إن استنفاد موسم النمو الاقتصادي المعمم في "الأسواق الجديدة" يضع موضوع - أيضًا ، إن لم يكن فوق كل شيء ، "صنع في إيطاليا" - لاختيار البلدان في مركز استراتيجيات الشركات. يتم تمثيل التمييز المحتمل من خلال مساحة السياسة الاقتصادية لدعم الطلب على المدى القصير والتأثير على القدرة الشرائية للمستهلكين
خلال الأزمة ، ركزت الشركات الإيطالية بشكل أكثر حسماً على الأسواق الناشئة ، ووجدت ظروفًا مواتية في التوسع السريع لفئة من المستهلكين الأثرياء الموجهة نحو شراء منتجات متوسطة المدى لتلبية احتياجاتهم من الجودة والموضة والتصميم. يمكن للعلاقات بين المنتجين الإيطاليين والأسواق الجديدة أن تتوطد حتى في هذه المرحلة من التوسع الأقل للمناطق الناشئة ، بشرط أن تكون الشركات قادرة على التمييز بين الاقتصادات المختلفة. في هذا الصدد ، يتم تمثيل عامل الاختيار المحتمل من خلال المساحة المتاحة للحكومات لدعم النمو والاستهلاك: يمكن للسياسات النقدية والمالية أن تواجه التباطؤ الاقتصادي على المدى القصير ، وإذا اقترنت بإصلاحات هيكلية ، فإنها تخلق الظروف لاستعادة النمو المستدام على المدى المتوسط.
هذا التحدي أكثر تعقيدًا مما كان عليه في الماضي: فقد ضاقت هوامش التدخل في بعض الأسواق المهمة. إذا كان الجمع بين النمو القوي والسلوك الحكيم في المجال المالي بين عامي 2001 و 2008 قد أدى إلى تحسين أساسيات المالية العامة ، فإن الوضع اليوم قد تدهور بشكل قاطع (الشكل 1). كما تعاني السياسة النقدية من مساحة أقل للمناورة مقارنة بسنوات ما بعد الأزمة ، خاصة في البلدان التي أدى فيها انخفاض قيمة العملات الوطنية ، بدءًا من صيف 2013 ، إلى تجاوز التضخم المستهدف للبنوك المركزية ، مما أدى إلى تحفيز. عليها للحفاظ على معدلات مرجعية عند مستويات عالية (الشكل 2).
لمراعاة المواقف المختلفة في العالم الناشئ ، قمنا بفحص وضع ثلاثين سوقًا جديدًا [1] فيما يتعلق بالمتغيرات التي يمكن أن تحدد اتجاه السياسة الاقتصادية. فيما يتعلق بالسياسة النقدية ، فقد أخذنا في الاعتبار معدل التضخم والائتمان للقطاع الخاص ونظام سعر الصرف وحجم الدين الخارجي بالعملة الأجنبية. بالنسبة للسياسة المالية ، أشرنا إلى رصيد الميزانية والدين العام (كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي) ، بالإضافة إلى مؤشر أداء مالي سابق ومقياس لمخاطر الديون السيادية.
انطلاقًا من هذه المجموعة من المعلومات ، أتاح التحليل العنقودي تقسيم الاقتصادات التي تم تحليلها إلى خمس مجموعات متجانسة من وجهة نظر أساسيات الاقتصاد الكلي (علامة التبويب 1) والتي من المحتمل أن تكون قادرة على مشاركة توجهات مماثلة للسياسة الاقتصادية . يتمثل عنصر التمييز الرئيسي بين المجموعات في نظام سعر الصرف ، لأنه يؤثر على السلطة التقديرية للسلطة النقدية للبلد ويؤثر على القدرة على امتصاص صدمات الاقتصاد الكلي.
تتكون المجموعة الأولى من الأسواق الجديدة التي تكون فيها هوامش السياسات التوسعية أكبر ، وإن كان مع بعض الفروق. ومن بين هؤلاء ، استفادت بولندا والمجر والفلبين وتايلاند من تطور أسواق السلع الأساسية التي دفعت التضخم إلى مستويات منخفضة (إن لم تكن سلبية) وساعدت في احتواء العجز العام. تفضل هذه الشروط الحفاظ على السياسات النقدية المتوائمة ، مما يتيح مجالًا للتدخل أيضًا لسياسات الميزانية. بالنسبة للاقتصادات الآسيوية ، والهند على وجه الخصوص ، يجب أن تسمح إعادة صياغة الإعانات والأسعار المدارة بإعادة تخصيص الإنفاق العام لصالح الاستثمارات في البنية التحتية والتعليم والصحة والمزايا الاجتماعية الأخرى.
