من المحتمل أن يسمح ظهور هولاند على الساحة الأوروبية ، بما يتجاوز نوايا الرئيس الفرنسي نفسه ، بوضع تطور المؤسسات الأوروبية في الاتجاه الفيدرالي مرة أخرى في مركز جدول الأعمال ، بدءًا من موضوعات النمو. في الواقع ، من الواضح للجميع (حتى للسيدة ميركل ، على انفراد ، في الوقت الحالي) أنه يتعين علينا إيجاد مربع الطريق المسدود الذي انزلقنا إليه ، والتوفيق بين تبادل لا مفر منه للمخاطر والسياسات المعلنة التي تعيد الأمل في المستقبل. لتجنب أن أبقى غامضًا ، أبدأ بشكل ملموس للغاية من الوثيقة العامة للمفوضية الأوروبية ، والتي تم وصفها فيها ثلاثة إصدارات مختلفة من سندات اليورو:
1. إستبدال إكمال الديون والضمانات الوطنية مشترك. سيتم استبدال الديون العامة للولايات بالكامل بسندات اليوروبوندز ، وإن كان ذلك بشكل تدريجي. ستضمن جميع الدول ، وإذا لم تكن الدولة قادرة على سداد نصيبها من الدين ، فسيتم تفعيل الضمان المشترك للدول الأخرى.
2. إستبدال جزئي الديون والضمانات الوطنية مشترك. سيتم استبدال الديون العامة للولايات جزئيًا بسندات اليوروبوندز (سيكون هناك قصر كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي عند إصدارها) ، أما بالنسبة للجزء المتبقي ، فيجب على الدول الاستمرار في إصدار السندات الوطنية.
3. إستبدال جزئي الديون والضمانات الوطنية مستقل. إنه يعمل مثل المثال الثاني ، لكن الضمان على سندات اليوروبوند سيكون تناسبيًا: كل دولة تضمن فقط حصة محددة مسبقًا من الانبعاثات.
من بين هذه الحلول ، يستجيب الحل الأول بشكل أفضل للحاجة إلى التكامل المالي الأوروبي ويمثل خطوة مهمة نحو اتحاد أوروبي "موثوق به". ومع ذلك ، وبسبب الضمان المشترك ، سيتطلب هذا الخيار مراجعة معاهدات المجتمع ، مما يجعل من الصعب تطبيقه على المدى القصير ، في ظل القيادة الخجولة الحالية.
سيكون الاستبدال الجزئي للديون الوطنية (الحلان 2 و 3) أسهل في التنفيذ ، شريطة أن يُسمح لحامل الأوراق المالية باستبدال سندات الدين الوطنية في المحفظة بسندات اليوروبوندز تدريجياً.
يمكن أن تؤدي الديون الاجتماعية إلى مشكلة نموذجية للمخاطر الأخلاقية: الخبث المعتاد سوف يستمر في الهدر على حساب الدول الجادة. ومع ذلك ، فإن الاستبدال الجزئي وغير الكامل للديون ، ووضع حد لإصدار سندات اليوروبوندز ، سيجعل من الممكن معالجة ميل اليونان للاقتراض الفوري. على المدى القصير ، يتم تمثيل خيار صالح لإدارة الخوف من المخاطر الأخلاقية بشكل أفضل والحاجة الأساسية الآن لتعزيز النمو الاقتصادي من خلالإصدار - على نطاق محدود وللأهداف - سندات محددة تتميز بضمان مشترك. على سبيل المثال ، لتعزيز النمو ، يمكن للمرء التركيز على استخدام أكثر كفاءة للصناديق الهيكلية الأوروبية من خلال الأدوات العامة / الخاصة مثل سندات المشروع. باستخدام أدوات تقاسم المخاطر هذه ، من الممكن في الواقع زيادة الموارد المتاحة لمشاريع التنمية من خلال استغلال النفوذ على الأموال العامة التي يوفرها الاتحاد الأوروبي.
وتعهدت المفوضية الأوروبية ، في اتصال مع المؤسسات التشريعية الأوروبية في تشرين الأول (أكتوبر) الماضي ، بمواصلة المشروع ".مبادرة سندات مشروع 2020 في أوروبا". الهدف من المبادرة هو تسهيل تمويل المشاريع المخصصة لتطوير البنى التحتية من خلال دعم إصدار السندات من قبل الكيانات الخاصة من خلال تقاسم المخاطر من قبل المؤسسات الأوروبية ، ولا سيما بنك الاستثمار الأوروبي ، الذي يتمتع بالفعل بتجربة في هذا القطاع ( في نهاية عام 2009 ، بلغت الديون المستحقة على بنك الاستثمار الأوروبي أكثر من 300 مليار يورو) ويتكون مجلس إدارتها من وزراء مالية الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي. السندات المدعومة من قبل بنك الاستثمار الأوروبي تمثل بالفعل اليوم "شبه يوروبوند" (على الرغم من أنها تهدف إلى مشاريع محددة) وعلى هذا النحو ، بوادر منافع مماثلة لتلك الخاصة بتكامل مالي أكبر. علاوة على ذلك ، فإن الصندوق الذي يروج له بنك الاستثمار الأوروبي بضمان مشترك لن ينطوي على أي ضرر للدول الأكثر فضيلة. في الواقع ، يمكن تخصيص أي خسائر محققة وفقًا لمبدأ مكان حدوثها. كما سيتم تقاسم الفوائد بين جميع الدول الأعضاء ، بما في ذلك المساهمة المتوقعة من حيث الاستقرار والنمو الاقتصادي.
ألورا أطلقنا فكرة سندات مشروعنا: نحول شبه جزيرتنا إلى أكبر رصيف طبيعي موجود ، لاستقبال حركة التجار القادمة من الشرق ، مما يتيح توفير 5 أيام من الملاحة مقارنة بالمكالمات الحالية في موانئ شمال أوروبا لعبور البضائع في قلب القارة القديمة. مشروع مربح للجميع ، مع أنشطة مستحثة ضخمة ، بأموال خاصة متاحة. الحلول والمشاريع التي لا يمكن أن تكون فعالة إلا إذا تم اتخاذها بسرعة. ويحتاج الاتحاد الأوروبي ، لكي يظل كذلك ، إلى إجابات محددة.
