في ربيع عام 2009 ، في الحضيض من الركود العظيم ، i معدلات طويلة في الولايات المتحدة الأمريكية وألمانيا وإيطاليا تراوحت بين 3٪ و 4,5٪. اليوم ، في خضم أزمة أسوأ مما كانت عليه في ذلك الوقت ، فهي أقل بكثير بل وحتى سلبية في ألمانيا. يكمن التفسير الأول على وجه التحديد في حقيقة أن الأزمة تاريخية و يأتي الاقتصاد الضعيف بمعدلات منخفضة.
ولكن ماذا عن حقيقة أن المعدلات يجب أن تكون عالية بما يكفي لإغراء المدخرين بتمويل العجز العام المرتفع؟
الجواب بسيط. لا داعي لإغراء أي شخص ، لأن هناك "مشتري الملاذ الأخير "للأوراق المالية: البنوك المركزية الذين ، عن طريق الحب أو بالقوة ، ينقلون الديون. حتى في المملكة المتحدة بنك انجلترا وافق على أن يمول الخزانة نفقاته من خلال السحب من حسابه لدى البنك ، دون التظاهر بشراء الأوراق المالية.
هذا الحظر ل البنك المركزي الأوروبي، المكرسة في معاهدة ماستريخت ، من التمويل المباشر للعجز العام. حظر كان يعتقد منذ عقود أنه يحتوي على المالية العامة الشاذة ، أما اليوم فهو مسألة دعم الاقتصادات المنحرفة.
بطبيعة الحال ، سيقول أصحاب التفكير الصحيح إن البنك المركزي لم يعد مستقلاً بعد ذلك. هناك مسألة الاستقلال من السهل تنحية جانبا: فكر فقط في الكلمات البذيئة لمصرف مركزي سابق (مع بنك إنجلترا) ، ويليم بيوتر: «الاستقلال لا يعني قول« لا »لطلب تسييل الديون: فهذا يعني أنه يستطيع أن يقول« لا »، ويمكن للمرء أن يقول« نعم »». وفي الطقس المأساوي لعام 2020، عليك أن تقول "نعم". البنوك المركزية انا استيفنوالتي يمكن ترجمتها: خدام الخير الجماعي. ليسوا مستبدين أعمى يتخلون بغضب عن مساعدة البلدان عندما يواجهون صعوبة باسم عذريتهم الزائفة للاستقلال الذاتي.
اعتبار أخير: إنه لأمر مقلق أنه في لحظة معاناة شديدة ومليئة بالمعاناة (ليس فقط وليس اقتصاديًا!) المحكمة الدستورية الألمانية وضع حديث في أعمال البنك المركزي الأوروبي ، معترضًا على أن عمله يطمس الحدود بين السياسة النقدية وسياسة الميزانية. القراءة التفصيلية لاعتراضات المحكمة تجعل المرء يسقط ذراعيه. «Ofelee ، fa el tò Mestee »(شيف حلواني ، إلخ.)، يقول مثل قديم ميلانو. ومن المؤكد أن وظيفة المحكمة ليست وظيفة التحليل الاقتصادي ، حيث يتعامل حتى المحامون مع ثبات لا يليق بمثل هذه القضية.
I معدلات رمزية ولذلك فهي منخفضة ، ولكن ليس كذلك أنا معدلات حقيقية. حتى لو كانت سلبية (حوالي -1٪) لألمانيا والولايات المتحدة ، فمن المفترض أن تكون أقل بكثير بالنسبة للاقتصادات التي من المتوقع أن ينخفض ناتجها المحلي الإجمالي بين -6٪ (الولايات المتحدة الأمريكية) و -7٪ (ألمانيا) هذا العام.
قد يساعد ارتفاع التضخم ، لكن لا تعتمد عليه. و حينئذ تكلفة رأس المال، أيضًا بفضل ضعف البورصات ، بالتأكيد لا يساعد على الانتعاش.
في حالة btp لسوء الحظ ، يجب تسجيل ارتفاع في كل من المعدل الاسمي والمعدل الحقيقي. أسباب ذلك هي الرجفان السياسي والخلافات الشاذة بشأن آلية الإدارة السليمة بيئياً والشكوك (التي لا أساس لها من الصحة ولكنها موجودة) بشأن القدرة على تحمل الديون.
فيما يتعلق بالديون ، من الآن فصاعدًا ، سيكون من الضروري تقييم وزنها من حيث صافي الدين العام (رقم موجود بالفعل في الإحصائيات المقارنة لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية) ، والتي تدمج الدولة والبنك المركزي ، أو من حيث دين السوق العام، والتي تنظر فقط في الأوراق المالية التي يمتلكها الأفراد.
في مجال العملات ، هناك علامات ضعفاليورو. بعد فترة يتناوب فيها الضغط على سعر صرف الدولار / اليورو بين دور حسنا المأوى (لصالح الدولار) ولل فرق السعر الحقيقي طويل الأجل (أسفل وبالتالي ضد). هناك فارق آخر - وهو الأداء النسبي للمنطقتين الاقتصاديتين - يتولى زمام الأمور. ال العضلات قليلا من الاقتصاد أقل ترهلاً في أمريكا وهذا يفيد الدولار.
Lo يوان القليل قد تغير: الهدوء لا تتحرك ، يجب أن يفكر حكام سعر صرف العملة الصينية في ضوء التوترات المتزايدة بين الولايات المتحدة والإمبراطورية السماوية.
انظر الىتجربة تاريخية، من الصعب الهروب من الانطباع بأنني مركاتي أزيوناري لم تستوعب كل العواقب الوخيمة على أرباح الشركة خاتمة كبيرة (تأمين كبير، كما أطلق صندوق النقد الدولي على هذه الأزمة).
يوضح الرسم البياني ، بالنسبة للاقتصاد الأمريكي (ولكن نفس التمثيل ينطبق على العالم ككل) كيف انخفضت أسعار الأسهم بشكل أقل مما كان يتوقعه المرء بالنظر إلى عام الركود العظيم. عندما تسوء الأمور ، تنخفض الأرباح أكثر من المداخيل الأخرى. إذا كان هذا صحيحًا ، فهناك خطر أن تتضرر الثقة أيضًا مرة أخرى الحقائب في نزول متجدد.
