وراء أبعد تقع في معدلات طويلة هناك مخاوف تتعلق ب فيروس كورونا لا ينزع سلاحه: في الأسبوعين الماضيين ، زادت الحالات اليومية الجديدة في العالم بشكل مطرد عن 200 ألف (كانت في المتوسط 150 ألفًا في يونيو): آفاق النمو آخذة في التآكل ؛ و في الوقت الراهن المدخرات الزائدة في العالم (تحجم الأسر عن الإنفاق والشركات للاستثمار) يخفض تكلفة المال.
معدلات أثرت عليه أيضا اتفاق تاريخي في المجلس الأوروبي بشأن تدابير الدعم الخاصة بالجيل القادم من الاتحاد الأوروبي (الاسم الرسمي لصندوق التعافي) ، والذي أنشأ لأول مرة ملف سندات دولية (على الرغم من أنه يحرم تسميته): i عواصم دولية لديهم سبب آخر للرئاسة نحو منطقة اليورو.
مقال حديث نشره NBER (لماذا اليورو يقل وزنه عن وزنه؟"، بقلم إيثان إيلزيتزكي وكارمن إم راينهارت وكينيث س. روجوف) يجادل بأن حقيقة أن اليورو لم يقوض حقًا أولوية الدولار كعملة احتياطية تعتمد أيضًا علىغياب أ الأصول الآمنة في منطقة العملة الموحدة. سيتم ملء الغياب من السندات التي ستصدر للوحدة NGEU بكميات صناعية (6٪ من الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الأوروبي ، 7٪ من إجمالي الناتج المحلي لمنطقة اليورو 2020).
الاتفاق لديه خاصة المفضلة ايطاليا، والتي لن تضطر إلى الاستدانة لتمويل 200 مليار يورو التي ستصل إلى شواطئنا: يتم دفع الأوراق المالية الصادرة إلى NGEU من قبل الاتحاد الأوروبيلا دول فردية. وأخيراً تبادل الديون ، وإن كانت جديدة !.
الاتفاقية الأوروبية يقلل من المخاطر السيادية للأوراق المالية الإيطالية. بالتأكيد ، خلال سنوات عديدة ، سيتعين على إيطاليا المساهمة في خدمة الدين الأوروبي الوحيد ، لكننا سنقلق بشأن ذلك عندما يحين الوقت ...
وفي الوقت نفسه ، هو انتشار انخفض BTp-Bund إلى أقل من 150 ، وما لم يكن هناك الرجفان السياسي ، فليس هناك سبب لارتفاعه مرة أخرى.
إلى معدلات حقيقية، فإن القراءة معقدة بسبب تغييرين حادين في ديناميكيات أسعار المستهلك في ألمانيا (انحدار) وفي استخدم (ارتفاع) - التغييرات التي أدت إلى تساوي المعدلات الحقيقية في البلدين نفس المستوى (سلبي ، بنحو 0,3٪). بالطبع ، مع انخفاض الناتج المحلي الإجمالي لكل منهما بشكل حاد (حوالي -8٪ للمنطقتين ، وفقًا لتقديرات صندوق النقد الدولي) ، يجب أن تكون المعدلات الحقيقية أقل من ذلك بكثير، ولكن هذا لن يكون ممكنًا إلا مع ارتفاع التضخم (وهو ما لن يحدث).
إلغاء الفرق بين الدولار واليورو بالمعدلات الحقيقية طويلة الأجل هو أحد العوامل وراء سقوط دولار. لكن هذا الخريف له أسباب أوسع وراءه. واحد هو المذكور أعلاه ، أي أ تدفق رأس المال إلى منطقة اليورو، التي تجتذبها صلابة المؤسسات الأوروبية وآفاق الانتعاش المحسنة (دائمًا بهدف "أقل سوءًا"!).
هناك سبب آخر أوسع يشرح سبب ضعف العملة الأمريكية مقابل غالبية العملات: هناك سبب للعيوب الخاص بالولايات المتحدة الأمريكية ، وهو سبب يتجاوز مزايا الآخرين والذي يتعلق به. تلطيخ القيادة السياسية الأمريكية.
لل يوان، الهبوط (أي التقدير) نحو "6 نقاط" مقابل الدولار ، طغت عليه في لانسيت الشهر الماضي ، أصبح حقيقة واقعة. يمكن للعملة الصينية أن ترتفع أكثر ، بالنظر إلى فارق النمو بين الصين والولايات المتحدة ؛ الأمر الذي من شأنه أن يساعد في تخفيف التوترات المتزايدة مع أمريكا.
La البورصة الأمريكية بعيدًا عن مستويات ما قبل الأزمة لشهر فبراير ، عندما دعت التوقعات المتاحة في ذلك الوقت إلى نمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2٪ في عام 2020. والآن بعد أن أصبحت + 2٪ -8٪ ، أصبحت أسواق الأسهم تقريبًا على نفس المستوى.
هناك تحليلات علمية تشرح ذلك انفصال مع حصة كبيرة من شركات التكنولوجيا الكبيرة في القيمة السوقية لمؤشر S&P 500. لكن ال أرباح الربع الثاني 2020 بالنسبة للشركات التي يتكون منها هذا المؤشر ، فقد انخفض بشكل حاد ، وهو ما يتوافق مع انهيار الناتج المحلي الإجمالي (حوالي -30٪ بمعدلات سنوية). ومع ذلك ، يستمر مؤشر S & P500 في الارتفاع.
بالتأكيد ، فإن الأرباح ذات الصلة هي الأرباح المستقبلية، حيث يبدو أن مستثمري الأسهم يضعون ثقة مؤثرة ...
صحيح أنها مخفضة بأسعار منخفضة تصبح بحكم طبيعة الحال أعلى. ولكن مع معدلات تقترب من الصفر لبعض الوقت ، تم دمج تأثير الخصم الآن. إلا أن الأفق الذي ستظل فيه المعدلات منخفضة للغاية أو حتى أطول (يفكر بنك إنجلترا في خفضها إلى ما دون الصفر).
ومع ذلك، أيضا في أسواق الأوراق المالية الأخرى حول العالم هناك انفصال ، وإن لم يكن ساخنًا كما هو الحال في أمريكا ، بين الأسعار والاقتصاد. نأمل فقط أن تكون الأسواق على ما يرام ، ولكن كل شيء تنبعث منه رائحة الفقاعة. حتى لو كان صحيحًا أن البدائل تقدم القليل (الروابط والمناطق المحيطة) ، فإن خطر يزيد. ليست المشكلة في عائد رأس المال ، بل في عودة رأس المال ...
لورو يحطم أرقامًا قياسية جديدة ، ومن الصعب جعلها متوافقة حلق بعيدا الملاذ الآمن مع عجلات من أسواق الأسهم ، والتي يبدو أنها تشير إلى أنه لا توجد حاجة "للجوء".
