إيطاليا في مفترق طرق موات للعناصر الإيجابية التي ينبغي استغلالها. ومع ذلك ، لا يوجد نقص في المخاطر الخارجية: التوترات الجيوسياسية وزيادة عدم المساواة هي الأكثر خطورة ، في حين تم بالفعل استيعاب التضخم والسياسة النقدية جزئيًا. لذلك يجب أن تؤخذ تقلبات السوق في الاعتبار في المستقبل القريب. كيف يتم توضيح المحافظ في الأشهر القادمة؟ ما هي القطاعات التي يجب أن تستثمر فيها؟ فيما يلي اعتبارات وتقييمات لوكا توباجي ، محلل استراتيجي للاستثمار في شركة Invesco ، إحدى أهم مجموعات إدارة الأصول على مستوى العالم.
دكتور توباجي ، كيف تقيم الوضع الاقتصادي والمالي الحالي في إيطاليا؟
"هناك العديد من العناصر الإيجابية والمهمة. اليوم نجد أنفسنا في أفضل حالة في العقود الأخيرة ، مع مواءمة مواتية لجميع الظروف: لدينا إصلاحات هيكلية ، موارد ، Pnrr. وفقًا لهذا الأخير ، فقط مع إصلاح العدالة يمكن أن تكون هناك زيادة في الإنتاجية بنسبة 0,5 ٪ سنويًا ، بالنسبة للإدارة العامة بنسبة 1,5 ٪. حتى عند التفكير في تحقيق 10-20٪ فقط من هذه الأهداف ، يمكن أن يكون لدينا مساهمة في النمو بما لا يقل عن 0,2-0,3٪ ، وهو أمر مهم للغاية بالنسبة لبلد كان النمو فيه يكافح من أجل الارتفاع فوق الصفر لسنوات عديدة.
إذا كان هناك أي شيء ، في إيطاليا ، أكثر من البلدان الأخرى ، يجب الانتباه إلى عدم المساواة والتوزيع الصحيح للموارد في قنوات الإنتاج. إذا لم تتم إدارتها بشكل جيد ، فقد تخرج هذه العناصر عن السيطرة وتؤثر أيضًا على الاقتصاد ".
تبلغ الثروة المالية للإيطاليين ، وفقًا لبيانات بنك إيطاليا ، أكثر من 4.400 مليار يورو ، منها مبلغ سيولة في الحسابات الجارية وصل إلى ما يقرب من 1800 مليار. مبلغ كبير جدًا وعلى مستويات استثنائية. كيف تقيم موقف الإيطاليين هذا وكيف يمكن توجيه هذا التوفير نحو النشاط الإنتاجي؟
لقد حدثت هذه الظاهرة أيضًا في بلدان أوروبية أخرى وهي نتيجة مزيج من السياسة النقدية التيسيرية مع عدم اليقين العام وتضخم شبه معدوم في السنوات الأخيرة.
الارتفاع الحالي في التضخم يعدل السيناريو - وإن كان ببطء - يمكننا أن نرى تغييرًا في السلوك ".
كيف يمكن تشجيع الاستثمار المالي للأسرة؟ هل يمكن أن تظل أدوات مثل PIR مناسبة؟
يعد اعتماد أدوات صالحة مثل Pir (خطط الادخار الفردية) مفيدًا للغاية ، وكذلك الحوافز الضريبية للاستثمارات طويلة الأجل ، وكذلك تجاه الاقتصاد الإيطالي الذي يستحق إحراز تقدم. يحتاج المدخرون إلى أن يكونوا على علم بالفرص الأفضل والأكثر ملاءمة.
كيف ترى اتجاه التضخم في إيطاليا في الأشهر المقبلة؟
"تتمثل رؤيتنا في أنه في عام 2022 يمكننا أن نرى ذروة التضخم ، والتي يمكن أن تنخفض بعد ذلك تدريجيًا على مدار 2-3 سنوات مقبلة نحو مستويات أكثر تماشياً مع أهداف البنك المركزي: إذا انحرفت عنها واستقرت فوق 2٪ ، فمن المحتمل أن تكون 2,5٪ أكثر من 4٪. وستتوقف على أسعار المواد الخام والزيادات المحتملة في الأجور ".
