كل خطأ المخاطر السيادية: هذا هو السبب في أن محللي باركليز كابيتال اليوم لن يركزوا على Generali وحتى أقل على Fondiaria Sai أو Unipol. ولكن بدلاً من ذلك على Prudential، Swiss Re، Vig، Legal & General، Catlin، Resolution. ومع ذلك ، فإن المنظور هو الاستثمار في ورقة مالية تؤتي ثمارها في البورصة في غضون 12 شهرًا. وهكذا في التقرير الذي نُشر أمس عن التأمين الأوروبي ، تم الحكم على شركة Generali على أنها شركة قوية ذات نشاط تشغيلي جذاب ولكن ليس لديها مجال كبير للصعود مقارنة بالأسعار الحالية (+ 14٪ مع السعر المستهدف 14,20) ، بسبب الضغط على السندات الإيطاليون الذين يمثلون معظم الاستثمارات. من ناحية أخرى ، يعترف باركليز أنه في الأشهر الستة الماضية تفوقت شركة Generali على منافسيها (Axa و Allianz و Aviva) بمتوسط 10٪ ، محققة أفضل أداء في هذا القطاع. ولكن للسعي إلى الارتفاع ، فإن Prudential أفضل للوسيط (السعر المستهدف يتضمن ارتفاعًا بنسبة + 52٪) الذي تزيد نقاط قوته من أرباح الأسهم وشبكة آسيوية جيدة. أو Swiss Re: + 45٪ تشغيل محتمل للأسهم بفضل ، وفقًا لما كتبه Barclays ، إلى نمو قوي في الأرباح ، وميزانية عمومية قوية ورأس مال ونطاق للتحسينات من إعادة هيكلة الشبكة. بالتفصيل ، ذهب الوسيط للبحث عن الشركات التي تقدم واحدة على الأقل من هذه الخصائص: قاعدة رأسمالية قوية لا تتطلب زيادات أو تحمي من الأحداث غير المتوقعة ؛ أرباح متباينة و / أو غير مرتبطة ؛ التعرض للنمو الهيكلي طويل الأجل والقدرة على توزيع الأرباح. وبطريقة أو بأخرى ، يُخرج الشركات الإيطالية من اللعبة ، والتي تتمتع في بعض الحالات ، مثل Generali ، بنقاط قوة لا شك فيها. إليك ما يفكر فيه البنك بشأن الشركات الفردية.
FONDIARIA SAI ، قيمة عالية ولكنها غير قابلة للتحديد
يقول باركليز: "نظل إيجابيين بشأن آفاق الانتعاش لقطاع التأمين على السيارات في إيطاليا ، ويمكن أن يمثل Fondiaria (الوزن المتساوي والسعر المستهدف عند 0,97) أفضل طريقة لاكتساب التعرض لهذا الاتجاه - لكن النتائج في الوقت الحالي كثيرة جدًا ثنائيات ". ببساطة ، إنه رهان حيث تكسب الكثير أو تخسر الكثير. لا لأنصاف الحلول. في الواقع ، إذا كان التقييم نفسه جذابًا ، فإن المخاطر في الواقع لا يمكن حسابها. الكثير من الشكوك. على صعيد رأس المال ، على سبيل المثال ، الإفراج عن الشهرة وكذلك إمكانية إنشاء وسيلة جديدة للحيازات الاستراتيجية مع بيع 40٪ ، لا تزيل مخاوف المحللين بشأن صلابة نسبة الملاءة المالية للمجموعة في سياق السوق الحالي . "الشركة - كما يقول باركليز - تقع بين حجر وأرض صلبة: مع الحاجة إلى رأس مال إضافي ولكن دون أن تكون قادرة على طلب السوق أو طلب الدعم من المساهم الأكبر".
بشكل عام ، صلبة وذات شبكة جذابة ، لكن وضع السوق يهتم بالسندات الإيطالية
كانت Generali مؤخرًا أفضل شركة تأمين متعددة الخطوط في البورصة وتفوقت على منافسيها (Axa و Allianz و Aviva) بمتوسط 10٪ ، على الرغم من كونها الأكثر تعرضًا لتوترات الديون السيادية. "نحن مقتنعون بأن Generali تتمتع بزخم تشغيلي قوي للغاية - يشير محللو Barclays - لكن التقلبات الحالية في السوق والقيم المنخفضة لسندات الحكومة الإيطالية تضغط بلا شك على الميزانية العمومية ونسب الملاءة المالية". المجموعة ، التي تعتبر "شركة قوية للغاية ولديها واحدة من أكثر الشبكات الأوروبية جاذبية" ، ومع ذلك يتم تداولها بقيم تعتبر عادلة بالفعل (1,5 مرة من P / bv EX Goodwill لتقديرات عام 2012 مقارنة بـ 1,1 في هذا القطاع ؛ الوزن المتساوي والسعر المستهدف عند 14,20). من ناحية أخرى ، تقدم Generali للمحللين مزيجًا جذابًا من أسواق الحياة غير الناضجة والأسواق الناشئة والقطاعات التي تمر بمرحلة انتعاش (مثل قطاع السيارات في إيطاليا) بينما لا تتعرض عمليًا للأسواق الناضجة بالفعل مثل الولايات المتحدة الأمريكية وبريطانيا العظمى. التعرض الجغرافي والقطاع الفرعي الذي قد يحتفظ في 12-18 شهرًا القادمة بمفاجآت من حيث الأرباح. لكن المشاكل المتعلقة بالديون الإيطالية ، التي تمثل الجزء الأكبر من محفظة موجهة بشكل كبير نحو أدوات الدخل الثابت والسندات الحكومية ، تضغط على القيمة الدفترية. لذلك ، بالنسبة للمحللين ، سيظل هامش رأس المال والملاءة المالية موضوعًا للمجموعة في المستقبل ولا يُستبعد أنه في عام 2011 سيكون هناك خفض في أرباح الأسهم.
