تمويل التنمية: هذه هي الطريقة التي تم بها تسمية الصفحات التي تختتم بها ′ ′ الاعتبارات النهائية للحاكم دراجي ′ ′ تمت القراءة في 31 مايو 2006. من الواضح أن دراجي يتحدث عن الإمكانات العظيمة التي يتمتع بها المستثمرون المؤسسيون وخاصة صناديق المعاشات التقاعدية ، خاصة في إيطاليا. ويشدد على أن "التوسع في صناديق المعاشات أمر حاسم أيضًا لتطوير الوسطاء المتخصصين في تعزيز نمو الشركات الصغيرة والمبتكرة".
يبدو أن سبع سنوات قد مرت هباءً: الوضع الآن أخطر بكثير مما كان عليه في السابق. ما يجب القيام به؟ في نقاش الأيام القليلة الماضية ، يبدو أن الخط الأكثر جدية ومدروسًا هو السائد: دعونا ندرس إنشاء وسطاء جدد يوفرون كل هذا ، ويجمعون بين الشركات والبنوك والصناديق والوسطاء من القطاعين العام والخاص ، ربما مع بعض القطاع العام. حافزًا ، بشرط أن تسمح به بروكسل. هل نتحدث عن حالة طوارئ مأساوية ثم ننسى أنه ربما يمكن فعل شيء ما غدًا؟ ليس فقط للرجوع إليها في المستقبل ، ولكن أيضًا لمحاولة إزالة شلل آخر ، يجدر تذكر ثلاثة أشياء:
1) تمت دراسة الموضوع بأكمله على نطاق واسع في العامين الماضيين. وقد تراكمت بالفعل قائمة واسعة من الدراسات ، تمت مناقشتها في المنتديات الدولية: من G20 إلى G30 ، من دافوس إلى موسكو ، من قبل OECD ومؤخراً أيضًا من قبل الاتحاد الأوروبي ، في الورقة الخضراء التي أطلقت معها مشاورات عامة حول التمويل طويل الأجل للاقتصاد الأوروبي.
2) يمكن أن تُعزى شدة ركودنا بوضوح إلى "تقنين الائتمان" على الأقل فيما يتعلق بالتقشف المالي. لذلك من الصعب بشكل متزايد إلقاء اللوم على الصرامة التي فرضتها علينا برلين بفضل بروكسل! هناك إجماع واسع على حقيقة أن أزمة الائتمان لا يمكن حلها عن طريق استرداد الإقراض المصرفي التقليدي ، وذلك لعدة أسباب: صعوبات التمويل في الأسواق الدولية ، وندرة رأس المال وتكلفة رأس المال ، والحاجة إلى المضي قدمًا نحو التخلص من المديونية بعد ، - الأزمة الأولى ، حيث ازدادت الرافعة المصرفية تدريجياً. لذلك من الضروري إنشاء قنوات يمكن من خلالها أن تتدفق المدخرات التي يجمعها المستثمرون المؤسسيون (صناديق التقاعد وشركات التأمين والصناديق المشتركة) إلى الشركات. يدعو الكثيرون إلى تطوير التوريق "الفاضل" ، كما أسماه ماركو أونادو في خام Sole 24 بتاريخ 21 أبريل (انظر أيضًا Guiso and Tabellini، Sole 24 Ore بتاريخ 16 أبريل). تشير الورقة الخضراء للمفوضية نفسها صراحة إلى ذلك ، مع الاعتراف بالحاجة إلى إيجاد قنوات تمويل بديلة للقناة المصرفية. حتى البنك المركزي الأوروبي ، من خلال فم المخرج ميرش (مقابلة مع Il Sole 24 Ore في 19 أبريل) ، يفتح الباب أمام هذا التطور. من المؤكد أن التفكير في هذا الاتجاه مناسب ، حتى لو كانت ذاكرة الكوارث الناتجة عن الاستخدام المشوه للتورق لا تزال حديثة: احرص على عدم ارتكاب أخطاء الماضي القريب.
3) بالإضافة إلى تصميم الأداة الجديدة ، من الجيد استخدام الأدوات الموجودة على الفور. تم ذكر شيء مفيد لتمويل ائتمانات التصدير على المدى المتوسط - وقريبًا جدًا أيضًا الاستثمارات في قطاع الخدمات العامة المحلي - في الخطاب الأخير الذي ألقاه فاكياجو-زونكادا (Passare dalle parole ai fatti ، "Il Sole 24ore" ، 17 أبريل 2013 ). هذه هي صناديق الاستثمار المتخصصة (SIV): صناديق الاستثمار المخصصة للمستثمرين المؤسسيين ، والتي تستثمر في ائتمانات التصدير ؛ في الممارسة العملية ، تسمح للشركات المصدرة بتحويل (من خلال الخصم بدون حق الرجوع) مستحقاتها من المستوردين الأجانب. وهكذا يتم تسهيل نشاط التصدير ، مما يضمن السيولة للشركات الإيطالية التي بدورها تمنح مدفوعات مؤجلة ، حتى متعددة السنوات ، للمستوردين الأجانب. من الواضح للجميع أنه في مجال الصادرات والاستثمارات العامة المحلية تتركز فرص واحتياجات النمو ، وحيث يمكن أن يكون تفعيل ارتباط جديد مع توافر الاستثمار لصناديق التقاعد وشركات التأمين أسرع. بالإضافة إلى هذه المبادرة - التي تم تنفيذها بشكل مناسب في السنوات الثلاث الماضية ، وأفضل توضيح لها في مثال CO.MO.I SIF - هناك آخرون مستعدون للانطلاق: أذن بنك إيطاليا مؤخرًا بصندوق مغلق يهدف إلى الاستثمار في قروض إلى الشركات الصغيرة والمتوسطة.
في الختام ، سيكون من المهم للغاية ، بما أن الإجماع العلمي والسياسي واسع الآن ، إذا كان لدينا جرد لما يمكن أن يبدأ العمل على الفور. لا نعرف ما إذا كان هذا يخص الحكومة (Palazzo Chigi ، عبر XX Settembre) ؛ إلى السلطات المعنية مباشرة (التي يوجد منها الكثير ، بدءًا من بنك إيطاليا ، و Consob ، و Covip) ؛ إلى "الشركاء الاجتماعيين" (اتحاد الصناعة والنقابات) ؛ أو لكل هذه الموضوعات معًا. لكننا نعلم أن إجراء مسح للمبادرات الجديدة الجاهزة للبدء على الفور سيظل ضروريًا وربما يستغرق الأمر بضعة أيام فقط للقيام بذلك. من وجهة النظر هذه ، فإن وثيقة الحكماء العشرة الذين رشحهم رئيس الجمهورية ، والتي يمكن أن تصبح مشروع برنامج حكومي بعد تجديد ولاية نابوليتانو ، مخيبة للآمال بعض الشيء. وهي تقتصر على الدعوة إلى تعزيز أداتين موجودتين بالفعل: صندوق الضمان المركزي للائتمان المصرفي للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة وصناديق الأسهم الخاصة المنشأة داخل Cassa Depositi e Prestiti. دون استبعاد أي شيء من هذه المبادرات ، ربما كان من الممكن بذل جهد أكبر في الخيال.