يبدو أن شركتي Big Tech و Big Pharma هما قطاعا الأسهم الأكثر تأثرا هذه الأيام ببيع سوق الأسهم: هل هذا تصحيح صحي سيسمح لك بالعودة إلى السوق بأسعار أرخص أم تحذير من انفجار فقاعتين؟
لا نرى فقاعات مضاربة في السوق. في المجال التكنولوجي ، هناك شركات في بورصة ناسداك ارتفعت كثيرًا من خلال جني الأرباح ودوران الأموال والتدفقات النقدية: بالنسبة لهذه الشركات ، سيكون التصحيح بنسبة 10-20 ٪ فسيولوجيًا. ثم هناك شركات تقنية أخرى جيدة ، وإن كانت أبطأ نموًا (تمثل 20-25٪ من ناسداك) يمكن الاستثمار فيها. لكن الخوف هو أن هؤلاء لن يكونوا قادرين على الصمود أمام تصحيح بقية السوق. بمجرد أن تنحسر موجة المبيعات ، سيكون من الممكن إعادة الشركات التي لديها أسس متينة ".
ولقطاع الأدوية؟
"كان الوباء حادثًا إيجابيًا أدى في كثير من الحالات إلى دوران وأرباح إضافية كبيرة. مع الانخفاض المأمول للوباء ، من المحتمل أن تنخفض هذه الرياح الخلفية أيضًا ، لكنني سأحرص على عدم الابتعاد كثيرًا: يتمتع قطاع المستحضرات الصيدلانية بخصائص ملموسة من الصلابة والقدرة على التنبؤ ، لذلك حتى لو كان هناك تصحيح ، فلا بد من ذلك ضع في اعتبارك أن الأساسيات عادة ما تكون قوية ويجب الحرص على عدم التخلص من الطفل بماء الاستحمام ".
تحديد القطاعات الضعيفة حاليًا التي يمكن أن تتعافى بدلاً من ذلك في الأشهر المقبلة؟
ترتبط ديناميكيات حقوق الملكية بديناميكيات الأرباح وديناميكيات التقييم. لقد جئنا من سنوات نما فيها كلاهما ، وحتى في عام 2021 رأينا تقديرات الأرباح تنمو أكثر من التقييمات لأول مرة منذ سنوات عديدة. نحن ندخل مرحلة من دورة الأعمال حيث يتم أيضًا تلاشي هذين العنصرين اللذين يدعمان أسواق الأسهم: بعض التضخم والسياسة النقدية التي يمكن أن تصبح أكثر إحكامًا وعوائد السندات التي بدأت بالفعل في التحرك صعودًا قليلاً: هذه كلها العناصر التي لا تكون في العادة مواتية لأسواق الأسهم.
ستكون تقلبات السوق هي المعيار للأشهر القادمة. ستكافأ المحافظ ذات التركيبة الدفاعية ، بجزء من الأسهم عالية الجودة في قطاعات مثل المستحضرات الصيدلانية ، ومستقر المستهلك ، والغذاء ، والعناية الشخصية ، مع الانتباه دائمًا إلى التقييمات.
من بين المخاطر المعلقة حاليًا على الأسواق (الوباء ، السياسة النقدية ، التضخم ، النمو الاقتصادي ، رياح الحرب) ، أيها تعتقد أنها الأشد خطورة؟
أعتقد أن الوباء والتضخم والسياسة النقدية الأكثر تقييدًا قد تم بالفعل تسعيرها جزئيًا على الأقل من قبل الأسواق. الصدمة المفاجئة هي التي عادة ما يكون لها التأثير الأكبر والأكثر سلبية. على سبيل المثال ، يجب مراقبة التوترات في روسيا وأوكرانيا وكازاخستان.
في الماضي ، استوعب السوق هذه الأنواع من الأحداث الدرامية في وقت قصير. لكن المشكلة هي إذا تأثرت أسس الاقتصاد ولا أفكر فقط في التداعيات على الأسعار: أنا قلق أيضًا بشأن الكميات وخطر التقنين. يطلق عليه مخاطر الذيل ، إنه بعيد ، لكن الأسواق قد لا تعكس ذلك بعد ويجب على المستثمرين أخذ ذلك في الاعتبار ".