على الرغم من أنها تُنسب إلى المجموعة التي تتمتع بأفضل الإمكانات ، إلا أن المكسيك وتركيا وجنوب إفريقيا تظهر عوامل ضعف هيكلي واختلال في الاقتصاد الكلي مما يشير إلى توخي الحذر في أي تخفيف للسياسة الاقتصادية. لا يزال الاقتصاد التركي ، على وجه الخصوص ، عرضة للاعتماد الكبير على التمويل الدولي قصير الأجل ، وإن كان يتراجع منذ عام 2014.
وتشمل المجموعة الثانية البلدان "الفاضلة" نسبيًا ، أي التي لديها بعض الفسحة للسياسات الاقتصادية ، ولكنها تجد قيودًا في أنظمة أسعار الصرف الثابتة أو المُدارة. المغرب وتونس في شمال إفريقيا وماليزيا وفيتنام والصين في آسيا والإمارات العربية المتحدة تشترك جميعها في معدل تضخم منخفض ، باستثناء الإمارات ، وضع مالي عام أقل خطورة. لا يوجد نقص في عناصر الهشاشة المرتبطة بالنمو الائتماني المفرط ، خاصة في الصين ، ومخزون الدين الخارجي ، المرتفع في بعض الحالات (أكثر من 60٪ من الناتج المحلي الإجمالي في ماليزيا). لكن بالنسبة للسلطات الصينية ، تظل أولوية السياسة الاقتصادية إعادة موازنة النمو لصالح ترجيح أكبر للاستهلاك والخدمات ، بدلاً من الاستثمارات والصناعة.
تتكون المجموعة الثالثة من البلدان ذات الدين الخارجي والعام المنخفض ولكن مع أرصدة الموازنة المتدهورة بسبب انخفاض عائدات النفط. بالنسبة لمصدري النفط هؤلاء ، لا يوجد مجال للسياسات التوسعية على المدى القصير ، في حين أن الفرص المثيرة للاهتمام يمكن أن تفتح على المدى المتوسط والطويل بفضل التقدم المحرز في الإصلاحات الهيكلية ، التي تهدف إلى الحد من التعرض لأسواق النفط وتعزيز إمكانات النمو غير نفطي. تشمل المجموعة الرابعة البلدان التي تعاني من اختلالات عالية في الاقتصاد الكلي ، حيث تظل السياسات المالية والنقدية موجهة نحو الاستقرار ، ويرجع ذلك أيضًا إلى الحاجة إلى استعادة المصداقية في الأسواق الدولية. روسيا والبرازيل وغانا والأرجنتين أسواق تتميز بضغوط تضخمية عالية ، إن لم تكن خارجة عن السيطرة (كما في حالة الأرجنتين) ، وبإطار مالي عام تدهور أكثر في عام 2015. علاوة على ذلك ، يظهر تكوين الدين الخارجي متوسط نسبة عالية من الديون المقومة بالعملات الأجنبية - خاصة للبرازيل وروسيا - مع وجود مخاطر على استدامتها في فرضية التوترات الجديدة في أسواق العملات.
أخيرًا ، تضم المجموعة الخامسة البلدان الثلاثة الأكثر ضعفًا. تشترك أنغولا (المتخصصة في القطاع الاستخراجي) ومصر وباكستان ، وهما مستوردان صافيان للنفط ، في اختلالات كبيرة: ضغوط تضخمية مستمرة (خاصة في مصر وأنغولا) ، وديون عامة عالية (بلغت ذروتها 90٪ من الناتج المحلي الإجمالي في مصر) وتدهور. يمكن أن تتحسن الظروف الكلية على المدى المتوسط إلى الطويل ، لا سيما إذا كان التعديل المالي الضروري مصحوبًا بإحراز تقدم في الإصلاحات الاقتصادية والاجتماعية.
على أساس التحليل الذي تم تطويره ، من الممكن بالتالي تحديد مجموعتين من البلدان التي لديها مساحة أكبر للتدخلات لدعم قدرة الإنفاق لدى المستهلكين ، على الرغم من أنها ضمن الحدود التي تفرضها في بعض الحالات اختلالات الاقتصاد الكلي. من بين هذه الأخيرة ، تقدم بعض الأسواق (لا سيما الصين ، والإمارات ، والمكسيك ، وبولندا) خصائص - من حيث نمو الطبقة الثرية ، والعوامل الديموغرافية والثقافية ، ونماذج الاستهلاك - التي يحتمل أن تكون مواتية للطلب على منتجات صنع في إيطاليا .
