سحبت Mediobanca و Enel و UnipolSai مؤشر Ftse Mib أمس بفضل النتائج الفصلية التي جاءت أعلى من المتوقع. تقترب شركة Corporate Italy في منتصف الطريق تقريبًا من نشر النتائج للأشهر الثلاثة الأولى من العام ، وتشير الميزانية العمومية الناشئة إلى موسم حصيف بشكل عام ، بما يتماشى مع بقية أوروبا. من ناحية أخرى ، فإن المقارنة مع النتائج السابقة سهلة ، وللوصول إلى هذه النقطة ، تم تقليل التوقعات عدة مرات ، وذلك بفضل خيبات الأمل في الانتعاش. لذلك ، في الأشهر المقبلة ، ستحرك بيانات الاقتصاد الكلي السوق بشكل أساسي.
أوروبا ، الموسم الصلب. ولا يتعلق الأمر بالبطولة الأوروبية فقط
بشكل عام ، يوجد في أوروبا الآن أكثر من 200 شركة وزعت 27٪ من السوق ربع السنوي. بالنسبة لمورغان ستانلي ، تثبت النتائج أنها قوية: إذا أصدر 32٪ حسابات أقل من التوقعات ، فإن النسبة الأعلى (35٪) تفوقت على التقديرات. بالتأكيد لا يمكننا التحدث عن موسم نجمي في الوقت الحالي ، لكن الشيء الإيجابي ، كما يشير المحللون ، هو أنه "لا يبدو أن سبب ذلك هو سعر الصرف ، نظرًا لأن عددًا متزايدًا من الأسهم الدورية يشير إلى بيئة تشغيل محلية جيدة ( نعم صفقات على سبيل المثال مع Accor و Renault و Electrolux والعديد من الأسهم الفاخرة) ”. يبدو الاتجاه الآن إيجابيًا من حيث الإجماع على الأرباح وتوجيه الشركة. كتب محللو Morgan Stanley في تقرير بتاريخ 210 مايو (إستراتيجية الأسهم الأوروبية: موسم الأرباح ، بعد 2011 أسابيع متتالية من التخفيضات الصافية ، شهدت أوروبا في الأسابيع الأربعة الماضية ترقيات أكثر من التخفيضات للمرة الأولى منذ بداية 5 "). شاشة). على مستوى القطاع ، شهد سبعة من كل عشرة توازناً إيجابياً لصالح مفاجآت الأرباح الصاعدة. ومع ذلك ، أصيب الصناعيون بخيبة أمل ، حيث فاق عدد الشركات التي لم تتوقع توقعات أرباح السهم الواحد تلك التي فاقت التقديرات (38٪ مقابل 17٪).
الزيوت مفاجأة
في أوروبا ، يشير مورجان ستانلي إلى أن شركات النفط الكبرى قد فاجأت بشكل إيجابي ، حيث ارتفعت أرباحها بنسبة 30-50٪ عما كان متوقعًا. يوضح محللو مورجان ستانلي أنه "بينما كان الانخفاض بنسبة 50٪ في أسعار النفط خلال العام الماضي يعمل ضده ، كان هناك العديد من العوامل التي عوضت عن التأثير" ، مشيرين إلى أن أرباح المصب قد ارتفعت بشكل حاد ، وتسارع نمو الإنتاج ، والتكاليف والنفقات الرأسمالية انخفض بشكل كبير. في إيطاليا ، كانت حسابات Saipem مفاجئة والتي أكدت تقديرات عام 2015 وأيضًا لشركة Eni التي سجلت أرباحًا ، وإن كانت متناقصة ، أعلى من المتوقع. "العالم المرتبط بالنفط بالكامل - يشرح ألدو مارتينال ، رئيس الدراسات والتحليل في Banca Intermobiliare لـ FIRSTonline - جاء بنتائج ضعيفة ، مع انخفاض كبير في الأرباح ، ولكن نظرًا لأن التوقعات كانت منخفضة جدًا ، فاجأت النتائج على الجانب الصعودي. ويرجع ذلك إلى أن هذه الأعمال غالبًا ما تكون معقدة حيث التقديرات ليست بسيطة ". من الواضح أن هذه "مفاجأة" لها قيمة نسبية ، وستكون آفاق القطاع بأي حال مشروطة بصافي الخسائر الناجمة عن انخفاض النفط ".
إذا كان التغيير يساعد كثيرًا ...
مقارنة بأوروبا ، التي وصلت بالفعل إلى مرحلة متقدمة ، فإن موسم التقارير الفصلية في بيازا أفاري متأخر قليلاً. على سبيل المثال ، لا توجد حتى الآن بنوك تمثل حصة كبيرة من السوق. لكن التقييم الأول يبدو إيجابيًا. "للأفضل أو للأسوأ ، لم ترد مؤشرات مختلفة من عالم الشركات الإيطالية عن تلك الأوروبية - يقول مارتينال - في الوقت الحالي ، إنها حملة سرية ، وكانت النتائج جيدة جدًا ، وربما ساعدت أيضًا من خلال حقيقة أن التوقعات قد تم تعديلها بالفعل إلى أسفل عدة مرات في السنوات الأخيرة. لقد جئنا من سنوات الأزمة والمقارنة بالنتائج السابقة سهلة ".
