الوضع على سوق السندات الحكومية يتميز بعدم الاستقرار المزعج. ال انتشار من البلدان مثل إيطاليا وإسبانيا ليست مستدامة لأنها تثقل بشكل كبير توقعات الميزانية وفوق كل ذلك تجعل من غير المحتمل تحقيق أهداف العجز. فرنسا ليست في هذا الوضع الصعب ، أو بالأحرى تواجهها بدرجة أقل. لكن هذا السياق يكشف أن مشغلي السوق والمستثمرين ينتظرون دائمًا حلًا ملموسًا للأزمة الحالية. يشعر المرء أنه لا يمكن الخروج منه إلا من خلال أ تنظيم أوروبي حقيقي يحدد عودة إلى مستويات الانتشار "العادية" (أقل من 80 نقطة أساس) ، وإلا ستصبح السيناريوهات كارثية.
وتؤكد حقيقة تعرض الدين الفرنسي للهجوم (168 نقطة أساس على مدى 480 سنوات) على يأس المستثمرين. حتى إذا كانت وكالات التصنيف تتوقع تخفيض تصنيف فرنسا لأنها لا تمتلك أساسيات على قدم المساواة مع البلدان الثلاثية أ الأخرى ، فإن وضعها لا يمكن مقارنته مع جيرانها في جنوب أوروبا (ينتشر الإيطالي والإسباني عند XNUMX نقطة أساس). ال مفارقة إنه يكمن في حقيقة أن الأسواق تتوقع أن تجد أوروبا حلاً ، لكنها لا تفعل شيئًا سوى إضعافه من خلال القوة الألمانية المفرطة. إنه دليل على أن تماسك الأسواق غالبًا ما يكون نظريًا فقط!
في هذه اللحظات ، من المثير للاهتمام تحليل التدفقات المالية التي تفسر هذا الموقف. من هم بائعو الديون الأوروبيون ، ولا سيما البائعون الفرنسيون ، الذين تسببوا في إحداث فجوة كبيرة في الهوامش؟ في لحظة تباطؤ الاقتصاد الحالي ، ط طبيعي وكرر المشترين، أي صناديق التأمين على الحياة والبنوك المحلية ، قد اختفت إلى حد ما. تدفقات الأول آخذة في الجفاف بسبب المستوى المنخفض للمعدلات الاسمية ، أما بالنسبة للأخيرة ، فقد أصبحت أقل تعرضًا في كل مكان.
الشذوذ في هذه الأزمة يكمن بالضبط في حقيقة ذلك لقد فشلت الآلية المعتادة للخروج من الأزمة، والتي تنص على أن الدين العام مدعوم من قبل البنوك.
ثم بقوا المستثمرين الأجانب، ولا يبدو أنهم قد أوضحوا من وجهة النظر هذه أيضًا. بينما تسعى السلطات الأوروبية للحصول على الدعم في آسيا ، فإن اليابان خلال هذه الفترة ، خففت محفظتها الأوروبية. دراسة فيتش الأخيرة حول البنوك الأمريكية وأشار إلى تعرضهم المفرط لأوروبا وخاصة فرنسا. لذلك يمكننا المراهنة على أنهم سيستمرون في التفكيك. قليلاً بالطريقة الألمانية ، عندما قامت البنوك الألمانية بإعفاء الديون اليونانية قبل انفجار الأزمات اليونانية مباشرة ، أو كيف تخلصت البنوك الفرنسية نفسها من مليارات الأوراق المالية الإيطالية والإسبانية.
أليس الأمر أن البنوك الألمانية تحاول التأثير على المحفظة الفرنسية؟ اليوم ، يحاول جميع الفاعلين الاقتصاديين سحب الجص إلى مطحنة خاصة بهم. لكن إذا استمرينا على هذا المنوال ، فإن الوضع سيزداد سوءًا وسنخسر جميعًا. لهذا السبب اقترحت السلطات الفرنسية مرة أخرى على برلين استخدام البنك المركزي الأوروبي لوقف التدهور الحالي. ردت ألمانيا حتى الآن بالرفض القاطع. إلى أي مدى يجب أن ترتفع الفروق (200؟ 300؟) لجعل الألمان أكثر تقبلاً؟ بعد بذل المزيد من الجهد ، سيكون لدينا حوكمة أوروبية سلسة وفعالة.
ترجمه من الفرنسية جوزيبي بازليس
