি এই ইঙ্গিত দেয় যে সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতি আটলান্টিকের উভয় পারের মুদ্রানীতিতে একটি কঠোর পরিবর্তনের দিকে ঠেলে দিচ্ছে?
কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর কঠোর মুদ্রাস্ফীতি-বিরোধী অবস্থানের পেছনে আসল উদ্ভাবনটি হলো, ২০২৫ সালের শুল্ক আরোপের পর (আগেরগুলোর কথা তো বাদই দিলাম) এই নতুন ধাক্কার মুখে অর্থনৈতিক ব্যবস্থাগুলোর টিকে থাকার ক্ষমতা। ফেড চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ার্শ পূর্ণ কর্মসংস্থানের একটি সামষ্টিক অর্থনৈতিক চিত্র তুলে ধরেছেন এবং কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তায় (AI) বিনিয়োগের জোয়ারের কথা উল্লেখ করেছেন। এক বছর আগে, তার পূর্বসূরি জেরোম পাওয়েল বলেছিলেন যে মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের লক্ষ্য এবং সর্বোচ্চ কর্মসংস্থানের লক্ষ্যের মধ্যে একটি সংঘাত রয়েছে, কারণ মার্কিন শ্রমবাজার উল্লেখযোগ্যভাবে দুর্বল হয়ে পড়েছে। এখন ওয়ার্শ অতিরিক্ত স্বাধীনতা পেয়েছেন এবং তিনি তা ব্যবহার করে নিজের বিশ্বাসযোগ্যতাও বাড়াচ্ছেন। তিনি এমন একজন কেন্দ্রীয় ব্যাংকার, যাকে এমন একজন প্রেসিডেন্ট নিয়োগ দিয়েছেন যিনি সুদের হার কমানোর প্রতিশ্রুতি দিয়েছিলেন, দাবি করেছিলেন এবং চাপ সৃষ্টি করেছিলেন (এমনকি আইনি হুমকিও দিয়েছিলেন, যার ফলে পাওয়েলের বিরুদ্ধে ফৌজদারি মামলা হয়েছিল)। ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংকও (ECB) একই পরিস্থিতিতে রয়েছে, কারণ ইউরোজোন (ইতালি সহ) ২০২৬ সালের প্রথমার্ধে প্রত্যাশার চেয়ে বেশি প্রবৃদ্ধি অর্জন করেছে এবং সর্বশেষ লক্ষণগুলো এই প্রবৃদ্ধির গতি আরও বাড়ানোর ইঙ্গিত দিচ্ছে। সংক্ষেপে, প্রকৃত অর্থনীতি সুস্থ অবস্থায় আছে এবং এর জন্য কম (ইউরোজোন) বা আরও কম (মার্কিন) সুদের হারের অবলম্বনের প্রয়োজন নেই। বন্ড বাজারগুলোও একই কথা বলছে, যা দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার বাড়িয়ে দিচ্ছে। এই বৃদ্ধি শেষ পর্যন্ত প্রবৃদ্ধি কমিয়ে দিতে পারে এবং ফলস্বরূপ তা অতিরিক্ত বলে প্রমাণিত হতে পারে।
২০২৭ সালের সাধারণ নির্বাচনের আগে ইতালীয় সরকার তাদের চূড়ান্ত বাজেট প্যাকেজ প্রস্তুত করছে। ঋণ ও মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণের পরিবর্তে, রাজনীতিবিদরা কি এমন জনকল্যাণমূলক ব্যয়ের মাধ্যমে ঐকমত্য আকর্ষণের দিকে মনোযোগ দেবেন যা অনুৎপাদনশীল এবং পরিণামে স্বভাবতই জনতুষ্টিমূলক?
আর কোন সরকারই বা তা চাইবে না? অর্থনীতিবিদরা কয়েক দশক ধরে রাজনৈতিক-নির্বাচনী চক্র বিশ্লেষণ করে আসছেন, এবং এটি সেই কারণগুলোর মধ্যে একটি যার জন্য মুদ্রানীতিকে স্বাধীন হিসেবে প্রতিষ্ঠা করা হয়েছে। আমাদের জন্য বিষয়টি দ্বিগুণ গুরুত্বপূর্ণ, কারণ সুদের হার রোমে নয়, বরং ফ্রাঙ্কফুর্টে ব্যাংক অফ ইতালি দ্বারা নির্ধারিত হয় (যদিও ব্যাংকটি এই সিদ্ধান্তগুলোতে কর্তৃত্বের সাথে অংশগ্রহণ করে)। অন্যথায়, ভায়া নাজিওনালে-এর উপর চাপ অসহনীয় হয়ে উঠতে পারে। তা সত্ত্বেও, ইতালি নতুন স্থিতিশীলতা চুক্তির অধীনে তার প্রতিশ্রুতিগুলো রক্ষা করছে, যা পূর্ববর্তী চুক্তির অনেক ত্রুটি সংশোধন করেছে এবং বেপরোয়া (আমেরিকান-ধাঁচের) নীতির বিরুদ্ধে একটি প্রতিবন্ধক তৈরি করেছে। সুদের হার বৃদ্ধি সত্ত্বেও স্প্রেড নিয়ন্ত্রণে থাকায় এটি স্পষ্ট। যদিও মেলোনি সরকার ঐকমত্য-আকর্ষণকারী পদক্ষেপ এড়িয়ে সীমিত সুযোগটি আরও ভালোভাবে ব্যবহার করতে পারত, এবারই প্রথম সরকারি ঋণ নিয়ে উদ্বেগ শুধু ইতালিকে কেন্দ্র করে নয়: যুক্তরাষ্ট্রের কথা ভাবুন, যেখানে অস্থিতিশীলতা এবং সম্ভাব্য সংকট নিয়ে স্পষ্ট আলোচনা চলছে, অথবা ফ্রান্সের কথা ভাবুন, যেখানে আসন্ন রাষ্ট্রপতি নির্বাচনের সাথে সাথে কল্পনার ক্ষমতা দখলের ঝুঁকি রয়েছে। পরিস্থিতি এখন অনিশ্চিত। দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার আবারও সরকারের হাতে, এবং জনতুষ্টিবাদহীন ব্যক্তিই প্রথম পাথর ছুঁড়ুক।