ومع ذلك ، هناك أولئك الذين لا يسافرون في حالة تعافي ولكنهم الآن في سجلات تاريخية ، مثل Luxottica التي تغلبت على التوقعات الجيدة بالفعل بفضل الدفعة القادمة من اليورو. في الربع الأول ، سجلت المجموعة صافي ربح قدره 210 مليون (+ 34٪ مقارنة بالفترة نفسها من عام 2104) بإيرادات قياسية بلغت 2,25 مليار. كان السهم ، قبل إفساح المجال لجني الأرباح ، خطوة إلى الوراء عن أعلى مستوياته على الإطلاق. ومع ذلك ، فإن النتائج الجيدة لموجة سعر الصرف المفيد لم تترجم دائمًا إلى تصفيق السوق. بالنسبة للبعض كان حتى يرتد. هذه هي حالة FCA التي تأثرت في أعقاب الحسابات بالمبيعات ، وعادت إلى أدنى مستوياتها في فبراير.
"لم تكن هناك أشياء سلبية بشكل مفاجئ واستفاد الربع كثيرًا من الدولار - يوضح مارتينال - ولكن إذا نظرت إلى مقدار وزن هذا الجانب ، يتساءل المرء كيف كان يمكن أن يذهب الربع السنوي بدون هذا التعزيز. ولم يكن ليكون رائعا بشكل خاص ". وهكذا كان رد فعل السوق سلبيًا. "بشكل عام - يتابع Martinale - كان الأمر يتعلق بنتائج واضحة / غامضة. من بين النقاط الواضحة ، مع ذلك ، عودة ظهور الأرباح ، وإن كانت متواضعة ، في المنطقة الأوروبية ”.
والأكثر وضوحًا هو حالة Stm التي غرقت في البورصة بسبب خيبات الأمل في الحسابات والتوجيه. نعم ، لأن الشركة المصنعة للرقاقة الإلكترونية هي إحدى المجموعات التي تستفيد أكثر من عامل التبادل (وبالتالي من ضعف اليورو) ولكن على الرغم من هذه الدفعة الجيدة ، فإن النتائج لم ترق إلى مستوى التوقعات. "خطأ السوق المعقدة - يشير مارتينال - حيث لم تتمكن STM ، في مواجهة طلب ضعيف ، من تحقيق الربحية المرغوبة مع أسعار البيع".
السوق ، عيون على البيانات الكلية
توقفوا عن المراجعات السفلية
من ناحية أخرى ، لا يتوقع السوق في هذه المرحلة شرارات من عالم الشركات: إن تأثير التعافي على الشركات يتخلف عن الإشارات الصادرة عن الاقتصاد. "ليس الأمر أننا توقعنا الكثير لأنه من السابق لأوانه رؤية انتعاش في النتائج ربع السنوية الذي يفاجئنا - يوضح مارتينال - لا أعتقد أنه قد تكون هناك أي مؤشرات من هذا الموسم من التقارير ربع السنوية لتحريك السوق بضعة أشهر ستتحرك بشكل أساسي على المؤشرات القادمة من بيانات الاقتصاد الكلي وسوف يعمل ربع سنوي على تأكيد ما يتوقعه السوق ".
كما لاحظ مورجان ستانلي أيضًا ، من حيث تقديرات نتائج الشركات ، هناك إشارات تعطي الأمل في انعكاس الاتجاه. بمناسبة موسم النتائج هذا - يؤكد مارتينجال أيضًا - توقفت مراجعة التقديرات للسنة التي كانت سلبية حتى الآن إلى حد ما في أوروبا. ويمكن أن يترك مجالا لانعكاس الاتجاه. بمعنى آخر ، إذا كانت التقارير ربع السنوية في السنوات الماضية مصحوبة بمراجعة تنازلية سنوية للتقديرات لأن التعافي كان دائمًا مؤجلًا ، فقد توقف هذا الاتجاه في هذا الربع. وهو أمر منطقي تمامًا فيما يتعلق بتوقعات النمو الاقتصادي ".
لذا فإن بلدنا يلعب الآن كل شيء في الأداء الكلي للأشهر المقبلة: مع الارتفاع الأولي ، تعكس قيم سوق الأسهم بالفعل توقعات الانتعاش في عام 2015. "السوق بالفعل يستبعد جزءًا كبيرًا من التحسن الذي سيؤدي إلى يجب أن يأتي - يختتم Martinale - إذا تم تلبية توقعات النمو ، فهناك مجال لمزيد من النمو. وتجدر الإشارة إلى أنه ، إذا سمحت اليونان ، فهناك بعض المؤشرات أكثر مما كانت عليه في عام 2014. ومع ذلك ، إذا كان الانتعاش سيجهض مستويات سوق الأوراق المالية هذه ، فلن تكون مستدامة ".
